來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：張利靜

　　美聯(lián)儲(chǔ)，這一國(guó)際金融市場(chǎng)的漩渦中心，昨日再次攪動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)。其新任掌門鮑威爾在半年度貨幣政策書面證詞中表示，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步逐步加息，對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)前景信心都在增加。

　　上述言論被市場(chǎng)解讀為偏鷹派。在此影響下，美元指數(shù)重新站上90點(diǎn)關(guān)口，并創(chuàng)下兩周多價(jià)格新高；而貴金屬市場(chǎng)明顯承壓下跌。國(guó)際金價(jià)自去年12月中旬開始一路上漲至今年2月初進(jìn)入高位盤整，此番承壓會(huì)否結(jié)束多頭行情之旅，對(duì)國(guó)內(nèi)黃金資產(chǎn)又會(huì)產(chǎn)生怎樣影響？

　　美聯(lián)儲(chǔ)放“鷹” 貴金屬“低頭”

　　美聯(lián)儲(chǔ)新任主席鮑威爾的“首秀”引爆了本周金融市場(chǎng)。就在其講話前，一些投資者預(yù)計(jì)，他的講話內(nèi)容將偏中性。顯然，這一預(yù)期落空了。

　　鮑威爾國(guó)會(huì)講稿公布后，這位美聯(lián)儲(chǔ)新掌門的態(tài)度被市場(chǎng)解讀為偏鷹派。鮑威爾稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，通脹將漲至2%，將和耶倫致力于提供連續(xù)的貨幣政策。“由于對(duì)經(jīng)濟(jì)的展望有所增強(qiáng)，可能有必要評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑?！?/p>

　　上述言論公布后，彭博引用聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)建立的模型顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議上決定加息的概率為100%。

　　有投資者據(jù)此判斷，鮑威爾的言論意味著，今年升息次數(shù)可能多于先前的預(yù)測(cè)，可能出現(xiàn)四次。美元因此獲得支撐。

　　截至昨日，美元指數(shù)日內(nèi)上漲0.12%，交投于90.49一線；COMEX期金主力合約在前一日下跌的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，報(bào)1318.8美元/盎司。

　　“金價(jià)已跌至50日移動(dòng)均線以下，這或是未來(lái)一周金價(jià)料進(jìn)一步下跌的信號(hào)?！比A僑銀行(OCBC)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Barnabas Gan表示，隨著地緣緊張局勢(shì)因素的消退，黃金投資者將不得不考慮美元行情在未來(lái)一周將如何演繹，以判斷黃金走勢(shì)。

　　據(jù)報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)料在3月舉行的下次政策會(huì)議上進(jìn)行2018年的首次升息，屆時(shí)還將公布最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，鮑威爾也將舉行他上任后的首場(chǎng)記者會(huì)。

　　荷蘭銀行大宗商品策略師Georgette Boele認(rèn)為，只要投資者意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將延續(xù)加息這一主基調(diào)，美元就會(huì)反彈，金價(jià)將會(huì)走低。到本季度末，金價(jià)將跌破1300美元/盎司，建議及時(shí)獲利了結(jié)多頭頭寸。

　　此外，值得注意的是，本周日(3月4日)，意大利將舉行全國(guó)大選；同一天，德國(guó)將公布社民黨成員關(guān)于該黨派與默克爾所在保守黨組建大聯(lián)盟政府投票結(jié)果；歐洲局勢(shì)不確定性再度高漲。市場(chǎng)分析人士指出，上述事件料利好美元令歐元承壓，同時(shí)也將推升避險(xiǎn)情緒，其對(duì)黃金市場(chǎng)的總體影響將較為復(fù)雜。

　　下跌或是加倉(cāng)良機(jī)

　　不過，一枚硬幣總有兩面。有分析師反而認(rèn)為，此番黃金被美元打壓走低，可能反而是加倉(cāng)良機(jī)。

　　金大師黃金分析師王琎青對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，從目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該還是會(huì)選擇漸進(jìn)式的加息路徑，應(yīng)該不會(huì)有特別過激的舉措，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的巨震。美聯(lián)儲(chǔ)加息本身對(duì)于美元的提振作用已經(jīng)非常有限了，因此對(duì)金價(jià)的打壓力度也會(huì)較為有限。

　　華茂黃金分析師宋蔣圳認(rèn)為，上周美國(guó)方面公布的數(shù)據(jù)均超出市場(chǎng)預(yù)期，加之美聯(lián)儲(chǔ)官員講話，進(jìn)一步提高了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，但美元反彈目前確仍然不夠強(qiáng)勁，這不由得讓人想到2017年的美元走勢(shì)背景(美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，美元卻節(jié)節(jié)走低)。“本周國(guó)內(nèi)交易員已經(jīng)開始陸續(xù)上班，在人民幣調(diào)整環(huán)境中買入黃金，依然看好一季度金價(jià)走勢(shì)。”

　　王琎青認(rèn)為，黃金只要度過了3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息這一比較重要的時(shí)間窗口之后，將傾向于上行。

　　“美元指數(shù)可能已經(jīng)處于熊市階段，這對(duì)于金價(jià)構(gòu)成支撐。投資策略上可以選擇逢低買入，或是采用做多白銀做空黃金的對(duì)沖套利組合，因?yàn)榻疸y比已經(jīng)升至歷史高位81點(diǎn)附近，后市回落的可能性比較大。”他建議。

　　中大期貨貴金屬分析師趙曉君則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的影響更多的是通過利率與流動(dòng)性這兩個(gè)方面，但在目前美國(guó)雙赤字的大背景下，以及非美發(fā)達(dá)國(guó)家也面臨升值趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美元的影響較為有限，除非對(duì)未來(lái)的貨幣政策有提速或者逆轉(zhuǎn)才會(huì)對(duì)美元構(gòu)成較大推動(dòng)。

　　“拋開美元的影響，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于利率水平的提升仍將制約黃金的真實(shí)漲幅，這一點(diǎn)，通過觀察歐洲以及國(guó)內(nèi)隱含利率水平下，黃金的價(jià)格仍處于寬幅震蕩下跌即可得知?！壁w曉君說。

　　趙曉君告訴記者，由于美債供需在稅改和聯(lián)儲(chǔ)加息縮表下有所反轉(zhuǎn)，財(cái)政部融資需求必將大量沖擊美債供給，長(zhǎng)短端債收益率不同程度的上行，在目前通脹仍顯溫和的前提下，使得實(shí)際利率回升打壓貴金屬，但雙赤字造成的弱勢(shì)美元使得美元計(jì)價(jià)黃金上漲。

　　“這就造成目前內(nèi)外盤金價(jià)的巨大差異，內(nèi)盤受到避險(xiǎn)和利率制約呈現(xiàn)寬幅震蕩，外盤則在波動(dòng)性回歸后震蕩上行?！彼治?。

　　黃金內(nèi)外盤分化的背后

　　正如趙曉君所分析，今年1月中旬過后，國(guó)內(nèi)外金價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)了明顯分歧，國(guó)際黃金期貨在沖擊1365美元/盎司之后轉(zhuǎn)入高位震蕩，而內(nèi)盤滬金期貨卻大幅下跌，幾乎回吐了去年12月中旬以來(lái)的全部漲幅。內(nèi)弱外強(qiáng)格局明顯。

　　與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)黃金股也在國(guó)際黃金期貨高位盤整期間，經(jīng)歷了一波下行趨勢(shì)。中金黃金、山東黃金等相關(guān)標(biāo)的紛紛在1月份開始下行，截至目前迄今最大跌幅均在15%以上。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)黃金資產(chǎn)尤其是黃金股的表現(xiàn)，王琎青對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析，實(shí)際上，從去年12月份以來(lái)國(guó)內(nèi)黃金ETF是跟隨外盤上漲，但由于人民幣的大幅升值，使得國(guó)內(nèi)金價(jià)漲幅受到了明顯的抑制，人民幣升值本身就是利空國(guó)內(nèi)金價(jià)。

　　“黃金股票表現(xiàn)不如金價(jià)表現(xiàn)，也是基于人民幣升值預(yù)期的影響，人民幣升值選擇黃金保值的投資者就會(huì)減少?！蓖醅Q青說。

　　趙曉君表示，在去年12月加息以來(lái)，美國(guó)利率水平不斷攀升，通脹平穩(wěn)造成實(shí)際利率有所抬升，但在這過程中由于稅改帶來(lái)的財(cái)政壓力巨大美債供需失衡以及貿(mào)易逆差兩者共同打壓了美元。

　　“因此，拋開美元角度來(lái)看，以真實(shí)利率衡量，黃金其實(shí)是跌的，這也是為什么國(guó)內(nèi)黃金在剝離弱勢(shì)美元因素下，總體還是呈現(xiàn)震蕩下跌的原因。”趙曉君解釋，因?yàn)槿鮿?shì)美元對(duì)應(yīng)的是強(qiáng)勢(shì)人民幣，可以看到，自特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)一度逼近7，但隨后就伴隨弱勢(shì)美元一直處于升值態(tài)勢(shì)；內(nèi)盤人民幣計(jì)價(jià)的黃金也呈現(xiàn)弱勢(shì)。