來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：馬 爽 

　　一路狂奔的“黃金牛”在上周五被狠狠地“絆了一腳”。 

　　上周五，美國(guó)2018年1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告揭開帷幕，由于數(shù)據(jù)優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，美元“浴火重生”迎來反彈，COMEX黃金期貨因此連遭三波拋售潮打壓，交易價(jià)值約30億美元。除了匯市、貴金屬市場(chǎng)劇烈波動(dòng)之外，美國(guó)債市也迎來大行情，10年期收益率一度創(chuàng)下四年新高。債券收益率飆升也將增加黃金的機(jī)會(huì)成本，這是否意味著連續(xù)七周上漲的金價(jià)漲勢(shì)將被終結(jié)？ 

　　黃金牛“崴腳” 

　　上周五，備受市場(chǎng)關(guān)注的2018年1月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告揭開帷幕。美國(guó)勞工部（DOL）2月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預(yù)期的增加19萬(wàn)人，非農(nóng)雇傭連增88個(gè)月，為史上最長(zhǎng)紀(jì)錄；薪資增長(zhǎng)年率表現(xiàn)尤為靚麗，年率增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)下金融危機(jī)以來最大增幅。 

　　一石激起千層浪。數(shù)據(jù)公布之后，匯市、貴金屬、美國(guó)債市、美股等紛紛以劇烈波動(dòng)的姿態(tài)應(yīng)對(duì)。具體來看，美元指數(shù)短線拉升近60點(diǎn)，最高飚至89.43，日內(nèi)漲幅達(dá)0.87%，創(chuàng)2017年10月26日以來最大單日漲幅。歐元、英鎊與日元等非美貨幣則重挫不已。 

　　貴金屬方面，上周五黃金市場(chǎng)接連遭遇三波拋售潮打壓，短短幾分鐘內(nèi)交易價(jià)值多達(dá)約30億美元。數(shù)據(jù)顯示，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時(shí)間21:30一分鐘內(nèi)成交量為7655手，交易合約總價(jià)值逾10億美元。隨后，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時(shí)間21:52一分鐘內(nèi)再成交5012手，交易合約總價(jià)值近7億美元。之后，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時(shí)間22:50-22:53四分鐘內(nèi)再成交10118手，交易合約總價(jià)值逾13億美元。 

　　在一些業(yè)內(nèi)人士看來，作為最受關(guān)注的薪資增速，1月的薪資年率表現(xiàn)靚麗，無(wú)疑將提振通脹，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。而據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美聯(lián)儲(chǔ)2018年3月加息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%-1.75%區(qū)間的概率維持在83.1%不變，6月至該區(qū)間概率由31.6%降至30%。

　　“由于2017年12月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)的加息進(jìn)程或?qū)⑼七t，美元走低，黃金價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。但上周五美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)好于預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)3月份加息的預(yù)期大大加強(qiáng)，美元指數(shù)觸底反彈，黃金價(jià)格因此下跌。”金石期貨分析師黃李強(qiáng)向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　除了匯市、貴金屬市場(chǎng)劇烈波動(dòng)之外，上周五美國(guó)債市、美股也迎來大行情。其中，美國(guó)國(guó)債10年期收益率上漲至2.85%，創(chuàng)下四年新高；美國(guó)30年期國(guó)債收益率升至3.074%，為2017年3月以來最高水平。此外，截至上周五（2月2日）美股收盤，道指暴跌666點(diǎn)，收跌2.5%，創(chuàng)下2016年6月以來最大跌幅。

　　美元“浴火重生” 

　　從2017年12月12日這一輪金價(jià)漲勢(shì)來看，美元走勢(shì)與金價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 

　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，最近一段時(shí)間，美元的表現(xiàn)對(duì)黃金價(jià)格影響最大。因近期非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)資金的吸引力增強(qiáng)，美元指數(shù)持續(xù)下跌，是前期國(guó)際黃金價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿ΑＮ磥砣蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇將持續(xù)、美元貶值的趨勢(shì)或持續(xù)，也將在一定程度上繼續(xù)利多國(guó)際黃金價(jià)格。 

　　通脹預(yù)期回升亦給予這波黃金價(jià)格上漲支撐。邁科期貨貴金屬分析師王靜玉表示，從12月份中旬以來的表現(xiàn)可以看出，美元指數(shù)和黃金價(jià)格基本呈現(xiàn)反向變動(dòng)關(guān)系，即美元指數(shù)下跌，黃金價(jià)格上漲。近期影響黃金價(jià)格的另外一項(xiàng)重要因素是通脹預(yù)期，美國(guó)通脹指數(shù)債券隱含的通脹水平從12月中旬的1.9%附近回升至2.1%，通脹預(yù)期回升也對(duì)黃金價(jià)格上漲形成推動(dòng)作用。

　　“12月中旬以來，持續(xù)走低的美元指數(shù)是影響黃金價(jià)格上漲的主要原因，然而近期美元指數(shù)跌勢(shì)趨緩并出現(xiàn)反彈，使金價(jià)上行動(dòng)力減弱，出現(xiàn)向下調(diào)整。”王靜玉表示。 

　　除了短期美元因素外，市場(chǎng)也密切關(guān)注債券收益率上升情況對(duì)黃金市場(chǎng)的影響，通常來說，債券收益率飆升會(huì)增加黃金的機(jī)會(huì)成本。 

　　SAXO Bank大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“隨著美國(guó)國(guó)債收益率走高，將推高美元，這兩個(gè)因素短期內(nèi)將拖累金價(jià)。” 

　　王靜玉表示，一般而言，債券名義利率包含實(shí)際利率和通脹率兩部分，盡管1月份以來美國(guó)債券利率水平持續(xù)上行，但前期主要體現(xiàn)在通脹預(yù)期上行，從1.9%回升至2.1%附近，但從1月下旬開始，實(shí)際利率水平回升明顯，對(duì)黃金價(jià)格的向下壓力將逐步體現(xiàn)。 

　　然而，在薛娜看來，當(dāng)前美國(guó)債券收益率、美股對(duì)黃金價(jià)格走勢(shì)的影響并不大。“上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)導(dǎo)致更快的加息預(yù)期，對(duì)黃金、美元、美股和美債的影響應(yīng)該是同時(shí)的。未來，美股若無(wú)明顯理由的大跌，則可能導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)利多黃金和美債價(jià)格。” 

　　金價(jià)高處恐不勝寒 

　　目前來看，雖然美元指數(shù)整體弱勢(shì)格局并未因上周五的反彈出現(xiàn)明顯改變，但隨著加息時(shí)點(diǎn)的臨近，本次非農(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)或使得市場(chǎng)焦點(diǎn)重新回到3月加息上。 

　　2017年12月召開的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上決議2018年美國(guó)將會(huì)進(jìn)行三次加息，而美聯(lián)儲(chǔ)決定是否加息的重要依據(jù)是就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，因此每個(gè)月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就成為了市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程快慢的重要依據(jù)。 

　　“美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上已經(jīng)表態(tài)，2018年會(huì)進(jìn)行三次加息，因此從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上來看，3月份大概率會(huì)進(jìn)行加息。”黃李強(qiáng)表示，一旦后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)炒作加息，黃金價(jià)格將會(huì)受到壓制。因此，在這種情況下，黃金階段性的上漲或?qū)⒔Y(jié)束，后期走勢(shì)以回調(diào)為主。 

　　薛娜也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更快加息的預(yù)期目前已經(jīng)開啟，金價(jià)漲勢(shì)暫時(shí)將被終結(jié)，未來若通脹數(shù)據(jù)驗(yàn)證、美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)驗(yàn)證的話，都是打擊價(jià)格的重要因素。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間金價(jià)或呈現(xiàn)震蕩下跌，而3月FOMC會(huì)議或是重要的價(jià)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)。 

　　從美元走勢(shì)角度分析，王靜玉認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)并不差，但美元指數(shù)年初以來下跌幅度超3%，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)看跌預(yù)期有過度釋放之嫌，美元經(jīng)歷前期快速下跌之后，需要短期休整以決定下一步運(yùn)行方向。因此，在向上推動(dòng)力量逐步減弱、利空因素逐步顯現(xiàn)的情況下，金價(jià)將要展開一段向下調(diào)整過程，關(guān)注金價(jià)在1305-1310美元/盎司附近的支撐。 

　　從技術(shù)面來看，招金期貨分析師曹夢(mèng)洋表示，經(jīng)過近一個(gè)半月持續(xù)上漲之后，黃金市場(chǎng)多頭氛圍已很濃烈，上方阻力在1375美元/盎司附近，進(jìn)一步阻力在1400美元/盎司附近。然而，考慮到部分日線級(jí)別指標(biāo)超買，已顯現(xiàn)背離信號(hào)，短時(shí)金價(jià)面臨回調(diào)修整。但中長(zhǎng)期來看，趨勢(shì)仍然看漲，金價(jià)仍運(yùn)行在上行通道之中。