作者：韓雨芙  來源：期貨日報

　　近期，世界黃金價格波動頻繁，黃金產業鏈企業面臨的價格風險加劇，黃金企業運用期貨市場管理風險、穩定盈利的必要性凸顯。據期貨日報記者了解，國內黃金產業鏈多家上市企業都有成功利用期貨的經驗，西部黃金股份有限公司（下稱西部黃金）就是其中有代表性的一家。

　　堅持套保為現貨服務

　　西部黃金成立于2002年，目前是西北地區最大的黃金現代化采選冶企業。該公司2011年獲得上海黃金交易所（SGE）綜合類會員交易席位，2013年成為SGE注冊交割品牌。據介紹，西部黃金的現貨銷售和資金結算都是通過SGE完成的，西部黃金只需要將標準金交割入庫，等待SGE撮合交易。西部黃金營銷部相關負責人孫仲仿告訴期貨日報記者，這種方式不僅方便、快捷，更因為銀行參與其中，資金可以安全快速回籠。

　　據了解，西部黃金是從2013年開始接觸期貨的。在此之前國際黃金價格處于整體上行階段，現貨銷售預期容易達成，企業利用期貨鎖定利潤的意識不強。然而，2013年4月黃金價格開始進入振蕩調整期，為了規避經營風險，西部黃金開始對利用期貨工具進行探索。

　　孫仲仿說，之所以選擇上期所的黃金期貨，主要是因為上期所黃金期貨合約的標的物和SGE標準金一致，且價格波動趨向一致。近幾年，西部黃金的套期保值操作進入穩定階段。目前公司的套保比例為外購金精礦100%，自產金30%—50%。同時，公司各部門之間的聯系也有所增強，不僅財務、審計以及銷售部門協同發展，還與中介、對外窗口部門形成了良性互動，公司已學會利用期貨的價格發現功能為經營決策服務。

　　數據顯示，2017年西部黃金累計生產黃金3633.56公斤，銷售黃金4159公斤，套保收益在400萬元左右，企業套保效果明顯。在孫仲仿看來，西部黃金建立了嚴格的套保操作體系，并堅持套保應為現貨服務的理念。他認為，要實現有效套保，就絕對不能賭行情，更不能為追求利潤而盲目投機，套保主要目的是規避現貨風險敞口。

　　為此，西部黃金制定了嚴謹的多層次套保風險控制體系。西部黃金的風控體系有三級，分別為操作交易后臺核算崗、公司或子公司財務以及公司風險工作領導小組，主要通過相互監督、審核的方式提高保值效果。

　　據了解，西部黃金的套保主要以趨勢性賣出保值為主，也就是當發現價格即將下跌時，提前在期貨市場賣出一定量的黃金期貨，待后期現貨產品入庫銷售時，買入期貨合約平倉。這樣可以提前鎖定銷售價格，回避價格下跌帶來的風險。

　　比如，2014年7月，西部黃金銷售部門預期未來2—3個月國際黃金價格將以振蕩下行趨勢為主，公司子公司天山星貴金屬冶煉公司計劃在當月生產300公斤標號為AU9995的交割金錠，為規避價格下跌帶來的風險，公司以7月11日AU9995的現貨價格266.88元/克為預期價格，決定在上期所和SGE市場進行期現對沖。

　　2014年7月14日，西部黃金在上期所黃金期貨1412合約上以268.5元/克的價格賣出800手。1個月后，天山星貴金屬冶煉公司以256.85元/克的價格將300公斤AU9995金錠在SGE交割入庫，并在期貨市場以258.15元/克的均價平倉。最終，西部黃金通過期現對沖實現了有效的套保，比原計劃多獲利9.6萬元。

　　順勢而為創新操作模式

　　談及近年的套保體會，西部黃金相關負責人表示，除了要堅持套保原則外，企業還應該不斷學習，從自身業務出發，走出有企業特色的保值之路。

　　近年來隨著期貨市場的不斷發展，套期保值已從過去傳統的對沖保值逐漸演變為期現組合投資，以實現利潤最大化。期貨市場也從簡單的套保工具，變為集套保、投資和購銷于一體的綜合性平臺。

　　因此，上述負責人認為，企業應該不斷學習，進一步了解期貨的使用方法，再與自身的業務情況相結合，探索出更適合自己的操作模式。對于西部黃金來說，隨著公司規模的不斷擴大，產品、原料日益豐富，未來除了要對標準交割黃金賣出保值外，公司還將嘗試在期貨市場對金精礦及飾品進行保值。

　　目前黃金企業生產經營面臨的壓力和挑戰增加，并不是每家黃金企業都能用好期貨。招金期貨副總經理梁永慧就表示，在期貨的使用上，黃金企業面臨著一些問題，主要分為四個方面：一是套期保值水平不高，二是交易策略與模式創新不足，三是資金使用效率冰火兩重天，四是風險管理意識不強。出現這些問題，主要還是由于企業對套期保值的必要性認識不夠。

　　因此，他認為，黃金企業必須從戰略的高度認識套期保值業務的必要性。同時，企業還需明白，傳統的套期保值策略已難以適應市場發展，企業套期保值需要根據自身情況進行創新并靈活操作。