供應鏈金融主要是指圍繞供應鏈甄別核心企業，通過嫁接核心企業的信用，圍繞具有真實貿易背景的特定產品供應鏈上的上下游企業，進行的金融服務。未來市場競爭將不再局限于單個企業之間的競爭，而是各產業鏈的競爭，因此，供應鏈金融發展的空間較為廣闊。預計到2020年，我國供應鏈金融市場規模將達到15萬億元以上。面對這一藍海業務，信托公司需要強化對于供應鏈金融業務的布局和創新發展力度。

信托公司發展供應鏈金融業務的重要意義

第一，搶抓供應鏈金融業務的市場機遇。供應鏈金融業務是供應鏈管理與金融的高度融合。隨著產業鏈之間的競爭加劇，該業務市場極具發展前景。以應收賬款為例，截至2019年7月末，我國工業企業應收票據及應收賬款規模為16.59萬億元，如果再加上其他模式的供應鏈金融產品服務，市場成長空間會很高。另外，政府一直在大力支持發展供應鏈金融，并出臺了一系列扶持政策，如《國內貿易流通“十三五”發展規劃》特別提出，要穩步推進供應鏈金融；《小微企業應收賬款融資專項行動工作方案（2017—2019年）》指出，要動員國有大企業、大型民營企業等供應鏈核心企業支持小微企業供應商開展在線應收賬款融資業務；《關于推動供應鏈金融服務實體經濟的指導意見》進一步規范了金融機構供應鏈金融業務的開展。

第二，供應鏈金融是信托公司轉型發展的重要方向。信托公司一直以來較為依賴通道業務、房地產信托業務和政信業務，即所謂傳統信托業務的三駕馬車。然而，資管新規后，通道業務面臨更為嚴格的監管要求，相關需求也有減弱趨勢，去通道趨勢非常明顯；房地產信托在房地產行業受到嚴格調控的背景下，展業難度逐步增高，且面臨更大的信用風險；地方政府債務治理逐步深入，隱性債務處置取得一定進展，傳統政信業務模式也難以為繼。信托公司面臨越來越急迫的轉型發展需求。而供應鏈金融則成為信托公司新的業務發展方向，2018年信托公司年報中對于供應鏈金融的提及率明顯提升。總體而言，發展供應鏈金融業務有利于信托公司培育新的業務增長點。

第三，供應鏈金融是信托公司服務實體經濟的重要方式。信托公司回歸本源的重要職責，就是加強服務實體經濟的力度。工商企業信托業務由于具有抵/質押物不充足、現金流預測較難、資金監管難度高等特點，一直以來都是信托公司的業務短板。這就需要通過優良的業務模式提升其風險管控能力，保障投資者的利益。供應鏈金融是基于真實交易背景的業務模式，深入到供應鏈的內部，只要控制好信息流、資金流、物流等信息，就能夠在較大程度上降低信息不對稱程度和業務風險，有利于深化信托公司與實體企業的產融結合，進一步幫助解決中小企業融資難、融資貴等問題。

信托公司發展供應鏈金融業務的優劣勢分析

供應鏈金融業務模式以及主導主體較多。從國際看，主要有核心企業主導的業務模式、物流企業主導的業務模式以及金融機構主導的業務模式（謝世清等，2013）。從國內看，供應鏈金融業務的主要主導機構可以分為銀行、電商平臺、物流公司、信托公司等四類。以下對四類主導機構各自的優劣勢做一簡要分析。

產品服務方面。銀行開展供應鏈金融業務時間長，相關產品服務已較為成熟，涵蓋供應鏈各個環節，能夠針對不同行業客戶的特點，提供有針對性的供應鏈金融解決方案，且與產業鏈核心企業建立較為深厚的業務關系。電商平臺主要為平臺上的企業提供供應鏈金融服務，以訂單融資為主，個別電商已開始提供基于存貨融資等產品服務。物流公司主要提供供應鏈管理、融通倉等服務。信托公司目前主要提供基于應收賬款的供應鏈金融服務，產品服務種類相比其他幾類機構，尚有待完善。

客戶資源方面。銀行網點多，很多行業內的核心企業已成為其客戶，有利于強化其與行業核心企業的客戶關系，進而通過供應鏈金融業務輻射上下游企業，客戶基礎較為深厚。電商平臺主要圍繞平臺商戶，客戶資源基礎也較為堅實。物流公司主要為行業核心提供物流服務，也具有一定行業核心客戶基礎。信托公司過去長期聚焦房地產、政信平臺，工商企業信托業務發展力度相對不足，客戶資源較為缺乏，明顯弱于銀行、電商平臺和物流公司。

風險管控方面。銀行從事供應鏈金融時間較長，累積的業務數據豐富，有利于增強其風控能力；同時，銀行依靠金融科技，已建立了針對供應鏈金融的相對完善的系統，通過與核心企業系統對接，能夠更好地監控上下游企業的信息流、資金流、物流，在很大程度上降低信息不對稱，進一步提升風險防控能力。電商平臺主要利用平臺上賣家交易信息、信用信息等資源，通過大數據技術和人工智能技術，建立起相對可靠的信用評價模型，精確對企業進行畫像，從而能快速、高效地做出審批決策。物流公司能夠精準掌握物流信息，具有較強的存貨監測能力以及供應鏈管理能力。信托公司尚未建立起針對供應鏈金融的特定風險管理體系，而且對于資金流、信息流、物流的掌控力度也不足，相比其他機構，風險管控能力也處于相對劣勢。

資金供給及成本方面。銀行是我國最為重要的金融機構，其資金供給能力最強，而且資金成本低，這方面的優勢突出。電商平臺、物流公司主要利用自有資金參與供應鏈金融業務，資金供給能力受限，而且資金成本也不低。信托公司既可利用自有資金，也可對外募集資金，資金供給能力強于電商平臺和物流公司，但資金成本要高出銀行很多，部分情況下可能會超出實體企業的承受能力。

資金運用方式方面。銀行、電商平臺、物流公司在供應鏈金融方面更多滿足于企業債權融資需求，資金使用方式較為單一。相對而言，信托公司橫跨實業、信貸、資本市場，具有債權、股權、資產證券化等多種形式的融資方式，可以根據融資主體的情況，選擇合適的資金運用形式，或者綜合運用多種資金運用方式，滿足不同融資主體的需求。

業務創新方面。銀行、電商平臺、物流公司已在應收賬款、存款、倉單等方面開展了供應鏈金融業務創新，進一步增強了服務供應鏈上下游企業的能力。信托制度最重要的特點是具有突出的創新和靈活性，信托制度的應用空間可以和人類的想象力相媲美。這賦予了信托公司能夠在業務結構設計和資產包裝上結合實際情況，不斷進行創新和模式更迭，從而實現差異化的競爭優勢。

總體而言，相比銀行、電商平臺、物流公司，信托公司從事供應鏈金融業務，在產品服務豐富度、客戶基礎、風險管控、資金成本等方面，還存在一定的短板，但是在資金運用方式、業務模式創新等方面，則具有較為突出的優勢。未來，信托公司需要充分發揮比較優勢，補足短板，踐行特色經營理念，不斷增強在供應鏈金融業務領域的市場競爭力。

信托公司發展供應鏈金融業務的模式分析

總結多年來信托公司對供應鏈金融業務的探索，大體可分為三類業務模式，分別是股東協同模式、生態圈模式、供應鏈參與機構協同模式。

（一）股東協同模式

信托公司直接與某些行業核心企業形成合作關系較為困難，然而部分信托公司的股東為實業企業，例如，英大信托、中糧信托、中鐵信托等，股東均為國企，處于產業的核心位置。這部分信托公司具有天然的核心競爭優勢。同時，其股東也有需求進行供應鏈資源的有效整合，以支持其上下游中小企業的發展，做強整個產業鏈條。因此，此部分信托公司可以圍繞股東上下游企業開展供應鏈金融信托業務。借助股東優勢，能夠很好地把控信息流、資金流，實現資金的閉環管理，強化業務風險控制。

英大信托股東為國家電網，主要從事電網投資建設。在此過程中涉及向上游企業采購一系列電網設備。而這部分上游企業多為民營中小企業，在獲得訂單后，會有資金缺口問題。此時，英大信托可以根據中小企業與國家電網的采購協議情況，為其提供融資服務，幫助企業完成訂單；訂單交易資金則作為還款來源，由此形成具有特色的電網建設供應鏈金融信托業務模式。

中糧信托股東為中糧集團，上下游匯集了眾多種植戶和零售企業。有鑒于此，中糧信托針對與中糧集團有訂單合作的上游種植戶，設立了土地流轉信托模式、種植戶信貸模式，從而解決了上游種植戶的資金投入缺口問題。中糧信托針對下游零售商采購中糧集團產品過程中存在的資金不足問題，還特別提供采購資金融資。此外，中糧信托還開發了農產品指數投資信托產品，從而形成了具有特色的糧食產業供應鏈金融信托業務。

（二）生態圈模式

對于無實業股東背景的信托公司，如何介入產業鏈是首要的核心問題。信托公司的首要選擇就是可以入股或者與行業垂直平臺合作，加強行業滲透，增強獲取客戶的基礎。這種模式類似電商平臺模式，可以通過平臺流量更加精準聚焦客戶的需求，也可以通過平臺大數據實現對供應鏈金融業務風險的有效識別和控制。不過，信托公司要對合作平臺進行選擇，確保其在供應鏈上處于有利位置；同時，還要注意防范線上平臺與融資方勾結對信托公司進行欺詐。

中信信托入股佰所仟訊公司就是這一模式的典型代表。佰所仟訊運作了商品通平臺。該平臺專門提供工業原材料信息、交易撮合、資金結算等服務，匯聚了大量大宗商品供求信息（張凌之，2018）。中信信托一方面是借助該平臺，為線上各方提供資金托管、現金管理和清算等服務；另一方面，與佰所仟訊共同成立供應鏈管理公司，強化供應鏈金融管理技術。未來，中信信托還將圍繞商品通平臺設立供應鏈金融投資基金，創新發展供應鏈金融業務。總體看，入股佰所仟訊平臺公司后，中信信托不但強化了大宗商品交易環節的供應鏈金融產品開發，而且通過增值服務還進一步提升了為客戶服務的能力。

云南信托立足于農業供應鏈金融服務和普惠金融發展，解決客戶來源問題。其選擇與農業服務平臺農加網合作，當地農業合作社或者種植戶可以通過農加網申請信貸資金。信托公司借助金融科技技術，實現快速審批和放款。云南信托與當地大型農資機構進行合作，由其為當地農戶提供農資服務；同時，由其承諾回購種植戶糧食，成為放貸的還款來源，通過線上加線下的方式，逐步構建了較為完善的供應鏈金融風險控制舉措。

（三）供應鏈參與機構協同模式

如果不能與行業核心企業實現合作，信托公司選擇與其他參與供應鏈管理和服務機構合作，則可達到間接開展供應鏈金融服務的目的。傳統觀念認為，信托公司與其他供應鏈參與機構的競爭大于協同；但實際上，由于彼此間的差異性，協同發展反而能夠實現優勢互補，提高市場競爭力。

部分信托公司可為保理公司提供批發融資服務，而且可針對優質的應收賬款，發行資產支持票據，支持保理機構獲取成本更低的資金。此外，信托公司也逐步加大了與供應鏈管理機構的合作，為其提供資金支持，助力其構建起以其為主導的供應鏈金融服務模式。

政策建議

供應鏈金融是信托公司轉型發展的重要方向。信托公司發力供應鏈金融，應以信托自身比較優勢為基礎，以信息科技為創新源泉，強化以下四種能力，以提升市場競爭力，實現差異化發展，更好地服務于實體經濟。

（一）強化供應鏈金融業務的專業能力

信托公司長期以來較為擅長房地產融資和基礎設施投融資，對于這些行業的專業服務水平較高，但在其他產業領域，則專業服務水平不足。這主要體現為缺乏其他行業領域的專業人才，缺乏對于其他行業發展規律的深刻洞見和有效把控；缺乏對于特定行業領域的長期深耕，無法有效整合行業上下游資源；沒有較為明確的特定行業定位和深入布局，缺乏供應鏈金融發展的戰略定力。對此，信托公司必須提升在相關領域的專業水平。一是應明確所要聚焦的行業領域。汽車、醫藥等很多行業，都適合開展供應鏈金融，信托公司需要從中確立行業方向，建立針對特定行業方向的展業策略、產品方案和客戶群體，更有針對性地滿足客戶需求。二是培養專業人才。信托公司需要根據所要布局的專業領域，培養和引進專業人才，加強研發，以深刻洞悉行業發展規律，對行業發展趨勢做出正確的研判。三是可以根據展業情況，適當加強組織變革，以設立事業部、專業團隊等形式，形成供應鏈金融業務的專業條線發展。

（二）強化資產端有效匹配的能力

信托融資資金來源主要為個人資金和機構資金，市場化定價水平較高，整體融資成本較高，一般會超過10％。而實體企業的回報率并不高，尤其在一些傳統產業市場，企業競爭激烈，回報率趨于下降，無法負擔現有供應鏈金融成本。因此，信托公司需要有效匹配資產端和資金端，努力幫助降低融資成本。一方面，信托公司可以通過引進擔保等方式，降低業務風險水平，促進融資定價下降；另一方面，信托公司也可以加強與保險、養老金等長期資金對接，降低資金成本。此外，信托公司也可以通過資產證券化等形式，幫助企業實現直接融資，進一步獲取低成本資金。

（三）強化供應鏈金融風險管控能力

目前，信托公司風險管理水平仍不高，缺乏針對客戶的精準化風險評估工具和手段，也沒有建立起供應鏈金融的專業風控體系，需要進一步提高供應鏈金融業務的風險管控能力。一是需要針對不同行業特點，制定行業客戶準入要求，確定企業客戶風險評判標準，明確投后管理要求，推出更加精準的風險管控舉措。二是需要建立專業的審批條線，區別于房地產、政信業務，建立更加專業的風控體系。三是促進供應鏈金融業務線上化、流程化、規范化，加強業務流程和風險管控信息化水平，更加及時地監測企業之間的資金流、信息流，提升風險控制水平。

（四）強化供應鏈業務創新發展能力

隨著信息技術發展，供應鏈金融模式正在不斷升級和迭代，而信托公司在供應鏈金融方面的創新力度顯然不足。信托公司在金融科技應用方面相對滯后。例如，缺乏利用區塊鏈技術記錄供應鏈信息的機制，無法利用大數據提升風險管控能力；缺乏針對不同產業的供應鏈金融解決方案，難以有效解決不同產業供應鏈融資過程中的痛點。針對這些問題，信托公司應該發揮自身所具有的創新優勢，進一步提升供應鏈金融業務的創新發展能力。一是加強金融科技應用水平，利用區塊鏈技術記錄供應鏈信息，防止偽造交易；利用人工智能和大數據信息，為客戶畫像，更加精確地進行防線評估。二是豐富供應鏈金融形式，充分利用股、債等形式，滿足其融資需求。三是創新供應鏈金融業務線上模式。例如，通過APP等線上形式提供業務申請入口，便利業務開展。四是加強產業內的生態圈建設，增強獲客能力。例如，與垂直電商平臺合作，或者與各類行業協會合作；也可通過與行業核心客戶簽訂戰略合作協議，提高客戶接觸面，增強客戶資源基礎。