來源：中國證券報  作者：張勤峰

8月30日，國債期貨連續第二日上演小幅反彈，資金面初現轉機刺激了一些機構做多的欲望。市場人士稱，跨月后資金面或能繼續回暖，參考3月、6月“搶跑行情”的示范效應，市場再次萌生了對交易性機會的期待。但當前監管壓力揮之不去、資金面反復波動、供給壓力依然較大，對出現一波行情的期望不能過高。

30日，國債期貨先抑后揚，收盤各合約全線上漲。從主力合約走勢上看，10年期國債期貨T1712合約早盤一度走低，午盤反彈至前結算價附近后轉為橫盤，午后1：30前后期價再走出一波升勢，收報94.770元，漲0.120元或0.13%。5年期國債期貨TF1712合約收報97.505元，漲0.045元或0.05%。

截至30日收盤，國債期貨連續兩日上演小幅反彈。進一步從盤中走勢上看，期價都是在午后出現了反彈。

現券方面，29日午后，收益率也出現一波下行。30日，現券收益率總體持穩，未繼續走低，但同樣呈現早盤上行、午后回落的特征。

債券市場呈現這樣的走勢，與資金面日內變化不無關系。本周以來，市場資金面總體較為緊張，28日下午、29日上午可以說是罕見的緊張，但29日下午三時左右，資金面緊勢稍現緩和，這樣的情況在30日再一次出現。交易員稱，30日早盤流動性狀況稍稍緩和，但中小機構融入仍有難度，直到下午融出突然增多，資金面頓時松緩了不少，全天回購利率有所下行。

交易員表示，雖然資金面總體仍偏緊，但“一到3點自然平”的情況再度上演，顯示資金緊張局勢初現轉機，刺激了一些機構進場博弈后續利率下行，期貨市場表現比現貨更加明顯。

度過8月末，將迎來又一個季末月。值得一提的是，今年3月、6月，債券市場均走出一波像樣的行情，市場將之稱為“搶跑行情”。

所謂“搶跑行情”是指，市場對季末月流動性緊張引發利率脈沖性沖高存在一致預期，且從往年經驗看，隨著后續流動性逐步緩解，利率將重新回落，債市有望迎來一波交易性機會；由于市場預期過于一致，一些機構搶在別人介入之前提前入場，即為“搶跑”，此舉引發其他機構跟進，導致行情提前上演。

今年3月中旬，由于資金面好于預期，做多情緒得到釋放，債市小幅回暖。6月，機構出現類似于3月的“搶跑”行為，市場再次迎來短期交易機會。有了3月和6月的經驗，一些機構開始對9月行情有所期待也不奇怪。

然而，兩個多月過去，市場環境出現了一些變化，當前各方面因素的配合未必有6月好。首先，5、6月的預調，使得6月資金面表現好于預期，刺激了一些機構重新加杠桿，這一情況或已引發監管層警惕，結合巨量同業存單到期續發壓力來看，9月資金面未必比6月寬松；其次，中央金融工作會議定調，防風險取向未變，各類監管政策正陸續出臺，市場對監管加強的預期有所抬頭；再者，三季度債券供給壓力較大，不光是政府債發行規模較大，信用債凈融資也開始恢復；最后，經濟有韌性、大宗商品漲價刺激通脹預期，基本面對做多債市也不構成明顯支撐。

如此來看，對9月份再現搶跑行情不能期望過高，守住流動性，等待利率沖高后的明確機會更穩妥。