作者：中電投先融期貨 任寶祥  來源：中國證券報

　　市場上籠統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為美元和原油價格表現(xiàn)呈反向關(guān)系，甚至有不少預(yù)測油價走勢的觀點(diǎn)把美元走強(qiáng)當(dāng)作是油價的利空因素來談。美元和原油的反比關(guān)系是真理嗎？

　　在筆者看來，未必如此，不僅當(dāng)前原油和美元共振走強(qiáng)形態(tài)已經(jīng)證明這種觀點(diǎn)的錯誤，而且從歷史數(shù)據(jù)看，很多時期，原油與美元也是同向變化，即使是在反向變化的時間段，細(xì)究其理，也并不是美元的強(qiáng)弱直接造成了原油的跌漲，而是有更主要的邏輯因素導(dǎo)致了美元和原油看似反向的結(jié)果。美元與原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗歸納推論，而并非互為因果的真理。

　　在1999年-2002年，美元和原油一直是同向變化。2002年之后，原油價格一路狂飆，是因為美元走弱造成的嗎？錯！是因為中國加入了WTO，正式成為世界工廠，帶來了對原油、鐵礦石等商品的旺盛需求，世界經(jīng)濟(jì)也在中國的帶動下進(jìn)入了同步增長周期。而在這樣一個以中國為代表的新興市場國家走強(qiáng)之下，美元的相對弱勢是一種必然。此歷史事例也反映美元和原油之間并非自變量和因變量關(guān)系，而是由更主要的矛盾造成了反向變動的結(jié)果。

　　既然美元和原油的反向關(guān)系是一種經(jīng)驗性結(jié)論，那么就不一定適用于當(dāng)前以及未來世界經(jīng)濟(jì)金融新形勢下的變化，如果簡單套用，就會犯刻舟求劍的機(jī)械主義錯誤。

　　就像被金融從業(yè)者奉為經(jīng)典的美林投資時鐘一樣，它確實(shí)完美地號準(zhǔn)了從上世紀(jì)70年代到本世紀(jì)初這30年的經(jīng)濟(jì)脈絡(luò)和資產(chǎn)輪動規(guī)律，但它只是一種經(jīng)驗結(jié)論。2008年金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲實(shí)行量化寬松，股票、債券、房地產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)在資金的魔棒之下，起伏輪動，并早已脫離了經(jīng)濟(jì)周期，依據(jù)美林時鐘做投資早就被資本的浪潮吞噬得無影無蹤。

　　對于當(dāng)前油價的持續(xù)上漲，確實(shí)有人為推動的因素，可以把它歸結(jié)為OPEC聯(lián)合俄羅斯的減產(chǎn)造成的供應(yīng)趨緊，可以把它歸結(jié)于集中爆發(fā)的一連串中東地緣局勢事件的刺激，但筆者認(rèn)為理解到這一步還是沒有抓到主導(dǎo)邏輯。

　　站在一個更高的高度，從世界能源舞臺主角變遷和美元擴(kuò)張收縮大周期兩個角度來看，推動油價的主要推手是美國和以美聯(lián)儲為核心的華爾街利益集團(tuán)。油價的上漲不是目的只是手段，原油—通脹—利率，打通這一條線才是目的。而利率的抬升會造成美國與世界其他國家利差的收窄，繼而造成匯率市場大幅波動，最終完成美元的收縮和對新興市場國家的“剪羊毛”。

　　這樣的結(jié)果目前已經(jīng)得到了驗證，看到隨著油價的上漲，號稱全球資產(chǎn)定價之錨的美國十年期國債收益率突破了3%；美元指數(shù)也開始強(qiáng)勢上漲，匯率市場的波動率急速抬升，很多新興市場國家即將步入極其危險的“明斯基時刻”，阿根廷、巴西、土耳其、俄羅斯等國都將面臨嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。

　　因此，對于美元和原油的關(guān)系，絕不是美元走強(qiáng)會壓制油價表現(xiàn)；恰恰相反，是油價上漲推動了美元走強(qiáng)。石油與美元共振齊飛，是當(dāng)前新的經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期的核心邏輯。