作為龍頭商品，黃金、原油走勢(shì)備受市場(chǎng)關(guān)注。在7月2日國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格 大漲、原油價(jià)格暴跌的刺激下，7月3日國(guó)內(nèi)滬金期貨主力合約開(kāi)盤(pán)后一度迅速封于漲停，而原油期貨主力合約則一度跌超4%，也使得A股市場(chǎng)黃金股普遍上漲、石油化工股多數(shù)走低。

分析人士表示，此次金價(jià)大漲主要受基本面和地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)因素影響，而油價(jià)大跌主要是OPEC會(huì)議結(jié)束而預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)利多出盡后的真實(shí)反映。整體來(lái)看，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，大宗商品中長(zhǎng)期的整體表現(xiàn)將趨于一致。

　　龍頭商品同臺(tái)飆戲

　　在7月2日COMEX黃金期價(jià)大漲刺激下，7月3日國(guó)內(nèi)期市開(kāi)盤(pán)后，滬金期貨主力1912合約迅速拉升，一度封于漲停價(jià)323.5元/克，創(chuàng)下2013年4月2日以來(lái)新高，隨后打開(kāi)漲停板維持高位震蕩，收?qǐng)?bào)321.10元/克，漲3.21%。

　　“此次金價(jià)大漲主要受基本面和地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)兩因素影響。”東證期貨貴金屬高級(jí)分析師徐穎表示，首先，伊核協(xié)議面臨7月7日關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，目前美國(guó)的高壓制裁政策并未增加伊朗重回談判桌的意愿，中東地區(qū)小摩擦不斷，催生了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落趨勢(shì)明顯，6月ISM新訂單數(shù)據(jù)已降至50榮枯線，市場(chǎng)在基本消化國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)存在向好預(yù)期對(duì)黃金產(chǎn)生的利空影響后再度轉(zhuǎn)向做多。

　　金價(jià)大漲也帶動(dòng)A股相關(guān)概念股走高。數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日收盤(pán)，貴金屬指數(shù)漲2.06%，漲幅位居67個(gè)主題行業(yè)第二名。成分股方面，恒邦股份漲超5.5%，山東黃金、湖南黃金漲超3%，銀泰資源漲超2%，赤峰黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金、榮華實(shí)業(yè)、園城黃金、西部黃金漲幅均超1%。

　　與金市大漲情況不同的是，油價(jià)遭遇重創(chuàng)。在NYMEX原油期價(jià)大跌逾4%的拖累下，7月3日國(guó)內(nèi)原油期貨主力1908合約跌幅一度超4%，收?qǐng)?bào)427.7元/桶，跌3.45%。

　　油價(jià)大跌也殃及A股石油化工概念股走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日收盤(pán)，石油化工指數(shù)跌3.05%，跌幅位居67個(gè)主題行業(yè)指數(shù)之首。成分股方面，桐昆股份跌超6.5%，恒逸石化跌超5.5%，衛(wèi)星石化、三聯(lián)虹普跌超4%，新鳳鳴跌超3%，恒力石化、榮盛石化、康普頓跌幅均超2%。

　　“此次油價(jià)大跌主要是OPEC會(huì)議結(jié)束而預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)利多出盡后的真實(shí)反映。”美爾雅期貨原油分析師徐婧表示，從6月底到7月初，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)存在向好預(yù)期疊加OPEC+會(huì)議等多重利好已反映在油價(jià)之上。而此次會(huì)議結(jié)果并未超預(yù)期，油價(jià)也從過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期中走向現(xiàn)實(shí)。

　　指揮作用誰(shuí)更強(qiáng)

　　從深度層面來(lái)看，南華期貨宏觀研究員章睿哲表示，從此次歐佩克會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，仍存在不少制約油價(jià)繼續(xù)反彈的關(guān)鍵因素：一是各成員國(guó)對(duì)于延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間存在分歧，部分成員仍要求延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議6個(gè)月而非9個(gè)月；二是在多大程度減產(chǎn)上也存在較大分歧。此外，部分產(chǎn)油國(guó)對(duì)需求存在過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，這與近期全球宏觀悲觀情緒加劇相抵觸。

　　而黃金方面，章睿哲認(rèn)為，大漲主要是受四方面因素影響：其一，近期公布的全球主要國(guó)家的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)都較糟糕；其二，降息預(yù)期越發(fā)濃厚；其三，國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的負(fù)面影響遠(yuǎn)未消退；其四，伊朗問(wèn)題，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)(IAEA)發(fā)言人近日確認(rèn)伊朗低度濃縮鈾儲(chǔ)量超過(guò)國(guó)際協(xié)議要求的最大限額，進(jìn)一步引爆伊以沖突。

　　作為商品龍頭，黃金、原油因其走勢(shì)對(duì)多類(lèi)資產(chǎn)投資具有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用，因此成為各類(lèi)投資者不可或缺的參考指標(biāo)。未來(lái)哪個(gè)將更占上風(fēng)呢？

　　徐穎認(rèn)為：“近期金價(jià)持續(xù)走高背后的一個(gè)重要原因是名義利率不斷走低，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已跌至2%以下。除避險(xiǎn)因素外，金價(jià)大漲也反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。而需求前景堪憂將會(huì)打壓大宗商品價(jià)格，比如OPEC宣布減產(chǎn)后油價(jià)仍然下跌，工業(yè)金屬也在走弱，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)的寬松財(cái)政政策預(yù)期增加。”

　　“原油作為大宗商品之王，其走勢(shì)對(duì)整體的大宗商品影響較大。”徐婧表示，一方面，宏觀及政治因素的不穩(wěn)定主要通過(guò)原油、銅、黃金等宏觀屬性強(qiáng)的品種體現(xiàn)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，大宗商品中長(zhǎng)期的整體表現(xiàn)將趨于一致；另一方面，原油對(duì)芳烴和烯烴兩條線路下的化工品價(jià)格走勢(shì)影響更大，燃料油、瀝青與PTA與油價(jià)的相關(guān)性系數(shù)呈現(xiàn)較高水平。

　　后市將何去何從

　　展望后市，徐穎認(rèn)為，短期金價(jià)將會(huì)再度測(cè)試前高。長(zhǎng)期來(lái)看，黃金上漲周期已開(kāi)啟，原因在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟降息周期，美元指數(shù)將面臨顯著的回調(diào)壓力。此外，在美國(guó)的逆全球化政策下，主要經(jīng)濟(jì)體將采取寬松的財(cái)政和貨幣政策以刺激經(jīng)濟(jì)，利率仍有下降空間。

　　章睿哲也認(rèn)為，黃金大漲背后反映的最根本問(wèn)題是目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)滯脹格局。同時(shí)，各國(guó)利率在持續(xù)下滑，在這種格局下，黃金的投資價(jià)值凸顯。目前來(lái)看，金價(jià)漲勢(shì)才剛剛開(kāi)啟，未來(lái)可能有更大的上漲空間。

　　原油方面，徐婧表示，歐佩克會(huì)議決定將前期減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)9個(gè)月至2020年3月。雖然供應(yīng)端在減產(chǎn)延長(zhǎng)下趨于相對(duì)穩(wěn)定，但市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂加劇。一方面，全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)原油需求有所拖累；另一方面，煉廠事件頻發(fā)對(duì)于煉廠開(kāi)工率將會(huì)有較大影響。整體來(lái)看，短期油價(jià)繼續(xù)下跌的可能性不大，但中長(zhǎng)期來(lái)看，需求對(duì)于油價(jià)將會(huì)有一定的拖累作用。

　　在章睿哲看來(lái)，近期油價(jià)漲跌凸顯目前大宗商品市場(chǎng)的尷尬局面，一方面是宏觀需求預(yù)期黯淡，另一方面是產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)，這導(dǎo)致不少工業(yè)品種容易出現(xiàn)大漲大跌以及缺乏持續(xù)性走勢(shì)的問(wèn)題，近期一些工業(yè)品價(jià)格的上漲都與減產(chǎn)有很大關(guān)系，比如黑色系、PTA、紙漿等，這種情況從去年開(kāi)始便已出現(xiàn)，未來(lái)也會(huì)是一個(gè)常態(tài)。因此，很難去說(shuō)未來(lái)的趨勢(shì)會(huì)漲或會(huì)跌，需求下滑將導(dǎo)致價(jià)格下跌，但減產(chǎn)又會(huì)抬升價(jià)格，大宗商品這種波動(dòng)在近兩年里比比皆是，因此寬幅震蕩將是大概率事件。