來源：中國證券報(bào)   作者：馬爽

在國際金價(jià)創(chuàng)下六年來最長季度連漲周期之際，黃金多頭陣營也在不斷擴(kuò)容，不僅黃金ETF持有量創(chuàng)下近五年來高點(diǎn)，而且不少華爾街巨頭更是紛紛加入黃金多頭陣營，為金價(jià)升勢(shì)行情“搖旗吶喊”。

分析人士表示，作為全球投資市場中有效的避險(xiǎn)品種，黃金投資潮近期集中涌現(xiàn)。目前來看，美元弱勢(shì)格局已經(jīng)基本確定，且美股牛市逐漸消退的背景下，黃金等貴金屬有望在2018年迎來投資良機(jī)，成為投資者有效的避險(xiǎn)港灣。

受近期市場避險(xiǎn)需求推動(dòng)，黃金等資產(chǎn)風(fēng)頭正旺。本周以來，國際黃金價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，截至記者發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約交投在1347美元/盎司附近。

國內(nèi)市場上，周三，滬金期貨主力1806合約出現(xiàn)放量上行，盤終收漲0.44%至274.3元/克；A股方面，黃金概念股更是大幅拉升，其中，恒邦股份、西部黃金、赤峰黃金、山東黃金漲幅均超5%，分別為10.04%、7.6%、6.49%、5.2%。

500金研究院院長肖磊向中國證券報(bào)記者表示：“黃金作為全球投資市場中的有效避險(xiǎn)品種，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易敏感度高。近期，全球外匯、股票和債市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均出現(xiàn)較大波動(dòng)，黃金作為非信用資產(chǎn)，避險(xiǎn)屬性因此在近期出現(xiàn)集中體現(xiàn)。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周全球七大黃金ETF持有量為1422.26噸，較去年底上升48噸，為2013年下半年以來高點(diǎn)。另據(jù)芝交所數(shù)據(jù)，在今年一季度，黃金期貨就創(chuàng)下了2300萬份合約交易記錄。

若將時(shí)間周期拉長，從COMEX黃金期貨主力合約季度K線走勢(shì)圖來看，該合約已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“四連陽”，為創(chuàng)下2011年四季度以來的首次。

“從這波金價(jià)連漲周期來看，最根本原因是美元的持續(xù)走弱。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入加息周期，后期還有多次加息，但由于美國進(jìn)入加息周期較早，加息對(duì)于美元的邊際效應(yīng)正在遞減，因此對(duì)于美元的支撐作用有限。此外，目前其他主要經(jīng)濟(jì)體都在加息，抵消了美國加息對(duì)于美元的利多作用。在上述兩方面因素影響下，美元指數(shù)自2016年以來出現(xiàn)大幅下挫，助推了金價(jià)攀升。

中大期貨貴金屬分析師趙曉君表示，稅改以及美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，雙赤字繼續(xù)主導(dǎo)弱勢(shì)美元，美債收益率長短端收斂暗含的美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)使得收益率在美聯(lián)儲(chǔ)加息后停滯。此外，貿(mào)易摩擦及油價(jià)帶來的地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)也使得黃金的金融屬性強(qiáng)勁。

從歷史上看，驅(qū)動(dòng)黃金價(jià)格上漲的主要因素包括通脹水平、美元走勢(shì)、避險(xiǎn)需求、全球利率環(huán)境及其本身的金屬需求。而縱觀近一年半以來這些驅(qū)動(dòng)因素，國投安信期貨分析師黎偉杰表示，美元指數(shù)下行、通脹緩慢回升及全球不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等均對(duì)金價(jià)上漲形成正面推動(dòng)作用。

伴隨著金價(jià)不斷攀升，近期不少華爾街巨頭更是紛紛加入黃金多頭陣營。比如，往常唱空黃金的高盛本周突然轉(zhuǎn)而看多黃金，在其周一發(fā)表的研究報(bào)告中，高盛分析師Eugene King預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月黃金表現(xiàn)將超越大市，通脹走高和股市回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)增加都會(huì)是支撐金價(jià)的因素。

麥格理銀行（Macquarie）大宗商品分析人士在其最近的一份研究報(bào)告中稱，貴金屬產(chǎn)業(yè)是大宗商品領(lǐng)域中的最佳賭注。該行表示，受益于通貨膨脹壓力增加以及赤字增加引起的美元走弱，金價(jià)到2020年之前都會(huì)保持增長。

除了上述因素外，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，美股與金價(jià)之間似乎存在著顯著的“蹺蹺板效應(yīng)”，甚至可以依據(jù)美股表現(xiàn)進(jìn)行黃金投資。

“美股近期有所下跌，使得風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)波動(dòng)率增加，市場資金涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此，在美股快速下跌時(shí)，具有避險(xiǎn)屬性的黃金被推升。”黎偉杰表示。

黃李強(qiáng)也表示：“美股大幅下挫對(duì)于這波金價(jià)上漲起到了一定的支撐作用。”次貸危機(jī)之后，在美國量化寬松的影響下，美股開啟了一波十年牛市，但由于估值偏高以及受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，美股出現(xiàn)了較大幅度的下跌，造成股市資金流出，部分資金處于避險(xiǎn)或者保值考慮改為持有黃金，進(jìn)一步助推了金價(jià)上漲。

這種現(xiàn)象在去年格外明顯，有分析師表示，2017年美股市場狂漲成為黃金最大的競爭對(duì)手。不過，目前美股的漲勢(shì)浪潮似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)在第一季度收跌逾1.2%，自頂峰至谷底的跌幅一度超過10%。

資產(chǎn)管理公司Tocqueville Asset Management高級(jí)投資組合經(jīng)理John Hathaway在第一季度致投資者的信中表示，股市浪潮開始轉(zhuǎn)變，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)將吸引投資者的資本。John Hathaway稱，2018年將標(biāo)志著金融市場的重大轉(zhuǎn)變，這對(duì)傳統(tǒng)基于共識(shí)的投資策略將是不利的，對(duì)于黃金和其他避險(xiǎn)資產(chǎn)而言相當(dāng)有利。他指出，期待今年金價(jià)升至新高，漲幅有望達(dá)到50%。

站在長周期投資角度來看，黎偉杰則表示，美股與黃金之間并非呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，黃金受美股影響上漲僅是短期效應(yīng)，當(dāng)美股下跌減速或走向陰跌時(shí)，美股的波動(dòng)率將自然下行，黃金的避險(xiǎn)需求將下降。因此，僅僅認(rèn)為美股將下跌就做多黃金，是不可取的。

趙曉君也表示，美股牛市消退在一定程度上支撐了金價(jià)上漲，股市下跌引發(fā)股債市場之間的再平衡，打壓了收益率，金價(jià)因此企穩(wěn)震蕩，但金價(jià)真正的上漲仍需建立在貨幣政策的逆轉(zhuǎn)以及美元弱勢(shì)下方可持續(xù)。

展望后市，肖磊表示，短期來看，由于黃金階段性價(jià)格漲幅過大，以及隨著避險(xiǎn)市場情緒的回落，金價(jià)或有調(diào)整的需求，但整體趨勢(shì)仍處在緩慢的上漲格局中。由于目前美元相對(duì)疲弱、全球股市也并不明朗，且金價(jià)在其他資產(chǎn)價(jià)格最近幾年持續(xù)走高的背景下并未沖高，因此，整體來看，黃金是相對(duì)被低估的資產(chǎn)，2018年存在較好的投資機(jī)會(huì)。

不僅是黃金受到熱捧，不少投資機(jī)構(gòu)還瞄準(zhǔn)了黃金的“近親”產(chǎn)品上。

市場分析顧問公司Hightower周一(4月9日)發(fā)布的一份報(bào)告顯示，隨著市場恐懼情緒的消散，人們注意力將從黃金轉(zhuǎn)到白銀、鉑金和鈀金上來。進(jìn)入第二季度以后，預(yù)計(jì)黃金表現(xiàn)將弱于白銀、鉑金和鈀金，這主要?dú)w因于避險(xiǎn)情緒降溫以及美元走勢(shì)反彈。

該報(bào)告指出：“相比黃金，白銀、鉑金和鈀金有更好的反彈機(jī)會(huì)。”Hightower表示，白銀的漲幅可能最大，相比黃金，白銀的基本面和技術(shù)面均被低估，近期銀價(jià)相對(duì)金價(jià)曾觸及兩年來最低水平。預(yù)計(jì)白銀價(jià)格有望突破2018年高點(diǎn)17.75美元/盎司。

對(duì)此，黃李強(qiáng)表示，整體來看，美元弱勢(shì)格局已經(jīng)基本確定，這奠定了貴金屬上漲的基礎(chǔ)。具體到品種而言，由于黃金的金融屬性最強(qiáng)，其對(duì)于美元的利空反應(yīng)較大，因此后市走勢(shì)料偏強(qiáng)。鈀金方面，作為重要的鈀金生產(chǎn)國，俄羅斯近期受到制裁，如果這一事件繼續(xù)發(fā)酵，鈀金價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步走高。白銀方面，由于其工業(yè)屬性較強(qiáng)，其對(duì)于美元走弱的反應(yīng)以及避險(xiǎn)需求均較弱，走勢(shì)或不及黃金。

黎偉杰認(rèn)為，相比于白銀、鈀金和鉑金等貴金屬，黃金有更為顯著的避險(xiǎn)特性。2018年以來，不少經(jīng)濟(jì)體的股市都存在見頂風(fēng)險(xiǎn)，各大資產(chǎn)波動(dòng)率也在不斷加大，黃金較其他貴金屬都有更好的投資機(jī)會(huì)。