付鵬/作者 見證能源/來源

正如每次油價下跌后支撐油價的永遠都是來自于供給的變動一樣，而原油作為大宗商品之王，其本身的供應變動并不是傳統商品的成本邊際投資收縮供應這樣的路徑，OPEC的存在就是那個供給的閥門，所以你不難發現，油價下跌之后永遠需要研究的都是囚徒困境和博弈關系；

現在全球能源市場的第二次大變革就是從美國的頁巖油革命開始，第一次大變革我覺得就是OPEC的時代，而這第二次大變革我認為則是一個三國殺的時代到來；

2014年到現在，美國頁巖油革命帶來的油價波動直接產生的就是打破了寡頭的時代，一點點的蠶食著OPEC對于市場的份額和定價的能力；

在第二次大變革的第一輪較量中我們其實看到了幾個重要的特點，頁巖油的韌度遠比OPEC等產油國要強的多，這在2014年暴跌后到2016-2017年的修復開始就給了第一次向世界展示的機會，那兩年的經驗是非常值得我們總結的；

這里面有一張圖，是美國頁巖油最主要的二疊紀盆地的產出同比增速和油價之間的關系，為什么要用產出同比增速數據呢？單一的鉆井數量在這兩年的經驗總結中其實不難發現，會存在提升單井效率的問題，所以最直接的看直接變量，那就是產量，用二疊紀盆地的產出同比增速，更能敏感的看到油價和產出增速之間表現的一些關系；

圖一：美國頁巖油產量Permain地區產量 以及產量同比增速

如果我們把產量的同比增速疊加一下WTI的油價，就會發現里面真正的內涵信息，很多時候研究人員寫報告經常愿意生成這樣的一個邏輯：油價的下跌導致頁巖油產量增長放緩，并把這個作為一個油價上漲的因素去描述，我認為前一句的陳述是對的，但是對于后一句的結論去應用，就略顯得草率了；

作為第二次能源革命的出現，在這幾年之前我們大都數人對于頁巖油的彈性都屬于預測性質，或多或少都帶有一些猜測性質，想當年我們去美國做實地的調研，即便是從事頁巖油勘探生產的公司，對這個彈性區間也都并不是完全的有100%的把握；

不過好在經歷了這幾年的兩三次之后，我們就不難從過去發生的事情中看出一些端倪了，這更有助于我們理解頁巖油的彈性問題；

從上圖上我們可以觀察到，隨著2014年下半年管道的問題得以解決，頁巖油革命對于全球能源結構的改變算是正式的拉開了大幕，從產出增速和絕對油價（近月絕對價格）之間的關系不難看出，第一個彈性變動的點出現在2015年的上半年；

油價的下跌會引發產出的放緩，這句話可以通過那段歷史總結出更為準確的描述，當油價近月價格跌到了45-55之間的時候，開始引發頁巖油主要產區的產出增速的下降（注意是產出增速%而不是絕對產量）

之后的幾年里，我們不難從圖上發現一個現象，油價的波動和頁巖油主要產出的產出增速之間竟然是正相關關系，這似乎無法把產出增速放緩和等同于油價有上漲的動力之間相掛鉤；

既然我們講到這第二次大變革是一個三國殺的時代，其實天平的平衡并不是由頁巖油的產出來進行平衡的，事實上在2015年剛剛開始第一次面臨的三國殺的第一局的時候，甚至是連參與其中的選手們（沙特）都沒有意識到這個問題；

在2015年下跌的第一局三國殺博弈中，油價之所有后面近月價格連續下跌，最低價格甚至跌破了30美金形成了super contango結構，其實和沙特對于頁巖油彈性的試探有著巨大的關系；

那個時候我也寫過日記說到這是一個囚徒困境的問題，沙特為首的OPEC內部存在利益分配的問題，OPEC還希望能夠用低油價去干死頁巖油的星星之火，結果在沙特財政收支和頁巖油的生命力博弈上，沙特完敗；

從我們看到的路徑和數據上，我們可以大膽的腦洞一下，如果當年的沙特比頁巖油更能抗住內部壓力，油價在30美金以下停留半年，會發生什么場景？呵呵我想結果將會和現在有著非常大的不同，油價短暫的跌破30美金已經將頁巖油的產出增速干到了接近于0%的甚至整體頁巖油產量還出現了同比的負增長，其實也已經逼近了頁巖油的生命底線；

這里就是中國的那句古話：狹路相逢勇者勝，看誰能熬死誰；

第一輪的三國殺以沙特OPEC凍產（開始變相的被侵蝕市場份額）而結束，結構修正，絕對價格重新回到中性水平（50+-5）而只差一口氣的頁巖油也如同小強一樣快速的恢復（無論是靠鉆機的數量還是單井的效率提升）頁巖油主產區的產量同比增速迅速的攀升；

此處最適合的詩句就是：野火燒不盡，春風吹又生

雖然需求在之后還不錯，庫存下降，但這一切都是建立在沙特和OPEC被頁巖油蠶食份額的基礎上，事實上可以看的很清楚，；

且不說政治因素，特朗普不希望油價過高，直接的關系來看就是沙特的閥門變動，隨著沙特開始更改增加產量，其結果直接引發了天平再次失衡，我想沙特也是覺得自己非常冤，此時第一輪和頁巖油的正面接觸，沙特終于看到了什么叫“套路”；

整個游戲從2015年的囚徒困境到2018年的下半年再跌回到50+-5的區間，整個三國殺的套路已經非常的清晰，這才是真正的利益；

喜歡政治博弈論的人不少沒有想清楚美國究竟想要什么，很多人也想不明為什么美國不希望油價過高，總認為油價上漲對于美國對于沙特對于產油國似乎都是好事呀，為什么他們還要窩里斗呢？

看到這里你應該明白了，真正的第二次能源革命的重點并不是油價怎么樣，而是如何進行分配，這才是整個三國殺的核心；

這幾年的油價漲跌，其實把沙特陷入到了非常尷尬的地步，油價跌，自己熬不過頁巖油的小強，自己一動產或減產，油價雖然上漲，但是頁巖油產量增的更快，自己稍微一松，油價馬上暴跌，自己還沒喝上口湯，就迅速的被再次擠壓到需要再做出犧牲的底部；

隔壁還有一個俄羅斯狗熊，根本就是口是心非，隔岸觀火，什么盟友，一切都是利益利益至上；

去年的下半年油價下跌，跌穿了50+-5這樣的區間后，也同樣開始發生2015年一樣的事情，頁巖油的產出增速開始放緩了，但仔細看一下增速，這可是增速還有33%的同比增速呢，所以不用考慮小強會不會先不行的問題，皮球依舊是踢給沙特為首的OPEC；

沙特在這次的第二輪三國殺中，改變了策略，這和2015年的在不清楚頁巖油韌性的情況下，想PK決斗的沙特是完全不同的；

在45-55這個區間里，沙特率先的表現的很積極，主動壓縮供應，所以對現在得油價來說是挺好的事情，油價不再進一步下跌了，這就是現在市場油價穩定的重要支柱；

但是問題又來了，沙特獨木能否撐住？能撐住多久？自己的率先壓縮的根本目的必然不是來當活雷鋒的，沙特希望自己做出的表率能夠使得所有的OPEC成員國，甚至是俄羅斯在內都可以讓出一些自己的利益，來達到利益的平衡；

沙特的這個策略能成功么？我覺得依舊是最終現實比理想殘酷，沙特人這種大家一起來當雷鋒的策略，太高估其他人的人性了；

如果大家和沙特一起來維護市場的這種協議式的均衡，維持的狀態下，目前的價格，短暫是有利的，可是對對手也是有利，這樣的油價不足以導致頁巖油能夠被耗到產出下降（這已經在前面幾年的測試中試探過了），最終隨著美國進口和出口，大家會發現自己的份額在慢慢減少，在可預見的未來甚至是會丟失更多。

其他opec成員的利益還有俄羅斯的利益，在這種情況下也將是受損了，千年才能修得同船渡，這種臨時婚姻怕是分分鐘鐘就解體了；

現在沙特在關鍵的時間點之前拋出了我自己大義凜然的態度是真心的么？我相信沙特并不會沒有自己的底線不停的削減，現在美國和俄羅斯對于它的市場份額蠶食是不可逆的（丟掉了就很難再搶過來啦），沙特怎么想呢，呵呵，想用自己的大義凜然來感動天感動地讓大家都盡一份努力？

我們假設一下沙特大無畏的精神真的感動了其他國家（包括俄羅斯熊）然后大家一起遵守契約油價上去了，特朗普手上還有沒有能夠對付OPEC的牌呢？當然還有，既然你們用這種價格聯盟的形式來抗衡美國的利益（我一直強調，美國的利益不是絕對的油價，是份額份額是定價權是話語權）那么起訴OPEC違反反壟斷法，NOPEC議案將成為法律，這個核武器不見得就不會不被放出來。

第一輪沙特是硬碰硬，第二輪沙特想尋求大家一起捆綁妥協，呵呵結果將如何，我覺得Q2季度將會見到了，當然，三國殺必然會有第三輪博弈。（完）