來源：證券日報

7月26日，《證券日報》記者從鐵礦石巨頭淡水河谷處獲知，2018年第二季度，淡水河谷克服了價格降低和巴西供應中斷的挑戰(zhàn)，依然取得強勁的財務業(yè)績，經(jīng)調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為39億美元，符合上季度預期。

值得注意的是，2018年上半年，鐵礦石的價格在國內一直在低位徘徊。

對此，中信期貨研究部發(fā)布研報分析：“自2018年以來，鐵礦石港口庫存就突破了1.5億噸關口，在3月底一度達到1.62億噸。6月份以來雖有所下滑，但也維持在1.53億噸以上。港口庫存的高基數(shù)，導致了鐵礦石價格如果上漲，需要拖著沉重的庫存包袱，這也降低了價格的彈性。”

港口鐵礦石庫存承壓

“進入7月份以來，由于部分澳洲礦山2018財年結束，港口檢修較多。鐵礦石發(fā)貨量出現(xiàn)了短期明顯的回落。目前，澳洲和巴西平均發(fā)貨量約2140萬噸/周。較6月份平均2580萬噸/周，下降400萬噸/周。短期內發(fā)貨量的下降，市場預期7月底至8月初，到港壓力將有所緩解。”中信期貨研究部分析：“需要強調的是，發(fā)貨量的回落屬于短期現(xiàn)象，從淡水河谷、力拓和必和必拓的年度計劃看，下半年鐵礦石供應增量壓力仍較為明顯。從季節(jié)性角度，8月份開始，發(fā)貨量將重新回到高位水平。”

考慮到7月份至8月份，本輪唐山地區(qū)的限產(chǎn)，以及11月之后，大范圍限產(chǎn)的影響后，下半年生鐵日均產(chǎn)量將降至189.5萬噸，同比2017下半年累計下降1260萬噸。減少鐵礦需求約2000萬噸。

上述研報分析，對于澳洲巴西礦山來說，三季度和四季度是季節(jié)性鐵礦石發(fā)貨高位，自8月份發(fā)貨量恢復高位后，就將保持在高位平臺運行。供應下半年將邊際增加。

“2018年下半年，巴西鐵礦石發(fā)貨仍有增加壓力。淡水河谷2018年上半年產(chǎn)量為1.7871億噸，而淡水河谷2018年產(chǎn)量目標為3.9億噸，據(jù)此計算，下半年產(chǎn)量需要達到2.11億噸才能實現(xiàn)年度目標，環(huán)比上半年增量3258萬噸。如果巴西發(fā)貨如期增加，則將對巴西礦現(xiàn)貨造成壓力。進而導致PB粉、金布巴粉等的性價比下降，則澳洲中品粉礦也都有下跌壓力。”中信期貨研究部如是說。

據(jù)淡水河谷2018年二季報顯示，本季度業(yè)績強勁，公司產(chǎn)銷量均創(chuàng)下歷史同期最高紀錄，分別為9680萬噸和8650萬噸。 

二季度質量溢價較前幾季度繼續(xù)增長，鐵礦粉和一等鎳金屬的質量溢價分別達到創(chuàng)紀錄的7.1美元/噸和1430美元/噸、淡水河谷表示，這得益于我們積極優(yōu)化供應鏈、不斷增加其靈活性，以及不斷提升高溢價產(chǎn)品在產(chǎn)品組合中的比重等舉措。 

淡水河谷黑色金屬與煤炭業(yè)務執(zhí)行官鮑平歌（Mr. Peter Poppinga）表示：“基于鐵礦石業(yè)務高品位產(chǎn)品的總體定位，我們正逐步增強差異化戰(zhàn)略，同時繼續(xù)落實‘價值優(yōu)先于數(shù)量’的收益優(yōu)化戰(zhàn)略。本季度，淡水河谷實際價格中的質量溢價達到創(chuàng)紀錄的7.1美元/噸，這表明，淡水河谷已占據(jù)有利地位，將在‘追求質量’的趨勢中獲益。正如我們在巴西混礦的實際溢價中所看到的，這不僅是對淡水河谷產(chǎn)品高鐵含量的認可，也是對其低雜質（如鋁和磷）含量的認可。” 

值得注意的是，按照減少地理位置對運費影響的戰(zhàn)略，淡水河谷與數(shù)家船東達成長期運輸協(xié)議，這是一個重要的里程碑。這些船東有意使用47艘新超大型礦砂船和1艘新Valemax型船，所有新船將配備空氣洗滌器，每年可為淡水河谷運輸約6200萬噸礦石。新協(xié)議達成的單位平均運費較目前單位平均運費低大約5美元/噸。 

為了提升鐵礦石和球團礦的競爭力，2018年二季度淡水河谷將鐵礦粉和球團礦EBITDA盈虧平衡點降至30美元/噸以下，達到28.8美元/噸。

尋求多樣化

據(jù)了解，淡水河谷正致力于通過優(yōu)化自有資產(chǎn)實現(xiàn)現(xiàn)金來源的多樣化。本季度，基本金屬業(yè)務EBITDA占公司EBITDA總額的20%，鎳、銅及副產(chǎn)品銷量，以及鎳的實際溢價均得到增長。 

淡水河谷首席執(zhí)行官時華澤先生（Mr. Fabio Schvartsman）點評2018年第二季度業(yè)績稱：“我很高興，公司戰(zhàn)略多個主要方面在本季度得到彰顯，我們在可預測性、靈活性、成本管理、資本分配紀律以及通過自有資產(chǎn)實現(xiàn)多樣化等方面均取得顯著進步。”

2018年二季報顯示，本季度，黑色金屬業(yè)務再次取得杰出業(yè)績，經(jīng)調整EBITDA達到32.28億美元，這得益于高產(chǎn)量和高溢價。 

據(jù)了解，淡水河谷通過更靠近亞洲終端用戶的分銷中心提高了市場滲透率，由此縮短了產(chǎn)品上市的時間，同時也對提高業(yè)績可預測性帶來積極影響，因為臨時定價機制占比下降減少了比對市場參考指數(shù)后進行的價格調整。 

事實上，在鐵礦石供大于求的背景下，淡水河谷早已開啟多元化策略，其中，公司著重加大鎳的產(chǎn)量和質量。

對此，淡水河谷基本金屬業(yè)務執(zhí)行官Eduardo Bartolomeo表示：“我們致力于優(yōu)化鎳戰(zhàn)略，這不僅包括從總體上提升價格。我們?yōu)檫m用于電池制造的一等鎳和二等鎳產(chǎn)品尋求提升價值的機會，同時恪守生產(chǎn)紀律，動態(tài)地滿足市場需求，實現(xiàn)收益最大化。”

2018年二季報顯示，基本金屬本季度經(jīng)調整EBITDA達7.78億美元，較上季度增長21，公司稱，這主要得益于鎳和銅實際價格的提升、副產(chǎn)品產(chǎn)量的增長以及鎳和銅產(chǎn)量的增長，但被成本增長部分抵消。