□招商證券宗樂

　　近年來，QDII基金的投資范圍不斷擴大，已經(jīng)不再局限于海外的股票市場，以另類投資產(chǎn)品（如房地產(chǎn)、黃金、大宗商品等）為標的的QDII基金陸續(xù)出現(xiàn)，其中不乏特色鮮明的創(chuàng)新產(chǎn)品，它們的出現(xiàn)為投資者提供了間接參與海外另類投資領(lǐng)域的良好途徑。此外，另類資產(chǎn)收益率與股票市場收益率的相關(guān)性較低，從組合配置的角度看，能夠更有效地起到分散風險的作用。

　　今年以來，一些海外另類資產(chǎn)價格的平均漲幅遠超同期股票市場的收益率，拉動了以另類資產(chǎn)為主要投資方向的QDII基金的整體業(yè)績。此類QDII基金在資產(chǎn)組合中分散風險的作用也得到了較充分發(fā)揮。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，79只QDII基金中，有61只基金自年初以來獲得了正回報。其中，收益最高的是諾安全球收益不動產(chǎn)基金，以16.06%的收益率高居榜首，與同期業(yè)績最差的QDII基金相比，首尾業(yè)績相差超過20個百分點。筆者認為，QDII基金業(yè)績?nèi)绱藨沂獾闹饕蛴袃蓚€，一是基金契約所規(guī)定的基金投資方向，二是基金經(jīng)理的主動投資管理能力。因此，基金投資者在布局海外投資時，要首先了解QDII基金的投資方向和特征，并在此基礎(chǔ)上對基金經(jīng)理的投資能力做進一步的篩選。

　　在弄清基金的具體投資方向之前，投資者先要了解QDII基金的分類。對于QDII基金的分類，我們可以從投資標的、投資區(qū)域和投資方式幾個維度進行。

　　從投資標的上來看，QDII基金的投資標的主要包括：股票型基金、債券型基金和另類投資基金。其中，另類投資則包括能源（石油、天然氣）、商品（農(nóng)產(chǎn)品）、黃金和REITs等。

　　從投資區(qū)域上來看，主要包括全球市場、區(qū)域市場、單一海外市場等。其中，區(qū)域市場又可以分為大中華區(qū)域、亞太區(qū)域、新興市場、成熟市場、金磚四國等，而單一海外市場QDII目前僅包括美國市場和香港市場。

　　從投資方式上分，QDII基金主要分為主動管理型和被動跟蹤指數(shù)型兩大類。

　　一般來說，投資標的是決定QDII基金投資方向的重要因素。今年以來，截至6月13日，另類投資QDII、股票型QDII和債券型QDII的平均收益率分別為8.23%、1.92%，和2.11%。很顯然，另類投資QDII更勝一籌。而在另類投資QDII中，收益率最高的品種分別是以REITs、能源為主要投資標的的產(chǎn)品，其間REITs類產(chǎn)品的平均收益高達14.73%，以石油天然氣為主要投資方向的產(chǎn)品平均收益率也高達11.28%。

　　除了投資標的之外，基金經(jīng)理的主動投資管理能力也是QDII產(chǎn)品能否取得理想業(yè)績的關(guān)鍵因素。我們發(fā)現(xiàn)，以全球股票市場為主要投資方向的14只主動管理的QDII基金中，今年以來業(yè)績最優(yōu)的和最差的兩只基金的業(yè)績差異接近9個百分點；以亞太地區(qū)股票市場為主要投資方向的6只主動管理型QDII基金中，今年以來業(yè)績首尾相差11.5個百分點；以大中華股票為主要投資方向的10只主動管理型QDII基金中，今年以來業(yè)績首尾相差則高達13.8個百分點。可見，盡管投資標的和投資區(qū)域相同，基金經(jīng)理的投資管理能力也能夠為QDII基金業(yè)績帶來較大的影響。

　　由于海外市場的參與主體更加復(fù)雜，資金流動更加自由，QDII基金經(jīng)理在投資時也面臨著更多的不確定因素，因此，QDII基金經(jīng)理需要具備多種能力和素質(zhì)。具體來說，首先，QDII基金經(jīng)理們需要具有較強的地域選擇能力，即對各個國家和地區(qū)的經(jīng)濟、政治以及政府政策等有較深的了解，從而決定如何將基金資產(chǎn)分配到各區(qū)域的市場當中。其次，他們需要熟悉所投的海外市場的運作規(guī)律，比如當?shù)亟灰姿慕灰字贫群鸵?guī)則、投資者的心理偏好和預(yù)期等。此外，QDII基金經(jīng)理還要具有較強的個股選擇能力，即對海外上市公司的基本面有較深刻的理解。最后，另類投資QDII的基金經(jīng)理還需對能源價格走勢、大宗商品價格走勢、海外資金流動趨勢等做出較準確的預(yù)測。

　　以上這些能力不僅需要基金經(jīng)理具有開闊的眼界和長期的經(jīng)驗積累，更需要來自基金公司投研團隊的強大支持。因此，基金投資者在投資QDII基金時，不應(yīng)忽略基金公司的海外投研實力和基金經(jīng)理的投資管理能力。具體選擇時，可以參考QDII基金在各年度的絕對收益、在同類基金中的相對收益以及業(yè)績穩(wěn)定性等指標，選擇業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定、公司海外投研團隊實力較強的QDII基金進行配置。