來源：中國證券報  作者：張勤峰

新年以來，滬鋁期貨整體維持單邊下跌為主，上周三以來更是加速滑落，主力1805合約最新收報于13860元/噸，跌1.88%。分析人士表示，電解鋁成本塌陷以及產業鏈供應過?，F狀令滬鋁期貨走勢承壓，短期來看滬鋁或將維持弱勢運行。不過中期來看，考慮到未來鋁的落后產能將繼續去化，且隨著消費旺季到來，供需矛盾有望轉化，鋁價有望實現反彈。 

供需矛盾凸顯 

上周三以來，滬鋁期貨加速下滑，昨日主力1805合約最低跌至13820元/噸，創下近10個月新低，盤終收報于13860元/噸，跌265元或1.88%。 

“電解鋁成本塌陷以及產業鏈供應過?，F狀為滬鋁期貨空頭主要的聚焦點?！比A泰期貨金屬組研究員李蘇橫表示，據測算，目前氧化鋁僅略微過剩，但在采暖季過后，氧化鋁以及陽極企業將逐漸復產，后市供應壓力加劇，因此，氧化鋁及陽極價格維持跌勢預期增強，電解鋁成本重心或再度下行。此外，進入3月，下游開工或逐漸恢復，目前消費端仍未明顯起色，電解鋁仍處于累庫階段，鋁價仍具下行壓力。 

電解鋁方面，上周國內鋁價震蕩下行，主流市場需求各異，成交維持平穩。庫存方面，3月12日，根據我的有色網數據顯示，鋁錠社會庫存合計223.6萬噸，較上周四增加4.7萬噸。 

東吳期貨分析師張華偉表示，去年市場寄望供應側改革去產能，預計在冬季取暖限產施行后鋁的供應將出現短缺。但事實上是，自去年下半年以來，主要消費地社會庫存一直在增長，目前已突破200萬噸。從上期所注冊倉庫來看，庫存水平也不斷地創新紀錄，目前大概維持在85萬噸，比去年同期高出近58萬噸。同時，因春節后工業品整體消費恢復不如預期，黑色系大跌，整體市場也處于空頭氛圍?！岸唐趤砜?，冬季限產季即將結束，按計劃一些產能將恢復運行，同時臨近交割，供需矛盾凸顯推動空頭增倉打壓期鋁價格?！?nbsp;

短期將延續弱勢 

“目前，鋁價已經下跌至行業完全平均成本以下，一些落后產能將繼續關停，一些企業也在推延新產能投入運行，短期內滬鋁期價受高庫存和市場情緒影響，仍有可能繼續下跌，但隨著消費旺季到來，供需矛盾轉化，鋁價將實現反彈。”張華偉表示。 

這一點，可以從當前的政策面和鋁市基本面情況展望預期方面得以驗證。張華偉表示，其一，從政府工作報告中可以解讀出，未來鋁的落后產能將繼續去化，總體產能將有效得到控制，而鋁的需求仍然將伴隨著經濟增長而得到較快發展，隨著時間推移，供需矛盾將有所轉化。 

其二，為實現污染物排放總量大幅減少，電解鋁的原材料、輔料的生產過程將需要更多的機械、設備、技術的投入，同時，新產能在投入運營前需要獲得“產能指標”，行業進入壁壘將更加堅固，集中度將得到有效提升，產業鏈內的無序競爭將得到有效遏制，產業結構也將更加合理。 

其三，我國鋁的消費需求整體仍處在較快增長階段。去年，鋁價在高位時，部分需求受到抑制，一些訂單延遲交付，在鋁價回落到合理水平后，這一部分需求也將恢復，這將限制鋁價的下行空間。 

李蘇橫也認為，目前來看，若原料價格繼續走跌，成本支撐可能減弱。另外，庫存高企，冬季限產即將結束，對鋁價再次形成壓制。短期來看，在供應壓力較大的情況下，鋁價或將維持弱勢運行。但從中線供需邏輯及政策預期來看，電解鋁產能仍維持過剩，且新投復產仍在延續，去庫存壓力較大，未來國內去產能政策執行力度有望增強。