作者：孫翔峰  來源：中國證券報

　　鎳期貨上市后，市場參與者基本遵循了黑色系商品期貨的交易習慣，主力合約按照“1-5-9”自然月跳躍輪轉。然而，實體企業每個自然月都有生產、貿易、銷售的經營活動。因此，從理論上來說，按自然月輪換的合約持倉結構才能夠滿足企業對沖現貨價格波動風險的實際需求。

　　為了提高鎳期貨服務實體經濟的能力，上海期貨交易所（下稱上期所）采取多項積極的措施，提升鎳期貨合約的連續性。從當前運行的合約來看，滬鎳原1、5、9月以外月份合約的活躍度明顯增加，成交和持倉規模穩步上升。

　　在方正中期期貨研究員楊莉娜看來，這種變化符合市場需求。首先，它體現了鎳的新需求導向。當前的鎳市場，處在不銹鋼為主導，新能源電池需求逐漸增加影響力的漫長過程之中。鎳與其它有色金屬及小金屬在新能源需求上的聯動，需要更為連續的期貨合約的進一步體現。其次，體現了內外盤進一步聯動的需要。LME鎳期貨與其它有色金屬均為3月連續合約，國內銅等主要有色金屬也呈現按月換月的形式，形成了非常成熟的內外盤套利模式。鎳從間隔4個月換月形式向更為連續的換月方向轉換，將更貼合內外盤套利的需求。第三，如果未來滬鎳能夠形成活躍合約連續的局面，這將對實體企業更好地參與期貨市場，更多地運用鎳期貨進行套期保值，提供巨大的便利。更為貼近現貨實際需求的多主力合約局面，也將提高套保客戶參與的積極性，更好地發揮套期保值的功能。

　　“7月合約的活躍使得滬鎳合約的連續性得到提升，可供市場交易的活躍合約數增加，不管是對實體企業，還是金融機構參與滬鎳期貨交易的動力均有所助益。”國泰君安期貨研究員王蓉表示。

　　對鎳價本身而言，滬鎳活躍合約數量的增加，有利于反應市場對于未來一段時間內不同時點的價格預期，形成一條由近到遠的價格曲線，增加市場的透明度，提高資源配置效率，降低價格操縱風險。

　　對實體企業而言，一方面，滬鎳期貨價格對供求關系和市場預期的更好反映，會直接增強企業的保值效果，更好地幫助企業規避價格波動風險，鎖定正常的生產經營利潤；另一方面，7月成為活躍合約之后，主力合約輪轉的間隔時間縮短，套保企業可以根據自身生產周期，選擇就近活躍合約進行保值，不僅更貼近采銷的時間點，節約交易成本，而且多了一個可交割的活躍合約，為企業保值操作提供更大的靈活性。

　　對金融機構而言，滬鎳合約連續性的改善，也會讓機構在制定交易策略尤其是尋找套利機會時，例如滬鎳跨月套利、有色板塊跨品種套利、鎳市場內外套利等，有更多的空間和機會。

　　“我們期待看到，后續滬鎳11月、3月等合約也能逐步活躍起來，最終實現活躍合約逐月連續的目標，令市場和參與者實現共贏。”王蓉說。