來源：中國證券報

國際油價本周繼續向上突破，布倫特原油升破80美元/桶，WTI原油升破72美元/桶，雙雙創下近四年新高。分析人士指出，美國對伊朗實施制裁，影響全球原油產出以及“OPEC+”拒絕增產是助推油價再上一層樓的重要因素，此外美元大幅回落亦是推手。 

業內人士表示，在歐佩克增產有限、伊朗地緣緊張局勢加劇的背景下，基金有望借勢大舉推高油價，布倫特油價和WTI油價將在更高臺階運行。 

國際油價再上一層樓 

本周國際油價突破前期高點，繼續向上拓展反彈空間。北京時間9月24日，WTI原油最高上探至72.74美元/桶；9月25日截至記者發稿時，布倫特原油最高上探81.48美元/桶，雙雙突破前期高點，創下近4年新高。 

寶城期貨研究所所長程小勇指出，國際油價大漲的主要驅動的因素有三：一是美國對伊朗實施制裁，恐影響全球原油產出和供應；二是“OPEC+”拒絕增產；三是美元出現大幅回落。 

9月23日，伊朗石油部發表聲明，確認韓國已經完全停止進口伊朗石油，成為美國威脅在1月重啟制裁伊朗石油出口后，第一個把伊朗石油進口量降至零的國家。伊朗原油出口量正在加速下滑，預計9月出口量將從6月的230萬桶/日下降至150萬桶/日。 

同日，OPEC+部長級會議上，沙特與俄羅斯能源部負責人均排除了立即增加原油產量的可能性。盡管8月EIA公布的數據顯示，OPEC原油產量增加42萬桶/日，但是OPEC+國家8月份產量目標合規率約僅僅降至108%。7月為109%，產量短期快速釋放意愿很弱。 

美元方面，程小勇表示，從最近公布的經濟數據來看，一方面歐美經濟對比有所變化，花旗美國和歐洲意外指數差距收斂，美元短期面臨回撤風險；另一方面，通過對比失業率和自然失業率，美國GDP分項指標中私人投資增速下滑，美債收益率曲線繼續平坦化都意味著美國經濟可能四季度觸頂，強勢美元可能進入尾聲。 

銀河期貨深圳分公司投研部經理劉燕義指出，當前原油庫存水平整體偏低，現貨需求較好，伊朗供應產出下滑明確，給予市場較強支撐；美國受管道制約短期增量有限，而OPEC＋彌補缺口需要過程，且中東數國存地緣沖突產量下滑隱患。同時，布油Back結構穩步加深驗證市場強勢，基金凈多觸底回升數周，都給了油價突破上行的底氣。 

三方面影響大類資產 

“JMMC會議預示歐佩克增產有限，伊朗地緣緊張局勢加劇，在供需現貨面較好的背景下，基金有望借勢大舉推高油價，布倫特油價和WTI油價將在更高臺階運行。同時，在油價突破80美元之際，特朗普再度斥責高油價，需留意其做出打壓油價的實質性措施的可能。”劉燕義提醒道。 

美爾雅期貨能化分析師黎磊認為，在美國原油產量徘徊不前的情況下，美伊制裁導致伊朗原油出口下滑三分之一，隨著制裁生效日臨近，下降趨勢將會進一步擴大，而OPEC其他產油國剩余產能有限，短期無法彌補供給缺口。綜合來看，全球原油供給端趨緊，導致美國及OECD原油庫存處于下降趨勢，原油價格處于上行通道。 

混沌天成期貨研究所表示，沙特表示會滿足市場的任何需求，如果市場需求升至1090萬桶/日，也會得到滿足。但如果將減產執行率降至100%，OPEC15個國家的產量需要達到3290萬桶/天，而8月OPEC產量在大幅增加后僅為3260萬桶/天。因此，后期來看隨著伊朗、委內瑞拉的原油產量進一步下滑，OPEC想要將減產執行率降至100%幾乎不可能完成。在離11月4日越來越近的情況下，短期內油價上行壓力越來越大。 

從大類資產配置角度來看，程小勇認為，國際油價對資產影響主要體現在三個方面：生產成本、通脹預期和貨幣政策。回顧2018年全球經濟形勢，全球同步復蘇勢頭已經不再，部分新興經濟體經濟遭遇資金外流沖擊，歐洲和日本經濟增速也放緩，未來原油價格上漲可能帶來滯脹或類滯脹風險。資產配置方面，包括美股在內的股市可能面臨一定壓力，而商品可能受益，樓市繁榮可能不再。 

通脹傳導或有時滯 

那么，原油價格對于國內通脹水平影響幾何？ 

“國內PPI對油價反應較快，通常滯后于國際油價1個月，根據估算，布倫特油價上漲10%將拉動中國PPI上漲0.5個百分點。CPI對油價的反應較慢，但當油價劇烈波動時，CPI對油價的跟隨性將顯著增強，根據測算，國際油價上漲10%將推動國內CPI上行0.26個百分點。當前原油價格在美伊制裁的推動下快速上漲，將對國內的通脹造成一定影響。”黎磊表示。 

程小勇指出，通過8月份中國CPI可以看出，中國通脹開始回升，尤其是食品中豬肉價格和蔬菜價格漲幅較大，主要是牲畜疫情和自然災害影響了豬肉和蔬菜的供應。如果疊加工業品中能源、化工和黑色系列產品漲價，核心CPI一直處于高位，因此原油價格上漲可能帶動通脹在后市加快上升，但并非需求驅動，因此也可能出現類滯脹的風險。 

海通證券姜超團隊表示，上周菜價、豬價漲幅擴大，禽蛋價格繼續上漲，預測9月食品價格環比上漲2.4%，9月CPI小升至2.6%。9月以來鋼價、煤價、油價高位震蕩，預測9月PPI環漲0.3%，9月PPI同比漲幅回落至3.4%。進入8月份以來，由于雨水天氣和牲畜疫情等因素推動蔬菜和豬價大漲，短期通脹預期明顯升溫，預計9月CPI或突破2.5%，第四季度CPI或維持在2.5%-3%之間。