來源：中國(guó)證券報(bào)  作者：樓丹慶

回顧過去4個(gè)月鎳價(jià)走勢(shì)，整體呈現(xiàn)震蕩上漲，外盤比內(nèi)盤稍強(qiáng)。

不銹鋼仍是鎳價(jià)走勢(shì)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)對(duì)不銹鋼預(yù)期較為一致：一季度因春節(jié)因素和需求復(fù)蘇慢于去年同期，導(dǎo)致一季度至二季度不銹鋼需求較弱，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)仍將帶動(dòng)不銹鋼需求溫和恢復(fù)，全年增速有望維持與去年基本持平或稍有降低。

新能源汽車因素仍是市場(chǎng)波動(dòng)的一大來源。從硫酸鎳加工價(jià)差角度看，一旦價(jià)差從下方超過6000元，市場(chǎng)情緒往往偏于樂觀，趨勢(shì)上，鎳價(jià)和硫酸鎳價(jià)格均會(huì)出現(xiàn)上漲，但往往硫酸鎳價(jià)格總體漲幅會(huì)大于鎳價(jià)。因此，從技術(shù)面和統(tǒng)計(jì)上看，加工價(jià)差剛超過6000元是做多加工價(jià)差的安全邊際，而加工價(jià)差在8000元左右是做空價(jià)差入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

從新能源汽車基本面看，最大預(yù)期是國(guó)家政策規(guī)定到2020年新能源汽車保有量達(dá)到200萬(wàn)輛以上，而要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，新能源汽車年均增速將至少保持在40%以上。實(shí)際上，從另一個(gè)角度理解，即便某些月份甚至某一年新能源汽車增速?zèng)]有達(dá)到環(huán)比增速40%的要求，這反而意味著新能源汽車在以后年份里將極可能遠(yuǎn)超40%增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈上，雖然2017年硫酸鎳供應(yīng)大于需求，但三元材料廠商的擴(kuò)張速度仍高于硫酸鎳產(chǎn)能約56.5%的擴(kuò)張速度，因而導(dǎo)致預(yù)期硫酸鎳端供應(yīng)短缺。而三元材料到電池廠端，三元材料端受制于鈷價(jià)高幅上漲，不得不不斷提高三元電池中鎳的配比。同時(shí)，由于新能源汽車行業(yè)屬于成長(zhǎng)階段，電池型號(hào)并沒有形成行業(yè)規(guī)范和較為一致的分類，而三元材料廠又根據(jù)電池廠訂單生產(chǎn)不同型號(hào)電池對(duì)應(yīng)的三元材料，因此客觀上造成三元材料廠庫(kù)存較高，其存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)、資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)較高。三元材料廠被上游材料上漲和下游庫(kù)存累積擠壓，天然存在擴(kuò)張的動(dòng)力以確保首先不被淘汰其次企業(yè)成長(zhǎng)的目的，造成了當(dāng)前三元材料供應(yīng)大于電池需求的局面。而從電池廠到新能源汽車生產(chǎn)端，市場(chǎng)上較大型的電池廠往往與市場(chǎng)主流生產(chǎn)新能源汽車的廠商如特斯拉、三星、LG等存在合作或本身就是新能源汽車生產(chǎn)商產(chǎn)業(yè)鏈上游，說明電池行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)整合階段，行業(yè)內(nèi)企業(yè)或整合或被下游汽車生產(chǎn)商收購(gòu)，中小電池廠的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。而未來新能源汽車生產(chǎn)商產(chǎn)業(yè)鏈一體化態(tài)勢(shì)也將從電池端一步步繼續(xù)向上往三元材料端、原料一體化生產(chǎn)擴(kuò)張。

回到鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳與其他原料生產(chǎn)硫酸鎳比較優(yōu)勢(shì)上看，用鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳的綜合成本較用羥基鎳粉、氫氧化鎳等生產(chǎn)硫酸鎳的綜合成本低，與還原鎳粉生產(chǎn)硫酸鎳的綜合成本較接近，但高于硫酸鎳晶體重融的綜合成本。從這個(gè)角度上看，在市場(chǎng)硫酸鎳供應(yīng)趨緊情況下，鎳豆溶于硫酸生產(chǎn)硫酸鎳是解決硫酸鎳供應(yīng)短缺的最優(yōu)解之一。同時(shí)，相較于還原鎳粉生產(chǎn)硫酸鎳，鎳豆的供應(yīng)量更大更穩(wěn)定，用鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳做為替代品的價(jià)格彈性相較其他原料來說也更低，對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說就是生產(chǎn)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)更低，企業(yè)和市場(chǎng)也有動(dòng)力在鎳價(jià)和硫酸鎳價(jià)差合適時(shí)買入鎳豆。因此，通過鎳豆，硫酸鎳價(jià)格與鎳價(jià)的關(guān)系將更為緊密（本身也都是從硫化鎳礦生產(chǎn)而來，在沒有鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳情況下兩者相關(guān)性也較高），盤面上表現(xiàn)則為當(dāng)鎳價(jià)下跌時(shí)，通過硫酸鎳計(jì)算得到的鎳價(jià)下限將是鎳價(jià)比較有利的支撐之一。