來源：證券時(shí)報(bào)  記者：沈?qū)?/p>

4月以來，國際原油價(jià)格一路走高，美國WTI油價(jià)突破70美元，英國布倫特油價(jià)更是逼近80美元關(guān)口。原油素有“大宗商品之王”稱號(hào)，油價(jià)飆升牽動(dòng)機(jī)構(gòu)神經(jīng)，受訪人士表示，大宗商品的新一輪周期性牛市有望開啟，不過也有人表示，原油價(jià)格快速上漲或給整個(gè)大宗商品市場帶來較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)。

地緣政治推升油價(jià)

北京時(shí)間5月8日晚間，全球油價(jià)受到美國是否退出伊朗核協(xié)議的不同版本消息影響，出現(xiàn)戲劇性劇烈波動(dòng)，但最終在美國總統(tǒng)特朗普確認(rèn)退出伊朗核協(xié)議后，原油價(jià)格完全收復(fù)失地并在美國石油學(xué)會(huì)（API）庫存數(shù)據(jù)的幫助下保持漲勢。

受地緣政治因素影響，國際油價(jià)連續(xù)加速上漲，北京時(shí)間5月9日晚間、次日凌晨，美國WTI原油期貨主力合約大漲1.7%，收報(bào)71.24美元/桶；英國布倫特原油期貨主力合約大漲1.88%，收報(bào)77.38美元/桶，逼近80美元關(guān)口。

國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示，“考慮到美國給出的‘緩沖期’，伊朗因受制裁而出現(xiàn)的原油供應(yīng)短缺估計(jì)會(huì)在初期達(dá)到25萬桶/天，在隨后的幾個(gè)月中這個(gè)數(shù)字將會(huì)一路走高到50～60萬桶/天，目前的油價(jià)已經(jīng)對此情況給出了比較合理的溢價(jià)，并且我們認(rèn)為，未來隨著美國頁巖油產(chǎn)量的繼續(xù)擴(kuò)大這一空缺產(chǎn)量能夠被填補(bǔ)。”

不過，他也表示，目前更加關(guān)注的是未來中東局勢的劇烈變化是否會(huì)對供應(yīng)產(chǎn)生更多影響，由美國退出伊朗核協(xié)議而帶來的影響絕不僅僅是伊朗一國之內(nèi)的問題，牽扯到的諸多國家特別是中東國家之間的緊張關(guān)系，預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)讓原油市場對斷供風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)憂，因此他認(rèn)為原油價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)對這些后續(xù)變化再給出更高的溢價(jià)。

南華期貨能源化工事業(yè)部副總經(jīng)理彭雪認(rèn)為，美國對伊朗的經(jīng)濟(jì)制裁，無疑將影響伊朗產(chǎn)量和供應(yīng)。但是美國產(chǎn)量持續(xù)增加，美國和沙特均可以迅速增產(chǎn)彌補(bǔ)這一供應(yīng)缺口。料伊朗供應(yīng)方面減少的利好因素基本兌現(xiàn)。而中東地緣政治危機(jī)將成為油價(jià)繼續(xù)上漲的主導(dǎo)因素。基本面來看，全球原油去庫存是持續(xù)有效的，且正值汽油需求高峰期來臨，現(xiàn)貨市場采買心態(tài)良好，可支撐布油上探80美元關(guān)口，目前上漲趨勢未變。

機(jī)構(gòu)布局原油投資

美國海銀資本首席策略官、紐約大學(xué)教授陳凱豐向證券時(shí)報(bào)記者表示，海外對沖基金交易原油的策略很多，包括直接交易原油期貨和衍生品，進(jìn)行期、現(xiàn)貨、原油和成品油之間套利，也有直接買賣原油儲(chǔ)存艙位等。交易方式也有很多，如基本面投資、量化高頻交易、人工智能等，甚至?xí)眯l(wèi)星研究全球油輪的移動(dòng)。

美國商品期貨委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，美國WTI原油期貨市場資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)空單量持續(xù)位于低位，凈多持倉仍保持在近10年來高位，表明機(jī)構(gòu)對于原油市場相對看好。

研究機(jī)構(gòu)PIRA Energy Group4月底發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，保證了原油需求的確定性增長，原油市場的平衡將維持，夏季因季節(jié)性因素可能有階段性緊張。預(yù)計(jì)布倫特油價(jià)今年三季度會(huì)在75-80美元/桶區(qū)間，不過該機(jī)構(gòu)也表示，如果一些地緣性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，油價(jià)可能會(huì)被推升至80-100美元/桶。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)也在積極推出原油相關(guān)投資產(chǎn)品。據(jù)記者了解，部分國內(nèi)券商已推出掛鉤油價(jià)的券商保本型收益憑證，掛鉤原油收益憑證一般采取的是鯊魚鰭結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品在漲跌超過一定幅度時(shí)會(huì)觸發(fā)收益結(jié)算。

銀河期貨原油事業(yè)部總經(jīng)理葉念東認(rèn)為，短期油價(jià)與伊核問題相關(guān)，屬于地緣政治方面因素。油價(jià)今年的漲幅超出很多機(jī)構(gòu)預(yù)測，在他看來，下半年油價(jià)應(yīng)該還有上漲空間，但傾向于會(huì)有一個(gè)階段性技術(shù)調(diào)整。

后期走勢看法不一

“原油價(jià)格是大宗商品價(jià)格的核心、底層價(jià)格，原油價(jià)格大幅上漲必然導(dǎo)致其他商品上漲，比如農(nóng)產(chǎn)品，因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)大部分成本是能源。此外，能源價(jià)格上漲也會(huì)導(dǎo)致金屬等商品的價(jià)格上漲。大宗商品現(xiàn)在是周期性的買入機(jī)會(huì)，通貨膨脹率上升，美國經(jīng)濟(jì)非常不錯(cuò)。” 陳凱豐表示。

不過有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在市場上原油和黃金價(jià)格走勢出現(xiàn)背離。理論上在通脹的預(yù)期下，二者的價(jià)格都會(huì)上漲，但是今年油價(jià)漲黃金沒有漲。另外，債券市場表現(xiàn)并非很差，收益率的上行力度不大，這意味著市場認(rèn)為通脹的持續(xù)性并不足夠完全改變目前的配置邏輯。值得肯定的是，目前國際油價(jià)處于年內(nèi)高位，對相關(guān)能化品種以及工業(yè)品會(huì)起到積極利好作用。

知名國際投行高盛看好油價(jià)和大宗商品表現(xiàn)。高盛大宗商品策略主管Jeff Currie日前撰寫報(bào)告認(rèn)為，大宗商品會(huì)是2018年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)，目前全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)為大宗商品創(chuàng)造了十年以來最佳的持有時(shí)機(jī)，周期尾聲階段往往是商品回報(bào)最高的時(shí)期。

王笑則認(rèn)為，近期原油價(jià)格快速上漲給整個(gè)大宗商品市場帶來了較大的價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，特別是化工品受原材料價(jià)格上行的影響，預(yù)計(jì)在成本端會(huì)得到價(jià)格支撐。

數(shù)據(jù)顯示，以布倫特原油為代表的國際油價(jià)去年下半年至今反彈幅度已超過70%，今年累計(jì)上漲幅度已經(jīng)達(dá)到17%。相對而言，大宗商品市場整體反彈幅度要遜色不少，尤其國內(nèi)商品受黑色系下跌影響，今年表現(xiàn)相對疲軟。

“油價(jià)對其他商品影響體現(xiàn)在很多方面，對大宗商品整體都有影響，但時(shí)間上會(huì)有一個(gè)滯后。” 葉念東表示。