作者：王朱瑩   來源：中國證券報(bào)

　　“現(xiàn)在生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于深度虧損之中，但相關(guān)龍頭上市公司卻開始放量反彈，這或許是價(jià)格見底的信號(hào)，我們正在密切追蹤這些股票。”私募基金經(jīng)理吳先生表示。

　　在上一輪“豬周期”將利潤帶至高位之后，新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的供應(yīng)過剩惡果正在顯現(xiàn)。目前，豬價(jià)已跌至近八年新低，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤虧損已到歷史新低水平。

　　溫氏股份等生豬養(yǎng)殖龍頭股一季度業(yè)績表現(xiàn)不佳，這在前四個(gè)月的股價(jià)中已有體現(xiàn)。目前此類股已悄然走出底部，市場過剩產(chǎn)能也在“豬周期”的作用下悄然出清，豬價(jià)行將觸底反彈，成為行業(yè)當(dāng)下最熱預(yù)期。

　　豬價(jià)創(chuàng)下多年新低

　　目前國內(nèi)豬價(jià)整體位于底部震蕩前行。生意社數(shù)據(jù)顯示，2018年5月15日外三元生豬均價(jià)為10.05元/公斤，較2016年6月高點(diǎn)（6月3日，21.24元/公斤）大幅下跌52.68%，較2018年1月1日下跌32.78%。根據(jù)中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院統(tǒng)計(jì)，豬糧比價(jià)已連續(xù)六周低于5.5∶1。

　　生意社農(nóng)副產(chǎn)品分析師李文旭表示，目前的豬價(jià)已經(jīng)位于近8年來最低水平，比2014年4月的低點(diǎn)還低5.9%。養(yǎng)殖業(yè)整體處于深度虧損之中。

　　“截至5月11日，自繁自養(yǎng)和專業(yè)育肥模式（外購仔豬）生豬養(yǎng)殖利潤分別為-325.85元/頭和-363.33元/頭。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖端仍處在深虧階段，生豬價(jià)格已處于超跌觸底期，當(dāng)前自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤虧損已到歷史新低。”方正中期期貨分析師霍雅文表示。

　　相關(guān)生豬養(yǎng)殖類上市公司一季報(bào)業(yè)績也出現(xiàn)大幅下滑，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，牧原股份、新五豐一季度歸母凈利潤同比大幅下滑80%和114.2%，牧原股份預(yù)告上半年凈利潤將繼續(xù)大幅下滑，變動(dòng)幅度為-91.67%至-66.67%。生豬養(yǎng)殖龍頭股溫氏股份一季度歸母凈利潤同比下跌4.4%。

　　溫氏股份在一季報(bào)中表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)步發(fā)展，商品肉豬銷量498.36萬頭，同比增長16.57%。但受國內(nèi)生豬市場行情變化的影響，公司商品肉豬銷售均價(jià)同比下降22.37%，公司肉豬類（產(chǎn)品）營業(yè)收入同比下降10.05%。”

　　盤面顯示，溫氏股份今年1月25日至4月27日大幅回調(diào)24.07%；新五豐今年1月8日至4月27日累計(jì)跌幅達(dá)16.42%。牧原股份1月23日至4月27日回調(diào)22.48%。

　　“造成豬價(jià)跌跌不休的原因有很多，其中，居民肉類消費(fèi)特別是豬肉消費(fèi)量持續(xù)疲軟是主要原因，終端需求持續(xù)疲軟就容易形成肉類市場供大于求問題。此外，養(yǎng)殖戶也存在一定跟風(fēng)補(bǔ)欄現(xiàn)象，后期出欄較為集中，進(jìn)口以及生豬走私現(xiàn)象也對國內(nèi)生豬市場價(jià)格起到一定壓制。”李文旭指出。

　　招商證券分析師朱衛(wèi)華表示，受益2016/2017年行業(yè)大周期處于高位以及環(huán)保導(dǎo)致大型豬場拆遷，種豬市場也迎來了兩年多的高景氣行情，二元母豬供不應(yīng)求，價(jià)格不斷創(chuàng)新高，最終在2016年6月達(dá)到43元/公斤，凈利率接近60%，伴隨著價(jià)格不斷攀升，種豬場產(chǎn)能也在逐漸擴(kuò)大。

價(jià)格漲跌難脫周期怪圈

　　豬價(jià)的漲跌始終沒有脫離“豬周期”怪圈。就在豬價(jià)刷新新低之際，A股生豬養(yǎng)殖龍頭上市公司卻悄然觸底反彈。5月以來溫氏股份反彈了11.92%；牧原股份上漲8.73%；新五豐微漲1.2%，出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。

　　股價(jià)的走勢是行業(yè)落后產(chǎn)能加速出清的縮影。

　　“隨著生豬價(jià)格的持續(xù)下探，養(yǎng)殖戶引種熱情銳減，高胎齡、低效率母豬開始淘汰，行業(yè)落后產(chǎn)能加速出清。”朱衛(wèi)華表示，由于2016年-2017年肉豬銷售價(jià)格持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶對于高成本的容忍度提高，行業(yè)內(nèi)6胎以上、單胎產(chǎn)子8個(gè)以下的低效率母豬相較于正常水平占比偏大。隨著今年2月行業(yè)步入虧損階段，為減少損失，養(yǎng)殖戶開始淘汰這部分落后產(chǎn)能。

　　根據(jù)草根調(diào)研結(jié)果，朱衛(wèi)華預(yù)計(jì)這部分淘汰母豬占總養(yǎng)殖規(guī)模的15%左右，而這些產(chǎn)能的淘汰將影響9月-10月后，即今年底的生豬出欄量。同時(shí)，影響年底豬價(jià)的因素還有2017年第四季度的補(bǔ)欄量和今年底的豬肉消費(fèi)量。考慮到2017年補(bǔ)欄熱情較高，對2018年底豬價(jià)持相對保守態(tài)度。

　　“養(yǎng)殖戶一旦對2018年和2019年豬價(jià)形成較為悲觀的預(yù)期，可能會(huì)加快產(chǎn)能收縮，應(yīng)密切關(guān)注今年行業(yè)內(nèi)母豬淘汰情況（胎齡和數(shù)量），散養(yǎng)戶比想象中的調(diào)整速度更快。”朱衛(wèi)華表示。

對沖油價(jià)上漲通脹壓力

　　海通證券分析師丁頻等認(rèn)為，隨著生豬存欄逐步消化，短期豬源供應(yīng)有望在邊際上趨緊，規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)存在順勢抗價(jià)，抑制豬價(jià)進(jìn)一步下跌。隨著天氣轉(zhuǎn)熱，生豬生長速度放緩，暑期消費(fèi)有望對需求形成拉動(dòng)效應(yīng)，預(yù)計(jì)豬價(jià)在底部盤整近兩個(gè)月后，有望在二季度末迎來季節(jié)性反彈。

　　其表示，上市養(yǎng)豬企業(yè)在今年仍處于高速擴(kuò)張階段，因此，在銷量快速增長的條件下，企業(yè)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)盈利水平將對價(jià)格變動(dòng)極其敏感，如果豬價(jià)出現(xiàn)反彈，將顯著有利于養(yǎng)豬企業(yè)業(yè)績改善。這其中，養(yǎng)豬企業(yè)的盈虧平衡線將成為關(guān)鍵分界線。由于每家養(yǎng)豬企業(yè)的完全成本各有高低，因此判斷豬價(jià)的反彈高度或?qū)Q定養(yǎng)豬企業(yè)各自的業(yè)績彈性。在生豬整體供應(yīng)仍較充裕的形勢下，即使豬價(jià)形成有效反彈，反彈高度或?qū)⑤^為有限，有望漲至12.5-13元/公斤的水平。

　　“整體來看，不論從飼料成本還是從補(bǔ)欄成本來看，豬價(jià)短期內(nèi)都難以再次下跌，但目前國內(nèi)肉類市場仍存在終端肉類市場需求持續(xù)疲軟，市場壓欄大豬較多，屠宰企業(yè)收購較為順暢且壓價(jià)意圖明顯等問題，5月內(nèi)如果無實(shí)質(zhì)利好支撐，豬價(jià)將繼續(xù)位于底部震蕩前行。”李文旭表示。

　　豬價(jià)下跌在一定程度上對沖了原油漲價(jià)給經(jīng)濟(jì)帶來的通貨膨脹壓力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月CPI同比上漲1.8%，前值為2.1%，PPI同比上漲3.4%，前值為3.1%。

　　“4月CPI較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度小幅超市場預(yù)期，其中豬肉和鮮菜價(jià)格跌幅超季節(jié)性規(guī)律是主要原因。”華創(chuàng)證券分析師牛播坤表示。

　　“當(dāng)前豬糧比價(jià)已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)附近，能繁母豬存欄量的下降也指向CPI豬肉價(jià)格同比將企穩(wěn)甚至回升，豬價(jià)對CPI同比的拖累正在觸底，預(yù)計(jì)5月CPI同比仍將維持在1.8%左右。”牛播坤預(yù)計(jì)。