作者：王姣  來源：中國證券報

　　自2013年9月第一個國債期貨品種上市以來，我國大陸國債期貨市場運行平穩，市場功能不斷拓展，基本實現了發展初衷。但也要承認，當前我國國債期貨市場規模與大國債市地位仍不相稱，銀行、保險等機構也未入市，進一步發展的空間和潛力巨大。

　　有業內人士指出，為進一步推進我國國債期貨市場健康有序發展，應繼續豐富國債期貨品種，完善投資者結構，優化合約規則，豐富交易機制，促進國債期貨功能更好地發揮。

　　期債功能發揮良好

　　經過四年多的培育成長，隨著市場成熟度的提高，我國國債期貨市場規模穩步增長。2017年，國債期貨日均成交6.05萬手，日均持倉10.56萬手，分別較2016年增長65%和41%；成交持倉比約0.5，市場交易理性。其中5年期國債期貨日均成交11563手，日均持倉40242手；10年期國債期貨日均成交48971手，日均持倉65308手。

　　與此同時，國債期現貨市場緊密聯動。從首只國債期貨品種上市至2017年底，5年期、10年期國債期貨主力合約期現貨價格相關系數均達98%以上，國債期貨與現貨走勢密切，有利于國債期貨價格發現和套期保值功能的發揮。

　　市場人士指出，國債期貨市場功能逐步發揮主要體現在三個方面：一是提升債券市場流動性作用明顯，國債期貨最便宜可交割國債（CTD）對應期限的國債持續成為市場交易最為活躍的券種，國債現貨市場流動性的提升，夯實了國債收益率曲線編制的市場基礎。二是提升國債市場價格透明度和影響力，國債期貨采用價格報價，價格連續，公開透明，實時向全社會發布，大大提升了國債市場透明度和影響力，國債期貨價格能快速反應市場觀點，為貨幣政策的傳導發揮了一定作用。三是提高金融機構投資管理能力，證券公司等金融機構利用國債期貨對沖持有債券的價格下跌風險，穩定持債信心。尤其是2017年的債市調整中，國債期貨成為債券市場重要風險出口，機構投資者積極使用國債期貨進行套期保值，避免了在債券市場急拋踩踏，保障了債市穩定。

　　繼續推進市場穩健發展

　　總體來看，目前我國國債期貨市場規模不足，與大國債市地位仍不相稱，市場發展潛力巨大。

　　市場人士指出，為進一步完善國債期貨市場、發揮其服務現券市場乃至服務實體經濟的功能作用，應著力從以下幾個方面推進市場發展。一是應大力推進銀行和保險機構的入市，完善市場投資者機構。二是應研究國債期貨市場對外開放路徑。在QFII和RQFII、銀行間市場直接投資（CIBM）以及“債券通”等制度安排下，我國的債券市場向境外機構逐步開放國債期貨的時機已經成熟。后續應鼓勵QFII、RQFII投資者參與國債期貨市場，同時，應放開已經獲準參與銀行間市場交易的境外機構投資者參與國債期貨市場。此外，還應將國債期貨作為“特定品種”對境外投資者開放，形成國債期貨市場全面開放的格局。三是應優化合約規則，提升市場運行質量和效率。比如研究優化國債作為保證金的業務，研究將作為保證金的債券范圍擴展至地方政府債和政策性金融債；研究延長交易時間等。四是應進一步豐富交易機制。