本文由保理人原創(chuàng)整理，資料源自商業(yè)保理融資指南（關(guān)振海）、百度文庫(kù)（蔣先芳）、九募人生等公開(kāi)網(wǎng)絡(luò) 

目前，我國(guó)已有政策支持保理公司進(jìn)行杠桿經(jīng)營(yíng)。 商業(yè)保理不具有銀行保理的資金優(yōu)勢(shì)，資金來(lái)源是制約商業(yè)保理公司發(fā)展的一個(gè)瓶頸。解決了資金來(lái)源問(wèn)題，可以為商業(yè)保理公司的發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

比如《天津市商業(yè)保理業(yè)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，商業(yè)保理公司的營(yíng)運(yùn)資金為公司注冊(cè)資本金、銀行貸款等間接融資、發(fā)行債券等直接融資，以及借用短期外債和中長(zhǎng)期外債。為防范風(fēng)險(xiǎn)、保障經(jīng)營(yíng)安全，商業(yè)保理公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的10倍。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(含擔(dān)保余額)按企業(yè)的總資產(chǎn)減去現(xiàn)金、銀行存款、國(guó)債后的剩余資產(chǎn)總額確定。預(yù)計(jì)未來(lái)銀行授信、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、私募基金以及資產(chǎn)證券化將成為保理商的主要融資渠道。

一、商業(yè)保理與合作銀行模式解析

商業(yè)保理與銀行的合作，可以采取授信額度或者再保理等方式。根據(jù)銀行對(duì)商業(yè)保理公司的信用等級(jí)情況，可給予一定的授信額度。在授信額度內(nèi)，可以循環(huán)使用資金。

（一）再保理模式

再保理指的是保理公同將其受讓的賣(mài)方對(duì)買(mǎi)方的應(yīng)收賬款再次轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行提供融資給商業(yè)保理公司，商業(yè)保理公司再將款項(xiàng)劃至賣(mài)方賬戶(hù)行。應(yīng)收賬款到期后，賣(mài)方將收到的買(mǎi)方付款劃付商業(yè)保理公司，由后者歸還銀行融資。

再保理業(yè)務(wù)開(kāi)展的過(guò)程中，銀行可以從商業(yè)保理公司準(zhǔn)人、基礎(chǔ)交易賣(mài)方準(zhǔn)人、買(mǎi)方評(píng)估、交易背景真實(shí)性審核、回款賬戶(hù)設(shè)置、資金流向監(jiān)控等風(fēng)險(xiǎn)控制關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行貸前、貸中、貸后的全流程風(fēng)險(xiǎn)防范。

再保理通常作為一種授信增信的模式存在于銀行和商業(yè)保理公司之間，是保理公司的一種融資方式。

本質(zhì)上是債權(quán)的再轉(zhuǎn)讓?zhuān)雌髽I(yè)將其因貿(mào)易產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給保理公司后，保理公司再將此轉(zhuǎn)讓后的權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)移給其他保理商的行為。

銀行嚴(yán)格的風(fēng)控體系使得優(yōu)質(zhì)的應(yīng)收賬款得到再轉(zhuǎn)讓?zhuān)＠砉镜牧鲃?dòng)資金得到補(bǔ)充，營(yíng)運(yùn)能力得到提高，并有能力進(jìn)一步開(kāi)展保理業(yè)務(wù)，  使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)得到更多的服務(wù)。

具體來(lái)說(shuō)，銀行通常會(huì)再轉(zhuǎn)讓一些成熟保理產(chǎn)品中的債權(quán)，這些產(chǎn)品針對(duì)特定的行業(yè)及細(xì)分行業(yè)，流程規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)可控。

（二） 雙保理模式

國(guó)際保理通常為雙保理。在雙保理模式下，由出口商與出口國(guó)所在地的保理商簽署協(xié)議，出口保理商與進(jìn)口保理商雙方也簽署協(xié)議，相互委托代理業(yè)務(wù)，出口保理商根據(jù)出口商的需要提供保理服務(wù)。

FCI發(fā)布的《國(guó)際保理業(yè)務(wù)通用規(guī)則》(General Rules For International Factoring 簡(jiǎn)稱(chēng)GRIF )詳細(xì)介紹國(guó)際保理業(yè)務(wù)處理的規(guī)則。

國(guó)內(nèi)保理商可以通過(guò)加入FCI或IFG稱(chēng)為會(huì)員，開(kāi)展國(guó)際保理業(yè)務(wù)。同出口企業(yè)簽署保理協(xié)議后，保理公司向進(jìn)口保理商申請(qǐng)核推進(jìn)口商信用額度。

進(jìn)口保理商一旦核準(zhǔn)進(jìn)口商信用額度，在核準(zhǔn)額度內(nèi)的有效應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險(xiǎn)由進(jìn)口保理商承擔(dān)，保理公司可以據(jù)此對(duì)出口商融資。

但是，保理公司并不是就高枕無(wú)憂了。根據(jù)GRIF， 進(jìn)口保理商有反轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的權(quán)利，進(jìn)口保理商可以將已受讓的應(yīng)收賬款再次轉(zhuǎn)讓回來(lái)，并解除其對(duì)反轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的所有義務(wù)。

在雙保理模式下，即使已核準(zhǔn)應(yīng)收賬款，  也不能保證進(jìn)口保理商承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，保理公司不能因?yàn)殡p保理而放松應(yīng)收賬款審查。

為了降低由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，  保理公司應(yīng)了解貿(mào)易雙方，確保出口商的履約能力，避免因貨物質(zhì)量問(wèn)題而使進(jìn)口商提出抗辯;同時(shí)，應(yīng)了解進(jìn)口商的資信和支付能力。

因?yàn)椋M(jìn)口保理商作為出口保理商代理人和進(jìn)口商信用擔(dān)保人的雙重身份，若進(jìn)口商有償付能力，則進(jìn)口保理商的利益與出口商一致，它會(huì)竭盡全力爭(zhēng)取自己或出口商勝訴，以便根據(jù)判訣要求進(jìn)口商付款，避免或減少損失;若在訴訟前己經(jīng)獲知進(jìn)口商無(wú)償付能力，進(jìn)口保理商就有可能站在進(jìn)口商的一邊希望自己或出口商敗訴，達(dá)到解除賠付責(zé)任的目的。進(jìn)口商的償付能力是進(jìn)口保理商行為取向的關(guān)鍵。因此，保理公司審核進(jìn)口商的償付能力和進(jìn)口保理商的信用。

（三）銀行代理模式

由于資金實(shí)力不強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較大，商業(yè)保理公司業(yè)務(wù)范圍受到限制，部分保理公司業(yè)務(wù)集中于咨詢(xún)業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，甚至外賬催收業(yè)務(wù)，對(duì)于涉及資金量大的業(yè)務(wù)，只能望洋興嘆。

因此，在實(shí)際中，保理公司往往采取與銀行合作的策略。雙方可以形成一種合作模式，即保理以銀行為主，保理公司作為銀行的代理機(jī)構(gòu)、分銷(xiāo)渠道進(jìn)行運(yùn)作，  從而擴(kuò)大業(yè)務(wù)量，實(shí)現(xiàn)雙贏。

銀行開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，需要存貨質(zhì)押、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓或質(zhì)押等來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，但是銀行沒(méi)有足夠的人力來(lái)監(jiān)管存貨和管理應(yīng)收賬款，銀行業(yè)也不愿干這種費(fèi)力費(fèi)時(shí)的工作。

保理公司根據(jù)銀行的需求，接受銀行委托監(jiān)管存貨和管理應(yīng)收賬款，為其提供相應(yīng)服務(wù)，讓銀行專(zhuān)注做其信貸業(yè)務(wù)，通過(guò)分工合作加強(qiáng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，提高業(yè)務(wù)效率，促進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)保理公司和銀行雙贏。

銀行(特別是股份制銀行)人力成本高，人員有限，不愿花費(fèi)精力開(kāi)展前期調(diào)查，希望直接和目標(biāo)客戶(hù)開(kāi)展業(yè)務(wù)，同時(shí)銀行受經(jīng)營(yíng)區(qū)域，不能對(duì)異地企業(yè)辦理業(yè)務(wù)。

保理公司根據(jù)銀行需求，作為銀行-種營(yíng)銷(xiāo)渠道為銀行提供服務(wù)。了解銀行保理業(yè)務(wù)的條件，根據(jù)銀行條件篩選客戶(hù)并進(jìn)行相關(guān)調(diào)查后，向銀行推薦業(yè)務(wù)，銀行審核通過(guò)后直接辦理保理融資業(yè)務(wù)或受讓保理公司應(yīng)收賬款辦理再保理。

通過(guò)保理公司的篩選推薦，銀行擴(kuò)展了營(yíng)銷(xiāo)渠道，并提高了業(yè)務(wù)的通過(guò)率，降低業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)成本，并可通過(guò)保理公司跨越經(jīng)營(yíng)區(qū)域的限制。保理公司收取中介費(fèi)用或差價(jià)，也突破資金來(lái)源的瓶頸。

商業(yè)保理公司和銀行的最大區(qū)別就在于資金來(lái)源和規(guī)模。但是銀行嚴(yán)格的投信控制以及與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)使得銀行的保理業(yè)務(wù)開(kāi)展相當(dāng)困難和有限。

因此，如果銀行能通過(guò)商業(yè)保理公司對(duì)保理先形成銀行可接受的產(chǎn)品或資產(chǎn)，那么最后在保理業(yè)務(wù)中銀行還是最大的受益者。

銀行在與商業(yè)保理公司合作時(shí)，首先將考慮除純粹借貸外的商業(yè)保理公司給銀行帶來(lái)的附加效益，如開(kāi)戶(hù)、存款等指標(biāo);其次也將審查商業(yè)保理公司自身資產(chǎn)的優(yōu)良性，如果業(yè)務(wù)合作走向縱深，還應(yīng)該對(duì)商業(yè)保理公司應(yīng)收款壞賬率進(jìn)行核定。

相比于銀行自己開(kāi)展保理業(yè)務(wù)，銀行和商業(yè)保理公司的合作，是一種以點(diǎn)覆蓋面的合作，放大效應(yīng)不言而喻。如果銀行只是單純地盯住傳統(tǒng)授信模式，那么首先抑制了自我的創(chuàng)新能力，其次也會(huì)失去一些業(yè)務(wù)制高點(diǎn)。

在與銀行的合作中，商業(yè)保理公司會(huì)先了解銀行保理業(yè)務(wù)的條件，根據(jù)其條件篩選客戶(hù)并進(jìn)行相關(guān)調(diào)查，隨后向銀行推薦業(yè)務(wù)，在銀行審核通過(guò)后直接辦理保理融資業(yè)務(wù)或受讓保理公司應(yīng)收賬款辦理再保理。

通過(guò)保理公司的篩選推薦，銀行拓展了營(yíng)銷(xiāo)渠道，并提高了業(yè)務(wù)的通過(guò)率，降低業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)成本，并可以通過(guò)保理公司跨越經(jīng)營(yíng)區(qū)域的限制。

二、商業(yè)保理與P2P平臺(tái)

雖然保理公司從銀行獲取資金是最容易想到的途徑，但是在目前融資難的大環(huán)境下，保理公司要想從銀行獲得資金、提高杠桿并不容易。因此有很大一部分保理公司選擇與P2P平臺(tái)進(jìn)行合作。

保理公司和P2P平臺(tái)的合作，主要是通過(guò)保理資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)的。以下兩個(gè)交易結(jié)構(gòu)圖大同小異，哪個(gè)更合理，取決于具體的保理產(chǎn)品。 

商業(yè)保理公司與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的合作模式主要是:企業(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，形成保理資產(chǎn)后收益權(quán)再通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)向投資者出售，到期后保理公司負(fù)責(zé)回購(gòu)。

根據(jù)保理公司是否以自身名義直接作為P2P交易的資金借入方，P2P與保理的相處模式可分為兩類(lèi) 直接合作模式 與 間接合作模式 。

（一）直接合作模式

保理公司以自身名義直接與投資人完成P2P交易的，為直接合作模式。根據(jù)交易標(biāo)的的不同，直接合作模式又可分為兩類(lèi)，保理公司作為轉(zhuǎn)讓人在P2P平臺(tái)上向投資人轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款或應(yīng)收賬款收益權(quán)，即 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式 和 應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式 。

1、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式，是指保理公司（轉(zhuǎn)讓人）將基于保理業(yè)務(wù)獲得的應(yīng)收賬款作為交易標(biāo)的，轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái)上注冊(cè)的投資人（受讓人），附隨于應(yīng)收賬款的擔(dān)保措施（簡(jiǎn)稱(chēng)企業(yè)擔(dān)保，由企業(yè)或第三方提供）一并轉(zhuǎn)讓給投資人，同時(shí)保理公司向投資人提供逾期回購(gòu)安排的模式。

2、應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，是指保理公司（轉(zhuǎn)讓人）將基于保理業(yè)務(wù)獲得的應(yīng)收賬款的收益權(quán)作為交易標(biāo)的，轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái)上注冊(cè)的投資人（受讓人），同時(shí)向投資人提供逾期回購(gòu)安排的模式。

3、模式解讀

兩種直接合作模式下，都可以引入一個(gè)擔(dān)保責(zé)任兜底方 保險(xiǎn)公司。由專(zhuān)業(yè)的信用保險(xiǎn)公司承保買(mǎi)家信用風(fēng)險(xiǎn)（買(mǎi)家即保理業(yè)務(wù)下應(yīng)收賬款的債務(wù)人），在應(yīng)收賬款因債務(wù)人破產(chǎn)、無(wú)力償付債務(wù)以及拖欠貨款等各種導(dǎo)致應(yīng)收賬款損失的情形時(shí)，信用保險(xiǎn)公司將對(duì)無(wú)法收回的應(yīng)收賬款進(jìn)行賠付。

兩種直接合作模式下，投資人所獲得的擔(dān)保增信措施也稍有不同。在應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式下，投資人獲得的擔(dān)保主要來(lái)自于應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓后附隨的擔(dān)保權(quán)利的轉(zhuǎn)移，包括但不限于抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保、保證擔(dān)保或回購(gòu)安排等。

在應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式下，保理公司轉(zhuǎn)讓給投資人的是應(yīng)收賬款的收益權(quán)，應(yīng)收賬款的所有權(quán)仍然歸保理公司所有，但保理公司可以通過(guò)承諾逾期回購(gòu)的方式為其應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓向投資人提供增信。

（二）間接合作模式

保理公司自身不直接與投資人完成P2P交易，而是以其掌握的客戶(hù)資源向P2P平臺(tái)推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，該等經(jīng)推薦的優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接與投資人完成P2P交易的，為間接合作模式。根據(jù)企業(yè)完成的交易類(lèi)型的不同，間接合作模式又可分為兩類(lèi)，企業(yè)作為借款人在P2P平臺(tái)上向投資人貸款或企業(yè)作為轉(zhuǎn)讓人在P2P平臺(tái)上向投資人轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款，即 借貸模式 和 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式 。

1、借貸模式

借貸模式，是指通過(guò)保理公司推薦的具有融資需求的企業(yè)，以自身名義向P2P平臺(tái)上注冊(cè)的投資人直接貸款，以應(yīng)收賬款質(zhì)押或企業(yè)自身財(cái)產(chǎn)提供企業(yè)擔(dān)保的模式。

2、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式

間接合作模式下的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式，是指通過(guò)保理公司推薦的具有融資需求的企業(yè)（轉(zhuǎn)讓人），將基于基礎(chǔ)交易合同獲得的應(yīng)收賬款作為交易標(biāo)的，轉(zhuǎn)讓給P2P平臺(tái)上注冊(cè)的投資人（受讓人），向投資人提供應(yīng)收賬款逾期回購(gòu)安排或以企業(yè)自身財(cái)產(chǎn)提供企業(yè)擔(dān)保的模式。

3、模式解讀

對(duì)投資人而言，保理公司在間接合作模式之中是看不見(jiàn)摸不著的隱形人。保理公司就相當(dāng)于是一個(gè)居間人，主要任務(wù)就是利用自身的客戶(hù)資源和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)為P2P平臺(tái)篩選企業(yè)，將信用和還款能力俱佳的優(yōu)質(zhì)企業(yè)介紹給平臺(tái)。

也有保理公司會(huì)以擔(dān)保方的角色出現(xiàn)在間接合作模式中，為自身引薦的企業(yè)向投資人提供擔(dān)保。間接合作模式下的借貸模式是P2P的常規(guī)交易模式，間接合作模式下的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式是直接合作模式下的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓模式的簡(jiǎn)化版。

雙方能夠達(dá)成的主要原因有兩點(diǎn):首先，保理公司選擇P2P網(wǎng)貸是因?yàn)槠脚_(tái)募資能力強(qiáng)、門(mén)檻較低，通過(guò)合作協(xié)議，保理公司能夠快速地實(shí)現(xiàn)再融資;其次，P2P網(wǎng)貸選擇保理資產(chǎn)更多是因?yàn)榭粗斜＠碣Y產(chǎn)回款途徑多樣(原債務(wù)人回款、原債權(quán)人回款、保理公司回購(gòu)等)和平臺(tái)投資者對(duì)保理資產(chǎn)穩(wěn)定性和還款期限的青睞。

但是相對(duì)而言，在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)上的融資成本可能更高。根據(jù)各個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，與保理公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的A類(lèi)平臺(tái)，一-般給予投資者的投資回報(bào)是年化10%左右，平臺(tái)收取的居間費(fèi)用大概是0.5%~2%，甚至更高。所以保理公同的綜合資金成本為10%~ 15%左右。市場(chǎng)決定了這些成本很難降低，項(xiàng)目年化收益率不到10%，很難吸引投資者。

2014年8月，深圳國(guó)投商業(yè)保理有限公司(下稱(chēng)“國(guó)投保理”)與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)禮德財(cái)富合作，首推P2P網(wǎng)貸創(chuàng)新型保理融資項(xiàng)目(禮德優(yōu)選一 保理融資項(xiàng)目)，年化收益率為9%~13%，還款周期為1~ 12個(gè)月。之后，許多保理公司與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，以P2P網(wǎng)貸平臺(tái)為主要的再融資渠道。

目前，P2P平臺(tái)上的保理項(xiàng)目都為大型核心企業(yè)的上下游供應(yīng)商，還款能力有保障。P2P網(wǎng)貸應(yīng)收賬款類(lèi)產(chǎn)品的收益率基本處于8%~12%。方面， 收益率受限于供應(yīng)商能夠承受的應(yīng)收賬款融資的成本。

商業(yè)保理產(chǎn)品的投資期限較靈活，月前一般以1~6個(gè)月的短期項(xiàng)目為主。另一方面，商業(yè)保理業(yè)務(wù)是基于真實(shí)貿(mào)易背景的交易，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，因此相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也會(huì)降低。

三、商業(yè)保理與第三方平臺(tái)

電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，為商業(yè)保理業(yè)務(wù)的拓展提供了契機(jī);商業(yè)保理通過(guò)與第三方平臺(tái)的合作，可以提供對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都有益處的商業(yè)保理業(yè)務(wù)。

在電子商務(wù)中，為了避免買(mǎi)賣(mài)雙方的不誠(chéng)信行為，出現(xiàn)了第三方支付機(jī)構(gòu)。買(mǎi)方購(gòu)買(mǎi)商品，款項(xiàng)由第三方控制，待買(mǎi)方確認(rèn)收到貨物后，第三方將款項(xiàng)支付給賣(mài)方。在這種情況下，應(yīng)收賬款期限短，風(fēng)險(xiǎn)低。

如賣(mài)方有融資需求，保理公司只要與第三方支付公司合作做好過(guò)程控制，融資信用風(fēng)險(xiǎn)低。螞蟻小貸向淘寶商家提供訂單貸款，貸款基于賣(mài)家店鋪已發(fā)貨、買(mǎi)家未確認(rèn)的交易訂單金額，買(mǎi)方確認(rèn)后自動(dòng)還款。

商業(yè)保理公司對(duì)航空公司應(yīng)收機(jī)票款進(jìn)行融資。旅客購(gòu)買(mǎi)機(jī)票后，機(jī)票代理人將票款經(jīng)過(guò)國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)支付給航空公司，時(shí)間需要15天左右。在這期間，航空公司需要資金，保理公司與國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)確認(rèn)應(yīng)收機(jī)票款后，發(fā)放保理融資款，待收到機(jī)票款后收回融資。

應(yīng)收賬款過(guò)程監(jiān)控業(yè)務(wù)模式需要得到第三方公司的密切配合，沒(méi)有第三方公司提供應(yīng)收賬款信息、款項(xiàng)劃付至指定賬戶(hù)等，業(yè)務(wù)無(wú)法開(kāi)展。與第三方公司合作是這種業(yè)務(wù)模式的關(guān)鍵。

四、商業(yè)保理與資產(chǎn)證券化

保理資產(chǎn)證券化是指保理公司出于融資需求，將從各個(gè)賣(mài)方手中受讓的缺乏即期流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的應(yīng)收賬款集中起來(lái)，形成一個(gè)應(yīng)收賬款的資產(chǎn)池，然后對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，將它們轉(zhuǎn)變成可在證券市場(chǎng)上流通和出售的證券。

（一）、保理資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)流程

保理公司根據(jù)自身融資需求，將自身應(yīng)收賬款進(jìn)行篩選組合，組成將要進(jìn)行證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)池；

證券公司和基金子公司設(shè)立SPV，采取專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)證券化模式，對(duì)保理公司經(jīng)營(yíng)范圍、債務(wù)承擔(dān)、并購(gòu)和重組進(jìn)行限制；

保理公司將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給SPV，并保證達(dá)到法律上要求的“真實(shí)銷(xiāo)售”標(biāo)準(zhǔn)；

SPV設(shè)計(jì)出完善的交易機(jī)構(gòu)，并通過(guò)內(nèi)外部增級(jí)的手段強(qiáng)化證券的信用質(zhì)量，以便滿足不同投資者對(duì)償付的特殊要求；

專(zhuān)業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量、交易結(jié)構(gòu)、管理與操作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并向投資者披露評(píng)估結(jié)果；

證券承銷(xiāo)商通過(guò)私募和公募的形式對(duì)ABS進(jìn)行發(fā)行，將所獲得的發(fā)行收入作為基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)支付給保理公司；

保理公司作為服務(wù)人管理資產(chǎn)，在保障基礎(chǔ)資產(chǎn)持續(xù)、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，按照和SPV簽訂的服務(wù)合同將基礎(chǔ)資產(chǎn)收益的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)到專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的賬戶(hù)中，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行日常管理，并在到期日向投資者支付本息。

整個(gè)商業(yè)保理的資產(chǎn)證券化流程就是如此，可以說(shuō)ABS是商業(yè)保理拓展和維持的重要手段，目前也已經(jīng)成為保理業(yè)務(wù)不可或缺的融資手段。

2014年11月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)證券化系列法規(guī)的出臺(tái)，明確了關(guān)于資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法及負(fù)面清單，將資產(chǎn)證券化由原來(lái)的審批制改為備案制，這意味著企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人“常態(tài)化”發(fā)展階段。

根據(jù)資產(chǎn)證券化的管理辦法，企業(yè)應(yīng)收賬款屬于可以做資產(chǎn)證券化的一種“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，因此，這對(duì)商業(yè)保理公司進(jìn)行證券化融資無(wú)疑是個(gè)利好消息。

2015年5月，由上海摩山商業(yè)保理有限公司作為原始權(quán)益人、恒泰證券股份有限公司擔(dān)綱管理人的“摩山保理一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”于5月14日取得上海證券交易所無(wú)異議函，第二日即獲得足額認(rèn)購(gòu)，并于5月19日實(shí)現(xiàn)募集資金到位，成為國(guó)內(nèi)首單以保理融資債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，為商業(yè)保理行業(yè)借助資產(chǎn)證券化市場(chǎng)籌集資金樹(shù)立了標(biāo)桿。

將應(yīng)收賬款列為一種“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，可以做資產(chǎn)證券化，對(duì)商業(yè)保理公司的再融資開(kāi)辟了一個(gè)新途徑。商業(yè)保理公司通過(guò)受讓?xiě)?yīng)收賬款，獲取了“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，然后由券商擔(dān)綱管理人，按照資產(chǎn)證券化的管理辦法，履行備案程序，通過(guò)信用升級(jí)，將所獲取的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變成可在證券市場(chǎng).上流通和出售的證券，募集保理資金。