作者：馬爽  來源：中國證券報·中證網

　　上周以來，國內三大油脂期貨整體表現弱勢，豆油、棕櫚油、菜籽油主力1805合約均出現大幅下跌，最新分別收報5672元/噸、5074元/噸、6266元/噸。分析人士表示，印度再次上調進口關稅、USDA3月大豆供需報告、阿根廷預報降雨等利空因素接踵而至，令近期油脂期貨走勢承壓。考慮到當前油脂供大于求格局未改，短期期價或仍將弱勢震蕩為主。關注豆棕價差套利機會。

　　三大油脂延續弱勢

　　昨日，國內三大油脂期貨延續弱勢，其中豆油、棕櫚油、菜籽油主力1805合約分別收跌0.6%、0.59%、0.29%。

　　“上周，國內油脂因外盤油脂及國內期貨市場整體下跌而大幅下滑。”新湖期貨油脂分析師陳燕杰表示。

　　3月1日，印度大幅上調棕櫚油進口關稅，對馬盤棕櫚油影響較大。由于進口成本上調，消息稱部分4月到港的印度船貨或取消。此外，吉隆坡行業會議上對國際棕櫚油增產的進一步強調，也令中期國際棕櫚油價格不樂觀。當前，馬盤棕櫚油價格已跌破前期重要震蕩區間。

　　不僅如此，USDA3月大豆供需報告偏空、阿根廷預報降雨等，亦導致上周美豆高位重挫，利空國內油脂期貨。USDA公布的3月大豆供需報告顯示，美國壓榨上調但出口下調幅度更甚，最終期末庫存超預期上調。此外，最新氣象預報顯示，未來1-2周，阿根廷產區將出現少量降雨。

　　從國際市場油脂基本面來看，華泰期貨貨研究所農產品組陳瑋、徐亞光表示，供給方面，2月東南亞天氣雖經歷季風降雨，但料不會對棕櫚油收割構成大的威脅。總體上，天氣還是較為有利的，從整個年度方面說，目前也是經歷產量豐產周期，印尼今年產量預估突破4000萬噸，馬來西亞較去年也有可觀增長。眼下機構對2月的產量預估，季節性減產還將延續，勢必對行情會有較大影響，尤其是在現階段馬來西亞庫存仍處在相對高位的情況下，一旦減產不如預期，去庫存將變得尤為艱難，馬盤后期則仍將維持偏弱格局。

　　關注豆棕價差套利機會

　　從國內方面來看，陳瑋、徐亞光表示，豆油方面，2-3月進口大豆一般為全年較低水平，遠月原料供給充裕。遠期進口大豆到港預估顯示：3月624萬噸，4月870萬噸，5月930萬噸，6月1000萬噸。庫存方面，由于春節長假期間油廠停止生產，因此，港口和油廠大豆庫存略有回升。港口庫存方面，截至3月9日為634.3萬噸，此前一周油廠陸續恢復生產，開機率回升至42.2%，本周有望增至節前高位水平。

　　棕櫚油方面，當前庫存增至67.3萬噸，3月份24度棕油到港量預計在25-30萬噸。目前各地棕櫚勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求。隨著本周油廠恢復到正常開機，整體油脂供應較為充裕。此外，自1月下旬起，印尼給出進口利潤，國內定船較多，預計后期國內棕櫚油庫存仍將繼續增加。

　　菜油方面，上周沿海菜油庫存相比此前一周總體處于持續下滑狀態，隨著期貨價格的降低，華東四級菜油基差走強。

　　對于后市，陳燕杰表示，棕櫚油方面，當前馬棕已經跌破前期重要震蕩區間，從技術及基本面看，期價可能仍存下行空間。而國內棕櫚油庫存仍在高位，且3月進口充足，預計庫存難降。短期來看，棕櫚油期價仍趨下跌。豆油方面，阿根廷大豆仍在生長關鍵期，天氣炒作仍有重啟可能。后期關注豆油庫存變化。因粕類強勁，豆油庫存中期或難出現回落。

　　套利方面，陳瑋、徐亞光表示，馬來西亞棕櫚油出口不佳已成定局，2月減產若不及預期勢必會對市場信心有極大打擊，在年度供需偏弱的背景下，相對來說，棕櫚油適合配置在油脂套利中的空頭。目前，隨著棕櫚油的弱勢，豆棕價差走擴較多，預計后期仍有100點左右空間，但謹慎投資者可逐步止盈。