來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)  作者：馬爽

美聯(lián)儲(chǔ)三月會(huì)議紀(jì)要出爐，內(nèi)容提及未來(lái)可能更快加息，而且正在考慮將貨幣政策從“寬松”改為“中性或收緊”。

不過(guò)，在接受采訪(fǎng)的分析人士看來(lái)，目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏尚未出現(xiàn)明顯變化，但持續(xù)加息必然對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定壓制。此外，貿(mào)易摩擦也將成為影響未來(lái)大宗商品走勢(shì)的重要變量，關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情機(jī)會(huì)。

持續(xù)加息料利空工業(yè)品走勢(shì)

北京時(shí)間周四（4月12日）2:00美聯(lián)儲(chǔ)公布的三月會(huì)議紀(jì)要顯示，所有委員都預(yù)計(jì)未來(lái)將有更快的GDP增長(zhǎng)、更高的通脹和更快加息。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）委員們正在考慮在未來(lái)的聲明中更改貨幣政策的措施——從“寬松”改為“中性或收緊”。

在中電投先融期貨研究院田瑞看來(lái)，出現(xiàn)上述情況的基礎(chǔ)是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，基本面數(shù)據(jù)穩(wěn)健、通脹溫和上漲、就業(yè)市場(chǎng)緊俏、消費(fèi)者信心偏強(qiáng)，加上減稅政策目前仍刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展，以上均有利于二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

不過(guò)，從目前的信息和數(shù)據(jù)來(lái)看，田瑞表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏尚未出現(xiàn)明顯加速，不過(guò)持續(xù)加息必然對(duì)大宗商品價(jià)格形成一定壓制，尤其是部分以外盤(pán)市場(chǎng)為主的大宗商品價(jià)格更易受到影響，同時(shí)需要關(guān)注貿(mào)易摩擦及匯率變化因素對(duì)大宗商品價(jià)格的沖擊。

從加息時(shí)點(diǎn)來(lái)看，中信期貨宏觀(guān)策略組組長(zhǎng)尹丹認(rèn)為，目前來(lái)看，年內(nèi)比較明確的加息窗口有兩個(gè)，分別在6月和12月，這兩個(gè)月舉行的議息會(huì)議前，美元指數(shù)會(huì)因加息預(yù)期上升而受到比較強(qiáng)力的支撐，而對(duì)美元指數(shù)更為敏感的大宗商品板塊（有色金屬、黑色金屬以及能源）則會(huì)相應(yīng)地產(chǎn)生下行壓力。

田瑞認(rèn)為，未來(lái)美元走勢(shì)受多因素左右，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息外，貿(mào)易摩擦的不確定性也會(huì)影響明顯。建議關(guān)注1年期美債收益率和10年期美債收益率的期限結(jié)構(gòu)變化，尤其是10年期美債收益率波動(dòng)情況，不論是加息預(yù)期還是其背后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，都會(huì)影響美元走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性預(yù)期，促使市場(chǎng)資金預(yù)期變化進(jìn)而決定美元后期走勢(shì)。

大宗商品孰喜孰憂(yōu)

除了美元及美聯(lián)儲(chǔ)加息外，貿(mào)易摩擦也是影響未來(lái)大宗商品走勢(shì)的重要變量。

尹丹表示，如果把中美貿(mào)易摩擦影響計(jì)入考慮，對(duì)不同商品及美元指數(shù)的影響存在一定的差異性。具體來(lái)看，基本金屬方面，對(duì)美國(guó)而言，美國(guó)本土以基本金屬為原材料的廠(chǎng)商的恐慌性囤貨行為將抬升基本金屬價(jià)格，若特朗普政府此后公布基建計(jì)劃，將進(jìn)一步提升外盤(pán)基本金屬的上行動(dòng)力；對(duì)中國(guó)而言，中國(guó)對(duì)美國(guó)的鋼鐵及鋁的出口量并不大，現(xiàn)貨受到的影響實(shí)際比較有限，更多表現(xiàn)為心理預(yù)期上的影響。

農(nóng)產(chǎn)品方面，由于中國(guó)擬提升關(guān)稅的清單中包括大豆，因此對(duì)美豆價(jià)格存在一定的壓制效應(yīng)，北美大豆種植面積在今年可能也會(huì)受到牽連而有所下降；對(duì)國(guó)內(nèi)大豆、豆粕及豆油價(jià)格則存在一定支撐，且由于豆粕需求的剛性大于豆油，因此對(duì)豆粕的支撐效應(yīng)要強(qiáng)于豆油。

能源化工品方面，從化工品角度來(lái)看，中國(guó)化工產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)比較完整，因此進(jìn)口依存度并不大，中國(guó)對(duì)美開(kāi)具的清單中大部分化工品即使進(jìn)口下降也不會(huì)扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)化工原料的供需格局。

貴金屬及美元指數(shù)方面，在中美兩國(guó)就貿(mào)易摩擦問(wèn)題密集喊話(huà)期間，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著上升，貴金屬和美元指數(shù)會(huì)因此受到支撐，靜默期避險(xiǎn)情緒消退，貴金屬和美元指數(shù)的影響因素則會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移。

田瑞也認(rèn)為，今年大宗商品的投資機(jī)會(huì)或許體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性分化方面，即階段性做多農(nóng)產(chǎn)品板塊同時(shí)可以考慮做空工業(yè)品板塊，參考邏輯是貿(mào)易摩擦不確定性以及通脹因素波動(dòng)有利農(nóng)產(chǎn)品品種，經(jīng)濟(jì)承壓預(yù)期提升以及金融嚴(yán)監(jiān)管疊加實(shí)體去杠桿會(huì)影響市場(chǎng)供需，工業(yè)品經(jīng)歷此前大漲后更多會(huì)受到盈利及下游需求的影響。此外，可以考慮地緣局勢(shì)因素影響下的貴金屬品種，即避險(xiǎn)資產(chǎn)配置。建議選擇相關(guān)品種靈活操作，股票、期貨和期權(quán)都是可選項(xiàng)。