來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

“全球電解鋁看中國(guó)，中國(guó)電解鋁看山東，山東電解鋁看魏橋。”這是鋁業(yè)流傳的一句諺語(yǔ)。近期，山東省發(fā)改委等聯(lián)合印發(fā)的電解鋁減產(chǎn)方案中，將關(guān)停的魏橋和信發(fā)違規(guī)產(chǎn)能占到了全國(guó)總產(chǎn)能的7%以上。這一消息在資本市場(chǎng)引起大片漣漪，資金大幅流入。 

分析人士指出，目前為止，從黑色、電解鋁行業(yè)執(zhí)行情況看，供應(yīng)側(cè)改革的政策決心大大超預(yù)期，長(zhǎng)期嚴(yán)控新增產(chǎn)能的信心增強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間上移的預(yù)期也在不斷上升。 

但也有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家提醒，鋁價(jià)大漲也會(huì)受到一定程度上的抑制，使得淡季需求變得更淡，即便短期出現(xiàn)貿(mào)易商囤貨，料也難久持，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存延續(xù)升勢(shì)的可能性變大。此外，資金推動(dòng)鋁價(jià)瘋漲易引起監(jiān)管層注意，政策微調(diào)的可能性也在加大，背離基本面的瘋漲最終可能引來(lái)“灰犀牛”。 

近日，山東省發(fā)改委等10部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《山東省2017年煤炭消費(fèi)減量替代工作行動(dòng)方案》（下稱(chēng)《方案》）在網(wǎng)上流傳。 

《方案》提出，魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)和信發(fā)集團(tuán)兩家企業(yè)存在違規(guī)電解鋁產(chǎn)能321萬(wàn)噸，并配套建設(shè)違規(guī)煤電機(jī)組，耗煤量巨大。其中，魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)違規(guī)建成電解鋁項(xiàng)目5個(gè)，違規(guī)產(chǎn)能268萬(wàn)噸；信發(fā)集團(tuán)違規(guī)產(chǎn)能53萬(wàn)噸。對(duì)以上違規(guī)電解鋁項(xiàng)目，由濱州、聊城市人民政府負(fù)責(zé)于7月底前關(guān)停，同時(shí)分別停運(yùn)相應(yīng)規(guī)模煤電機(jī)組（不含已納入2017年及以前年度淘汰關(guān)停機(jī)組）。 

根據(jù)國(guó)際銅研究機(jī)構(gòu)（CRU）消息稱(chēng)，2016年全球鋁產(chǎn)量是5905萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)量為3208萬(wàn)噸，占全球的54%。根據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)產(chǎn)能為4341.27萬(wàn)噸，其中山東產(chǎn)能為1198萬(wàn)噸，而魏橋占850萬(wàn)噸，由此可見(jiàn)，山東電解鋁占全國(guó)的27%，魏橋電解鋁產(chǎn)能占山東的70%。綜合而言，魏橋和信發(fā)這次關(guān)停的違規(guī)產(chǎn)能，占到了全國(guó)總產(chǎn)能的7%以上。

國(guó)投安信期貨首席金屬研究員車(chē)紅云指出，截至8月8日，電解鋁清理整頓違規(guī)違法產(chǎn)能共達(dá)548.05萬(wàn)噸，其中93萬(wàn)噸已確認(rèn)減產(chǎn)完畢，尚未聽(tīng)聞關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能455.05萬(wàn)噸。目前全國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能3744萬(wàn)噸，第四季度還會(huì)新增200萬(wàn)噸產(chǎn)能。預(yù)估今年電解鋁消費(fèi)量為3600萬(wàn)噸，若后期在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能全部關(guān)停，那么即使全產(chǎn)能投放，也不能滿(mǎn)足消費(fèi)，鋁的基本面將轉(zhuǎn)為短缺。 

此外，山東省近日印發(fā)的《2017年環(huán)境保護(hù)突出問(wèn)題綜合整治攻堅(jiān)方案》提出，深入推進(jìn)工業(yè)企業(yè)冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)，2017年11月15日至2018年3月15日，全省所有水泥生產(chǎn)線(xiàn)全部進(jìn)行錯(cuò)峰生產(chǎn)。達(dá)標(biāo)排放的氧化鋁、電解鋁、炭素等行業(yè)分別限產(chǎn)30%以上、30%左右、50%以上（按生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)），達(dá)不到相應(yīng)排放標(biāo)準(zhǔn)或限值要求的實(shí)施停產(chǎn)。 

同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局近日下發(fā)了《關(guān)于開(kāi)展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運(yùn)行轉(zhuǎn)型督查的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），將組成專(zhuān)項(xiàng)督察組對(duì)新疆、內(nèi)蒙古、甘肅、廣西、江蘇和山東6省（自治區(qū)）進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查。并將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金和附加，若每度電征收0.05元的話(huà)，1噸電解鋁就需要增加650元的成本。 

“可見(jiàn)，電解鋁供給側(cè)改革不是單層面的簡(jiǎn)單關(guān)停，而是從產(chǎn)能違規(guī)、環(huán)保、自備電廠規(guī)范等領(lǐng)域全面推進(jìn)，其影響是持久的，對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的抑制是明確的。”中銀國(guó)際期貨分析師劉超表示。 

車(chē)紅云表示，發(fā)改委關(guān)停全國(guó)電解鋁第一大企業(yè)的違規(guī)產(chǎn)能，代表了中國(guó)化解電解鋁等行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的態(tài)度是十分堅(jiān)決的，這為中國(guó)鋁基本面的轉(zhuǎn)變打下良好基礎(chǔ)。 

對(duì)于電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革，市場(chǎng)顯然備受鼓舞。昨日，期貨市場(chǎng)上，滬鋁1710合約大漲5.02%，其他金屬表現(xiàn)同樣亮眼。滬鎳1801合約、滬鋅1710合約漲幅均逾3.5%，滬鉛漲3.3%。A股市場(chǎng)上，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)上漲2.19%，摘得漲幅榜探花席位。 

從持倉(cāng)上看，資金蜂擁而入。Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日，滬鋁各合約合計(jì)增倉(cāng)7.85萬(wàn)手至89.81萬(wàn)手；滬鎳增倉(cāng)2.4萬(wàn)手至62.74萬(wàn)手；滬鋅各合約合計(jì)增倉(cāng)2.6萬(wàn)手至55.2萬(wàn)手。 

邁科期貨表示，目前為止，從黑色、電解鋁行業(yè)執(zhí)行情況看，供應(yīng)側(cè)改革的政策決心大大超預(yù)期，長(zhǎng)期嚴(yán)控新增產(chǎn)能的信心增強(qiáng)，對(duì)鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間上移的預(yù)期也在不斷上升。 

劉超表示，本輪金屬價(jià)格迅猛上漲，究其原因，一方面，供給側(cè)改革從限產(chǎn)到環(huán)保有序推進(jìn)，措施明確執(zhí)行力度到位，企業(yè)減產(chǎn)關(guān)停數(shù)量超出了市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，市場(chǎng)對(duì)“新周期”普遍認(rèn)同，在供給由過(guò)剩轉(zhuǎn)為出清的背景下，鋼鐵、煤炭、電解鋁等行業(yè)利潤(rùn)大幅上升，未來(lái)供需平衡被打破，過(guò)剩一去不返，市場(chǎng)前景將持續(xù)看好。 

此外，劉超表示，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)充裕，資金價(jià)格出現(xiàn)不同程度回落，再加上歐元區(qū)、英國(guó)、加拿大等央行貨幣政策表態(tài)，陸續(xù)轉(zhuǎn)為邊際收緊，而美聯(lián)儲(chǔ)近來(lái)對(duì)通脹和加息的展望相對(duì)謹(jǐn)慎，美國(guó)和其他主要經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策的預(yù)期差正在修正，美元表現(xiàn)持續(xù)低迷也助推了有色金屬價(jià)格上漲。 

不過(guò)，東證期貨分析師曹洋提醒，預(yù)期推動(dòng)鋁價(jià)大漲，合規(guī)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)及投產(chǎn)確定性上升，保守估計(jì)采暖季之前，能彌補(bǔ)90萬(wàn)噸以上運(yùn)行產(chǎn)能缺口。鋁價(jià)大漲也會(huì)受到一定程度上的抑制，使得淡季需求變得更淡，即便短期出現(xiàn)貿(mào)易商囤貨，料也難久持，國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存延續(xù)升勢(shì)的可能性變大。此外，資金推動(dòng)的鋁價(jià)瘋漲易引起監(jiān)管層注意，政策微調(diào)的可能性也在加大。背離基本面的瘋漲，最終可能引來(lái)“灰犀牛”。 

車(chē)紅云表示，本輪有色金屬價(jià)格的反彈是以供應(yīng)面為主導(dǎo)。目前的經(jīng)濟(jì)周期仍處于復(fù)蘇階段，缺少消費(fèi)上的有力支持，因此這種價(jià)格的上漲將會(huì)是階段性的，在反映完供應(yīng)端的影響后，上漲將難以持續(xù)。 

“從各品種來(lái)看，基本面強(qiáng)弱不一，影響因素也有差別，因此行情的支持力度也會(huì)不一樣。”車(chē)紅云說(shuō)。 

其表示，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，基本面最強(qiáng)的是鋅，因今年中國(guó)鋅礦產(chǎn)量不如預(yù)期，加工費(fèi)也不太好，中國(guó)鋅產(chǎn)量小幅下降。“去年鋅的基本面已經(jīng)轉(zhuǎn)為短缺，今年產(chǎn)量的不足令基本面短缺情況更為嚴(yán)重，這成為鋅價(jià)強(qiáng)勢(shì)繼續(xù)的主要原因。” 

“從炒作空間來(lái)看，鋁是最關(guān)注的焦點(diǎn)。當(dāng)前鋁的基本面仍是過(guò)剩的，庫(kù)存居高不下，但因?yàn)榻谑袌?chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于違規(guī)產(chǎn)能退出，后續(xù)還有供暖季‘2+26’個(gè)城市關(guān)停30%產(chǎn)能一事，這將影響全國(guó)產(chǎn)量近10%，因此鋁價(jià)仍有上行空間。”

基本面最弱的品種是鎳，但因5月、6月份價(jià)格過(guò)低，印尼一半的鎳鐵廠關(guān)閉，這使鎳市出現(xiàn)大幅反彈，未來(lái)鎳價(jià)的壓力取決于鎳鐵廠的復(fù)產(chǎn)。具體來(lái)看，今年全球鎳廠均以減產(chǎn)為主，鎳供應(yīng)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于印尼的鎳鐵產(chǎn)量，因此印尼鎳鐵廠何時(shí)恢復(fù)生產(chǎn)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。 

8月初，印尼加工和冶煉行業(yè)協(xié)會(huì)副主席Jonatan Handojo表示，由于價(jià)格低廉，印尼鎳冶煉廠今年停止運(yùn)營(yíng)，需要將鎳價(jià)提升至11000美元/噸及以上才能重啟，因此未來(lái)鎳價(jià)在12000美元附近會(huì)有強(qiáng)勁的壓力。 

“銅是今年最為穩(wěn)定的品種，基本面趨于平衡狀態(tài)是其價(jià)格波動(dòng)不大的主要原因。但隨著周邊市場(chǎng)的大幅上漲，銅價(jià)也開(kāi)始受到抬升，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，中國(guó)環(huán)保對(duì)廢銅的沖擊較大，近期廢銅的稅點(diǎn)有所上升，這會(huì)給銅價(jià)一定的支持。從近期炒作幅度上看，銅可能最為有限。”車(chē)紅云說(shuō)。