作者：馬爽  來源：中國證券報

海關總署數據顯示，我國3月從巴西大豆進口量同比增加三分之一。就在中國不斷增加巴西大豆進口的同時，近期南美地區匯率大幅貶值進一步吸引了買興。

業內人士表示，巴西、阿根廷等國匯率大幅貶值，將繼續增強南美大豆與美國大豆在國際大豆出口市場中的競爭優勢，刺激中國采購量增加。在進口供應恢復的背景下，國內豆類市場走勢重返基本面影響上。考慮到眼下為南美大豆集中上市高峰期以及美豆播種初期，不排除供應壓力重回市場視野，疊加國內下游補庫意愿相對不高及終端需求不佳，國內豆類期價調整恐未完待續。

南美匯率貶值變相“打折”售豆

4月下旬以來，新季美豆開始播種，南美大豆迎來出口高峰，作為我國大豆的主要貨源供應地，雖然今年阿根廷大豆面臨減產，但這并不妨礙中國買興，一船船巴西大豆正源源不斷地運往中國。

海關總署數據顯示，3月我國從巴西大豆進口量升至233萬噸，比去年同期增加1/3；從進口美國大豆數量310萬噸，同比銳減27%；從俄羅斯進口大豆15萬噸左右，同比增逾1倍。

在中國不斷增加巴西大豆進口的同時，近期，南美地區匯率大幅貶值也來“助攻”，這對于手持大量美元外匯的中國市場而言，相當于是在變相享受“折扣”采購。

Wind數據顯示，今年1月25日，美元兌巴西雷亞爾（巴西貨幣）匯率在3.1380左右，但到了5月9日，就漲到了3.5937。4月18日，美元兌阿根廷比索（阿根廷貨幣）為20.1450，而到了5月8日就漲到了22.7633。

匯率貶值也使得巴西、阿根廷大豆的進口成本出現顯著下降。數據顯示，截至5月9日，巴西5-8月份進口成本降至3374-3497元/噸，較4月中旬高點降241-331元/噸；阿根廷5-7月份進口大豆成本為3438-3484元/噸，較4月中旬高點降145-152元/噸；美灣5-8月份進口成本為3347-3379元/噸，較4月中旬高點降140-147元/噸。從三個國家進口成本比較中不難發現，巴西大豆的進口成本降幅達到美豆進口成本降幅的1.72-2.25倍。

“受美元走強及南美地區國內經濟動蕩因素影響，近期南美地區匯率出現大幅貶值，這加快以美元計價出口價格的南美國家特別是巴西豆農銷售進度，由此也使南美大豆出口升貼水較前期高點下滑。在中國已季節性全面轉向采購巴西大豆的背景下，南美出口成本的下滑將刺激中國采購量增加。”光大期貨研究所農產品部研究總監趙燕向中國證券報記者表示。

國投安信期貨農產品分析師李青表示：“巴西雷亞爾、阿根廷比索持續走貶，一方面引發當地農戶惜售情緒，另一方面，由于巴西農戶種植大豆收益良好，雷亞爾走貶，出口升貼水下跌，帶動CNF報價下跌，這令巴西大豆相對于美豆的競爭優勢凸顯出來，對美豆需求造成沖擊。”

“這也將給中國對6月剩余25%采購缺口和7月剩余50%采購缺口提供多元化進口目的地選擇，未來南、北美市場對于大豆出口的競爭將更加激烈。”寶城期貨農產品研究員畢慧表示。

多頭熱情降溫

南美大豆供應逐漸增加，也使得國內豆類期貨多頭炒作熱情降溫。盤面來看，國內豆粕期貨主力1809合約一度從4月9日創出的階段高點3400元/噸顯著回落，本周二一度創下逾兩個多月新低3080元/噸。

“4月中旬以來，受國內市場進口豆供應增加以及養殖需求持續低迷影響，國內豆粕期價出現破位下行。”趙燕表示，當前國內豆粕期價下行的主要壓力源自基本面壓力。

畢慧也認為，4月中旬以來，國內豆粕期價在消化前期累積的風險之后，逐漸回歸自身基本面變化上來。

寶城期貨數據顯示，從各國裝運港裝運數量比較來看，截至4月30日當期，巴西裝運大豆量為52.25萬噸，仍舊遠高于美灣和美西的裝運總和15萬噸，顯示出巴西大豆仍舊是中國進口大豆的首選目的地。此外，最新預測數據顯示，5月進口豆到港量預計為900萬噸，6月份預計到港950萬噸，7月份預計達1000萬噸。

“雖然國內大豆供應總量較為充裕，但下游補庫意愿相對不高，疊加各地油廠提貨節奏緩慢，令部分油廠再次出現豆粕脹庫停機現象，其中山東、廣東地區油廠停機現象較為突出。”畢慧表示。

從終端需求方面來看，趙燕表示，當前生豬市場延續供大于求局面，豬價繼續走弱，生豬養殖利潤仍深度虧損，養殖戶補欄積極性仍不高，而水產養殖也尚未進入旺季，終端需求暫難好轉，這將進一步影響豆粕出貨進度。

“雖然5月份以后逐漸進入需求復蘇期，但今年養殖行業或許是近十年行情最為慘淡的一年，規模效應導致的供應寬松短時間難以扭轉，在規模化企業‘逆周期’大潮下，生豬養殖行業還將面臨較長時間的低迷期。”畢慧說。

另外，從外盤市場來看，近期CBOT美豆期價在阿根廷大豆減產利多因素消化而基本面無新利多刺激下再次震蕩趨弱。4月過后，市場焦點轉向美豆播種天氣和播種進度。目前來看，播種進度與五年平均持平，天氣方面暫無明顯利好支持。

基本面重執波動牛耳

“在前期市場累計的風險釋放完畢之后，豆粕期價重回基本面波動。”畢慧表示，近期國內外豆類市場聯動性有所恢復，外盤美豆期價走勢將對國內豆類市場產生聯動性影響。雖然美豆出口仍面臨挑戰，但南美大豆供應總量的下降已經成為美豆期價的重要支撐。同時，隨著北美春播大幕拉開，美豆播種進展也將成為影響遠期美豆期價的重要因素，令美豆期價易漲難跌。關注美國農業部（USDA）5月份月度供需報告給美豆期價帶來的進一步方向性指引。

李青表示，眼下，雖然美豆出口進展緩慢、4月份我國進口量低于此前預期，但前期訂單龐大，短期壓榨量下降，令港口大豆庫存維持高位。再考慮到雷亞爾走貶提升巴西大豆競爭力，且依據USDA海外農業局參贊報告，預計2018/2019年度巴西大豆播種面積將增加2%，達到3580萬公頃，2018/2019年度巴西大豆產量將創下歷史次高紀錄1.15億噸，出口6700萬噸，未來市場供應壓力不減。

“考慮到眼下為南美大豆集中上市高峰期以及美豆播種初期，不能排除供應壓力重回市場視野，建議短期謹防利多出盡引發豆粕急跌風險。與此同時，考慮到國際油價高企對于植物油的潛在溢出提振，建議投資者可試多油粕比價套利，波段性操作。”李青表示。

從國內市場來看，畢慧表示，短期國內大豆市場供給仍有保障。需求的復蘇力度決定豆粕現貨市場的疲態能否出現轉變。如果油廠豆粕庫存無法順利傳導至下游養殖行業，屆時油廠豆粕脹庫將不可避免。豆粕現貨市場的疲弱將會繼續對豆粕期價產生拖累，短期調整尚未結束。國內外豆粕期價將表現為外強內弱格局。

趙燕也認為，短期來看，在基本面供需偏空格局下，國內豆粕期價仍將繼續承壓，短線或表現弱于外盤，但未來價格走勢仍將取決于CBOT市場走勢的影響。隨著美國天氣市行情展開，美豆價格將表現更為震蕩。國內豆粕期價也將跟隨波動加劇。在阿根廷大幅減產背景下，今年美豆產量顯得尤為重要。重點關注美國天氣及對播種面積和天氣的影響。