來源：中國金融雜志  作者：李正強 馬瑾 

隨著全球政治經(jīng)濟格局發(fā)生巨大變化，“單一美元本位”的國際貿(mào)易體系已難以適應(yīng)世界經(jīng)濟新發(fā)展。建設(shè)以人民幣計價的國際大宗商品定價中心，對于推動人民幣成為國際主要計價貨幣、大幅提升人民幣國際地位有水到渠成的效果，也是維護國家和全球經(jīng)濟安全、參與全球經(jīng)濟治理、推動構(gòu)建與世界經(jīng)濟新格局相適應(yīng)、更為公正合理國際新秩序的重要抓手。

上世紀中葉，美國利用在兩次世界大戰(zhàn)中積累起來的優(yōu)勢地位，強勢主導(dǎo)建立了以世界銀行、國際貨幣基金組織和關(guān)貿(mào)總協(xié)定（GATT，世界貿(mào)易組織前身）為基礎(chǔ)框架的國際貿(mào)易體系。在該體系下，美元在全球貿(mào)易計價、支付結(jié)算及國際外匯儲備中占絕對比重。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）公布的81種國際大宗商品價格中，有76種用美元標價；在羅杰斯（Rogers）國際商品指數(shù)中，非美元計價商品的權(quán)重僅為2%。當前，美元在全球支付中占比達43%，在全球外匯儲備中占比高達65%，各國貨幣均直接或間接“釘住”美元，整個國際貿(mào)易體系呈現(xiàn)出明顯的“單一美元本位”特征。

“單一美元本位”已經(jīng)不適應(yīng)全球經(jīng)濟發(fā)展新形勢。一是“單一美元本位”已經(jīng)不符合全球經(jīng)濟發(fā)展新格局。按照UNCTAD統(tǒng)計，1990～2015年，發(fā)達國家GDP全球占比從79%降為57%，新興市場占比從19%升至39%。2016年，美國GDP為18.6萬億美元，在全球經(jīng)濟中的占比從2000年的近31%降至不足25%。同年，金磚五國GDP合計達16.8萬億美元，已接近美國經(jīng)濟總量。經(jīng)濟實力此消彼長，使美國不能像過去一樣主導(dǎo)全球經(jīng)濟發(fā)展,“單一美元本位”的經(jīng)濟基礎(chǔ)已不再堅實。二是“單一美元本位”已經(jīng)不適應(yīng)國際貿(mào)易蓬勃發(fā)展新態(tài)勢。2005年，全球貿(mào)易出口額首次超過美國經(jīng)濟總量，達13.6萬億美元。2005～2016年，全球貿(mào)易出口額年均增幅達5.8%，較同期美國GDP年均增幅高出近2個百分點。2016年，全球貿(mào)易出口額已超22萬億美元，較同期美國GDP高出3.7萬億美元。全球貿(mào)易的總量和增長幅度超過美國經(jīng)濟，“單一美元本位”的制度在支持全球貿(mào)易發(fā)展方面的能力已顯不足。三是“單一美元本位”已經(jīng)對世界經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展造成不利影響。“單一美元本位”的國際貿(mào)易體系把全球經(jīng)濟同美國綁在一起。2007年美國爆發(fā)次貸危機后，美聯(lián)儲采取量化寬松政策，大量投放美元、主動貶值；近兩年，特朗普政府先后縮表、加息、減稅，造成美元利率匯率大幅波動。美元幣值不穩(wěn)，動搖了各國美元儲備的實際購買力，引發(fā)全球性的幣值不斷重估。同時，美國金融風(fēng)險、經(jīng)濟波動通過美元計價、支付結(jié)算的機制迅速傳導(dǎo)、放大，導(dǎo)致全球價格體系紊亂，對各國經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊。

• 大宗商品美元計價機制的形成及作用

美國通過推動美元成為國際大宗商品計價貨幣，全面帶動了美元在全球貿(mào)易中廣泛使用，使美元最終成為了國際貿(mào)易的核心貨幣。其中，歐美期貨交易所積極向全球輸出美元計價的大宗商品期貨價格，成為國際大宗商品定價中心，為確立和鞏固美元國際貨幣地位搭建起了有效的市場化機制保障。

• 全球大宗商品美元計價是美元成為國際主要計價貨幣基石

全球大宗商品貿(mào)易采用美元計價，直接促成了美元成為全球貿(mào)易中最通用的價值尺度（計價貨幣），有效提升了美元價值的全球認可度，增強了各國對美元的持有信心，全面帶動美元在國際支付結(jié)算和外匯儲備中廣泛使用。

為應(yīng)對大宗商品貿(mào)易周期長、價格波動大等風(fēng)險，18世紀中葉，國際上逐步形成了以同類商品的期貨價格為基準、加上升貼水的大宗商品貿(mào)易定價模式，在大宗商品國際貿(mào)易中，采用哪個期貨交易所、哪個時點的期貨合約價格作為定價基準成為了貿(mào)易談判的主要內(nèi)容。上世紀70年代中后期，受風(fēng)險管理需求增加以及科技革命的驅(qū)動和影響，歐美期貨交易所加快上市以美元計價的原油等能源期貨品種，不斷豐富完善已有的工業(yè)和農(nóng)業(yè)期貨品種體系，陸續(xù)推出期權(quán)、互換等衍生工具，著力提高期貨市場運行質(zhì)量和效率，從計價方式上把美元與國際大宗商品貿(mào)易緊密掛起鉤來。國際大宗商品貿(mào)易在接受歐美期貨交易所期貨價格作為定價基準時，也自然而然地接受了美元作為國際大宗商品的計價貨幣。

• 美國一直力推國際大宗商品以美元計價，歐美期貨交易所建立的大宗商品美元定價中心成為重要的機制保障

美國作為全球最大的農(nóng)產(chǎn)品出口國，長期以來，其出口的大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品用美元計價支付結(jié)算，逐步確立了美元國際農(nóng)產(chǎn)品基礎(chǔ)計價貨幣的地位。二戰(zhàn)后，美國作為歐洲重建的主要“援建者”，要求用美元取代英鎊，作為對歐洲援助物資的計價結(jié)算貨幣。1953年因戰(zhàn)爭一度關(guān)閉的倫敦金屬交易所（LME）重新開市后，在美國的影響下，LME把原以英鎊計價的銅期貨合約改為美元計價，并在隨后恢復(fù)的鋁、鉛、錫等品種期貨交易中也采用美元計價，由此確立了美元在全球工業(yè)金屬貿(mào)易中的計價貨幣地位。上世紀70年代以來，芝加哥商業(yè)交易所（CME）、芝加哥商品交易所（CBOT，被CME收購）、紐約商品交易所（NYMEX，被CME收購）、LME（被港交所收購，但所有合約仍是美元計價）以及洲際交易所（ICE）等利用先發(fā)優(yōu)勢，大力拓展海外市場業(yè)務(wù)，形成了以美元計價的國際大宗商品定價中心，在持續(xù)推動以美元計價的原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品期貨價格成為全球貿(mào)易定價基準的同時，有效促進美元在國際大宗商品貿(mào)易計價中的廣泛使用，維護了美元國際貿(mào)易核心計價貨幣地位。

為維護全球經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，需要順應(yīng)國際經(jīng)濟多極化發(fā)展新格局，改變美元獨霸國際貿(mào)易體系的現(xiàn)狀，構(gòu)建多種貨幣共同支撐、更為公平公正合理的國際貿(mào)易新秩序。大幅提升人民幣的國際地位，讓人民幣在全球貿(mào)易體系中充分發(fā)揮與我國經(jīng)濟實力和國際經(jīng)濟地位相符的積極作用，是構(gòu)建國際貿(mào)易新秩序的一項重要內(nèi)容。

• 人民幣國際化程度與我國經(jīng)濟實力和全球經(jīng)濟地位不相稱

多年來，特別是黨的十八大以來，人民幣國際化取得了一系列的突破和成就。2016年10月1日，人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，占比10.92%。金融市場雙向開放力度不斷加大，滬港通、深港通相繼開通，證券、基金管理和期貨公司的外國直接投資比例將逐步放開，人民幣資本項目可兌換穩(wěn)步推進。與人民銀行簽訂本幣互換協(xié)議的國家和地區(qū)不斷增長，人民幣國際使用穩(wěn)步發(fā)展。

但總體上看，與我國穩(wěn)居全球第二大經(jīng)濟體、作為世界經(jīng)濟發(fā)展推動者、貢獻者和引領(lǐng)者的國際影響力相比，人民幣國際地位依然明顯偏低。我國GDP已超80萬億元，較全球經(jīng)濟總量排名第三的日本高出一倍有余，占全球GDP總量近15%，與美國一起成為全球僅有的兩個GDP過10萬億美元的國家。同時，我國經(jīng)濟還保持較快增長速度，是帶動全球經(jīng)濟增長的重要引擎，對世界經(jīng)濟增長的貢獻率超過30%。與之相對應(yīng)，人民幣在全球支付和外匯儲備中的占比僅分別為1.7%和1.08%，不僅與美元相差較遠，甚至不足日元的一半。

• 提升人民幣國際地位必須抓住國際大宗商品計價貨幣這個“牛鼻子”

在和平穩(wěn)定發(fā)展的時代背景下，推動以人民幣計價的期貨價格成為國際大宗商品貿(mào)易定價基準，帶動人民幣在國際支付結(jié)算和儲備中的占比增加，是確立人民幣國際主要計價貨幣地位的有效方式。這是以市場化公平競爭方式，而不是憑借強權(quán)武力，實現(xiàn)國際貿(mào)易體系自然變革，符合和平發(fā)展合作共贏的時代主旋律，最容易得到國際各方接受。此外，相比國際協(xié)商、修訂國際經(jīng)貿(mào)制度規(guī)則等，這一方式不需要改變現(xiàn)有國際貿(mào)易體系政策體制，具有執(zhí)行成本低、實現(xiàn)渠道通暢、容易產(chǎn)生效果等優(yōu)勢，在加快推進人民幣國際化、提升人民幣國際地位方面，能起到“水到渠成”的效果。

• 建設(shè)以商品期貨交易所為平臺的大宗商品人民幣定價中心是推動人民幣成為國際計價貨幣的關(guān)鍵

從大宗商品國際貿(mào)易的定價模式及歐美期貨交易所作為定價中心核心平臺的實踐看，建設(shè)人民幣計價的國際大宗商品定價中心的關(guān)鍵，是要加快國內(nèi)商品期貨市場的開放發(fā)展，推動國內(nèi)期貨交易所積極參與國際市場競爭，不斷拓展和深化服務(wù)期貨市場國內(nèi)外實體經(jīng)濟發(fā)展和國際貿(mào)易的能力，持續(xù)提升市場運行效率，提高核心競爭力，在農(nóng)產(chǎn)品、能源、貴金屬、化工等領(lǐng)域，為國際市場提供以人民幣計價的公開透明、具有廣泛代表性的大宗商品期貨價格（即“中國價格”），并推動這些“中國價格”在全球范圍內(nèi)得到普遍認可和廣泛使用。 

• 我們已具備建設(shè)以人民幣計價的國際大宗商品定價中心的有利條件

一是我國現(xiàn)貨市場的規(guī)模和國際影響力大，加快期貨市場開放發(fā)展具備有利的現(xiàn)實條件。多年來，我國一直是全球最大的大宗商品進口國和消費國。2016年，我國鐵礦石進口量達到10.24億噸，相當于全球鐵礦石出口總量的68%；原油進口量達到3.81億噸，較全球第二大原油進口國——美國的同期進口量高出近一倍；大豆進口量超過9000萬噸，占世界大豆貿(mào)易總量的七成。我國的經(jīng)濟增速、工業(yè)產(chǎn)量、貿(mào)易規(guī)模等對國際大宗商品價格有重要影響。建設(shè)以人民幣計價的國際大宗商品定價中心具有堅實的市場基礎(chǔ)。

二是我國期貨交易所已經(jīng)具有參與國際競爭的能力。經(jīng)過二十多年穩(wěn)步快速健康發(fā)展，我國商品期貨交易所逐漸形成了一套獨具特色的發(fā)展理念和制度機制安排。我們已經(jīng)構(gòu)建起中國證監(jiān)會及派出機構(gòu)、期貨市場監(jiān)控中心、交易所和行業(yè)協(xié)會“五位一體”的立體式監(jiān)管框架體系，實施全市場“穿透式”監(jiān)管，通過及時調(diào)整合約漲跌停幅度、交易保證金水平、手續(xù)費高低、持倉限制等風(fēng)險防控措施，有針對性地抑制過度交易。國內(nèi)商品期貨市場成功抵御了2008年國際金融危機、2015年國內(nèi)股市波動等沖擊，證明國內(nèi)商品期貨市場現(xiàn)行的監(jiān)管方式和措施能有效防范重大風(fēng)險、維護期貨市場平穩(wěn)運行。在這些理念和制度措施的支撐下，我國商品期貨交易所已經(jīng)形成了相對完備的市場業(yè)務(wù)體系，市場結(jié)構(gòu)日趨完善，服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略的能力和水平不斷提升，成為推動全球衍生品行業(yè)發(fā)展的一支重要力量。2006年以來，我國商品期貨交易所成交量年均增幅達35%，大幅領(lǐng)先同期全球期貨期權(quán)成交量年均11.3%的增長率。2017年，我國商品期貨市場成交量30.53億手，占全球商品期貨和期權(quán)總成交量51%，連續(xù)9年位居世界第一。

三是國際大宗商品定價中心建設(shè)具備良好的國際合作環(huán)境。黨的十八大以來，以習(xí)近平同志為核心的黨中央提出了“人類命運共同體”理念。黨的十九大進一步明確“堅持推動構(gòu)建人類命運共同體”“始終做世界和平的建設(shè)者、全球發(fā)展的貢獻者、國際秩序的維護者”。這為改變國際貿(mào)易體系美元“一家獨大”現(xiàn)狀，構(gòu)建充分反映全球多極化發(fā)展格局、更穩(wěn)定、公平合理的國際貿(mào)易新秩序，加快以人民幣計價的國際大宗商品定價中心建設(shè)營造了良好的國際合作環(huán)境。

在加快國內(nèi)期貨交易所對外開放、建設(shè)以人民幣計價的國際大宗商品定價中心、推動提高人民幣國際地位的過程中，我們還要清醒的認識到，我國期貨市場總體上還是相對單一、封閉的市場。目前，我們還是以商品期貨為主，商品期權(quán)剛剛起步，還沒有互換等工具；還只有場內(nèi)市場，場外市場尚處萌芽階段；期貨市場業(yè)務(wù)仍僅限境內(nèi)，市場的開放尚處于“熱身”準備階段，境外投資者還無法直接參與交易；即使在發(fā)展時間相對較長、規(guī)模已經(jīng)較大的商品期貨領(lǐng)域，還有一些期貨品種沒有上市，市場深度還不夠、功能發(fā)揮還不充分。建設(shè)以人民幣計價的國際大宗商品定價中心，要著力做好以下幾方面工作。

• 正確認識建設(shè)以人民幣計價的大宗商品國際定價中心的意義

加快期貨市場開放發(fā)展步伐，建設(shè)以人民幣計價的大宗商品國際定價中心不是與全球現(xiàn)有的大宗商品定價中心爭奪定價權(quán)，而是積極履行新時代賦予我國期貨交易所的歷史責任。作為全球商品生產(chǎn)、加工、貿(mào)易和消費大國的期貨交易所，我國期貨交易所有責任、有義務(wù)加快建設(shè)以人民幣計價的大宗商品國際定價中心，積極為全球提供以人民幣計價、公開透明、具有國際公信力的大宗商品期貨價格，以此作為服務(wù)推動人民幣國際化進程、參與全球經(jīng)濟治理、推動建立國際貿(mào)易新秩序的重要方式。

• 加快推進期貨市場對外開放

相對于國內(nèi)實體經(jīng)濟日益融入全球經(jīng)濟一體化，以及金融市場、資本市場的總體開放形勢，期貨市場對外開放明顯滯后，是金融市場對外開放的短板和弱項。為了建設(shè)以人民幣計價的大宗商品國際定價中心，必須加快推進期貨市場對外開放，要把期貨市場對外開放納入資本市場對外開放的大局中統(tǒng)籌考慮，配合人民幣國際化、“一帶一路”等國家戰(zhàn)略實施，按照“由易到難、循序漸進、以我為主、風(fēng)險可控”的原則，以“引進來”和“走出去”的方式，同步推進市場開放，一方面以國際化程度較高的原油、鐵礦石、大豆等期貨品種為試點，引入境外投資者參與國內(nèi)期貨交易，帶動境外投資者盡快熟悉適應(yīng)國內(nèi)期貨市場業(yè)務(wù)模式和規(guī)則制度，讓更多的海外投資者參與到“中國價格”的形成中來；另一方面嘗試通過業(yè)務(wù)合作、海外設(shè)置交割庫與市場服務(wù)布局、互聯(lián)互通等多種方式，有序推進國內(nèi)期貨交易所走向國際市場，不斷積累經(jīng)驗，提高國際服務(wù)能力和綜合國際競爭力。

• 以守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險為底線，通過不斷提高市場運行效率，確立國際大宗商品定價中心地位

要不斷加強期貨交易所一線監(jiān)管能力，充分發(fā)揮“五位一體”協(xié)同監(jiān)管和穿透式監(jiān)管的制度機制優(yōu)勢，加大科技監(jiān)管創(chuàng)新應(yīng)用，持續(xù)完善風(fēng)控措施，有效應(yīng)對對外開放對監(jiān)管提出的挑戰(zhàn)，全面做好市場開放的風(fēng)險防范，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線。要不斷提高市場運行效率，主動適應(yīng)國際、國內(nèi)實體經(jīng)濟和國際貿(mào)易的發(fā)展需要，持續(xù)優(yōu)化完善規(guī)則制度合約設(shè)計；努力降低交易成本，提升運行質(zhì)量；強化市場運行與監(jiān)管的透明度，增強市場公信力，切實維護“三公”原則。要不斷增強期貨交易所的國際競爭力，轉(zhuǎn)變長期以來主要面向國內(nèi)市場的服務(wù)理念和方式，加強與國外交易所、行業(yè)和機構(gòu)的業(yè)務(wù)交流合作，探索創(chuàng)新拓展國際市場、服務(wù)國內(nèi)外行業(yè)產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的方式手段，增強市場的全球吸引力，逐步提升大宗商品“中國價格”在國際市場上的影響力。■

（責任編輯  趙雪芳）