作者：金瑞期貨   來源：中國證券報

　　我國2017-2018年度采暖季2+26城市高爐限產(chǎn)告一段落，限產(chǎn)高爐進入復(fù)產(chǎn)期。由于采暖季期間2+26以外城市存在高爐復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)的情況，所以2+26城市限產(chǎn)對全國鐵水產(chǎn)量的影響被打折扣。

　　從非采暖季唐山限產(chǎn)10-15%和邯鄲限產(chǎn)25%的方案來看，兩大城市非采暖季限產(chǎn)力度已調(diào)整為減半甚至更低，預(yù)計其他城市限產(chǎn)力度也會跟隨調(diào)整，這樣，非采暖季2+26城市復(fù)產(chǎn)量將超過1314萬噸，鐵水供應(yīng)將超過限產(chǎn)前水平。短期鋼廠復(fù)產(chǎn)補庫將提振鐵礦石價格。

　　如果非采暖季2+26城市將采暖季限產(chǎn)量中剩下的63%即2236萬噸也復(fù)產(chǎn)，但受環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響，這部分復(fù)產(chǎn)被平攤到12個月進行，相當(dāng)于每月增加186萬噸，其他城市產(chǎn)量維持現(xiàn)狀，那么，鐵水供應(yīng)將恢復(fù)到更早前的狀態(tài)，即接近2017年8月份的水平。

　　據(jù)此，非采暖季鐵水月度產(chǎn)量的上下限大概可以估算出來，即上限為2017年8月的6200萬噸/月左右，下限為10月的6000萬噸/月左右。若以上限算，2018年鐵水產(chǎn)量同比將減少86萬噸，略低于2017年；若以下限計算，2018年鐵水產(chǎn)量同比將減少1200萬噸，這將直接導(dǎo)致全年鐵礦石需求減少1920萬噸，但供應(yīng)端2018年海外低成本高品位鐵礦石供應(yīng)預(yù)期增加4000萬噸，因此，合計鐵礦石過剩接近6000萬噸。需求減少疊加成本供給曲線繼續(xù)下移，鐵礦石價格重心將比2017年低。

　　值得注意的是，當(dāng)前高爐復(fù)產(chǎn)存在阻力，可能令鐵礦石價格進一步承壓。環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，一旦空氣質(zhì)量有惡化跡象，應(yīng)急限產(chǎn)政策就會出臺，影響鋼廠復(fù)產(chǎn)心態(tài)和節(jié)奏。同時，2018年鋼鐵行業(yè)排污治理政策持續(xù)強化，鋼廠設(shè)備檢修升級改造的情況可能增加，影響正常的生產(chǎn)計劃。

　　短期而言，采暖季結(jié)束鋼廠復(fù)產(chǎn)補庫對鐵礦石價格存在支撐，但受環(huán)保常態(tài)化影響，鋼廠可能難以完全復(fù)產(chǎn)，而且大氣污染物特別排放值政策可能影響鋼廠正常生產(chǎn)節(jié)奏。因此，鋼廠補庫的利好有限且短暫，后市鐵礦石價格仍不樂觀。