期貨市場作為我國資本市場的重要支柱之一，近年來以其規模成長和發展速度受到了各界廣泛關注。期貨市場作為重要的風險管理工具之一，在服務實體產業、促進產業升級轉型等方面的作用與影響力正逐步受到認可。 

在此背景下，上市公司作為我國實體產業的代表，近年來參與期貨市場的步伐逐漸加快。在日前由大商所與上市公司協會聯合開展的上市公司高管大宗商品衍生品專題研修班上，業內專家介紹，近日相關部門對企業參與期貨相關規定與時俱進的修訂，一定程度上掃除了上市公司長期以來對參與期貨的現實顧慮，加速對衍生品市場的了解和利用，已成為影響上市企業發展的“緊急課題”。 

7月27-28日，80余家上市公司和近百名高管參加了上述研修班，高管們就期貨及衍生品市場的功能及其運行特點及發展形勢、實體企業運用期貨工具進行風險管理的典型案例、期貨經營機構服務實體經濟的模式及企業在進行套期保值過程中內控機制方面的建設等內容進行了為期兩天的學習。 

研修班上，大商所理事長李正強在“支持產業企業利用衍生品市場管理風險”的主題演講中全面介紹了我國衍生品市場發展現狀及為產業企業提供風險管理服務的情況。 

李正強指出，衍生品是基礎資產價格風險管理工具，服務實體經濟、對沖價格風險是衍生品市場存在與發展的根基。隨著經濟轉型發展速度加快，供給側結構性改革深入推進，市場化程度不斷提高，以及對外開放、國際貿易帶來新的機遇和風險，產業企業利用衍生品市場管理風險的需求強烈且潛力巨大。當前，越來越多的企業利用期貨市場管理價格波動風險，維護穩定的生產經營環境；一些行業企業利用市場發現遠期價格功能，改進貿易定價模式，節約成本，改善收益。 

在談到產業企業參與衍生品市場的關鍵點時，李正強提出了以下五方面建議：一是深化對于衍生品市場的理解和認識，堅持以期現結合的視角，審視套期保值結果；二是堅持套期保值、對沖風險的根本定位，杜絕投機炒作；三是建立嚴格內控制度和工作流程，嚴控風險、科學決策、規范運作；四是充分利用市場專業化團隊服務；五是抓住轉型發展的歷史機遇，早啟動、早參與、早積累經驗。 

期貨市場資深專家——永安期貨副總經理石春生、北合科技（北京）有限公司董事長郭彥超、南京鋼鐵股份有限公司證券部投資室主任蔡擁政和國投安信期貨董事長高杰作為本次研修班講師，分別就期貨經營機構服務實體經濟模式，農產品和鋼鐵期貨市場運行情況及企業風險管理，企業套期保值內控機制建設及財務處理等內容進行了介紹。 

石春生表示，在以前，“誰有資源誰有物權就有話語權”，企業普遍不重視風險管理的環節。2008年的金融危機，讓企業開始形成了價格管理的意識，近年來隨著大宗商品價格的大幅變化，經濟形勢的日益復雜，企業發現，過去的所謂周期經驗已不再“靈驗”。那么，如何管控未來不確定因素，如何能夠鎖定遠期成本、穩定利潤？市場在尋找這些問題的答案。而解決問題的答案無疑就是期貨市場。石春生進一步指出，當前，實體企業應學會怎樣去主動管理風險，怎么把不確定性變為相對確定。期貨市場實際上就已經可以反映出未來的價格。因此，當前企業通過結合自身特點，積極參與期貨市場進行風險管理就顯得十分必要。

郭彥超結合我國農產品期貨市場運行情況和企業風險管理經驗，闡述了企業利用期貨市場進行套期保值的必要性和目的。他表示，對于生產型企業來講，原材料需要運輸過程，產品銷售需要過程，在這個過程中價格會發生波動，此時期貨市場將幫助企業控制價格波動帶來的風險。期現結合不是博取收益追求期貨盈利最大化，而是通過期貨和現貨同漲同跌以及期貨可以預先操作的特性，獲取合理穩定的收益。 

蔡擁政作為上市企業的代表，就企業在開展期貨上的經驗和心得在研修班上“現身說法”。蔡擁政表示，當前，外部市場價格的波動越來越頻繁，波動幅度也已不再是鋼廠所能決定的了。而且價格波動幅度往往較大，漲幅有時高達40%、70%，而跌幅動輒也是20%、40%。這就給企業自身決策帶來極大不確定性。蔡擁政進一步指出，從現貨企業自身來說，當前如果企業在經營現貨的同時沒有在期貨市場進行相應的套期保值，實際上也是一種變相的投機。 

高杰分別從企業關鍵風險的識別與定位、集團公司風控組織架構設計、運營風控的主要內容以及企業套期保值會計核算等四方面，詳盡介紹了企業利用期貨市場進行套期保值的內控機制及財務處理。她表示，總體來看，國內現貨企業的市場參與度仍有很大提升空間。現貨企業積極參與期貨市場具有四個目的及功能，即規避價格波動風險、作為現貨市場的補充進行購買與銷售、動態管理庫存以及拓寬定價模式。 

研修班上，石春生和高杰兩位期貨領域的資深專家現場為與會20余家具有代表性的上市公司分別進行了“會診”。上市公司高管們向兩位專家分別提出各自企業在開展期貨業務方面的現實疑慮和困難，兩位專家也結合其實際情況分別開出了“藥方”。 

以PVC為主要產品的天原集團在自身生產經營的過程中充分意識到了運用期貨市場的必要性，企業有關負責人在座談會上表示，在產品價格上漲時決不能將風險轉移給下游客戶，因為如果下游客戶虧損，必然會影響上游和整個產業鏈的發展。期貨市場提供了非常好的工具，為企業多了一個市場，將風險轉移出產業鏈。目前，企業已經克服了諸多困難，進入參與期貨市場的“實戰階段”。 

高杰在解答了企業對團隊激勵機制建立的有關問題后表示，期貨市場的精髓和根本就是把風險向外部進行轉移，最終使企業達成與產業鏈的共生共榮。針對與會部分企業在開展期貨交易過程中出現的現貨和期貨不匹配的現象，高杰指出，只有真正做到期現的同時開倉和平倉才是“真套?！?。 

值得注意的是，雖然與會的部分上市公司早已涉足期貨等金融衍生品市場，但多數上市公司基于一定的現實考量還沒有實際參與。上市公司代表表示，究其原因，其一是上市企業對期貨以及其他金融衍生品市場的概念還處于“懵懵懂懂”階段；其二是對金融衍生品市場認識存在不足，上市公司普遍存在害怕涉足高風險領域的心理。 

去年下半年開始接觸期貨的鄂爾多斯有關負責人表示，期貨市場有紅海也有藍海，在市場里面不相信眼淚，如何做好這個市場很重要。本次研修班為上下游企業搭建了交流經驗的平臺，企業非常重視這個平臺，希望借助這個紐帶與有關企業就參與期貨市場的經驗和收獲進行充分溝通。此外，上市公司高管們普遍希望借助交易所等有關市場主體的大力宣傳，使更多上市公司真正認識期貨、了解期貨，化解對期貨及其他金融衍生品市場的抵觸感，積極參與期貨市場，為企業經營保駕護航。 

上市公司高管代表還表示，此前由于沒有認識到期貨是一種風險管理的工具，不清楚它的業務實質和本質，產生了對期貨市場的誤解。通過此次座談會上專家的一對一式的“會診”，其對企業參與期貨市場的必要性和可行性已有了更為深刻的認識。 

值得注意的是，在本次研修班上，部分上市企業特別是國有企業，此前雖然已認識到了參與期貨市場的必要性，但遲遲下不了決心的重要原因是，對國有企業的監管以及基于現行的會計準則在審計方面存在種種疑慮。但隨著國家對于期貨市場的日益重視，這些短板正一一完善。 

考慮到我國企業參與期貨市場的實際需要，以及隨著期貨市場逐步健全，2007年新條例就將第四十五條有關規定調整為，國有企業從事期貨交易，仍然應當遵循套期保值的原則，同時應當嚴格遵守國務院國有資產監督管理機構以及其他有關部門關于企業以國有資產進入期貨市場的有關規定。

而在既有的國有企業考核評價體系中，企業若參與期貨，即使是套期保值業務，在審計過程中也一般將企業的現貨經營與期貨行為分開審計。企業一旦在期貨市場受損，在審計報告中顯示直接虧損，影響企業經營業績。國有企業坦言，遲遲未參與市場的原因就是在于上市公司“怕觸限”?！拔覀兏P心監管問題，怕被審計，在實際操作中也怕接受問詢”，這是此前抑制國有企業參與套期保值積極性的一大原因。不過，上市企業也表示，這一情況正在隨著我國企業在治理方面逐漸走向規范，出現了很大改善。 

此外，眾所周知，企業在使用期貨進行套期保值時，需要通過會計處理來使得外部投資者、監管者等相關利益群體了解企業的套期保值行為和效果。于2016年1月1日起實施的《商品期貨套期業務會計處理暫行規定》（下稱“《暫行規定》”）無疑為企業在參與期貨市場掃清了一道障礙。但在實際操作中，企業在參與期貨方面還是顯得“前怕狼后怕虎”，其主要還是因為《暫行規定》印發后，此前于2006年發布的《企業會計準則第24號——套期保值》（下稱“《24號準則》”）仍然有效。之所以這樣安排的主要原因在于，《暫行規定》只規范了商品期貨套期業務，而《24號準則》則是對所有套期業務的規范，因此《暫行規定》在范圍上無法對《24號準則》進行替代。 

分析人士表示，2006年發布的《24號準則》在執行過程中，存在著對套期保值有效性的標準過于單一、有效性評價成本過高、信息披露不完善等問題，增加了企業進行套期會計的成本和門檻，使企業不能通過套期會計來很好地反映風險管理目標。如根據會計準則對套期保值的規定，套期保值盈虧的幅度必須在80%—125%。而在現實當中，由于市場波動幅度往往超過了會計準則所規定的量化標準。這就出現企業實物運作與準則的規定相背離的現象。 

近日由財政部印發修訂的《企業會計準則第24號——套期會計》，則將為企業在進入期貨市場上又掃清一道障礙。新規定允許企業對金融工具的信用風險敞口選擇以公允價值計量且其變動計入當期損益的方式來進行會計處理，以實現信用風險敞口和信用衍生工具公允價值變動在損益表中的自然對沖，而不需要采用套期會計；以此作為套期會計的一種替代，以更好地反映企業管理信用風險活動的結果，提高企業管理信用風險的積極性。這無疑將極大提高企業通過期貨市場進行風險管理的積極性。 

分析人士指出，隨著明年1月1日新規的實施，相信屆時將有更多企業乘上新規的“東風”駛向期貨“藍?！薄?nbsp;

上市公司的責任和義務就是為股東創造最大價值、給予投資者合理回報。創造價值、回報股東的理念也應切實落實到上市公司的重大決策以及經營理念上。通過積極參與期貨市場通過套期保值進行有效的風險管理不僅是上市公司決策層負責任的一種表現，更能通過風險管理創造穩定利潤切實服務實體經濟。 

業內人士指出，上市公司作為我國實體產業的代表，近年來參與期貨的步伐正逐漸加快。積極參與和利用好包括期貨在內的金融衍生品，轉移經營風險，既是上市公司進行風險管理的客觀需要，也是企業穩定經營、控制風險的迫切需求，同時還是降低企業自身經營風險，提高企業利潤，從而回饋廣大股東，促進資本市場健康發展的重要途徑。