他穿著一件漂亮整潔的白襯衫，三步并做兩步走，從走廊的另一端向我們這個方向迎上來。

由于外面的炎熱，當中車商業保理有限公司總經理王曉楊走到我們面前時，我們甚至感到有一股涼風拂過。

在拐角處，映入眼簾的是一行寫有中車商業保理字樣的嶄新的辦公區。我和隨行的記者便一同跟著王曉楊到了他的辦公間。

中國中車承繼了中國北車、中國南車的全部業務和資產，是全球規模最大、品種最全、技術領先的軌道交通高端裝備供應商。

它是亮麗的中國名片，是受人尊敬的國際化公司。

“中車保理在2016年5月成立，雖然成立只有3年多的時間，但作為中車集團旗下中車金控全資子公司的中車保理實現了飛速的發展。公司規模快速增長，累計為中車供應鏈提供超百億的金融支持。我們是一支善于思考、勇于創新、樂于開放的隊伍。”

我們剛剛坐定，王曉楊就開口介紹起來。

雖然他介紹自已是兩年前才從外部空降過來，負責中車保理業務的，但顯然，這兩年已經讓他對中車產業鏈的特性和鏈條上的金融需求十分清晰、熟絡。

行業爆雷事件頻發，如何重新思考風控

王曉楊沒有按著記者的提綱順序回答問題，一開口便有感而發。

最近，**財富和**證券在供應鏈上的踩雷事件，在業內引起不小轟動。我們和王曉楊的交談也就從這個話題開始。

“雖然每個暴雷事件都有自己的風險點，但是現象背后存在著一些普遍的本質。”他說，投向供應鏈金融的資金都需要在供應鏈上找到合適的標的，前幾年因為能承受高成本、長周期的房地產行業迅速發展、其他行業核心企業供應鏈金融服務的缺失、及市場信息不對稱等原因，這種集中的優質資產還比較容易找到。

但近兩年房地產行業發展速度是放緩的，各行各業的核心企業也是紛紛建立自己的供應鏈金融服務體系，這類第三方企業通過資管計劃、私募股權基金從市場募得高成本資金，即不具備資金成本優勢，也不具備供應鏈場景優勢。

在信息大爆炸的今天，理論上該類基于核心企業信用的集中資產對于他們來說，是很難獲取到的。而向核心企業遠端供應鏈滲透轉型，就又存在著分散度高導致的運營成本高企問題、遠端小微企業數字化程度低導致的風控難做的問題、資金的高回報要求與供應鏈的低成本要求之間的矛盾問題、及信托和資管計劃的剛兌傳統與資產的風險偏好變化之間的矛盾問題。這些問題都促使了經理人在操盤過程中面臨艱難選擇，也促使風險事件難以避免。從這類第三方供應鏈金融企業來看，真的要重新審視發展方向，及時進行有效的調整或轉型，避免悲劇的再次發生。

說起供應鏈金融的風控，現在主流的還是依賴銀行傳統風控模型，雖然數字化、量化的風控模型不斷的被提及，但是在應用層面仍然十分有限。這與科技發展水平和數據共享水平密不可分。

數字化的風控模型未來前景是廣闊的，隨著區塊鏈、大數據、人工智能等技術的不斷發展，有助于實現各類信息的完整程度、可信程度的大幅提升，幫助保理商對貿易背景合理性進行判斷并對交易流程進行實時監控管理，推動保理業務向高效率、低成本、低風險的方向發展。

正因如此，中車保理也始終把風險控制放在首位。王曉楊認為，做保理業務需要一直保持謹慎的態度，立足自己熟悉的領域，要在持續的宏觀研究中解決市場風險，在產品風控邏輯的設計中解決掉信用風險、在不斷地完善三流合一的信息化建設中解決掉操作風險，來保障企業安全、穩定、良性發展。

聚焦“三流”合一，要解決四大痛點

中國小微企業數量龐大，但由于自身的特點，形成了融資難、融資貴的問題。供應鏈的買賣關系是多級次的小微企業給核心企業鏈式供貨，核心企業對小微企業鏈式賬期付款。于是國家通過核心企業信用在供應鏈上傳導實現流動性的精準投放，來解決小微企業資金不足、投資能力欠缺和發展后勁不足的難題。

這些提供給中小企業的資金，就如同增加了中小企業的血液，流淌在中小企業發展的每一個環節，從采購開始到生產運營、從人才招募到技術提升、從擴大產能到戰略并購等等，使其更有可能得到能力的提升、效率的提升、規模的擴大、成本的下行、利潤的增加、發展模塊的壯大。

解決小微企業融資難、融資貴的問題其實就是解決供應鏈金融當中的信息如何高效對稱問題，王曉楊認為就是解決物流、信息流和資金流的“三流”高效合一的問題。而在解決供應鏈“三流”高效合一問題的過程中，目前存在著四個痛點。

首先是信用難以穿透。產業鏈是鏈式的交易，意味著參與方是多層次的，在這個過程中，需要多方去響應、認同同一個邏輯和價值，本身就很復雜。

核心企業信用可以傳遞到上游一級供應商，但是再上一級的信用就很難覆蓋到，也就是說供應鏈金融服務難以覆蓋長尾中小企業。目前看部分銀行推出的大商票拆小商票和一些平臺基于核心企業信用開立的可流轉信用證解決了一部分問題。但支持的流動性還比較有限。

第二個是中小企業數字化能力弱。任何一個企業在信息化建設的過程中都需要培養一種原來所沒有的數字模型引導力。也就是說大部分中小企業并不知道什么數據有用、如何建立數據庫、如何使數據可信，來幫助自己實現低成本融資。

這個時候會涌現出一些平臺去服務、引導中小企業，不斷豐富其數字化程度，充分鏈接數據端口，打破數據孤島。來滿足“三流”高效合一。

第三個就是核心企業動力不足問題。供應鏈金融中企業性質多種多樣、治理結構不盡相同、權力分配千差萬別，多層次的參與方如何被激勵的問題也非常關鍵，各參與方應該從交易中得到什么？怎么得到？這個訴求是復雜的、是多元的。其中最主要矛盾的是供應鏈中核心企業或核心企業的權利部門在提供數據和權屬確認上的服務后，得到的利益不直觀、不具象，導致沒有動力去滿足“三流”高效合一。

第四個是大數據應用水平偏低。現在市場上關于企業的數據也是有很多，但他認為大數據真正的廣泛應用還需要時間，目前就數據真實性的判斷的難度還比較大，成本比較高。但是隨著區塊鏈技術的發展，各服務方的積極參與，不久的將來數據將變得更加可信，風控模型也會變得更加精準有效。

通過以上四方面的發展，即供應鏈上更多級次的供應商會得到核心企業的信用的支持；中小企業的經營情況更加透明；各大核心企業和各參與方的驅動力得到大幅改善；大數據在風控領域提供效率和降低成本的作用。行業將走向更健康、更高效的未來。

行業政策法規亟待完善

通過CFEC發布的中國商業保理發展報告中的數據，可以了解到供應鏈金融的發展現狀。2018年，全球保理業務量2.76萬億歐元，對GDP的滲透率3.64%，較上一年上升0.2個百分點，特別是全球最為成熟的歐洲市場，保理業務對經濟的滲透率已超過10%。而中國保理業務量為1.2萬億元，對GDP的滲透率1.3%遠低于全球、歐洲等國家的水平。這反映出中國供應鏈金融業務還有巨大的發展潛力，保理行業的發展任重道遠。

值得注意的是，國家在供應鏈金融或保理業務方面的法律、法規亟待完善。供應鏈金融可以說是在保理業務基礎上發展起來，但是我國在保理業務領域沒有設立專門的法律制度。這導致在行業創新發展過程中出現諸多問題。當然再去年底，全國人大傳來好消息，民法典合同篇有望設立保理合同專章，中國服務貿易協會第二批商業保理團體標準正式進入起草階段。另外，對于目前各地對保理業的管理現狀具體建議有兩點：

第一個建議監管機構要把保理企業分層看待，單一標準會導致一些專注金融服務的、背景良好的保理公司付出額外的、巨大的運營成本代價，這無疑對于行業和社會是資源浪費。 例如針對有同質化特征或性質的企業歸類監管（央企、知名大型民營企業）。第二個建議是關于息稅憑證抵稅這個老生常談的問題，通過稅收政策的調整來降低保理企業成本，從而進一步降低中小企業融資成本。

在政策領域，對供應鏈金融很好的一點是鼓勵資產證券化。供應鏈金融ABS是比較受行業歡迎的。這一點從行業數據方面得到了充分的體現，2018年保理行業ABS新發行規模達到1454億元，是2017年的2.5倍。供應鏈資產證券化具備四個優勢：第一，證券化拓寬了多元化的融資渠道。第二，證券化具備出表功能，資產證券化完成了從企業整體信用基礎向資產信用基礎的轉化，降低資產負債率。第三，證券化把非標資產變成了標準化資產。第四，資產證券化規范了整個業務流程，具有風險隔離的效果，有助于市場風險防范。

高新技術的廣泛應用將破局行業發展

信息化程度的進一步提升和區塊鏈技術的廣泛應用將破局行業發展，目前信息化程度無疑是在飛速的提升，而區塊鏈技術在應用層面仍存在一些亟待解決的問題。王曉楊說，中車保理非常重視區塊鏈等技術在業務方面的應用，在未來的發展趨勢里，大家已經看到了這個機會，會涌現出同時具備數據資源和資金能力的大企業花精力去做這些方面的研究，一旦實現突破將給金融行業帶來巨大變革。

區塊鏈技術若廣泛應用在供應鏈金融領域，將大大降低交易過程中的欺詐風險和追溯數據真實性的成本，使金融效率大幅提升。除此之外，他們還可能通過區塊鏈技術解決對參與主體激勵的問題，解決其接入數據的動力驅動。使“三流”高效合一成為可能。

相比于歐洲乃至世界保理行業的發展，中國保理人任重而道遠，但在黨中央國務院大力支持中小民營企業，解決融資難、融資貴的問題，強調金融機構必須脫虛向實的政策指引下，他認為我國供應鏈金融發展空間巨大，可以說前景十分廣闊，十分有信心能在這條路上越走越遠，越做越好。