繼5月多個農產品期貨相繼展現強勁的多頭趨勢之后，6月首個交易日，大宗商品市場畫風突變，空頭氛圍彌漫，原油、甲醇、鄭棉期貨更是遭遇跌停。

分析人士表示，商品普跌是多因素疊加所致，經濟陷入衰退擔憂、原油價格重挫使得化工品成本塌陷以及品種自身需求端趨緊隱憂均使得空頭情緒持續發酵。不過，當前的大宗商品市場表現是相關國際市場悲觀預期的集中體現，投資者只是“嗅”到了危，后期市場也可能因國際貿易局勢改善而修復。

三品種罕見跌停

6月3日，國內大宗商品大面積飄綠，化工期貨成為重災區，原油、甲醇主力合約跌停，瀝青、燃料油跌近5%；農產品方面，鄭棉期貨主力合約跌停，紅棗、蘋果分別跌3.3%、2.46%；黑色系方面，前期持續走強的鐵礦石近期也掉頭回落，主力合約跌3.47%，焦炭跌3.87%。

“大宗商品普跌是多因素疊加所致。”光大期貨研究所所長葉燕武表示，一是市場放大了對于經濟陷入衰退的擔憂；二是美國前期對伊朗原油制裁一度推升油價，上周末又宣布推遲對伊朗石化產業的制裁，引發市場對原油的拋空情緒，油價回歸迫使工業品成本重估，化工品因此首當其沖；三是6月份國內銀行將面臨中期考核，投資者對市場流動性產生擔憂。

寶城期貨金融研究所所長程小勇認為：“從大宗商品最近走勢來看，普跌原因來源于宏觀層面系統性風險共振。”

除了投資者對全球經濟增長前景的擔憂因素之外，程小勇表示，地緣局勢風險，如英國“硬脫歐”風險上升、伊朗局勢緊張，都意味著全球政策方面的協同會大打折扣。

從產業方面來看，程小勇分析表示：“原油下跌可能源于美國依托頁巖油謀求原油的全球定價權，盡管OPEC+繼續實施減產，但全球原油庫存水平仍在走升，主要是美國及其盟友國在增產。化工品方面，如PTA、塑料和甲醇價格暴跌，主要是因成本塌陷和下游汽車等產成品出口方面存在不確定性。棉花方面則因宏觀層面擾動可能會沖擊棉紡出口，因此價格遭遇重創。”

不可簡單“套用”美林時鐘

實際上，5月以來，全球權益類資產就出現持續下跌，比如美股、A股和原油等，而避險類資產如貴金屬和美債等國債方面則表現偏強，美債3月期和2年期國債收益率已倒掛，德國部分期限國債收益率也已轉負。

“從近期經濟形勢和大類資產表現來看，目前的環境類似于經濟增長停滯期，但物價沒有急劇下降，尤其是‘豬周期’主導的CPI保持堅挺。而從美林投資時鐘來看，在經濟滯漲期以及類滯脹期，商品和股票表現均不佳，現金以及國債表現可能會較好。”程小勇表示。

葉燕武認為，從美林投資時鐘角度來看，目前的格局類似于滯漲起步階段，即經濟危機前夕金融市場出現動蕩，股市下跌已無可避免，商品則緊隨其后，因為對通脹預期的擔憂，降息預期不足，市場對債券投資也并不熱情。

東吳期貨總經理助理兼研究所所長姜興春則表示，從全球經濟周期情況看，目前還是處在衰退向復蘇期間過渡時期，但主要經濟體所處階段不同，從美林投資時鐘看，債券是此階段表現最好的資產之一，大宗商品還處在熊市或者震蕩走弱階段，股市則會領先經濟底部企穩反彈，美股相對仍處牛市，如果宏觀層面擾動因素緩和，中國股市整體也將會迎來震蕩反彈或以牛市復蘇為主。

浙商期貨宏觀金融主管沈文卓也認為，當前經濟處于由“衰退后期”走向“復蘇前期”，需警惕通脹上升的壓力。

盡管業內對當前經濟運行周期所處的階段的判斷有所出入，不過，因當前所處的階段較為特殊需進一步剖析。

股市有望率先企穩

展望后市，葉燕武認為，上半年，大宗商品以震蕩下行為主，下半年如果經濟增速探底回升，則有望迎來弱勢反彈。相對來說，股市下行空間較為有限，一旦政策面上出臺利好或宏觀層面擾動風險得到釋放，股市會較經濟、大宗商品提前上漲。

以“大宗商品之王”原油走勢為例，方正中期期貨原油研究員隋曉影表示，近期國內原油期貨大跌源于前期累積的空頭情緒集中釋放以及近期宏觀及需求層面的利空打壓，包括宏觀層面擾動引發能源需求方面擔憂。此外，中國終端汽柴油消費不容樂觀，下游汽車銷量下降也拖累汽油需求，柴油消費同比下滑明顯意味著工業形勢低迷。另外，年內恒力石化、榮盛石化兩個民營大煉化的投產對下游化工市場影響深遠，而當前下游化工市場整體面臨高庫存、低需求的窘境。操作上，建議對原油期貨及下游能源化工期貨品種維持空頭思路，原油期貨在連續急跌后短期進一步下行空間有限，建議前期空單在420元/桶附近逐步止盈，保護好利潤，后期可能有技術修復需求。