來源：大宗商品電子交易委

從事大宗商品相關業務已過十年，從最初的交易，到供應鏈融資、倉儲物流；從石油化工品，到金屬、能源；從生產和消費廠商，到貿易商、各類交易服務商；從現貨，到中遠期電子交易、期貨。

2年前，又跨界踏入互聯網的世界，從事大宗商品在線交易平臺創業。

十多年間，形形色色，人來人往，億萬巨資。

“眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了”。

請允許我從一個創業者的角度談一談在大宗商品在線交易平臺創業過程中對這項宏偉事業的認知，希望能和同道中人切磋討論，為了做成這件更美好的事情。

1、現有與商品相關的在線交易平臺

1）消費品零售電商

談到在線商品交易平臺，大多數人的第一反應是電商：亞馬遜、淘寶、天貓、京東等。這些平臺交易的標的主要是生活中的各種消費品，平臺的一方是廣大消費者，另一方是各種商品的零售商。

淘寶相當于網上的跳蚤市場，人們可以在網上互通有無，商談買賣商品，但魚龍混雜。

亞馬遜和天貓相當于網上的商場，賣家可以租賃“柜臺”，售賣商品，平臺對入駐的商家有一定的審核，商品的品質和服務有所保障。

京東相當于開在網上的一個直營商場，商場內售賣的商品都是商場自營的，保證品質和服務，連送貨上門的物流都是自營，雖然投入巨大，但是送貨速度更快，服務更好更有保障。

隨著電商平臺之間的競爭，三種模式在互相滲透和融合，但究其本質，都是消費品在線零售。

2）商品期貨交易所

在互聯網普及之前，商品期貨交易所是更早的商品交易平臺。

相比于電商平臺上交易的消費品，商品期貨交易所交易的是大宗商品——能源、糧食、金屬、礦產、石化等基礎原材料，是買進或賣出這些大宗商品的一份標準化合約。世界上最早的商品期貨交易所是1848年由谷物商人創立的CBOT（芝加哥期貨交易所）。在CBOT創立之前，零售或批發業一定早已存在，為什么商人們還要創立期貨交易所呢？是因為他們發現，谷物等商品價格波動很大，從播種到收獲要經歷很長時間，又面臨天氣影響收成等不確定因素，農場主們為了決定谷物種植的規模，規避谷物價格波動的風險，非常希望能夠在種植時就發現收獲時的谷物價格，并能有機會選擇合適的賣出時機，而不要等到成熟時再被動接受當時的市場價格。同時，另一部分貿易商和投機商，利用他們掌握的需求市場的信息，愿意做農場主們的交易對手，愿意承擔價格波動的風險并從中獲利，這樣，商品期貨市場便逐步形成了。這就是商品期貨市場形成的原因及其基本職能：套期保值和價格發現。

商品期貨交易所交易的標的是以大宗商品為基礎資產的買進或賣出的標準化合約，已經屬于金融產品，超越了實物商品交易的范疇。因為屬于金融交易，全世界的商品期貨交易所都是受到政府管制的，在國內，只有上海、鄭州、大連三大商品交易所和上海黃金交易所是政府特許的商品期貨交易所。

從平臺用戶的角度而言，對比于消費品電商平臺，參與大宗商品現貨交易的只能是機構，是生產、消費廠商以及參與流通的貿易商，但是參與期貨交易的對象，就能覆蓋機構和個人，是一個比電商消費者更廣的用戶群體。電商交易是一種B2C單向交易，而期貨交易是一種參與交易方的多對多雙邊交易，買賣雙方的身份會隨時轉化。從互聯網經濟的原理來說，大宗商品現貨交易因為用戶群體并沒有那么海量，可能并不適合發展互聯網商業模式，但是期貨交易因為更海量的用戶群體，而天然更加適合發展互聯網商業模式。

3）現貨中遠期電子交易平臺

中國廣大的現貨中遠期電子交易平臺，初衷是為了補充三大商品交易所沒有服務到的市場空白。交易的標的大多是還沒有在三大商品交易所上市的帶有金融屬性的大宗商品，交易方式大多與期貨交易類似，參與的對象更多是純粹的投機者，因為公信力的原因，實體企業的參與度往往低于三大商品交易所。這些交易場所大多在利益的誘惑下失去底線，聯合坐莊、甚至通過技術手段騙取投資者的資金，是我國的商品交易市場跳躍式發展和對期貨交易場所過度但不當的管制造成的一個畸形產物。光在山東省，在最近一次國務院清理整頓交易場所運動中通過山東省地方金融管理局審核的就有10家，加上形形色色的“騙子交易所”，全國估計不下上千家。

對于現貨、期貨、中遠期現貨電子交易的差別，市場上有一些爭論。我認為區分期貨交易和非期貨交易的核心是以下兩點：一是交易的標的是商品合約還是商品本身，二是交易是否全部有實物交割。

綜上，舉個能夠涵蓋上述交易平臺和線下交易的例子，比如同樣是交易白糖，你會在線下的商店或電商平臺上購買用于消費（以公斤計，經過加工后的小包裝，屬于零售）；也可能會因為從事白糖生意，在線下買賣（以噸計，為了賺取買賣差價，屬于批發，或者投機、投資）；也可能會在廣西糖網這樣的現貨中遠期電子交易平臺買賣白糖（以噸計，為了投資、投機、或者屬于批發，比如交割以后賣給某個食品加工廠賺取利潤）；也可能會在鄭州商品交易所交易白糖（純粹為了投資或者投機，以噸計）。

2、大宗商品和消費品的差異

縱觀當今市場上的大宗類商品互聯網交易平臺，都在用消費品電商的思路發展，完全沒有意識到或者在刻意忽略大宗商品恰恰更為重要的金融屬性，我認為是走錯了方向。

以電商第一品類紡織服裝為例，消費者通過電商平臺購買服裝，生產服裝需要購買面料和輔料。面料由各種天然纖維（如棉花）或化學纖維獨立或混合紡織而成，各種輔料由金屬、塑料等制成。在從各種基礎原材料到制成一件衣服的過程中，要經歷基礎原材料（如石化、棉花、金屬等各種大宗商品）、中間制成品（如各種成品面料、紐扣、拉鏈等）、消費制成品（各種服裝）等各種類型商品的買賣和交易。

拋開金融產品類的期貨合約不談，這三類實物商品的交易特性是完全不同的。

消費制成品的流通分為批發和零售，在商業已經較為發達的今天，少部分商品可能避免了批發環節，通過電商平臺、自營或加盟的零售門店直接零售。但是不管商業如何變化，消費品從生產商或品牌商到消費者手中，始終避不開零售這一環節。

中間制成品的流通也分為批發和零售，但主要是批發業態，較少零售，且只有與之相關的生意人或企業才會參與買賣，普通消費者不會參與規模化的買賣，這決定了參與這一類商品交易的人群是有限的，并不符合互聯網商業模式中對海量用戶的要求。企業之間的這種B2B交易，因為交易者之間較強的關系鏈接，批發生意特性決定的較低的毛利，我至今仍然懷疑，在這種流通關系之間，能否通過互聯網建立一個規模化、可盈利的平臺。

大宗商品卻不一樣，雖然，部分大宗商品會從上游的生產商，不通過任何中間環節，直接銷售給下游的消費廠商。這是因為大宗商品往往交易金額巨大，上下游的廠商之間都需要穩定的銷售和供應關系，他們都有能力彼此找到和服務好對方的需求，為了節省不必要的支出，當然希望直接交易。這看上去是一種完美的流通方式，沒有中間商賺差價，買家和賣家直接交易。但實際上并不完美。因為這種交易方式很難確定合理的交易價格，或者往往在實際業務中，還是要參考第三方交易場所的價格（比如期貨，或第三方的價格信息采集平臺公布的價格）。較少實體企業參與的期貨所發現的價格是不夠公允的，沒有參與價格博弈的第三方價格信息采集平臺所發布的價格，更難保證公允性。所以，更理想的交易方式，是買賣雙方通過一個中間交易場所進行充分的價格博弈，才能發現更為合理的交易價格。參與定價的不但應該有上下游的生產和消費廠商，還要有各種投資者和投機者。這就是為什么LME會成為全世界的金屬定價和交易中心的原因。市場接受的公允價格的確定，是大宗商品交易的核心。

人類社會發展至今，為什么很多基礎原材料都有標準化的期貨合約上市交易，而各種中間制成品和消費制成品卻沒有？核心的原因是基礎原材料的價格，受到供求關系和金融市場波動的影響，雙向波動幅度較大，除了生產廠商和消費廠商，還有大量投資和投機者參與交易，而大多數消費制成品的價格從上市到退市，是逐漸貶值的。

概而論之，大宗商品和消費品有以下幾點差異：

1）交易對象不同。消費品的買方是消費者，賣方是零售商；大宗商品的買賣雙方既有生產、消費、流通企業，也有投資/投機的企業/個人。

2）消費品是個單向交易市場，零售商賣給消費者；大宗商品除了商品屬性的單向交易，還有投資/投機屬性的雙向交易。從這個角度來說，大宗商品交易更需要平臺來保障交易安全。

3）大宗商品和消費品的標準化程度不同。雖然大多數基礎原材料是天然產品，比如農產品和礦產品，但是在長期的交易中，這些商品已經形成了市場接受的質量分類標準，且細分規格的品類是有限的，更便于標準化交易。但是消費品卻截然不同，因為都是工業制成品，雖然某一個細分單品的標準化程度遠遠高于作為天然產品的原料商品，但是同一類商品，比如服裝，細分SKU的數量級，要遠遠大于作為基礎原材料的棉花、金屬等商品，且消費行為的個性化，使得消費品交易不易標準化。

4）大宗商品和消費品最重要的差異是，大宗商品除了商品屬性，還有無法忽視的金融屬性，除了地產、股票債券等有價證券、貨幣，大宗商品是國際投資市場最重要的基礎資產之一，而且是可流動性最強的資產（因為實物大宗商品可以在不同國家間交易流動）。

3、線下的大宗商品交易者過的好嗎？他們需要一個統一的交易平臺嗎？一個統一的線上交易平臺的好處是什么？

鋼鐵是中國交易最活躍，涉及面最廣的基礎大宗商品。福建省周寧縣總計20萬人口，2012年以前，僅在上海一個地區就有8萬人從事鋼鐵貿易。在2012年上海鋼貿危機發生之前，“一個周寧身份證就能在銀行貸款500萬”，在業內是一個廣為人知的傳說。危機發生后，見諸媒體的數據，鋼貿行業因債務問題有超過10人自殺、300多人入獄、700多人被通緝，2013年上半年，僅在上海各級法院開庭審理的針對鋼貿商的金融借款糾紛就超過600起，上千家企業成為被告，數萬張信用卡被嚴重透支。2011年，全國鋼材貿易貸款1.89萬億人民幣，其中上海鋼貿行業就向銀行融資達1600億人民幣。據媒體估計，銀行提供給中國鋼鐵貿易企業的貸款中，可能有接近600億人民幣變成了壞賬。上海銀監局2011年公布的一則數據曾被廣泛引用：截至2011年6月末，上海用于質押的螺紋鋼總量為103.45萬噸，是螺紋鋼社會庫存的2.79倍，說明銀行在貸前對抵押品檢查和管理上存在很大問題。

銀行給大宗商品放貸是其基本業務之一，Wind估計全球涉及4萬億美元規模的市場。因為沒有統一的聯網管理，這類業務成為金融詐騙的高發地。

出現這種局面的重要原因之一是因為在大宗商品現貨交易中沒有一個統一的平臺來管理交易、交割、倉儲、融資。LME已經是全球最大的金屬交易場所，其在全球監管著700多個倉庫，但LME在全球全部金屬交易市場中仍然只占很小比例。

這些風險事件都說明，大宗商品確實需要一個平臺來管理交易及其過程中的各種風險。在還沒有受到互聯網思想的影響之前，在各地，散落著一些大宗類商品的交易場所，比如各地的鋼材市場、煤炭交易中心、面料交易市場、化工品交易中心等，這些線下的交易場所承擔的主要是聚攏人氣和交易信息交互的職能，并沒有對交易過程有管理和約束，也沒有結算等職能，盈利模式主要是收取房租，類似于菜市場，提供了一個集中交換各種交易信息，便于商談交易的場所，但是交易還是由買賣雙方自發商談和完成。

大宗商品現貨交易行為可分為兩類，一類是面向終端消費廠商的交易，可部分類比于零售；另一類是為了賺取買賣差價的投機性交易。

既然不能完全類比于菜市場那樣的線下零售交易場所，那些原來散落的線下交易場所可能被遷移到線上嗎？或者換個角度說，大宗商品原來在線下的那些交易場所是必須的嗎？會消亡嗎？區別于菜市場那樣的零售場所的是，大宗商品交易并不全在交易市場的場內完成，實際上有相當部分的交易是在場外，由交易雙方點對點商談和完成的，所以線下那種實體的交易場所，在大宗類商品的交易中，并不是非常必須的。線上零售的發展已經證明，即使是在消費品零售這樣一個交易非常依賴一定的場所完成的業務中，線下的門店也不是必須的。從這個角度來說，大宗商品交易更容易切換到線上。

和消費品零售一樣，我相信大宗商品交易本身會永恒存在，因為大宗商品是人類生產生活最基本的原材料，這些原材料永遠都需要從生產廠商那里流通到消費廠商手里，更重要的是，作為一種投資/投機標的物，大宗商品的投機性交易會永遠存在，因為，人類的投機天性永存。

在線下零售中，至今仍然存在著各種專業市場，比如電器賣場，生鮮超市。小型門店，則更多是專業店，大多數零售門店只是銷售一類他們所專長的商品。但是在線上，發展的趨勢則是一致的：包羅萬象。亞馬遜最初只是賣書，現在什么都賣；京東最開始只賣電器，現在什么都賣；聚美優品最開始只賣化妝品，現在什么都賣。究其原因，這是在線零售的特有優勢，因為商品展示的邊際成本很低，甚至，越是商品的種類更豐富，其攤薄成本越低。這是線下所不能比擬的。

切換到大宗商品交易，為什么原有的線下市場都是專業性的，沒有形成一個統一大市場？原因一是因為參與交易的企業和人都是經營行為，不是消費行為，不存在一個全才的貿易商，既做鋼鐵，又做棉花，還做金屬（少數超大型貿易企業另當別論）。另一個重要的原因是受到倉儲的限制。大多數倉庫都是專業型倉庫，大宗商品倉儲需要的土地面積更為巨大，專業性要求和面積的限制，決定了沒有一家可能涵蓋所有商品的倉儲企業。

但是，如果像電商一樣，讓大宗商品的交易行為遷移到網上，是不是就能突破這個限制了呢？回答自然是肯定的。如果交易發生在一個統一的線上平臺，實現交易過程的電子化，有以下四點好處：

一是交易安全能夠得到保障。買賣雙方通過平臺來確認交易，交付商品和資金，平臺監管買方的信用和支付能力，監管賣方的貨物交付和質量、數量，就能大大避免交易風險的發生。

二是買賣雙方能夠充分博弈，發現一個更合理的市場價格。在一個統一大市場中，所有的買賣雙方，包括生產者、消費者、流通商、投資者、投機者都能夠進行充分博弈，才能發現更公允的市場價格。

三是最終的消費廠商可能做到就近配送，節省物流費用，更合理分布倉儲地點。

四是倉儲和融資能夠做到更加透明，電子化的交易和倉單管理能夠避免“一貨多賣”和“一貨多壓”那樣的欺詐發生。

4、大宗商品交易者需要的是一個什么樣的平臺？如何吸引交易者將交易遷移到線上？

相比于消費品零售業務中，永恒不變的是消費者對更多的選擇、更高的性價比、更好的購買體驗的追求，那在大宗商品交易中，永恒不變的是什么？交易者需要的是一個什么樣的平臺？

因為大宗商品的價格會實時雙向波動，交易者追求的核心，是在他們確定的價格，能夠更快地買進或賣出。當然，選擇某一個平臺進行交易的核心前提，是這個平臺獲得了交易者的信任，交易者愿意放心地在平臺交易。交易者當然更愿意在一個統一平臺交易，而不用交易金屬的時候要去A平臺，交易糧食的時候要去B平臺，交易石化商品的時候要去C平臺。要比快，線上一定比線下更快。其實交易者本身并不糾結該是在線上還是線下交易，就像你準備買一雙鞋，你并不會糾結該在網上買還是去線下的商場看看，你關心的是在哪里買更方便，在哪里買選擇更多，在哪里買更便宜。大宗商品交易者關心的是在哪里交易更安全、更快、更一站式。

發展一個統一的交易平臺看上去有那么多好處，但是對于原有的交易者而言，“我在線下做的好好的，早就習慣了，看上去也沒有那么不方便，為什么要遷移到你的線上平臺去交易？”

這就像電商剛出現的時候，我在線下商店買的好好的，又不是買不到東西，為什么要到你線上去買？何況，我怎么知道你這網上賣的東西，送到我家的時候會不會是假貨？我付了錢，萬一你不給我發貨怎么辦？萬一在路上磕壞了怎么辦？就算貨是真的，送過來也是好的，萬一這鞋子不合我腳怎么辦？萬一看到了實物我就是不喜歡怎么辦？等等等等，可以說出十萬個為什么。

但是電商還是頑強的生存并發展下去，而且還發展的很好，讓很多線下零售叫苦不迭。

原因是電商提供了原來線下零售所不具備的獨特價值。比如更便宜、更方便、更多選擇。

大宗商品在線交易平臺一樣如此，她能提供更安全和更快更方便的獨特價值，那我們該如何吸引原來的線下交易者到線上去交易？

首先要解決信任問題，這是一切的起源和基礎。沒有信任，就不會有人愿意到平臺去交易。大宗商品交易還不像購物或打車，人們會因為低價而愿意嘗試，然后會體驗到在線交易的好處，逐步養成新的習慣。大宗商品交易因為涉及金額較大，如果不能先建立起信任，平臺就沒法起步。

亞馬遜的早期，貝佐斯是自己線下買了書后寄給線上的購買者的。淘寶的早期，阿里員工也是自己在線下買了線上消費者下單的商品后寄給對方的。滴滴的早期，程維專門雇了人在北京用滴滴軟件來打車，以此吸引司機上線。任何一個平臺的早期都需要這樣的冷啟動。

在帶有金融屬性的大宗商品交易中，撮合和做市交易是吸引交易來源，保證市場交易流動性，促進交易氛圍形成，進而形成平臺效應的重要措施。

在金融性商品交易中，撮合和經紀業務，古已有之，存續至今。鏈家是經紀公司，華興是經紀公司，在大宗商品現貨領域，至今仍然活躍著專業的經紀公司。股票和期貨早期都是通過經紀人來交易的，只是在電子和互聯網技術發展成熟后，才逐步進化成電子撮合。

5、這是一件值得做的事情嗎？

沒有人能打敗趨勢，亞馬遜成立于1995年，阿里巴巴成立于1999年，那個時候，有多少人相信在線零售會是未來的趨勢？現在，又有多少人相信，大宗商品在線交易是未來的趨勢？

從監管者的角度來說，現有的現貨市場和期貨市場發展都是不令人滿意的。上面已經談到過現貨市場出現的諸多問題和風險事件。在期貨市場，暴漲暴跌更是家常便飯，2017年7月4日，雞蛋期貨1709合約幾近跌停，時隔一日，7月6日，收盤于漲停。2016年11月11日，多個期貨品種一夜之間，從漲停到跌停，這在全世界的商品交易歷史上，可能也是極為少見的。中國的期貨市場變成了赤裸裸的投機和搏殺的市場。所以才會發生乙二醇的消費企業聯名抵制乙二醇期貨上市的事情。2017年5月，證監會副主席方星海在出席上海衍生品市場論壇時指出，“我國期貨市場有不足之處，如我國期貨市場的產業客戶僅有2萬余戶；我國期貨市場持倉金額與GDP的比值約為1%，而美國為70%，我國期貨市場持倉金額約為美國的千分之八。多數品種存在近月合約不活躍，活躍合約不連續的問題，根源在于期現貨市場銜接不順暢，市場價格波動率較大，部分品種流動性較差，價格多次出現短時大幅波動。”我們都相信監管者也希望中國的商品市場往更為正確的方向發展，更加有效的連接現貨和期貨市場，建立一個更為統一的商品交易大市場。

從創業者的角度來說要考慮的是，這是一個痛點嗎？這個痛點夠痛嗎？這個痛點有解決方案嗎？這個解決方案可行嗎？這件事是未來的趨勢嗎？這個市場足夠大嗎？這事能賺錢嗎？

成功的互聯網公司，有的是因為解決了一個巨大的痛點，有的其實沒有什么痛點需要解決，但是有著更優的成本結構。

購物是剛需，但在電商出現之前，并沒有嚴格意義上的痛點。消費者們原來在線下購物也挺不錯，并沒有覺得有多么需要改變。這一點對于發展大宗商品在線交易平臺，思考的角度應該是類似的。但是在線購物比原來的線下零售有著更優的成本結構，因為節省了店面租金，而這是零售業最大的成本來源，其他的諸如方便、更多的選擇，只是附加的好處而已。

在大宗商品領域，除了面向生產型企業的批發和零售型交易，投資和財富配置也是一種剛性需求。橋水基金曾經提出過一種資產配置模型，大致可簡化為“30%的股票+40%的長期債券+15%的中期債券+15%的大宗商品”。根據波士頓咨詢公司的報告，2016年我國個人財富規模達126萬億人民幣，成為僅次于美國的全球第二大財富國家。目前，這些財富大約40%為銀行儲蓄和理財，40%在房地產市場，10%在股票市場和公募基金，另外10%購買信托和其他產品，在大宗商品上的配置微乎其微。究其原因，還是因為我國的大宗商品市場很不成熟，期貨投機過于嚴重，與現貨市場嚴重脫節，沒有平臺能夠為金融機構和投資者配置大宗商品投資。但是，主管部門也看到了問題所在，6月17日，證監會副主席方星海在2017青島·中國財富論壇上表示，“大宗商品是產業經濟不可或缺的原料，對于中國這樣一個制造業和國際貿易大國，投資一定比例的大宗商品資產有助于把握對戰略資源的控制權，即使在國際形勢發生不利變化的情況下，也能確保戰略資源的安全供給。（政府將）更多地引導民間財富管理資金進入大宗商品市場，不僅能夠更好滿足財富管理需求，還可以起到藏戰略儲備于民的作用。”

投機是人類的天性。相比于股票和房產，商品天然更適合投機。房產是“不長腳的”，沒法移動，房產價值是受到政府有形的手干預和管制最嚴重的資產。股票有內生價值，企業有利潤回報，上漲的空間可能巨大，但是企業也可能經營失敗破產，股票價值會清零。商品天然有漲有跌，雙向波動，但是再跌，也有底線，不會清零；再漲，也有上限，會出現替代商品。商品的波動范圍遠小于股票，又雙向波動，加上杠桿，很適合投機。

從這些角度而言，發展一個大宗商品在線交易平臺，不但能解決交易安全的痛點，電子撮合、集中性的平臺交易相比于原來傳統的人工撮合、分散商談還有更優的成本結構。而且現有的現貨市場和期貨市場都沒有滿足經濟發展的實際需求，大宗商品作為財富管理的配置資產之一，還有著巨大的增長空間，大宗商品交易的需求會越來越大。完全是一件有很好市場前景的事情。

6、要有勇氣正視“38號文”和“37號文”的限制

談到電子化交易，就無法不正視《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發〔2011〕38號）和《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發〔2012〕37號）這兩個關鍵政府文件。

“38號文”和“37號文”發布后在大宗商品交易界造成了極大的影響，引發了較大的爭議，如達摩克利斯之劍始終懸在交易場所經營者頭上，一些有待商榷的規定造成了規范經營者縮手縮腳，違法亂紀者我行我素。“38號文”和“37號文”規范交易場所經營的立法精神是為了鼓勵大宗商品中遠期交易市場回歸現貨交易，更好地服務實體經濟，抑制嚴重投機和價格操縱行為，尤其是禁止交易場所股東和經營者與投資者對賭，通過技術手段或者利用短時資金優勢幫助或縱容部分交易方“打爆”中小交易方，防止管理人員侵吞客戶資金、經營者卷款逃跑等違法犯罪事件發生。

“38號文”和“37號文”中，如何區別期貨交易、現貨交易、中遠期交易？集中競價、電子撮合、匿名交易、做市商等集中進行的標準化交易是期貨所獨有的嗎？標準化交易等同于合約交易嗎？這些都有待商榷。大宗商品現貨除了商品屬性，有其天然的金融屬性。正是因為大宗商品的金融屬性，要服務好實體經濟，就要給大宗商品經營的相關參與者提供各種未來時期買進或賣出一定價格和數量的自由權利，這樣，他們才能根據他們的生產能力、對市場需求和未來價格的判斷選擇對自己最有利的價格、數量和時間進行交易。而這些，是我們現在的現貨市場和期貨市場都沒有提供的服務。這也是方星海副主席所指出的我國商品交易市場的問題，“近月合約不活躍，活躍合約不連續，期現貨市場銜接不順暢，市場價格波動率較大，部分品種流動性較差，價格多次出現短時大幅波動。”這是我國商品市場的問題，而不只是期貨市場的問題。

李克強總理在2017年6月21日的國務院常務會議上舉了這樣一個例子，“幾年前微信剛出現的時候，相關方面不贊成的聲音也很大，但我們還是頂住了這種聲音，決定先‘看一看’再規范。如果仍沿用老辦法去管制，就可能沒有今天的微信了！”總理舉此例，要求政府部門對待各類新業態、新模式要有“包容審慎”態度。我們希望主管部門在對待大宗商品在線交易平臺這一新業態上也秉持同樣包容審慎的態度。

7、有哪些關鍵點？

除了要正視“38號文”和“37號文”造成的可能的管制博弈，最大的關鍵點是如何在早期樹立平臺的公信力。大宗商品交易因為涉及的交易金額巨大和天然的金融屬性，所以公信力是平臺發展的首要基礎要素，要讓交易者信任平臺的實力和信用，放心把交易保證金存放到平臺，放心把交易放到平臺上進行，放心把貨物和資金通過平臺來交換。

第二個關鍵點是要保證交易的流動性和活躍度。只有保證一個交易場所的流動性，讓交易者想買的時候買的進，想賣的時候賣的出，一個市場才能成為市場。要鼓勵和吸引各類市場主體參與到交易中，不僅包括參與商品生產、流通、消費的各級市場主體，更要吸引更多投資者和投機者參與交易，讓買賣進行充分博弈，才能發現更為公允的價格。

第三是要均衡大戶在交易中的比例，保證參與的交易方相對對等的實力。這就像在一場摔跤賽中，參賽選手要分等級，如果任由80公斤級的選手和50公斤級的選手對抗，顯然是一邊倒的情況，比賽就失去了公平性。

第四是要保證各種交易信息的公開和透明度。比如產能變化、產量變化、庫存、物流情況、需求的基本面信息、其他相關市場的變化情況，要把所有可能影響價格變動的信息最大程度地公開給交易雙方。

8、結論：搭建大宗商品在線交易平臺，需要一個能夠結合電商和期貨交易兩者優勢的新物種

寫了這么多，大宗商品交易不是簡單的零售，其買賣雙方的交易目的、交易方式、交易習慣、關注點都不同于零售，不能照搬消費品電商的模式去發展。也不能避繁就簡僅僅交易其金融屬性，那樣就會陷入非法期貨的歧途。

有一些創業公司按照零售的邏輯發展大宗商品電商，發現很難將交易真正在線化，隨之面臨的一個困難是，完成交易的單位服務成本過高，而大宗商品零售又不像消費品零售有那么高的毛利，這樣一來，就很難盈利。更致命的是，既然做自營零售，就不可能沒有庫存，而大宗商品的價格又波動巨大，這門生意又變成了靠天吃飯，漲價的時候利潤豐厚，跌價的時候虧損巨大。要盈利，本質就要對行情判斷準確，這就又變成了一個投機商。但是成功的投機商做的都是大宗貿易，從不參與人力成本巨大的小單零售。繞來繞去，看上去像是一個無法解開的難題。問題的本質原因，還是因為大宗商品與消費品不同，除了商品屬性，還有更本質的金融屬性，不能簡單照搬消費品的邏輯發展大宗商品在線交易。

大宗商品在線交易需要同時兼顧商品屬性和金融屬性，要在金融屬性交易的標準化要求和現貨交割的多樣性之間找到平衡點，要創新發展一種能夠融合期貨標準化交易和電商多樣化交割的新交易方式。

9、展望：商品定價權、人民幣國際化

從1980年代起，中國經濟經歷了30多年的突飛猛進，已經站穩世界第二大經濟體的位置，根據CEBR預測，中國將在2025-2030年左右超越美國，成為世界第一大經濟體。

世界格局已經發生改變。過去的平衡已經被打破，新的平衡有待確立。習近平主席提出的“中華民族的偉大復興”不僅僅只是一句政治口號，已經通過“一帶一路”、亞洲基礎設施投資銀行等措施輸出中國的影響力，帶動世界經濟往前發展。貨幣是經濟活動的血液，美國地位的下降會導致美元地位的下降，中國實力的上升，人民幣需要在國際貨幣體系中扮演更重要的角色。在人民幣國際化這一進程中，商品是最重要的載體，因為商品是全世界流動性最強的資產，是經濟發展、產能合作和基礎設施建設的重要基礎原材料。中國早已是全世界最大的大宗商品消費國，將來還要成為最大的大宗商品交易國，獲得定價權是極為重要的戰略目標。

在中華復興的偉大歷史進程中，港交所已經野心勃勃的同時在股票、貨幣、商品三大資產的全領域展開了布局，在《港交所戰略規劃2016-2018》將其歸納為“三通”：“股票通”、“商品通”與“貨幣通”。在其主業股票領域具體落實為“滬深港通”、“股指期貨通”、“新股通”三大實施方案。在貨幣領域，大力發展定息及貨幣產品，借助互聯互通，在已經是離岸人民幣中心的基礎上，把香港打造成利率和匯率衍生產品中心，具體分“匯率通”、“債券通”和“利率通”三步走，服務于人民幣國際化戰略。在商品領域，以收購LME為基礎，實施“倫港通”、“內外通”、“現貨通”三大方案，并在深圳設立前海大宗商品交易中心（QME），目標直指聯通期貨和現貨，建立一個統一的大宗商品市場。

回歸到商品主題，在這些大背景下，發展一個統一的大宗商品在線交易平臺，獲取大宗商品定價權，是市場需求所在，也是國之所需，時代之所需，順天時、有地利、應人和。“雄關漫道真如鐵而今邁步從頭越”。值得吾輩為之攻堅克難，成就事業。