來源：中國證券報 作者：張利靜

　　美聯(lián)儲，這一國際金融市場的漩渦中心，昨日再次攪動全球市場神經(jīng)。其新任掌門鮑威爾在半年度貨幣政策書面證詞中表示，預(yù)計將進一步逐步加息，對美國通脹預(yù)期和經(jīng)濟前景信心都在增加。

　　上述言論被市場解讀為偏鷹派。在此影響下，美元指數(shù)重新站上90點關(guān)口，并創(chuàng)下兩周多價格新高；而貴金屬市場明顯承壓下跌。國際金價自去年12月中旬開始一路上漲至今年2月初進入高位盤整，此番承壓會否結(jié)束多頭行情之旅，對國內(nèi)黃金資產(chǎn)又會產(chǎn)生怎樣影響？

　　美聯(lián)儲放“鷹” 貴金屬“低頭”

　　美聯(lián)儲新任主席鮑威爾的“首秀”引爆了本周金融市場。就在其講話前，一些投資者預(yù)計，他的講話內(nèi)容將偏中性。顯然，這一預(yù)期落空了。

　　鮑威爾國會講稿公布后，這位美聯(lián)儲新掌門的態(tài)度被市場解讀為偏鷹派。鮑威爾稱，美國經(jīng)濟增長強勁，通脹將漲至2%，將和耶倫致力于提供連續(xù)的貨幣政策。“由于對經(jīng)濟的展望有所增強，可能有必要評估美聯(lián)儲的加息路徑。”

　　上述言論公布后，彭博引用聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)建立的模型顯示，美聯(lián)儲在3月議息會議上決定加息的概率為100%。

　　有投資者據(jù)此判斷，鮑威爾的言論意味著，今年升息次數(shù)可能多于先前的預(yù)測，可能出現(xiàn)四次。美元因此獲得支撐。

　　截至昨日，美元指數(shù)日內(nèi)上漲0.12%，交投于90.49一線；COMEX期金主力合約在前一日下跌的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，報1318.8美元/盎司。

　　“金價已跌至50日移動均線以下，這或是未來一周金價料進一步下跌的信號。”華僑銀行(OCBC)經(jīng)濟學家Barnabas Gan表示，隨著地緣緊張局勢因素的消退，黃金投資者將不得不考慮美元行情在未來一周將如何演繹，以判斷黃金走勢。

　　據(jù)報道，美聯(lián)儲料在3月舉行的下次政策會議上進行2018年的首次升息，屆時還將公布最新經(jīng)濟預(yù)測，鮑威爾也將舉行他上任后的首場記者會。

　　荷蘭銀行大宗商品策略師Georgette Boele認為，只要投資者意識到美聯(lián)儲貨幣政策將延續(xù)加息這一主基調(diào)，美元就會反彈，金價將會走低。到本季度末，金價將跌破1300美元/盎司，建議及時獲利了結(jié)多頭頭寸。

　　此外，值得注意的是，本周日(3月4日)，意大利將舉行全國大選；同一天，德國將公布社民黨成員關(guān)于該黨派與默克爾所在保守黨組建大聯(lián)盟政府投票結(jié)果；歐洲局勢不確定性再度高漲。市場分析人士指出，上述事件料利好美元令歐元承壓，同時也將推升避險情緒，其對黃金市場的總體影響將較為復(fù)雜。

　　下跌或是加倉良機

　　不過，一枚硬幣總有兩面。有分析師反而認為，此番黃金被美元打壓走低，可能反而是加倉良機。

　　金大師黃金分析師王琎青對中國證券報記者表示，從目前來看，美聯(lián)儲應(yīng)該還是會選擇漸進式的加息路徑，應(yīng)該不會有特別過激的舉措，因為這會導(dǎo)致全球金融市場的巨震。美聯(lián)儲加息本身對于美元的提振作用已經(jīng)非常有限了，因此對金價的打壓力度也會較為有限。

　　華茂黃金分析師宋蔣圳認為，上周美國方面公布的數(shù)據(jù)均超出市場預(yù)期，加之美聯(lián)儲官員講話，進一步提高了市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期，但美元反彈目前確仍然不夠強勁，這不由得讓人想到2017年的美元走勢背景(美聯(lián)儲如期加息，美元卻節(jié)節(jié)走低)。“本周國內(nèi)交易員已經(jīng)開始陸續(xù)上班，在人民幣調(diào)整環(huán)境中買入黃金，依然看好一季度金價走勢。”

　　王琎青認為，黃金只要度過了3月份美聯(lián)儲加息這一比較重要的時間窗口之后，將傾向于上行。

　　“美元指數(shù)可能已經(jīng)處于熊市階段，這對于金價構(gòu)成支撐。投資策略上可以選擇逢低買入，或是采用做多白銀做空黃金的對沖套利組合，因為金銀比已經(jīng)升至歷史高位81點附近，后市回落的可能性比較大。”他建議。

　　中大期貨貴金屬分析師趙曉君則認為，美聯(lián)儲對美元的影響更多的是通過利率與流動性這兩個方面，但在目前美國雙赤字的大背景下，以及非美發(fā)達國家也面臨升值趨勢，美聯(lián)儲對美元的影響較為有限，除非對未來的貨幣政策有提速或者逆轉(zhuǎn)才會對美元構(gòu)成較大推動。

　　“拋開美元的影響，美聯(lián)儲對于利率水平的提升仍將制約黃金的真實漲幅，這一點，通過觀察歐洲以及國內(nèi)隱含利率水平下，黃金的價格仍處于寬幅震蕩下跌即可得知。”趙曉君說。

　　趙曉君告訴記者，由于美債供需在稅改和聯(lián)儲加息縮表下有所反轉(zhuǎn)，財政部融資需求必將大量沖擊美債供給，長短端債收益率不同程度的上行，在目前通脹仍顯溫和的前提下，使得實際利率回升打壓貴金屬，但雙赤字造成的弱勢美元使得美元計價黃金上漲。

　　“這就造成目前內(nèi)外盤金價的巨大差異，內(nèi)盤受到避險和利率制約呈現(xiàn)寬幅震蕩，外盤則在波動性回歸后震蕩上行。”她分析。

　　黃金內(nèi)外盤分化的背后

　　正如趙曉君所分析，今年1月中旬過后，國內(nèi)外金價走勢出現(xiàn)了明顯分歧，國際黃金期貨在沖擊1365美元/盎司之后轉(zhuǎn)入高位震蕩，而內(nèi)盤滬金期貨卻大幅下跌，幾乎回吐了去年12月中旬以來的全部漲幅。內(nèi)弱外強格局明顯。

　　與此同時，國內(nèi)黃金股也在國際黃金期貨高位盤整期間，經(jīng)歷了一波下行趨勢。中金黃金、山東黃金等相關(guān)標的紛紛在1月份開始下行，截至目前迄今最大跌幅均在15%以上。

　　對于國內(nèi)黃金資產(chǎn)尤其是黃金股的表現(xiàn)，王琎青對中國證券報記者分析，實際上，從去年12月份以來國內(nèi)黃金ETF是跟隨外盤上漲，但由于人民幣的大幅升值，使得國內(nèi)金價漲幅受到了明顯的抑制，人民幣升值本身就是利空國內(nèi)金價。

　　“黃金股票表現(xiàn)不如金價表現(xiàn)，也是基于人民幣升值預(yù)期的影響，人民幣升值選擇黃金保值的投資者就會減少。”王琎青說。

　　趙曉君表示，在去年12月加息以來，美國利率水平不斷攀升，通脹平穩(wěn)造成實際利率有所抬升，但在這過程中由于稅改帶來的財政壓力巨大美債供需失衡以及貿(mào)易逆差兩者共同打壓了美元。

　　“因此，拋開美元角度來看，以真實利率衡量，黃金其實是跌的，這也是為什么國內(nèi)黃金在剝離弱勢美元因素下，總體還是呈現(xiàn)震蕩下跌的原因。”趙曉君解釋，因為弱勢美元對應(yīng)的是強勢人民幣，可以看到，自特朗普當選美國總統(tǒng)之后，人民幣對美元匯率中間價一度逼近7，但隨后就伴隨弱勢美元一直處于升值態(tài)勢；內(nèi)盤人民幣計價的黃金也呈現(xiàn)弱勢。