來源：期貨日報  作者：陳冬林 

第十四屆鋼鐵產業發展戰略暨鋼鐵產品產需研討會13日至15日在上海舉行。會議期間，恰逢證監會宣布鐵礦石期貨將于5月4日正式實施引入境外交易者，記者在和與會國內外產業鏈企業及機構代表交流中了解到，在短期供需基本面相對平穩而中長期宏觀預期不確定性增加的當下，黑色產業鏈企業用好鐵礦石為代表的期貨工具將是降本增效、提高經營能力的重要手段。

鋼價在供給、成本、出口方面存在支撐

期貨日報記者在會議的多場論壇中了解到，鋼鐵企業普遍認為二季度的鋼價在產量、成本以及出口上都存在支撐因素。鋼之家董事長吳文章表示，從目前到6、7月份鋼價或呈現振蕩上行的走勢。

由于非采暖季“2+26”城市鋼廠復產，市場擔心供給增量對鋼價造成壓制，而來自河北地區的某大型鋼鐵企業銷售負責人表示，復產前后對產量的影響并不大。首先，因為2017年至2018年冬季，河北地區鋼廠由于保居民供暖的需要，限產力度不及預期，限產結束后帶來的增量也沒有市場預期的大。

其次，因為環保的需要，政府又繼續出臺了非采暖季的限產指標，供給增量的釋放進一步得到抑制。除此之外，近期廢鋼添加的逐步縮減也將導致產量的縮減。

據了解，因為采暖季的限產主要是針對高爐進行，鋼廠在高利潤的驅使下向轉爐等各個環節添加大量廢鋼來提高產量。但隨著近期鋼價的走弱，廢鋼相較鐵水的成本優勢也明顯減弱，鋼廠開始逐步減少廢鋼的使用。

與會的各家鋼廠紛紛表示，近期將逐步安排檢修工作，根據各家鋼廠情況的不同，對產量的影響也大小不一。其中，一家華東地區的大型上市鋼廠今年將安排一座大型高爐檢修，預計對短期鐵水的供應將造成較大的影響，但鋼廠計劃到時根據市場需求情況調整下游的扎線安排，以緩解供應縮減帶來的影響。

總的來看，短期市場并不會出現特別明顯的供給增量對鋼價造成沖擊，反而鋼廠在嘗試通過合理調度檢修來穩定利潤。與此同時，在市場擔心高利潤造成鋼材過量供應的同時，部分鋼鐵企業反映已經出現了虧損的情況。

某西部大型鋼廠銷售負責人表示，在目前的鋼價下，大部分西部鋼鐵企業已經出現虧損。因為地理位置因素，西部鋼廠長流程煉鋼的成本明顯高于東部沿海地區，而西部地區市場情況又偏弱，往往是漲價時反應滯后，而跌價時則快于東部地區。

不僅西部地區長流程煉鋼出現虧損，電弧爐在目前鋼價下也因出現虧損而陸續停產。會議期間有關專家表示，因為春季后大家對后市行情普遍看好，轉爐廢鋼大增，廢鋼價格大漲。而近期鋼價的大幅回調使得高廢鋼價格下的電弧爐生產出現虧損，電弧爐企業普遍表示，用完目前的廢鋼庫存就不再繼續采購生產了。

除了上述因為產量與成本的支撐造成的挺價外，國際市場的鋼價走高對國內價格具有一定的拉動作用，尤其是在熱軋卷板方面。受世界鋼動態執行合伙人Peter F. Marcus委托，吳文章介紹其研究報告表明，目前世界范圍內熱軋卷板價格在600美元/噸之上，高于中國地區的價格，并且在未來，其預測熱軋卷板的價格仍將上漲50美元/噸左右。與此同時，記者在不同的分論壇上也了解到，鋼鐵企業普遍判斷，下一階段熱軋卷板價格相較長材螺紋將更加堅挺。

宏觀仍然存在不確定性

在短期基本面判斷偏向樂觀的同時，宏觀預期卻依然是做空鋼價的重要理由。吳文章表示，做空鋼價是對沖中國宏觀經濟不確定性的重要方式。

總結各方觀點來看，因中國發展高端制造業的需要，中國經濟處在從投資拉動向消費拉動轉型的關鍵時期，房地產與基建投資的下滑基本可以確定，而房地產與基建又是鋼廠主要的下游需求。另一方面，防范、化解金融風險是今年的重要任務，因此造成的資金收緊也讓市場對目前存量需求的釋放存在擔憂。最后，貿易摩擦等國際黑天鵝事件的爆發也讓出口需求存在不確定性。

針對上述問題，國家信息中心首席經濟學家、經濟預測部主任研究員祝寶良從2018年中國經濟發展總目標的視角下，對出口、基建、消費、房地產的情況繼續梳理，幫助大家判斷其可能對鋼材需要產生的影響。

對于現階段大家比較關心的貿易摩擦問題，祝寶良表示，其對中國宏觀經濟的影響或不可避免，但短期內直接影響不大，需關注其長期影響。回顧2017年6.9%的GDP增長，其中出口的貢獻超預期的增加了0.6個百分點，這部分的增加主要受益于歐美經濟的復蘇，而預計這種復蘇依然可以維持兩到三年的時間。而對于2018年GDP增速目標，政府已經考慮到了有可能到來的貿易摩擦造成的影響，因此將出口的貢獻度向下調整了0.2個百分點。而這部分出口下滑對鋼價的影響則會通過家電等制造業對鋼材需求的減少體現出來。

對于2018年GDP增長6.5%的目標，政府除了考慮到出口貢獻度下降約0.2個百分點的影響外，相較2017年0.4個百分點的差距，另外0.2個百分點的下滑可能來源于基建。

祝寶良表示，地方政府龐大的債務規模已經造成了一定的金融隱患，對此中央對不合理的基建項目進行了清除整理，從春節前包頭地鐵項目的取消，到近期部分新疆基建項目的叫停，正是出于控制地方政府債務的考慮。

但祝寶良強調，從長遠來看基建項目對于國民經濟的發展依然是非常重要的，并且已經開工的、規劃合理的基建項目應該積極建設完成。為保證今年合理基建項目的順利推進，國家更是推出了約1.3萬億元的地方政府專項債來支撐，且此專項債不納入地方政府的財政赤字當中。

某大型鋼企市場部負責人也表示，雖然近期傳出有約6000億元的PPP項目被叫停，但同時也有約6200億元的項目新入庫。PPP項目的總額并未出現明顯的減少。

綜上來看，雖然出口與基建投資基本確定趨勢向下，但下降速度與幅度相對平緩可控。而房地產與國內居民消費也將維持基本平穩的狀態。

祝寶良表示，房地產價格繼續上漲將導致金融風險的上升，因此國家通過限購限貸政策進行精準調控，而房價如果大幅下降，也將觸發銀行貸款的問題，因此房地產或將維持相對平穩的狀態。

期貨工具成企業生存發展重要法寶

在供需基本面短期無憂與中長期投資、出口存在隱患的情況下，鋼材及上游原料鐵礦石、雙焦價格出現了大幅波動。使用好期貨工具進行風險對沖和利潤管理，成為鋼廠生存發展的重要法寶。

具體來看，鋼廠一方面將期貨工具融入到日常采購管理當中，從而實現船貨保值、庫存管理、虛擬采購等先進的經營方式；另一方面通過對鋼廠利潤與雙焦、鐵礦石之間價格的研判，進行戰略性利潤保值。

FMG商務發展總監莊彬俊表示，由于2017年鋼鐵企業利潤的大幅好轉，企業的運行思路是“增本增效”，鋼鐵企業對高品位鐵礦石的偏好明顯，而對于原料價格相對不敏感。但在2018年中國供給側改革的重點將從量的提升轉向質的發展，企業的經營思路也將回到“降本增效”上來，因此如何使用好期貨工具降低原料成本將成為鋼廠發展的重中之重。

對于如何具體使用期貨工具降低生產經營成本，南京鋼鐵證券部投資室主任蔡擁政分享了有關經驗。首先從原料采購上，鋼鐵企業正積極與國內外礦山開展基于期貨合約的基差點價采購方式，鋼廠可以在規定的時間內根據自身情況和下游成材利潤，在期貨盤面點選自己認為合適的價格原料，并同時通知上游供給方在期貨盤面上平掉相應頭寸，從而使得雙方的價格敞口風險都得以規避。

除了采購環節外，蔡擁政表示，鋼企還可以根據自身庫存的高低及生產安排通過期貨工具進行靈活的庫存管理。當鋼鐵企業原料庫存過高時，鋼廠一方面可以選擇將庫存進行賣出套保，規避價格下跌造成的損失。同時還可以選擇用基差點價的方式向其他企業賣出，這樣鋼廠不僅可以降低庫存，同時下游買方的風險也可以在期貨盤面上進行對沖。

而目前，鋼廠為了減少資金占用普遍維持較低的原料庫存水平，這也是得益于對期貨及衍生品工具的靈活運用。蔡擁政表示，以鐵礦石為例，鋼廠維持低庫存一方面是由于港口庫存維持歷史高位，而高品位礦發貨量也逐步上升，鋼廠不擔心沒貨可買的情況。更重要的是，鋼廠可以在期貨市場的低點買入，從而在盤面建立自己的虛擬庫存，期貨市場相當于一個流動性充分的遠期市場；并且，鋼廠在現貨中簽訂的遠期采購合同可以加入類似看漲期權的價格保護條款，從而規避將來價格上漲的風險。

除了利用期貨工具進行“降本增效”來輔助日常生產經營外，在目前黑色系商品整體價格波動加大，宏觀預期走弱的背景下，鋼企還可以利用從上游原料到下游鋼材完備的期貨品種序列，進行戰略性利潤保值。

有關研究機構表示，綜合來看，鋼廠利潤與上游焦煤、鐵礦石等原料價格呈現周期性互動的關系，鋼廠應利用好上下游不同品種價格高低錯位的周期，通過期貨操作來維持企業較好的利潤水平。

與上述觀點類似，蔡擁政也表示，2018年鋼廠應采取與市場“情緒”相反的被動策略，在原料價格低點時進行戰略性采購，而在鋼材價格高點時進行戰略性賣出套保，從而實現利潤保值的效果。