來源：21世紀經濟報道  記者：靳穎姝

不僅傳統的“金九銀十”補庫存行情未按預期出現，部分投行機構還預測鐵礦石近期暴跌顯示出“熊市”跡象。受外礦供應增加、庫存高企和秋冬季環保限產等影響，業內預計鐵礦石需求將在三四季度明顯走弱，且不排除價格進一步下跌的可能。

港口庫存高企

市場對供需關系的反映即便暫時受影響出現偏離，但終歸會回到正常軌道上來。

9月22日，大宗商品市場空頭來勢洶洶，商品市場上的黑色、有色品種全線下跌。截至收盤，鐵礦石合約1801收于466.5元/噸，暴跌近4%。從今年8月22日的高點609元/噸至今，這一價格已在1個月內跌去了23%。9月25日，鐵礦石1801合約持續弱走勢，微跌0.21%至468元/噸。

市場人士分析認為，近期黑色系暴跌應該包括兩方面原因，一方面從期貨市場角度分析，6月低點入場的一波獲利盤近期獲利套現；另一方面，市場對三四季度鐵礦石需求預期偏空，機構紛紛減倉。

在現貨市場，青島港62%品位鐵礦石現貨9月22日下跌3.8%至63.56美元/噸，當周跌幅12%，創16個月以來最大的單周跌幅。

部分人士用“鐵礦石重回熊市”來形容市場，還有花旗等機構預測，鐵礦石價格后期可能還會繼續下跌。

21世紀經濟報道記者梳理鐵礦石的供應總量及港口庫存數據分析，上述邏輯有極大可能成為現實。

首先在供應端，淡水河谷（VALE）、力拓集團（RIO）等國際礦業巨頭將在三、四季度繼續加大高品位礦的供應力度。

淡水河谷在去年底投產了S11D礦山項目。該項目年產能9000萬噸。今年以來，S11D的增產步伐逐漸加快，上半年淡水河谷實現鐵礦石產量為1.78億噸，同比增長8.3%；其中在二季度，淡水河谷還創下歷史同期新高的9180萬噸產量。

淡水河谷預計2017年全年，該公司鐵礦石產量將接近原預期值（3.60億-3.80億噸）的低限，但從2018年末開始其鐵礦石年產量有望突破4.00億噸大關。

力拓集團9月1日宣布，其為提高混礦品位而開發的銀草礦（SilverGrass）在8月30日正式達產。該項目年產能達1000萬噸。由于上半年遭遇災害天氣和鐵路線路受損等，力拓將年度鐵礦發貨量調至3.3億噸。

據往年供應規律，外礦的供應發貨大多基本呈現前低后高的特點，年內供應高點一般出現在3-4季度。9月后，國際礦商的供應發貨量應將明顯增加，且多以中高品位礦為主，預計高品位礦短缺的局面將有所緩解。

鐵礦石供應端最大的變數，是國內礦山的產量。2014年下半年礦業寒冬之后，礦價跌跌不休，國內礦山大部分陷入虧損，2015年開工率大幅下降。自2016年1月觸及冰點之后不斷反彈，國內礦山陸續開始復產。

據冶金礦山協會公布的數據，今年上半年，國內鐵精粉完全成本在65.15美元/噸，所以當價格位于75美元/噸以上時，國內絕大部分礦山能盈利，故其生產積極性較高。今年1-7月，國內鐵礦石原礦產量7.52億噸，同比增長7.7%。若價格一直維持在75美元/噸之上，則國內礦供應量后期或有進一步提升。

從港口庫存方面來看，截至9月25日，全國45個主要港口鐵礦石庫存為1.3億噸，這已經是港口庫存連續15個月持續保持在1億噸以上（上一次低于1億噸是在去年5月中上旬）。盡管較今年5月底1.4億噸有所下降，但近期貿易商和鋼廠觀望情緒較重，港口庫存進一步大比例下降的概率不大。

被稱為“行業風向標”的普氏62%品位的鐵礦石價格指數從去年四季度開始大幅上漲，至今年2月刷新自2014年8月以來新高至95.05美元/噸。隨后經過數月回調震蕩，又在6-8月走出一波向上行情。但這一漲勢從8月中旬持續下探。

截至9月25日，直接進口鐵礦石62%品位的干基粉礦到岸價為62.25美元/噸。當月均價為71.08美元/噸。

此前在今年6月中旬，在港口庫存已連續數月高于1億噸的背景下，礦價依然走出背離基本面的走勢不斷上行。高盛等機構還預測稱，由于中國去產能及鋼企盈利樂觀等因素，鐵礦石價格將在下半年持續維持高位水平。

現在看來，鐵礦石的供需關系將有望在下半年回歸正常軌道。

采暖季鐵礦石需求將減弱

但讓期貨市場黑色系跳水的主要推動力，并不是來自供應端，而是來自全球最大的鋼鐵生產和消費國——中國——的秋冬（采暖季）的環保限產政策。

9月13日，天津出臺落地文件，今年采暖季將對鋼鐵、建材、焦化等重點行業實施錯峰生產，其中對鋼鐵企業的產能，在采暖季要限產50%。

天津是第9個出臺采暖季對鋼企限產50%落地文件的城市。

今年8月21日，環保部會同多部門出臺了《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》。文件提出，京津冀及周邊“2+26”城市要實施鋼企分類管理，按照污染排放績效水平，在9月底前制定錯峰限停產相關落地方案。

國內外多家分析機構認為，此次“2+26”城市鋼企如嚴格按環保限產50%執行，將對今年四季度和明年一季度的鋼鐵產量帶來影響。

例如，中信期貨研究預計，冬季環保限產四季度會影響生鐵產能2200萬-2600萬噸，折合降低鐵礦石需求3520萬-4160萬噸。

“我的鋼鐵網”資深鋼鐵行業分析師徐向春向21世紀經濟報道分析稱，目前，鋼鐵企業并沒有在“金九銀十”大規模的補庫存。所謂“買漲不買跌”，鋼企和貿易商可能大多還是觀望心態為主。

據徐向春向21世紀經濟報道記者估算，若與限產前相比，今冬明春整個采暖季中，“2+26”城市的粗鋼產量大約將減少7%-8%。對應的鐵礦石需求每個月將減少1000萬噸左右。“從環保限產的角度來看，京津冀地區對鐵礦石的需求量肯定要減弱的。”

此外，有分析人士認為，中國鋼鐵行業已經到了高集中度、綠色、減量化發展的新階段，對鐵礦石的需求已經進入了峰值區間，未來鐵礦石進口量恐將隨著粗鋼產量見頂而逐漸減少。

力拓集團CEO夏杰思此前在接受21世紀經濟報道記者專訪時表示：“中國的去產能，會淘汰那些污染落后的過剩產能。對于大型鋼鐵企業，將會進一步提高集中度和環保水平，會更愿意采用高品位的優質鐵礦資源。這也意味著，去產能不僅不會影響其鐵礦石對華銷售，反而會進一步擴大其市場份額。”

力拓每年的營收中大約40%來源于中國市場。從1973年至今，力拓已經向中國市場運送了20億噸的鐵礦石。