作者：王朱瑩  來源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

　　作為第一個(gè)對(duì)境外投資者開放的期貨品種，原油期貨的誕生，承載著我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌繼續(xù)向前邁進(jìn)的良好愿望。

　　全球原油的消費(fèi)格局正在逐漸由歐美向亞太轉(zhuǎn)移，而作為全球原油消費(fèi)增量最大的國(guó)家，只有中國(guó)能夠提供一個(gè)成熟穩(wěn)定有序的金融市場(chǎng)，來容納這樣一個(gè)反映亞太地區(qū)原油供需變化的期貨品種。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，原油期貨的上市，將有利于完善整個(gè)亞太地區(qū)原油價(jià)格定價(jià)體系，也能更好地反映亞太地區(qū)原油供求狀況，使得海內(nèi)外期貨市場(chǎng)貼得更緊密。通過原油期貨品種的國(guó)際化，還可以打通國(guó)內(nèi)外通道，使海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　打通國(guó)內(nèi)外期貨通道

　　原油期貨是商品期貨市場(chǎng)上最大的品種。美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）數(shù)據(jù)顯示，在全球市場(chǎng)中，金融期貨交易量占全球期貨總交易量的88%，商品期貨占比10%，其中能源期貨占所有商品期貨的1/3。

　　“國(guó)內(nèi)原油期貨的上市使中國(guó)的金融市場(chǎng)更加完善。”華泰期貨原油期貨部負(fù)責(zé)人向記者介紹，原油作為大宗商品之王，其產(chǎn)業(yè)鏈之長(zhǎng)、涉及行業(yè)之廣，可以稱之為現(xiàn)代工業(yè)的血液，而期貨可以說是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)最貼近的風(fēng)險(xiǎn)管理金融工具，這兩者的結(jié)合，讓眾多與油氣相關(guān)的行業(yè)有了可以避險(xiǎn)的工具，也讓金融市場(chǎng)有了更完善的大類資產(chǎn)配置選擇。而且作為第一個(gè)對(duì)境外投資者開放的期貨品種，這意味著我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際接軌又向前邁進(jìn)了一大步。

　　通過原油期貨品種的國(guó)際化，還可以打通國(guó)內(nèi)外通道，使海外機(jī)構(gòu)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而眾多機(jī)構(gòu)的參與，才能提升我國(guó)期貨市場(chǎng)的影響力。有專家表示，原油期貨的上市，將有利于完善整個(gè)亞太地區(qū)原油價(jià)格定價(jià)體系，也能更好地反映亞太地區(qū)原油供求狀況，使得海內(nèi)外期貨市場(chǎng)貼合得更緊密。

　　此外，原油期貨也是服務(wù)國(guó)家對(duì)外開放和“一帶一路”倡議的重要抓手。據(jù)中電投先融期貨研究院院長(zhǎng)劉振海介紹，國(guó)內(nèi)原油期貨基準(zhǔn)交割品種除中國(guó)的勝利原油外，其余的6個(gè)交割基準(zhǔn)油品來自中東和非洲。從地理上看，這些國(guó)家分布在“一帶一路”沿線，以原油期貨為紐帶增加中國(guó)與這些國(guó)家的戰(zhàn)略合作，推進(jìn)合作共贏。

　　他認(rèn)為，原油期貨是我國(guó)第一個(gè)允許境外投資者參與交易的商品期貨，既能夠吸引境外投資者參與中國(guó)期貨市場(chǎng)，也能夠?yàn)槲磥砥渌谪浧贩N如鐵礦石國(guó)際化積累經(jīng)驗(yàn)。例如，“一帶一路”沿線國(guó)家蘊(yùn)含大量機(jī)會(huì)，中亞和俄羅斯的油氣資源豐富，客觀上需要強(qiáng)化價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理能力。亞太地區(qū)尚未建立起權(quán)威的原油期貨市場(chǎng)，我國(guó)作為該地區(qū)唯一的原油生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口貿(mào)易大國(guó)，具備建立原油定價(jià)中心的戰(zhàn)略條件，我國(guó)推出原油期貨能夠促進(jìn)形成亞洲定價(jià)權(quán)，為“一帶一路”沿線國(guó)家開展原油期貨的套期保值等提供工具，不斷提升我國(guó)期貨市場(chǎng)在國(guó)際范圍內(nèi)的影響力。

　　國(guó)泰君安原油研究總監(jiān)王笑認(rèn)為，原油期貨的上市，為全球市場(chǎng)提供了一個(gè)能夠真正反映中國(guó)乃至亞太地區(qū)原油供需關(guān)系變化的參考價(jià)格。全球原油消費(fèi)格局正在逐漸由歐美向亞太轉(zhuǎn)移，而作為全球原油消費(fèi)增量最大的國(guó)家，中國(guó)人口紅利的持續(xù)釋放和城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)，都將穩(wěn)定持續(xù)地提升對(duì)原油的需求，在這種前提下，全球市場(chǎng)需要這樣一個(gè)能夠起到發(fā)現(xiàn)價(jià)格、平復(fù)價(jià)格異常波動(dòng)的中國(guó)原油期貨，而且也只有中國(guó)能夠提供一個(gè)成熟穩(wěn)定有序的金融市場(chǎng)，來容納這樣一個(gè)反映亞太地區(qū)原油供需變化的期貨品種。

　　把握交易新規(guī)則

　　接受采訪的市場(chǎng)人士認(rèn)為，伴隨著原油期貨的上市，期貨公司也將迎來許多發(fā)展機(jī)遇，如比較方便通過原油期貨的國(guó)際化來進(jìn)行探索，把國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)做得更好，在此基礎(chǔ)上和國(guó)外的原油市場(chǎng)形成聯(lián)動(dòng)，“引進(jìn)來”+“走出去”，利于期貨公司為原油期貨市場(chǎng)的投資者提供更好的通道和服務(wù)。此外，通過對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際產(chǎn)品交易規(guī)則的把握、專業(yè)服務(wù)能力的強(qiáng)化等，原油期貨帶來的國(guó)際化機(jī)遇也有助于提升期貨公司自身服務(wù)能力。

　　劉振海向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，原油期貨上市相當(dāng)于是多了一個(gè)資產(chǎn)配置對(duì)沖的標(biāo)的物，對(duì)證券公司資產(chǎn)管理公司和基金來說，可以通過石化類股票配置和原油期貨進(jìn)行對(duì)沖，獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益；對(duì)期貨公司來說也可增加客戶權(quán)益，加深為產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)，期貨現(xiàn)貨子公司還可通過場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)延伸企業(yè)特殊個(gè)性化需求，增厚期貨公司收益，加深期貨服務(wù)實(shí)體的功能等。

　　華泰期貨副總裁王強(qiáng)說，在備戰(zhàn)原油期貨的過程中，公司曾經(jīng)遇到過各種各樣、從未想象到的困難和挑戰(zhàn)，但通過下工夫逐一解決后，公司在服務(wù)投資者和提升專業(yè)能力方面得到了很大提升。

　　據(jù)華泰期貨客服中心負(fù)責(zé)人介紹，在最開始的時(shí)候，境外參與是有五種開戶模式，對(duì)于嶄新的開戶模式，期貨公司需要花比較多的時(shí)間去理解和探索，并尋找對(duì)應(yīng)的機(jī)構(gòu)去測(cè)試開戶，過程不算順利甚至擱置了較長(zhǎng)一段時(shí)間，到重新確立了四種開戶模式后，通過聯(lián)合華泰期貨香港子公司、美國(guó)子公司，最終順利測(cè)試境外二級(jí)代理開戶等業(yè)務(wù)。

　　此外，在備戰(zhàn)原油期貨的過程中，換匯規(guī)則也幾經(jīng)修改，從開始的T日換匯，到現(xiàn)在的T+1換匯。為何要頻繁修改？新的換匯制度在執(zhí)行上會(huì)遇到哪些情形？在引入境外投資者以后新的換匯制度如何規(guī)范市場(chǎng)投資者的行為？為此，華泰期貨組織人員多次到上海，參加能源中心的培訓(xùn)，經(jīng)過溝通，最終完全理解了交易所和外管局對(duì)外匯管制的中心思想，為原油期貨的上市打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　眾所周知，期貨交易為杠桿交易，若賬戶出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，客戶需及時(shí)補(bǔ)足資金，否則，期貨公司將根據(jù)《期貨經(jīng)紀(jì)合同》的約定對(duì)客戶的風(fēng)險(xiǎn)持倉(cāng)執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng)操作。若客戶為境外客戶，可能會(huì)存在境外美元資金由于境外銀行間資金跨行劃撥延時(shí)，未能及時(shí)補(bǔ)足資金，導(dǎo)致客戶被公司強(qiáng)行平倉(cāng)的情況。類似此類由于國(guó)內(nèi)外差異產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，很容易產(chǎn)生糾紛。為此，華泰期貨加強(qiáng)與投資者的溝通工作，同時(shí)加強(qiáng)投資者教育（如舉辦投資者培訓(xùn)、發(fā)布原油期貨業(yè)務(wù)指南），提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

　　特別是，因原油期貨涉及到與境外客戶的溝通，比如合同的訂立與修改、客戶的風(fēng)險(xiǎn)通知、客戶交易報(bào)單等業(yè)務(wù)，要求期貨公司的相關(guān)業(yè)務(wù)人員既要英語好也要業(yè)務(wù)熟練。為此，華泰期貨在原油期貨籌備的初期就有目的的儲(chǔ)備熟悉原油業(yè)務(wù)，以及有相關(guān)工作經(jīng)歷的人才，為原油期貨上市提供人才資源的保障。

期貨公司積極準(zhǔn)備

　　作為市場(chǎng)參與主體之一的期貨公司，一直在積極準(zhǔn)備原油期貨上市前的各項(xiàng)工作。市場(chǎng)人士介紹，原油作為國(guó)際化品種，期貨公司在相關(guān)準(zhǔn)備上和國(guó)內(nèi)新上市的其他商品會(huì)有一些不同，包括組織架構(gòu)、IT服務(wù)、投研、風(fēng)控等方面，都會(huì)有一些補(bǔ)充和提高。

　　例如，從投研角度看，目前很多公司都在進(jìn)行原油期貨上市前研究方面的準(zhǔn)備，包括引進(jìn)國(guó)際人才，加大投研力度，組建具有國(guó)際視野的原油研究團(tuán)隊(duì)及策略交易團(tuán)隊(duì)。

　　南華期貨總經(jīng)理、上海期貨交易所理事羅旭峰表示：“我們?cè)谝M(jìn)海外投資者的過程當(dāng)中，可以幫助原油期貨成為國(guó)際化定價(jià)產(chǎn)品，為中國(guó)企業(yè)在能源板塊的定價(jià)權(quán)提供相應(yīng)的幫助。所以，原油期貨推出是一項(xiàng)國(guó)家戰(zhàn)略，也是可以讓海外投資者參與到中國(guó)市場(chǎng)的第一個(gè)品種。”

　　據(jù)他介紹，南華期貨作為業(yè)內(nèi)第一家成立研究所的期貨公司，在原油投研方面走在了同行前列。南華期貨研究所早在2010年就成立了境外研究中心，專門配備研究人員，對(duì)原油基本面進(jìn)行深入研究，并翻譯了大量的投行報(bào)告，解讀各類重要信息，為市場(chǎng)提供及時(shí)、準(zhǔn)確的資訊。

　　王強(qiáng)向記者介紹，華泰期貨從五個(gè)方面進(jìn)行了積極準(zhǔn)備：一是修訂文件制度。根據(jù)最新《期貨經(jīng)紀(jì)合同指引》文件，針對(duì)境外投資者修訂了公司《期貨經(jīng)紀(jì)合同》及開戶流程。二是根據(jù)公司戰(zhàn)略布局設(shè)立原油期貨部。該部門負(fù)責(zé)籌備原油期貨戰(zhàn)略性能源品種，推動(dòng)原油期貨業(yè)務(wù)發(fā)展，是公司旗下負(fù)責(zé)原油和能源化工衍生品銷售和交易業(yè)務(wù)的專業(yè)部門，致力于為機(jī)構(gòu)客戶提供有效風(fēng)險(xiǎn)管理、創(chuàng)造實(shí)質(zhì)價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。三是進(jìn)行全面的系統(tǒng)測(cè)試。為原油上市進(jìn)行多輪測(cè)試，在測(cè)試過程中與能源中心、簽約銀行保持緊密地溝通。四是安排員工培訓(xùn)。自3月開始，通過視頻會(huì)議系統(tǒng)，面向期貨營(yíng)業(yè)部及證券營(yíng)業(yè)部開展原油系列培訓(xùn)活動(dòng)，內(nèi)容包括原油期貨基礎(chǔ)、產(chǎn)業(yè)鏈、合約規(guī)則、交割結(jié)算、換匯及營(yíng)銷指導(dǎo)等。五是強(qiáng)化投資者教育。公司編制并印刷了《原油期貨業(yè)務(wù)指南用戶手冊(cè)》；為使得產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶能系統(tǒng)地了解掌握原油期貨知識(shí)，公司還錄制了一套視頻培訓(xùn)資料，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈、交易、交割結(jié)算、內(nèi)控系統(tǒng)搭建、開戶指南及案例分享等內(nèi)容；上市前后，公司的“期贏天下油品會(huì)”專題系列活動(dòng)陸續(xù)展開，覆蓋各主要城市及產(chǎn)業(yè)集中的區(qū)域。