來源：中國證券報·中證網  作者：張利靜

如果不是適逢國內原油期貨推出這個歷史契機，唐國靖可能不會像現在這樣——用母語暢快地和客戶交流。

原油期貨，千呼萬喚始出來。2017年秋天，唐國靖收到國內某知名期貨公司的聘書，離開華爾街這個國際金融中樞，成為國內原油期貨市場的建設者。

作為國內大宗商品市場推出的首個國際化大型能源品種，這個品種，賦予了其第一代交易員不一樣的榮譽和使命。

離開華爾街 回到陸家嘴

清晨，當陸家嘴還沒開始一天的喧鬧，寫字樓下尚行人寥寥，唐國靖的辦公室已經亮起了樓層的第一盞燈。

這是他從業十一年來堅持的習慣。在去年秋季歸國之前，唐國靖已在美國大型投行和大型能源行業工作多年，先后就職于蘇格蘭銀行、英國天然氣、摩根士丹利等。

最近一次任職經歷，是他在摩根士丹利紐約分公司供職的七年。

在這期間，他帶領公司能源團隊，負責Sales and Trading部門對原油、天然氣和電力等產品的設計和銷售，為客戶提供境外及境內能源類標準和定制化結構化產品作為解決方案，從而有效對沖商品市場風險，并捕捉市場趨勢。

七年間，在他的帶領下，團隊通過做市和自營交易，實現凈利潤11億美元。

就在這時，身在大洋彼岸的唐國靖，卻已洞悉國內供給側結構化改革縱深推進，以及國內大宗商品衍生品行業轉型升級進程加速帶來的雙重機遇。

“我堅信，以中國雄厚龐大而又蓬勃發展的制造業和金融業為后盾，中國的大宗商品市場具有廣闊的發展前景，而期貨公司也將是最好的、最有發展潛力的平臺。”他對中國證券報記者說。

于是，這位在朋友眼中“時刻心系國內、富有開拓精神”的華爾街交易專家，果斷放棄國際大投行主要盈利部門的優渥待遇，欣然接受了國內期貨公司向他拋出的“橄欖枝”。

求乎其上，僅得其中。從唐國靖以往的“手筆”可以看出，在原油期貨這一國內大宗商品市場歷史性機遇品種上，國內期貨公司并不想馬馬虎虎地展業，而是從一開始就將目光鎖定在了世界前沿水平。

在摩根士丹利任職期間，唐國靖交易過的產品種類涵蓋APOs、各類歐式亞式期權、價差交易、各地原油價差期權、價差期權以及裂解價差交易等。

此外，唐國靖還帶領團隊建立了基于能源市場基本面分析模型，通過分析短期和長期的供需趨勢，幫助客戶實現預期收入和風險管理目標的統一，為客戶實現資產增值，同時，提供量化交易策略，通過判斷能源類產品價格波動模式，識別市場風險和機會。

這些能源市場最前沿的操作和實戰策略，都將隨著唐國靖——這個華爾街能源交易員的到來而到來。

回到陸家嘴，唐國靖的目標也很明確——從零到優，打造全新的能源團隊。

搬來他山石 雕琢成美玉

原油期貨的推出，將令中國能源衍生品的隊伍空前壯大。

唐國靖告訴中國證券報記者，搭建有本國特色的多元化能源衍生品服務平臺，將是未來一段時間內，其團隊的主要奮斗目標和方向。

具體構想是——將美國市場相對先進成熟的風險管理方案本土化，移植入現階段中國衍生品市場，同時從國內企業切身需求出發，有針對性地解構和調整。

在華爾街能源大宗商品一線的多年交易經歷，不僅滋養了唐國靖敏銳的投資神經，還讓他看清楚了國際和國內衍生品市場的根本差異以及發展趨勢。

從1848年美國芝加哥商品交易所（CBOT）成立以來，美國在衍生品市場的理論與實踐方面的探索和創新便一刻也沒有停歇。

“美國是全球最發達的衍生品市場。美國衍生品市場呈現多層次發展格局，現貨市場、場內衍生品市場和場外衍生品市場構成縱向整體對沖體系。多層次的衍生品市場服務體系，為金融和經濟發展提供規避市場風險的重要場所和手段；豐富且多樣化的衍生品工具，為全面的風險管理方案的實現提供了有效支撐。”唐國靖說。

在他看來，不同于美國存續百年成熟而發達的衍生品市場，我國市場僅僅走過二十余年，正在蓄勢待發，逐步走向成熟。

以風險管理為例，作為衍生品市場的重要職能之一，長期以來雖然國內外發展水平并不同步，但不可否認的是，差距正在縮小。

在美國，全面的風險管理方案，不僅涉及場內市場的期貨和期權，還包括眾多場外市場工具如場外期貨、場外期權、互換等，場內期貨僅僅是風險管理工具的很小的一部分。

國內衍生品市場長期以來則以場內市場建設為主，場外市場的發展是近兩年才興起的事情。

而眾所周知，場外衍生品市場作為金融市場體系的重要組成部分，因其個性化定制及交易成本低的特點，在服務實體經濟和對沖個性化風險需求中發揮其獨特作用。

“我國場外衍生品市場相對場內市場發展滯后，不過，場內、場外交易均衡化發展已成為必然趨勢，國內期貨經營機構業務的規范化、多元化及場內場外多層次市場服務的體系化進程也在穩步推進。”唐國靖認為，隨著我國市場經濟的快速發展和經濟金融全球化參與度的不斷加深，建立涵蓋現貨市場、場內市場和場外市場在內的完整多層次衍生品市場，已經成為我國保持持續高效發展的重要驅動力。

“近年來，在供給側改革的大潮下，國內大宗商品衍生品的市場正在步入新機遇、新挑戰的新時代。風險管理需求呈現爆發式增長，衍生品成為實體經濟風險管理重要工具，個性化、差異化風險管理工具和方案與低成本高效率市場參與需求的多重變化，無一不在向國際市場展示一個不斷發展轉型的中國衍生品市場。”他對中國證券報記者說。

唐國靖的新團隊正試圖做這樣一件事情：綜合利用國內市場場內、場外資源，嫁接海外成熟的全面風險管理方案，走一條不一樣的風險管理和對沖道路。

移花接木，或可點石成金。

好雨知時節 當春乃發生

戒慎乎其所不睹，恐懼乎其所不聞。

打破與國內市場的隔膜，是唐國靖歸國工作后日程上首要的一項。

通過實地走訪眾多原油現貨企業，他一步步摸清了當前經濟實體經營模式和業務需求，并認識到，產業實體對運用衍生品工具輔助經營有著較為深入的認識和極為迫切的需求。“對置身微利時代的經濟實體而言，為保證企業的正常運營，企業的風險管理需求比以往更加強烈、迫切。”

國內的期貨公司，也與數年前他所見到的不同——已經通過業務模式的創新升級，憑借自身的專業和資金優勢，從傳統的僅為散戶提供高杠桿的簡單通道，升級為面向市場、積極服務實體經濟的金融服務平臺。

這讓他激動不已。

因為這種來自于主要衍生品市場參與者指向性明確的需求轉變和市場參與者角色的逐步完善，讓他再次確定，他正在見證和參與市場轉型的關鍵階段。

實體經濟的風險規避需求，核心在于通過期現風險管理方案如套期保值、期現結合、基差交易的實施，在價格波動的環境下實現穩定經營。

有效運用衍生品工具進行風險管理，一方面，可以通過期現合作套保幫助其管理期貨頭寸，另一方面，可以通過場外期權和場內做市相結合，滿足企業多元化的避險需求。

在唐國靖看來，產業實體產業鏈上、中、下游不同環節的不同風險規避需求，激發了具有針對性的、豐富的避險產品設計思路，進而推動了針對產業鏈從原料采購、過程管理到銷售等環節不同需求的全方位產業風險管理服務的發展和實現。

“全面的產業風險管理服務，可以實現從單一經濟實體到全產業鏈企業由點到面的覆蓋；一對一定制化的專業對沖業務打包服務，得以降低企業直接設計風險管理方案需投入的成本，并且能夠極大地提升避險效率。”他對中國證券報記者說。

從國內企業切身需求出發，移植嫁接美國市場相對先進成熟的風險管理方案——唐國靖打造的新團隊將成為促進國內衍生品市場轉型發展的新生力量。