作者：姚宜兵 來源：期貨日報

　  對于辛集市澳森鋼鐵有限公司（下稱澳森鋼鐵）和浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司（下稱熱聯(lián)中邦）來說，靈活使用基差進行貿(mào)易為供銷雙方帶來了雙贏局面。在大商所支持的“2017年基差貿(mào)易試點項目”中，澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦以大商所鐵礦石期貨價格為標的，以基差為紐帶，成功實現(xiàn)了期現(xiàn)貨市場定價的創(chuàng)新，為國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易提供了非常重要的經(jīng)驗。

　　據(jù)期貨日報記者了解，在當前我國鐵礦石貿(mào)易的主流定價方式中，無論是美元指數(shù)加價定價，還是一單一議的人民幣定價形式，在公允性、靈活性等方面都有其局限性。相比較而言，基差貿(mào)易既具備了基差一單一議的靈活性，又以透明、公平的期貨交易價格為定價基礎(chǔ)，具備定價公允性。除此之外，基差貿(mào)易還給貿(mào)易雙方提供了更為便利的套期保值機會，幫助現(xiàn)貨貿(mào)易參與主體更好地防范和把控價格波動風險，得到了市場各方的認可。市場人士認為，期貨、現(xiàn)貨相結(jié)合的基差貿(mào)易將成為未來鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展方向。

　　據(jù)介紹，此次參與基差貿(mào)易試點的澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦是國內(nèi)鐵礦石行業(yè)的典型代表。澳森鋼鐵成立于2002年，自2005年起連續(xù)7年被評為中國制造業(yè)500強企業(yè)，是集燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼、焦化、物流為一體的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，具備年產(chǎn)350萬噸鋼材的能力。熱聯(lián)中邦成立于2015年，是杭州熱聯(lián)集團旗下專業(yè)從事大宗商品產(chǎn)業(yè)服務(wù)的公司，公司管理層具有20多年的期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)驗，是一家具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、以研究為驅(qū)動的黑色大宗商品交易服務(wù)企業(yè)。為這兩家企業(yè)提供服務(wù)的國投安信期貨在黑色產(chǎn)業(yè)鏈具有豐富的產(chǎn)業(yè)客戶資源，與國內(nèi)礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠等各環(huán)節(jié)都有深度合作，客戶均具有強烈的套期保值訴求。

　　該項目負責人劉若顏告訴記者，國投安信期貨此次為澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦設(shè)計了基差點價的貿(mào)易模式，合同約定以曹妃甸PB粉港口現(xiàn)貨價格和鐵礦石期貨價格的基差作為基準價差，由澳森鋼鐵通過盤面點價、熱聯(lián)中邦通過期貨對沖的模式實現(xiàn)風險管理和貿(mào)易運作。

　　據(jù)劉若顏介紹，在此次基差貿(mào)易試點中，澳森鋼鐵和熱聯(lián)中邦協(xié)商決定，在2017年11月30日之前，以大商所鐵礦石期貨1801合約盤面價格加價15元/噸為定價基準；在2017年12月1日至12月31日，以鐵礦石期貨1801合約盤面價格為定價基準。

　　2017年11月21日，澳森鋼鐵完成了7萬噸鐵礦石的點價，點價單價是472元/濕噸，該合同的最終結(jié)算價是472元/濕噸。點價完成后，熱聯(lián)中邦分6個批次共計交付現(xiàn)貨65000噸，符合點價合同中上下10%的波動幅度，另外5000噸因為時間和價格不合適，澳森鋼鐵放棄接貨，熱聯(lián)中邦同時在盤面進行平倉操作，解除鎖價。

　　本次試點的交易雙方是黑色產(chǎn)業(yè)鏈中較具市場影響力的鋼廠和貿(mào)易商，最終交易成交具有較高的市場公信力，有著重要的市場借鑒意義，可復(fù)制性較強。尤其是民營鋼廠，對于基差貿(mào)易形式的原材料采購具有較為強烈的訴求，未來其參與基差貿(mào)易的前景廣闊。

　　在劉若顏看來，雖然項目具有非常好的發(fā)展空間，但此次試點項目也面臨著一些需要解決的難題。一方面點價合同簽訂的是PB粉交貨，但是實際交貨中存在巴西卡粉、麥克粉交貨的情況，交貨品之間的差價需要提前確定；另一方面點價合同簽訂的是在曹妃甸交貨，在實際操作中交貨地是天津港、黃驊港，交貨地變化導(dǎo)致的區(qū)域升貼水需要雙方在合同中予以確定。對于交割貨品品質(zhì)差異和港區(qū)升貼水問題，劉若顏建議專業(yè)的信息機構(gòu)未來能夠建設(shè)相應(yīng)的報價體系，方便買賣雙方協(xié)商貨品升貼水和地域升貼水導(dǎo)致的基差。

　　值得一提的是，期貨公司通過此次基差貿(mào)易試點，積累了較為豐富的實踐經(jīng)驗。在未來的項目中，期貨公司要從基差貿(mào)易的切入點出發(fā)，根據(jù)客戶實際需求設(shè)計鎖基差或一口價。此外，期貨公司還需要隨時關(guān)注現(xiàn)貨情況，判斷盤面定價標的的變化，根據(jù)期現(xiàn)收斂的時效性和交貨周期，及時和參與企業(yè)進行溝通，解決項目運行中的問題。“在鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈開展基差貿(mào)易，需要市場各方不斷總結(jié)經(jīng)驗，繼續(xù)探索，為國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易模式創(chuàng)新提供借鑒。”劉若顏最后說。