接連發(fā)生“欠債肉償”、“巨虧38億把豬餓死”，在市場早就出名的*ST提示了風險。

7月18日晚間，*ST雛鷹公告稱，公司股票已連續(xù)10個交易日（7月5日-18日）收盤價均低于股票面值（即1元）。如果連續(xù)20個交易日（不包含日）的收盤價均低于1元，公司股票將被終止上市。

*ST雛鷹始創(chuàng)于1988年，2010年9月上市，被業(yè)界稱為“中國養(yǎng)豬第一股”。其核心業(yè)務(wù)包括生豬養(yǎng)殖、糧食貿(mào)易、互聯(lián)網(wǎng)三大板塊。2018年11月，*ST雛鷹發(fā)行的“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”未能足額償付構(gòu)成實質(zhì)違約。這猶如推倒了多米諾骨牌，目前*ST雛鷹已陷入多重困境。

股價“跌破面值”

*ST雛鷹指出，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，公司股票可能將被終止上市。

根據(jù)深交所規(guī)定，連續(xù)20個交易日（不含公司股票全天停牌的交易日）的每日股票收盤價均低于股票面值，深交所有權(quán)決定終止公司股票上市交易。公司表示，公司董事會高度重視并密切關(guān)注上述情況。截至目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常開展。公司管理層正在與相關(guān)債權(quán)人積極推動債務(wù)重組相關(guān)事項，努力解決公司債務(wù)問題。

4月25日，*ST雛鷹因2018年年報“非標”被實行退市風險警示。隨后，公司股票價格18個交易日17個跌停，股價一路下跌至0.95元/股，并一直在1元/股附近徘徊。

7月5日以來，*ST雛鷹股價連續(xù)10個交易日低于1元。7月18日，公司股價下跌1.06%，收于0.93元/股。*ST雛鷹后續(xù)10個交易日的市場表現(xiàn)受到高度關(guān)注。

在退市制度實施日趨嚴格的背景下，A股市場“仙股”和“準仙股”不斷出現(xiàn)，越來越多個股面臨“跌破面值”退市的風險。

2018年12月，中弘股份成為A股首家“跌破面值”退市的公司。今年6月，*ST華業(yè)因連續(xù)14個交易日股價低于1元/股，距離退市僅“一步之遙”。6月27日，*ST華業(yè)股價重新站上1元/股；7月18日，公司股價收于1.02元/股。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家認為，A股市場越來越崇尚價值投資，基本面好的股票受到追捧，績差股越來越邊緣化。隨著退市制度的嚴格實施和注冊制的推行，績差股被市場拋棄是必然趨勢。此前已經(jīng)出現(xiàn)中弘股份“跌破面值”退市的案例，“仙股”將更加無人問津。

深陷債務(wù)違約困局

2018年11月，*ST雛鷹因A股首例“欠債肉償”引發(fā)市場關(guān)注。2018年11月6日，*ST雛鷹發(fā)行的“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”違約，應(yīng)償本息共計5.28億元。

隨后，公司向投資者提出兩種解決方案。其中一個方案為使用存貨償付部分資金，包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等。這被市場人士稱為A股公司的違約“肉償”事件。

公司2018年11月8日公告，計劃對公司現(xiàn)有債務(wù)調(diào)整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付。公司已與小部分債權(quán)人達成初步意向，涉及本息總金額2.71億元。

然而，這只是*ST雛鷹債務(wù)違約之路的開始。2018年12月，“18雛鷹農(nóng)牧SCP002”違約，不能按時償付，本息共計10.55億元。6月27日，*ST雛鷹公告稱，2014年發(fā)行的總額8億元的“14雛鷹債”已于6月26日期滿。因公司資金周轉(zhuǎn)困難，無法償還。截至2019年一季度末，*ST雛鷹總資產(chǎn)196.4億元，總負債182億元，資產(chǎn)負債率高達92.68%。

除了債券頻繁違約，公司大股東、實際控制人深陷股票質(zhì)押糾紛。2019年2月22日，侯建芳質(zhì)押于中投證券的24924萬股（含補充質(zhì)押）公司股票構(gòu)成違約。中投證券就上述股份質(zhì)押違約情況對其提起訴訟。事實上，早在2018年7月，侯建芳質(zhì)押于中信建投的4573萬股股票即已構(gòu)成違約，中信建投證券擬將上述股份中的1524.54萬股股票執(zhí)行平倉操作。截至目前，公司實控人侯建芳所持公司40.2%股份已全部被多輪輪候凍結(jié)。

此外，公司董事、總裁李花質(zhì)押給國都證券的股份觸及平倉線。今年3月6日，公司公告稱，李花質(zhì)押于國都證券的股份觸及平倉線，持有的10萬股公司股票已于3月4日被平倉處理，成交均價為2.49元/股。

“成也杠桿，敗也杠桿”

“肉償事件”發(fā)生兩個多月后，*ST雛鷹因業(yè)績巨虧，引發(fā)“沒錢買飼料餓死豬”的質(zhì)疑。

1月30日晚，*ST雛鷹大幅下修2018年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年歸母凈利潤虧損29億-33億元。此前，公司在2018年三季報中預(yù)計，2018年公司凈利潤虧損15億-17億元。

對于2018年巨額虧損的原因，*ST雛鷹的解釋是，經(jīng)營業(yè)績下滑、商譽減值準備及資產(chǎn)減值準備等因素，并在公告中提到“由于資金緊張，飼料供應(yīng)不及時，公司生豬養(yǎng)殖死亡率高于預(yù)期。”

2018年6月開始，公司出現(xiàn)資金流動性緊張，對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。且第四季度生豬市場受非洲豬瘟影響，銷售價格低于預(yù)期。公司較前次業(yè)績預(yù)測減少了3.91億元利潤。

資產(chǎn)減值方面，公司指出，由于2018年末公司生豬養(yǎng)殖成本高于生豬銷售價格，公司擬對2018年末存欄的生豬及庫存商品計提存貨跌價準備。公司對各項投資進行計提資產(chǎn)減值準備。前述兩項資產(chǎn)減值準備，分別導(dǎo)致公司利潤較前次業(yè)績預(yù)測減少約3.84億元、3.46億元。

1月31日，深交所向公司發(fā)出關(guān)注函，要求說明銷售生豬單價大幅下滑、集中計提各類資產(chǎn)減值準備的原因和合理性，并說明是否存在業(yè)績“洗大澡”的情形。

4月25日，*ST雛鷹披露的2018年年報顯示，其2018年營業(yè)收入為35.56億元，同比下降37.60%；歸母凈利潤虧損38.64億元，同比下降8650.78%。2019年一季度，*ST雛鷹繼續(xù)虧損，實現(xiàn)營業(yè)收入3.96億元，同比下降65.10%；歸母凈利潤虧損11.03億元，同比下降977.53%。

*ST雛鷹如今深陷債務(wù)困境，或許和公司近年來的經(jīng)營策略及大舉擴張有關(guān)。*ST雛鷹通過成立新融農(nóng)牧電商平臺、在金融領(lǐng)域布局產(chǎn)業(yè)基金、參與銀行股份改制以構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并稱之為“產(chǎn)融結(jié)合”。在此期間，*ST雛鷹嘗試收購多家公司，導(dǎo)致投入大量資金。*ST雛鷹董事長侯建芳近日接受媒體采訪時表示，“盲目擴張肯定是沒什么說的，自己確實太過度自信了。我這30年成也杠桿，敗也杠桿。”