來源：華爾街見聞  作者：張一葦 

有“新債王”之稱、管理逾1000億美元資產的DoubleLine Capital首席執行官Jeffrey Gundlach周三（12月13日）接受CNBC采訪時表示，新的一年他的最佳投資策略就是配置大宗商品，市場的大類資產輪動將再次迎來風格切換。

Gundlach稱，“我認為投資者是時候向他們的投資組合當中加入大宗商品了”。Gundlach指出，若將過去數十年來的標普高盛大宗商品指數和標準普爾500指數加以比較，會發現兩者的回報率之間存在著“你追我趕”的關系，每當大宗商品表現優于股票后，股價就會“奮起直追”迎來大漲，反之亦然。

舉例來說，1995到2001年的科網泡沫期間，股市回報率就將大宗商品遠遠地拋在后頭，但之后大宗商品便一路走強，直到2008年金融海嘯爆發為止。

來源：Doubleline Capital

大宗商品已形成歷史性的價值洼地 10-15%資金配置廣泛投入各種大宗商品 避免單押黃金

Gundlach表示，“市場一次次反映出這種大類資產輪動的現象，周而復始甚至讓人覺得有些詭異。仔細看看上面這張表不難發現，大宗商品現在已經形成了歷史性的價值洼地，正是你應當買入的時機。”

他認為目前大宗商品與股市回報率的相對水平，已經低至前幾輪風格切換（如20世紀70年代和20世紀90年代）的記錄低位。今年標普高盛大宗商品指數上漲5個百分點，而標普500指數則攀升達19%。

Gundlach指出，此時投資大宗商品也有基本面的支撐。全球經濟復蘇腳步穩健，美國稅改將進一步推動增長，而歐洲央行仍在執行“離譜”的刺激政策，短期內沒有收縮銀根的跡象，Gundlach預計未來六個月內經濟都不致于陷入衰退。

大宗商品報價2016年就已止跌回穩，Gundlach預計，美元指數接下來將進一步走軟，因為美聯儲緊縮貨幣政策的程度將無法達到預定的目標。美元下跌也對大宗商品報價和新興市場有利，Gundlach表示他仍舊偏好這兩種資產。

在被問到把投資組合10%資金配置到黃金的比例是否太高時，Gundlach表示他寧可把10-15%的資金廣泛投入各種大宗商品、而非單押黃金。

數字貨幣熱潮變味成“搏傻” 做空比特幣“會賺大錢”

對于年內漲逾2000%向20000美元大關的沖刺的比特幣，Gundlach持懷疑態度。

我們正在見證一場盛況空前的“搏傻”。市場7天24小時不間斷地討論比特幣，簡直跟瘋了一樣。

We are starting to see the big rock of silly season. This is the kind of nutty stuff, the fact we're talking about it 24/7.

Gundlach認為比特幣暴漲的背后，幾乎沒有什么理性分析可言。“如果你今天做空比特幣，會賺大錢。但比特幣是否還會再創新高？當然也會。”

Gundlach表示他不持有比特幣資產，并懷疑數字加密貨幣是否合理合法，認為數字貨幣總有一天會被黑客破解。“我對這種狂熱驅動下的交易市場沒有興趣。”

稅改會帶來“意想不到的后果” 將打擊垃圾債市場

至于美國市場翹首以盼的特朗普稅改，也并非皆大歡喜。Gundlach表示，“目前這些改變現行稅制的嘗試將帶來意想不到的結果”，認為稅改將傷害部分行業企業，并可能“引發垃圾債市場的違約潮”。

在一些業已承擔高賦稅的州，如加利福尼亞州、紐約州和新澤西州，稅率不降反升，在Gundlach看來也將使這些州的居民避免購買股票和其他風險資產，利空垃圾債市場。

美國2年期、10年期國債收益率的收斂程度值得大家關注。人們試圖為收益率曲線扁平化找理由，認為這代表著美國經濟已來到緊縮循環的中期、而不是在初期階段。Gundlach表示，收益率曲線不斷扁平化的趨勢若繼續，長短債利差總有一天會降至零，屆時就是經濟衰退即將到來的信號。

Gundlach重申，美國10年期國債收益率將在下次總統大選前、或是一年后拉升至6%，預估未來四年收益率平均每年可能上升75個基點。