來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道  記者：靳穎姝

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》（FT）援引分析觀點(diǎn)稱，全球資源貿(mào)易巨頭嘉能可或?qū)⒅貑⑵渑c鐵礦巨頭力拓合并的計(jì)劃。

分析人士認(rèn)為，即使在大宗商品市場(chǎng)復(fù)蘇的當(dāng)下，嘉能可重啟合并計(jì)劃依然有著現(xiàn)實(shí)意義。合并不僅能使嘉能可擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，也能豐富力拓集團(tuán)的收入來(lái)源。

不過(guò)，對(duì)合并計(jì)劃傳聞，力拓集團(tuán)和其大股東中鋁公司的新聞發(fā)言人在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)均回應(yīng)稱：“未收到此消息，不予置評(píng)。”

嘉能可“翻身”

瞬息萬(wàn)變的礦業(yè)市場(chǎng)可謂“三年河?xùn)|，三年河西”。

9月8日晚，總部位于瑞士巴爾的全球大宗礦業(yè)巨頭嘉可能宣布，由該公司及其股東卡塔爾主權(quán)基金（QIA）組成的財(cái)團(tuán)，與中國(guó)一家民營(yíng)能源企業(yè)中國(guó)華信集團(tuán)（CEFC）達(dá)成協(xié)議，前者將把其持有的俄羅斯石油公司（Rosneft）14.16%的股權(quán)，轉(zhuǎn)售給后者。華信官方公布的信息顯示，此次交易對(duì)價(jià)金額約為91億美元（約合597億元人民幣）。

3年前，受礦業(yè)寒冬沖擊，全球大宗礦產(chǎn)巨頭嘉能可一度因債務(wù)壓頂瀕臨破產(chǎn)。3年后，大宗熊牛輪轉(zhuǎn)，嘉能可不僅輾轉(zhuǎn)騰挪化解了資金鏈危局，還手握大筆現(xiàn)金，為下一次擴(kuò)張、交易奠定了基礎(chǔ)。

嘉能可一直被視為礦業(yè)界的傳奇公司，40多年來(lái)從資源貿(mào)易商起家不斷發(fā)展壯大，如今成為一家集開采、冶煉、生產(chǎn)和貿(mào)易為一體的大型資源貿(mào)易巨頭，公司同時(shí)在倫敦及香港上市。2016年世界500強(qiáng)名單中，嘉能可排名第14。

近10年來(lái)，嘉能可頻頻依靠過(guò)橋貸款、債券及股權(quán)融資等激進(jìn)式并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模。2013年5月，嘉能可歷時(shí)1年半完成了對(duì)瑞士另一家礦業(yè)巨頭斯特拉塔的并購(gòu)交易。合并之后的嘉能可斯特拉塔是世界第四大礦企，在銅，鎳和煤炭等業(yè)務(wù)都占據(jù)大量市場(chǎng)份額，唯一缺乏優(yōu)勢(shì)的大宗商品就是力拓集團(tuán)主營(yíng)的鐵礦石業(yè)務(wù)。

2014年，嘉能可就把并購(gòu)目光放到了全球第二大鐵礦巨頭力拓集團(tuán)身上，并向后者提出了收購(gòu)要約。但由于2014年下半年大宗寒冬沖擊，鐵礦、銅等金屬產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)暴跌，嘉能可給出的報(bào)價(jià)未能打動(dòng)力拓高層及股東。最終，嘉能可的并購(gòu)邀約被力拓以“不能給股東帶來(lái)最大利益”為由拒絕。

也同樣從2014年下半年開始，嘉能可自身的業(yè)績(jī)也開始受到礦價(jià)下跌拖累，2015年，嘉能可營(yíng)收額下降23%至1700億美元，全年凈虧損49.64億美元，并背負(fù)著超300億美元的負(fù)債。

情況從2016年開始好轉(zhuǎn)。隨著中國(guó)等大宗消費(fèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向好和去產(chǎn)能的推進(jìn)，鐵礦、銅、鋅、鋁等礦產(chǎn)品價(jià)格紛紛反彈并刷新2年來(lái)新高，嘉能可的業(yè)績(jī)和股價(jià)也隨之上漲。

財(cái)報(bào)顯示，由于大宗商品價(jià)格上漲，嘉能可2016年經(jīng)調(diào)整的稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)為102.68億美元，其中歸屬于股東的凈利潤(rùn)為13.79億美元，成功扭虧。而嘉能可在倫敦上市的股價(jià)在2016年全年漲幅超過(guò)了200%。

今年8月中旬，嘉能可發(fā)布的上半年財(cái)報(bào)顯示，公司在上半年實(shí)現(xiàn)高達(dá)24.5億美元的凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)高于去年全年13.79億美元凈利。在利潤(rùn)指標(biāo)外，現(xiàn)金流大幅上漲88%至52億美元，負(fù)債率同比下降11%至139億美元。

賺得盆滿缽滿的嘉能可，在今年開始在戰(zhàn)略上進(jìn)行全方面布局。一方面，為了部署銅、鋅、鈷等產(chǎn)品，向Fleurette Properties Limited附屬公司購(gòu)買Mutanda及Katanga的股份。

年初完成上述并購(gòu)后，嘉能可同時(shí)也有意擴(kuò)大煤炭資產(chǎn)規(guī)模。今年6月，嘉能可還以“半路殺出程咬金”的方式，與山東兗煤多番加價(jià)競(jìng)購(gòu)力拓位于澳大利亞的聯(lián)合煤炭。一連數(shù)月的并購(gòu)大戰(zhàn)最終以雙方成立合資公司共同分享協(xié)同效益而握手言和。

重啟力拓合并？

資本市場(chǎng)目前最為關(guān)注的是，對(duì)于業(yè)績(jī)大翻身并手握現(xiàn)金的嘉能可而言，接下來(lái)的擴(kuò)張還有哪些計(jì)劃？

據(jù)《FT》9月12日?qǐng)?bào)道，美國(guó)咨詢公司AlphaValue在研報(bào)中分析稱，嘉能可或?qū)⒅貑⑴c力拓的合并計(jì)劃。

這份報(bào)告預(yù)測(cè)，一旦嘉能可與力拓合并成功，將打造出一家全球最大（市值高達(dá)1100億英鎊，約合9511億元人民幣）的礦業(yè)巨無(wú)霸，新公司將掌控鋁、銅、煤炭、鐵礦石和鉛鋅礦等重要原材料資產(chǎn)，以及一個(gè)世界級(jí)的貿(mào)易平臺(tái)。

分析師還從另一個(gè)角度來(lái)論證其邏輯合理性。由于中國(guó)鋁業(yè)公司持有力拓集團(tuán)近10%帶表決權(quán)的股權(quán)，是力拓集團(tuán)的大股東，中鋁公司的支持將使得合并成功可能性更大。對(duì)于正在推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略的中國(guó)大型央企而言，中鋁顯然會(huì)對(duì)成為全球最大礦業(yè)巨頭的股東一事很感興趣。

中鋁公司是國(guó)資委直管的礦業(yè)央企，主營(yíng)包括鋁業(yè)務(wù)、稀土及銅等礦產(chǎn)品。公司氧化鋁產(chǎn)能1600萬(wàn)噸，為國(guó)內(nèi)最大的氧化鋁生產(chǎn)商；其電解鋁產(chǎn)能430萬(wàn)噸位居全國(guó)第二。

一位不愿透露姓名的機(jī)構(gòu)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中鋁公司對(duì)于整合國(guó)內(nèi)有色金屬、稀土產(chǎn)業(yè)均有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。在“一帶一路”倡議提出后，中鋁公司也有海外礦業(yè)資源的戰(zhàn)略部署和規(guī)劃。如果嘉能可和力拓合并，中鋁公司成為其大股東的話，將有利于中鋁公司在海內(nèi)外提升話語(yǔ)權(quán)和利潤(rùn)空間。“去年力拓把利潤(rùn)中的7成約31億美元作為分紅，中鋁公司大約分到3億美元。如果未來(lái)合并的話，利潤(rùn)空間更大，分紅也會(huì)更多。”

作為此傳聞的當(dāng)事方，力拓集團(tuán)新聞發(fā)言人大衛(wèi)·拉夫在14日下午回復(fù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的郵件中表示：“對(duì)此事不予置評(píng)。”

而中鋁公司新聞發(fā)言人聶震在電話中也表示：“并未聽說(shuō)嘉能可重啟合并計(jì)劃的消息，對(duì)此也無(wú)法評(píng)論。”

一位接近力拓方面的人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，無(wú)論是今年的礦價(jià)還是兩家公司的股價(jià)，都比2014年要高出許多，那么并購(gòu)所需要的資金規(guī)模也會(huì)很大，市場(chǎng)行情能好多久，能否支撐這么大規(guī)模的高杠桿并購(gòu)都是未知數(shù)。“這些年業(yè)內(nèi)還傳過(guò)必和必拓和力拓的合并可能性，2014年也傳過(guò)嘉能可和力拓，但是都只是一個(gè)討論意向，離最終合并交易還差得遠(yuǎn)。”

作為中國(guó)主要的鐵礦供應(yīng)商之一，力拓每年?duì)I收有超過(guò)40%來(lái)源于中國(guó)市場(chǎng)。今年8月2日力拓發(fā)布了今年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，凈賺33億美元，同比大增93%。

記者梳理財(cái)報(bào)顯示，力拓上半年依靠鐵礦石價(jià)格上漲獲得了超過(guò)193億美元的合并銷售收入，同比增加38億美元。其中，當(dāng)期利潤(rùn)為39億美元，凈利潤(rùn)為33億美元，減少的部分是由于有4億美元匯兌損失及2億美元凈減值費(fèi)用。

通過(guò)資產(chǎn)處置及降本節(jié)流，力拓在上半年獲得了超過(guò)63億美元的現(xiàn)金流。公司提前6個(gè)月完成了削減20億美元成本的目標(biāo)，目前負(fù)債減額降至76億美元，凈資產(chǎn)負(fù)債率降至13%，此前2016年財(cái)報(bào)中這一指標(biāo)為17%。

力拓在財(cái)報(bào)中還公布了高達(dá)30億美元的股東現(xiàn)金分紅，其中包括中期股息20億美元（每股110美分）及10億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。

截至發(fā)稿，嘉能可方面未向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的采訪郵件作出回復(fù)。