近期，包括原油、銅、黃金等標(biāo)志性品種在內(nèi)的大宗商品多頭氛圍十分濃厚，國內(nèi)商品指數(shù)僅用2個月的時間就幾乎收復(fù)了此前4個月的跌幅。一系列連鎖反應(yīng)因此發(fā)生：A股周期股接棒“漂亮50”，上半年表現(xiàn)并不佳的商品基金也走出底部，上演大逆襲戲碼。

商品王者悉數(shù)歸來

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。上半年表現(xiàn)幾乎墊底的商品類基金，近期擺脫頹勢，吸引越來越多投資者關(guān)注。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自6月21日國際油價大幅反彈以來，多只油氣相關(guān)的基金取得優(yōu)異表現(xiàn)，國泰大宗商品、易方達原油、嘉實原油、南方原油等基金的漲幅均超過10%。數(shù)據(jù)還顯示，7月10日國際金價觸底之后，博時黃金ETF、華安黃金ETF、易方達黃金ETF、國泰黃金ETF等多只黃金ETF漲幅超過2%。

私募方面，根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，管理期貨私募產(chǎn)品最近半年收益率為-2.03%，不過隨著商品逐漸走出低谷，最近一個月管理期貨私募產(chǎn)品收益率已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，至0.2%。

與大宗商品相關(guān)的周期性板塊也是近期A股市場主角。中信一級行業(yè)中，煤炭板塊自5月12日以來累計上漲24.64%，同期鋼鐵板塊反彈20.67%，有色金屬板塊更是從6月2日開始酣暢淋漓地上漲了30.57%。

基金和周期股紛紛上漲的背后，反映了大宗商品王者歸來這一主要邏輯。今年上半年，大宗商品整體呈現(xiàn)震蕩行情，但進入6月以來，市場趨勢開始顯現(xiàn)，CTA策略產(chǎn)品出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)機?！斑M入6月，大宗商品扭轉(zhuǎn)了連續(xù)4個多月的震蕩下跌行情，強勢上漲。受益于市場回暖帶來的機會，CTA策略迎來重大轉(zhuǎn)機，6月市場統(tǒng)計的量化CTA策略平均收益為0.44%，7月量化CTA策略表現(xiàn)繼續(xù)回暖?！迸d證期貨研究員林惠表示。

從期貨市場來看，國內(nèi)方面，南華商品指數(shù)自6月觸底后持續(xù)回升，目前已經(jīng)收復(fù)了2月下跌以來的大半跌幅。首先啟動的是黑色系。以焦炭為例，6月5日以來，焦炭指數(shù)累計漲幅高達50.13%。黑色系走強之后，化工板塊也在6月中旬啟動上行之路，例如瀝青指數(shù)自6月23日以來累計反彈了18.11%。國外方面，三個標(biāo)志性的品種中，倫銅自5月9日起累計反彈了15.08%；紐約原油期貨自6月22日起累計反彈了13.47%；COMEX黃金期貨自7月10日起累計反彈了4.77%。

各路資金逐鹿商品

誰是大宗商品的背后推手呢？東吳期貨研究所所長姜興春表示，最近大宗商品表現(xiàn)強勢主要有三方面原因：首先，今年上半年國內(nèi)經(jīng)濟增速超預(yù)期，加上美國經(jīng)濟復(fù)蘇加快，國內(nèi)外偏暖的宏觀背景刺激了大宗商品市場需求；其次，弱勢美元推升原油和黃金反彈，也助漲了大宗商品；第三，盡管國內(nèi)煤炭、鋼鐵、水泥等基礎(chǔ)原材料價格不斷上漲，但是政策面依然堅定推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，對環(huán)保要求嚴(yán)格，加劇了短期市場的供求矛盾，現(xiàn)貨價格不斷走高也拉動期貨價格聯(lián)袂上漲。

期貨行情上漲背后是資金的強力推動。中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月全國期貨市場成交量為2.98手，成交額為167224.94億元，環(huán)比分別增長4.78%和9.86%，這表明當(dāng)前越來越多的資金開始配置大宗商品期貨。以螺紋鋼為例，4月份螺紋鋼期貨成交量為4951.42萬手，6月、7月的成交量維持在8456.74萬手、8261.38萬手的水平。另據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計，8月2日螺紋指數(shù)、化工板塊、煤炭板塊分別沉淀資金158.8億元、193.9億元和119.1億元。

“從數(shù)據(jù)上可以明顯看出，在6月企穩(wěn)回升后，商品市場整體情緒回暖，看多信心逐步增強，資金開始重新流入商品市場?！睆V東盈瀚投資有限公司投資總監(jiān)于杰表示，特別是螺紋鋼期貨主力合約持倉在7月中旬一度達到歷史新高，進一步說明資金加大了對商品市場的關(guān)注，包括商品基金也跑步入場。

業(yè)內(nèi)人士指出，2016年由于大宗商品觸底反彈，場內(nèi)持倉保證金增加近300億元，而今年1-7月份場內(nèi)持倉保證金就已經(jīng)增加了300億元。此外，A股方面，周期股大幅上漲也與黑色系期貨走強遙相呼應(yīng)，增加了私募等投資機構(gòu)對大宗商品期貨的配置力度。由于期貨的杠桿效應(yīng)，做多黑色系的機構(gòu)今年整體收益率很高。

市場激辯抄底時機

展望后市，是否可以抄底商品基金呢？姜興春認(rèn)為，由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖以及供給側(cè)改革持續(xù)深入推進，大宗商品市場尤其是周期類板塊仍具備較好的投資機會，下一個風(fēng)口可能來自有色金屬或化工品領(lǐng)域，建議商品期貨基金逢低布局多單。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。北京拙撲投資研究員原欣亮指出，大宗商品主要受補庫存支持，在資金推動下走出一波上行行情，但整個經(jīng)濟基本面和政策面并不足以樂觀。

“從整體上看，目前商品市場雖有所回升，但指數(shù)并未突破年初高點，走勢上仍處于自去年末開始的調(diào)整浪當(dāng)中。目前市場分歧較大，短期內(nèi)不具備形成新一波牛市的基礎(chǔ)，后市商品整體仍將延續(xù)調(diào)整走勢。”于杰也認(rèn)為，具體品種方面，黑色系雖然強勢，但已經(jīng)走出一段較大的漲幅，而且受政策因素影響較明顯，追漲風(fēng)險不??；PTA與豆粕經(jīng)過短線炒作拉升后，近日已經(jīng)開始回落，中長期多空因素交織，走勢并不十分明朗；有色金屬整體維持相對高位橫盤整理，值得注意的是近日滬銅跟隨國際銅價上漲突破年初高點，上行區(qū)間打開，且持倉量創(chuàng)一年以來新高，或能帶領(lǐng)有色金屬板塊突破盤整區(qū)間，再度啟動升勢。