來源：新浪財經(jīng) 作者：赫榮亮

全國推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿等工作任務(wù)落實，削弱原材料行業(yè)市場的有效供給，大宗商品市場行情已進(jìn)入周期性復(fù)蘇階段。

“兩岸猿聲啼不住，輕舟已過萬重山”，在各類大宗商品價格輪番上漲推動下，原材料市場行情已然擺脫2015-2016年低迷周期，鋼材、煤炭、有色金屬、玻璃、水泥、原紙等產(chǎn)品價格已創(chuàng)出了階段性新高，其中，鋼材價格在4000元/噸以上，港口煤炭價格在500元/噸，銅價格在5000元/噸。目前，僅有部分產(chǎn)品價格處于低位，如原油價格在60美元/桶左右，天然橡膠價格在13000元/噸左右。

原材料價格的持續(xù)回升，已經(jīng)推高生產(chǎn)成本，數(shù)據(jù)顯示，10月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.9%。由此看，雖然現(xiàn)階段國內(nèi)物價水平表現(xiàn)相對溫和，10月份國內(nèi)CPI指數(shù)同比上漲僅1.9%，但在工業(yè)生產(chǎn)成本上漲壓力下，下一階段的通脹將不可避免。

大宗商品市場行情景氣，行業(yè)利潤大增。當(dāng)前鋼鐵行業(yè)噸鋼毛利達(dá)到一千塊錢；煤炭行業(yè)利潤暴增，2017年上半年國內(nèi)煤炭行業(yè)利潤總額1474.7億元，同比增長1968%；造紙價格暴漲，帶動紙業(yè)上市公司的利潤翻番。

目前，國內(nèi)去產(chǎn)能政策仍在加壓，原材料行業(yè)投資回落，未來，煤、鋼、有色金屬等原材料價格將保持一定的景氣運(yùn)行態(tài)勢。

從供給端看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，原料工業(yè)領(lǐng)域投資低增長態(tài)勢延續(xù)，將減少未來市場供給量。

以“三去一降一補(bǔ)”為五大任務(wù)的工業(yè)領(lǐng)域供給側(cè)改革，去產(chǎn)能推進(jìn)的最快，其中，累積退出煤炭產(chǎn)能4億噸，鋼鐵產(chǎn)能1億噸，煤、鋼兩大行業(yè)產(chǎn)能削減力度已超供給能力的十分之一，有色金屬、建筑材料、造紙等行業(yè)淘汰落后和過剩產(chǎn)能工作已取得一定成果。此外，政府加大了水泥、電解鋁、造紙等高污染高耗能行業(yè)整治力度，環(huán)保要求升級，整體上抑制了大宗商品市場的有效供給。由此，國內(nèi)原材料行業(yè)已經(jīng)完成市場出清，原材料工業(yè)行業(yè)庫存量普遍不高，導(dǎo)致原料行業(yè)供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊格局。

從后期工業(yè)投資看，在去杠桿政策指導(dǎo)下，工業(yè)領(lǐng)域投資回落，部分行業(yè)負(fù)增長，將抑制產(chǎn)能增長。例如，今年前十個月，煤炭固定資產(chǎn)投資額同比下降8.5%，金屬類礦產(chǎn)投資額同比下降20%以上，金融冶煉投資額下降10%左右。市場有效供給不足，大宗商品市場行情將保持在相對景氣區(qū)間。因此，當(dāng)前原料進(jìn)入“剩者為王”時代，現(xiàn)存的企業(yè)將享受行業(yè)超額利潤。

從需求端看，全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，國內(nèi)基建投資保持增長，大宗商品需求將保持穩(wěn)定釋放。

在國際上，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，拉動市場總需求恢復(fù)增長。美歐日等主要國家和地區(qū)的貨物進(jìn)口需求旺盛增長，統(tǒng)計顯示，2017年上半年，美國、歐盟的貨物進(jìn)口額同比分別增長7.2%和7.5%，同期日本貨物進(jìn)口量增幅11.5%。尤其，美國金融市場表現(xiàn)亮眼，2017年以來股市連創(chuàng)新高，11月份道瓊斯工業(yè)指數(shù)在23000點(diǎn)上方，同比漲幅超過25%，處于歷史最高水平。

在國內(nèi)，從融資領(lǐng)域看，偏緊的信貸政策，已經(jīng)遭受到高利率的挑戰(zhàn)。全國去產(chǎn)能、去庫存任務(wù)推進(jìn)較快，目前國內(nèi)集中精力去杠桿，中國10月份廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增速再次創(chuàng)出新低，同時，新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模在走低，金融領(lǐng)域持續(xù)降杠桿。

但在降杠桿的中途，另一個難題又出現(xiàn)了，就是社會融資成本的快速上升，國債現(xiàn)券成交收益率漲破4%，目前市場貸款利率已在逐步上升，企業(yè)貸款成本上升更快。由此，去杠桿政策將面臨利率上升的囚徒困境，未來，將影響政府繼續(xù)執(zhí)行偏緊信貸政策的決心，寬松信貸政策只是時間問題，必然會出現(xiàn)。

從實體領(lǐng)域看，未來基建工程持續(xù)推進(jìn)，將拉高建筑材料的消耗。2017年前十個月，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資11.3萬億，同比增長19.6%。雖然房地產(chǎn)行業(yè)開發(fā)、施工和銷售情況有所放緩，但全國基建工程旺盛態(tài)勢，拉動挖掘機(jī)銷量大幅增長，由此判斷，未來國內(nèi)工程施工量將呈現(xiàn)上升態(tài)勢。2017年1-10月份累計全國銷售112476臺，同比增長98.2%。其中內(nèi)銷104952臺，同比漲幅106.5%。

總之，經(jīng)過近兩年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，我國原材料工業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和裝備水平有一定的提升，但有效供給量不能跟進(jìn)市場需求，行業(yè)供應(yīng)偏緊，受之影響，在未來一段時間內(nèi)國內(nèi)大宗商品市場將保持景氣運(yùn)行態(tài)勢。

(本文作者介紹：賽迪智庫副研究員。)