來源：對沖研投  作者：方正中期期貨研究院

一、美英法軍事打擊敘利亞突發(fā)事件

敘利亞當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月14日凌晨，美、英、法三國對敘利亞政府軍事設(shè)施發(fā)起軍事行動。隨即，敘利亞方面回應(yīng)稱，這是“來自美國、法國和英國的侵略”。俄羅斯駐美國大使館則發(fā)表聲明說，俄羅斯受到了威脅，美、英、法三國應(yīng)負(fù)全責(zé)，需為其行動“承擔(dān)后果”。

美國、法國和英國三國在缺乏證據(jù)的情況下判斷敘利亞近期再次發(fā)生化學(xué)武器襲擊平民事件，并認(rèn)定是由敘利亞政府實(shí)施的化學(xué)武器襲擊平民。4月10日，聯(lián)合國安理會就此召開緊急會議，并就三項(xiàng)分別由美國與俄羅斯提出的建立新的國際獨(dú)立調(diào)查機(jī)制對事件進(jìn)行調(diào)查以確定責(zé)任方的決議草案進(jìn)行表決，但最終三份決議草案均未獲通過。

美國常駐聯(lián)合國代表黑莉表示不管安理會是否履行其責(zé)任，美國都將作出回應(yīng)。美國總統(tǒng)特朗普也宣布取消出訪南美，將就敘利亞疑似化學(xué)武器攻擊事件作出重要決定。截至14日以前，西方社會針對此次中東問題仍處于言論譴責(zé)階段。

美國總統(tǒng)特朗普美東時(shí)間4月13日宣布，已下令美軍聯(lián)合英法對敘利亞軍事設(shè)施進(jìn)行“精準(zhǔn)打擊”，以作為對敘東古塔地區(qū)發(fā)生“化學(xué)武器襲擊”的回應(yīng)。這是特朗普任內(nèi)第二次因疑似“化學(xué)襲擊”下令對敘進(jìn)行軍事打擊。事實(shí)上，在美國發(fā)動軍事打擊前，國際禁化武組織（OPSW）調(diào)查專家已獲得敘利亞簽證，準(zhǔn)備著手對疑似化武襲擊事件展開調(diào)查。然而，調(diào)查還沒推進(jìn)，美國就下令動武了。2003年，美、英以薩達(dá)姆政權(quán)擁有大規(guī)模殺傷性武器為由，悍然發(fā)動伊拉克戰(zhàn)爭，事后證明，所謂“大規(guī)模殺傷性武器”子虛烏有。此次，西方大國故伎重演，在真相尚未調(diào)查清楚的情況下，再次倉促動武，動機(jī)耐人尋味。

有專家認(rèn)為，對敘利亞動武，或是迫于美國國內(nèi)的政治壓力。美國因?yàn)椤巴ǘ黹T”事件倒特朗普的聲音越來越大。在這種情況下，對敘利亞動手會轉(zhuǎn)移國內(nèi)視線，提高特朗普支持率。今年又趕上美國中期選舉。美國這次對敘動武會起到對外示強(qiáng)，轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾的作用。

當(dāng)前在敘利亞問題上逐漸形成兩大戰(zhàn)線，以敘利亞、伊朗和俄羅斯為一方，美國和阿拉伯遜尼派的國家為另一方的對陣格局。由于“間諜中毒案”風(fēng)波，很多國家采取了驅(qū)逐俄外交官的行動，俄羅斯是阿薩德政權(quán)最有力的支持者，美國此時(shí)出手也是向俄羅斯發(fā)難。

中東局勢的惡化對商品市場造成短期影響在所難免，尤其在此前沙特王儲薩勒曼剛剛對美國進(jìn)行長達(dá)21天的歷史性出訪，簽下4000億美元大單，以及即將到來的沙特阿美石油IPO的背景事件下。此次中東局勢動蕩對原油價(jià)格注定將造成一定的影響。

以下為方正中期期貨研究院對此次事件對主要有色，貴金屬及能源期貨市場影響的分析：

二、原油期貨：敘利亞問題或致油價(jià)漲至80美元

美俄在敘利亞問題上發(fā)生沖突而導(dǎo)致油價(jià)暴漲，實(shí)際上去年4月份也發(fā)生過類似沖突，美國海軍動用了戰(zhàn)斧導(dǎo)彈對敘利亞實(shí)行了打擊，油價(jià)也從53.6美元迅速漲至56.74美元。敘利亞并不是主要的產(chǎn)油國，但該國的地理位置極其重要，可以說是一個能源中轉(zhuǎn)站，掌握著世界原油運(yùn)輸?shù)闹饕ǖ溃氨忍K伊士運(yùn)河的重要性，蘇伊士運(yùn)河不能通過25W噸的郵輪，而且沙特要運(yùn)輸大量原油就只能繞過非洲好望角，這樣運(yùn)輸?shù)某杀揪蜁浅８撸@得得不償失，因此如果敘利亞地區(qū)能夠打通這條通過歐洲的原油管道，勢必對沙特來說也是極其有利的。

在2009年的時(shí)候，卡塔爾向敘利亞提出從其北方油田建造一條管道，起源于與隸屬于伊朗的南帕爾斯油田毗鄰，穿越沙特阿拉伯，約旦和敘利亞一直到土耳其，供應(yīng)歐盟。然后敘利亞并沒有同意這個建議，相反，敘利亞在2010年選擇了一個競爭項(xiàng)目，即價(jià)值100億美元管道工程，途徑伊朗 - 伊拉克 - 敘利亞，也稱為“伊斯蘭管道”。美國是不太可能同意這條伊斯蘭管道的，因?yàn)橐晾剩晾撕蛿⒗麃喼g的管道建設(shè)和國際關(guān)系可能會破壞美國在該地區(qū)的影響力。并且改管道會擴(kuò)大伊朗在該地區(qū)的影響力，穩(wěn)定與伊拉克和敘利亞的外交和經(jīng)濟(jì)關(guān)系。

美國頁巖油及頁巖氣革命爆發(fā)后，解除了出口限制，美國具有大量的天然氣及原油需要出口來獲取利益，因此在這方面和伊朗就存在競爭關(guān)系，伊朗地區(qū)有大量的天然氣，如果通過敘利亞的運(yùn)輸管道銷往歐洲便可以賺取利潤來發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，然而美國并不會把這塊巨大的蛋糕分給伊朗，因此就敘利亞問題上是很難放手。俄羅斯支持伊朗也是因?yàn)樵谠摰貐^(qū)投入了大量的人力物力，很多伊朗的油田都是與俄羅斯石油公司合并開發(fā)的，因此才導(dǎo)致了美俄在敘利亞問題上的對立。

短期來看，油價(jià)漲于預(yù)期，跌于事實(shí)，上周油價(jià)漲幅已經(jīng)較大，如果后續(xù)沖突沒有影響到中東主要原油產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)狀況，油價(jià)也難以繼續(xù)攀升，但更值得注意的是伊朗核問題，如果美國五月退出伊朗核協(xié)議，重新恢復(fù)對其經(jīng)濟(jì)制裁，那么伊朗作為第七大產(chǎn)油國的產(chǎn)量勢必會受到影響，且目前OPEC成員之一的委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量也在不斷下降，屆時(shí)雖然美國原油產(chǎn)量在增加，但全球主要的OPEC國家的產(chǎn)量卻在下降，油價(jià)突破80，甚至到100美元也是極其可能的。

三、貴金屬期貨：避險(xiǎn)推升金價(jià)反彈 銀價(jià)震蕩為主

地緣政治事件爆發(fā)會驟增黃金避險(xiǎn)需求，金價(jià)往往出現(xiàn)快速上漲行情。待政治局勢緩和，市場避險(xiǎn)情緒降溫，金價(jià)將收回部分漲幅，因此整體來看，地緣政治事件增加了金價(jià)的波動。目前來看，美英法對敘利亞進(jìn)行的聯(lián)合軍事打擊，以軍事設(shè)施為目標(biāo)，以精準(zhǔn)打擊為方式，美國無意擴(kuò)大在敘利亞的軍事行動，以速戰(zhàn)速決為主。接下來要著重關(guān)注俄羅斯及伊朗對此的回應(yīng)，將決定該事件的后續(xù)發(fā)展態(tài)勢及對于貴金屬市場的影響程度。

近期金價(jià)受地緣政治事件主導(dǎo)，上周特朗普表示將對敘利亞發(fā)動軍事行動，美國對俄羅斯發(fā)動新一輪制裁，導(dǎo)致盧布和俄羅斯股市大跌，金價(jià)一度上探1365美元/盎司，之后美方對敘利亞問題態(tài)度明顯轉(zhuǎn)好，并愿意考慮重新加入TPP，希望達(dá)成北美自由貿(mào)易行動，且特朗普表示，中美實(shí)為談判并非貿(mào)易戰(zhàn)，有不加征關(guān)稅可能，因此市場避險(xiǎn)情緒由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，金價(jià)先揚(yáng)后抑。在中期選舉前，為爭取支持率以及轉(zhuǎn)移國內(nèi)對通俄門事件的注意力，特朗普已先后發(fā)動了中美貿(mào)易戰(zhàn)、敘利亞軍事行動。從行事風(fēng)格來看，特朗普較為“善變”，對于敘利亞局勢以及中美貿(mào)易關(guān)系的前后大相徑庭的言論曾令金價(jià)跌宕起伏。建議短線多單入場，關(guān)注地緣政治形勢變化。

四、鎳期貨：鎳價(jià)有望進(jìn)一步反彈

敘利亞沖突前，市場已經(jīng)開始消化影響，對避險(xiǎn)資產(chǎn)影響利多，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)影響偏空。預(yù)期開盤后對鎳價(jià)會受偏空壓力影響為主。

此前鎳價(jià)連續(xù)三周回升。美國針對俄個人和實(shí)體進(jìn)行了制裁，其中包括俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司，俄鋁的最大股東Oleg Deripaska占俄鎳28%的股份，鋁價(jià)波動回升，鎳也跟隨重心上移。由于俄鎳50%以上出口至中國，因此后續(xù)若制裁涉及鎳，則可能影響我國的俄羅斯鎳進(jìn)口。因此倫鎳也有一定憂慮因素，相應(yīng)走勢暫受提振。后續(xù)關(guān)注是否形成實(shí)質(zhì)影響，此外鋁價(jià)走勢也將會對鎳價(jià)形成連帶影響。

從國內(nèi)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出PPI增速下滑快于預(yù)期的情況，而3月貿(mào)易意外逆差，市場目前對于內(nèi)需仍有一定憂慮，后續(xù)關(guān)注實(shí)際表現(xiàn)。近期鎳價(jià)受內(nèi)外形勢不同影響，外強(qiáng)內(nèi)弱表現(xiàn)得較為明顯。產(chǎn)業(yè)影響因素來看，影響多空交織。菲律賓雨季結(jié)束出口回升，印尼新批鎳礦石出口額度，礦石端供應(yīng)繼續(xù)趨于改善。從電解鎳庫存來看，國外電解鎳庫存近期延續(xù)震蕩回落，在32萬噸以內(nèi)，而國內(nèi)期鎳庫存至3.9萬噸下方，影響偏利多，但可能囤貨因素多于實(shí)際需求。從鎳主要用途不銹鋼來看，影響偏空，不銹鋼庫存偏高，下游需求低迷，且鋼廠減產(chǎn)，對鎳原料需求不利，當(dāng)前不銹鋼價(jià)格低迷，與鎳市走勢相背形成不利導(dǎo)向。

倫鎳一度突破14000美元位置走勢偏強(qiáng)。國內(nèi)滬鎳1807合約逐漸回到10.5萬元附近，走勢偏強(qiáng)。當(dāng)前外盤主導(dǎo)，外強(qiáng)內(nèi)弱。但關(guān)注后續(xù)對于4月實(shí)際需求印證，這也將影響后續(xù)從下游到上游的反饋程度，一旦外盤松動，國內(nèi)主導(dǎo)走向仍可能趨于回調(diào)為主。

五、銅期貨：銅價(jià)短期仍偏空

地緣政治事件主要從兩個方面對商品市場進(jìn)行影響，一是宏觀經(jīng)濟(jì)，二是商品的供需，顯然美國聯(lián)合英、法對敘利亞進(jìn)行軍事打擊，對銅市場的影響主要體現(xiàn)在宏觀層面。從影響程度和時(shí)間來看，此次打擊以精準(zhǔn)打擊軍事設(shè)施為主，因此預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間較短影響較小。短期會增加市場的不安情緒，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)雖有所緩和，但考慮到特朗普的善變，仍存在重大不確定性，短期預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌。但隨著敘利亞局勢放緩，市場逐漸消化不安情緒，銅市將重新回歸基本面，4月為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，4月13日當(dāng)周三大交易所庫存下降3.9萬噸，對銅價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。因此預(yù)計(jì)銅價(jià)短期下跌，待敘利亞局勢緩和將收復(fù)部分跌勢。

六、鋁期貨：制裁俄鋁和中東局勢令鋁價(jià)突然飆升

美國對敘利亞開展軍事打擊再度牽動國際市場神經(jīng)，貴金屬價(jià)格勢必上漲外，其他有色品種將起到推波助瀾的效果。而倫鋁又適逢制裁俄鋁事件剛過，市場情緒將再度升溫。

上周滬鋁盤面俄鋁受制裁事件的影響持續(xù)高開低走，重心不斷上漲，周五更是漲幅加大，倫鋁則更為強(qiáng)勢，消息直接導(dǎo)致盤面飛漲。從基本面來看，十二地鋁錠周庫存減少0.3萬噸，對現(xiàn)貨市場價(jià)格帶來一定支撐。但另一方面，俄鋁出口美國以及歐洲的路被堵死，有很大可能性進(jìn)入中國市場，屆時(shí)將對國內(nèi)鋁價(jià)帶來較大沖擊。短期來看，隨著倫鋁的走強(qiáng)，滬鋁也開始了反彈，但上方空間有限，建議逢高沽空，上方壓力位14650。

七、鉛鋅期貨：國內(nèi)因素主導(dǎo)鋅價(jià)和鉛價(jià)偏空

目前看，敘利亞戰(zhàn)爭對鉛鋅價(jià)格的影響較低，敘利亞對鉛鋅市場的供需影響微乎其微，更多的影響宏觀的邏輯判斷。目前看敘利亞戰(zhàn)爭的核心在于石油的利益紛爭，本質(zhì)是美國及其盟國中傳統(tǒng)能源集團(tuán)對利益的捍衛(wèi)，早在2015年沙特和土耳其就準(zhǔn)備通過敘利亞向歐盟輸送石油但受到敘利亞總統(tǒng)沙巴爾的阻礙，多國集團(tuán)對敘利亞的持續(xù)打擊是希望石油的利益端能更好的掌握在手中，當(dāng)然美俄之間的軍事力量沖突也需要一個擺在臺面的解決方案。

從實(shí)質(zhì)來看，美國、俄羅斯、沙特等主要牽連方均需要油價(jià)上漲帶來的利益，美國部分企業(yè)的頁巖油成本在60美元/桶以上急需油價(jià)上漲帶來億潤釋放，俄羅斯以能源和礦產(chǎn)為主在鋁業(yè)被制裁后急需石油價(jià)格上漲填補(bǔ)價(jià)格的空白，沙特則因沙特阿美這一全球最大最賺錢的企業(yè)即將上市需要油價(jià)上漲抬升IPO估值，因而站在純經(jīng)濟(jì)而非軍事紛爭的角度上看，敘利亞戰(zhàn)爭除了敘方以外其余的參與者利益是一致的，在油價(jià)未達(dá)到各國協(xié)定的目標(biāo)之前戰(zhàn)爭仍將延續(xù)。站在這個角度上看，敘利亞的重建短期難以恢復(fù)，房地產(chǎn)難有起色，LME的貿(mào)易商中短期也沒有借重建發(fā)戰(zhàn)爭財(cái)?shù)目臻g，后續(xù)的重建過程也料將持續(xù)受阻，對鋅價(jià)的影響相對有限；隨著油價(jià)的上漲，主要的新能源生產(chǎn)研發(fā)國如中國的利益將受損，傳統(tǒng)的能源企業(yè)和傳統(tǒng)汽車工業(yè)相對走強(qiáng)，新能源對鉛蓄電池的替代效應(yīng)減弱，鉛市因而有更多的喘息空間，因而對鉛市是長線的利多。

八、錫期貨：錫價(jià)高位震蕩為主

敘利亞問題對金屬錫的影響不大，全球錫資源的分布較為集中，中國、印度尼西亞、巴西、玻利維亞和緬甸五國即壟斷了全球錫儲量的72%，中國錫資源儲量全球占比達(dá)23%。目前全球錫顯性庫存雖處于歷史低位，但是錫的下游依舊表現(xiàn)平穩(wěn)沒有新增亮點(diǎn)。從供給端來看，雖然緬甸錫礦產(chǎn)量下滑，但國內(nèi)隨著礦山環(huán)保整治結(jié)束一部分產(chǎn)能即將復(fù)產(chǎn)，同時(shí)安徽以及赤峰地區(qū)新增產(chǎn)能即將投產(chǎn)，這將彌補(bǔ)緬甸錫礦產(chǎn)量下降的缺口，隨著國內(nèi)新增產(chǎn)能的增加，國內(nèi)錫供給過剩將有所加劇。而需求端表現(xiàn)較平穩(wěn)沒有新增亮點(diǎn)，下游主要消費(fèi)行業(yè)錫焊料領(lǐng)域受電子產(chǎn)品小型化影響，用錫量很難有所增長，錫化工領(lǐng)域受環(huán)保影響也同樣增幅有限。總的來說后期錫價(jià)將保持弱勢震蕩走勢。

九、IMCI（上海有色金屬指數(shù)）窄幅震蕩

2018年4月13日當(dāng)周國外有色金屬市場劇烈波動，當(dāng)周上海有色金屬指數(shù)3054.35點(diǎn)，上漲11.52點(diǎn)，增幅0.38%，形態(tài)上周K線是一個十字星。國外有色金屬市場中的倫鋁巨幅上漲和倫鋅大幅下挫成為2018年4月13日當(dāng)周的最明顯的特點(diǎn)。國內(nèi)滬鋁雖然也上漲但幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于倫鋁，滬鋅有一定幅度下行，銅鎳鉛錫品種則震蕩為主。

十、總結(jié)與操作建議

2018年以來圍繞俄英間諜中毒事件、中美貿(mào)易戰(zhàn)、歐美驅(qū)逐俄外交官風(fēng)波、軍事打擊敘利亞事件等重大突發(fā)事件，全球原油、有色金屬、貴金屬商品市場出現(xiàn)價(jià)格劇烈波動。

國際原油價(jià)格一路上行，布倫特原油期貨價(jià)格創(chuàng)出2014年11月底以來的新高；國際鋁價(jià)在4月份強(qiáng)勁反彈，倫鋁價(jià)格創(chuàng)出2012年3月以來新高。國際金價(jià)維持在1340-1390美元/盎司的近年高位區(qū)間。

當(dāng)前在敘利亞問題上逐漸形成兩大戰(zhàn)線，以敘利亞、伊朗和俄羅斯為一方，美國和阿拉伯遜尼派的國家為另一方的對陣格局。中東局勢的惡化對商品市場造成短期影響在所難免。

在4月中下旬及5月份建議繼續(xù)關(guān)注本專題中提到的主要重大突發(fā)事件的影響和后續(xù)引發(fā)的黑天鵝事件，這些事件對國內(nèi)原油期貨價(jià)格、化工期貨價(jià)格、有色及貴金屬期貨價(jià)格和黑色金屬價(jià)格均會產(chǎn)生不同方向和不同程度的重大影響。

對于企業(yè)客戶，在第二季度需要加強(qiáng)對上述風(fēng)險(xiǎn)事件的價(jià)格對沖管理，相應(yīng)的在一些品種上進(jìn)行成本鎖定或銷售利潤鎖定操作，這樣可以有效地加強(qiáng)企業(yè)對黑天鵝事件影響企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

對于個人投資者，同樣存在投資機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)并存的情況，在風(fēng)險(xiǎn)事件概率較大的判斷時(shí)進(jìn)行正確的投資決策，在風(fēng)險(xiǎn)事件概率較小推斷下以觀望或謹(jǐn)慎操作為主。