雖然正處于“本命年”雞年，但蛋雞養(yǎng)殖業(yè)卻難言歡喜：2014年左右，雞蛋價格每斤一度超過6元，如今卻已跌至2元附近，蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)正面臨20年來最為嚴(yán)重的全行業(yè)虧損。有業(yè)內(nèi)人士說，“以前西紅柿炒雞蛋，價格高的是雞蛋，現(xiàn)在貴的可是西紅柿，雞蛋隨便吃?！?nbsp;

經(jīng)歷著行業(yè)去產(chǎn)能的陣痛期，養(yǎng)殖戶只能坐以待斃嗎？并非如此。業(yè)內(nèi)人士指出，在這一波危機中，雞蛋期貨發(fā)揮了重要作用，充分體現(xiàn)了期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，而車板交割、全月每日交割等雞蛋期貨合約新制度的實施更是正逢其時。 

現(xiàn)貨價格暴跌波及期貨

受產(chǎn)能釋放、季節(jié)性消費淡季和疫情等因素疊加影響，2017年以來，雞蛋價格一落千丈，不少地區(qū)雞蛋批發(fā)價更是一度跌破“2元”大關(guān)，堪稱近10年來同期最低價。5月5日，新發(fā)地市場雞蛋批發(fā)價為2.40元/斤，同比重挫30.84%。另有數(shù)據(jù)顯示，目前主產(chǎn)區(qū)價格已低至2.11元/斤，同比跌幅高達(dá)35%。 

現(xiàn)貨市場下跌之際，雞蛋期貨價格同樣跟跌。截至上周五收盤，雞蛋期貨1709合約報3598元/500千克，最近31個交易日累計跌幅為17.1%。對于現(xiàn)貨市場的疲弱表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士指出，從供應(yīng)面來看，產(chǎn)能過大的狀態(tài)一直沒有改變；從需求面來看，需求一直平穩(wěn)，沒有刺激需求的條件，因此蛋價一直處于谷底。 

“雞蛋期貨1709合約3月底以來一路暴跌的原因主要有三方面?！眹┚财谪涋r(nóng)產(chǎn)品研究員劉佳偉表示，首先，現(xiàn)貨超預(yù)期低迷。3月初，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價格仍在2元/斤左右，下跌幅度和持續(xù)時間超過市場預(yù)期，近月1705合約臨近交割，而現(xiàn)貨仍不見起色，近月合約面臨期現(xiàn)回歸，期價開始下跌。 

其次，雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)低迷導(dǎo)致雞蛋1709合約對現(xiàn)貨高升水。3月1709合約對主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨一度升水超2000元/500千克，高升水對期價造成拖累，近月合約大幅下跌也使投資者對1709合約預(yù)期轉(zhuǎn)為悲觀，因此1709合約3月底開始大幅下跌。 

再次，受2016年春季和2017年秋季養(yǎng)殖利潤差影響，市場預(yù)計雞蛋期貨遠(yuǎn)月1801合約供應(yīng)偏緊，資金入場做雞蛋期貨“9-1反套”，即多1801合約、空1709合約，打壓了1709合約。 

新紀(jì)元期貨分析師王成強也指出，3月底，雞蛋期貨1709合約一度升水近2000點，是歷史極值，升水幅度70%-80%。此前價格計入較多的預(yù)期性交易因素，市場對中秋月合約給予較高的價格期望，但因供給過剩矛盾激化，現(xiàn)貨持續(xù)低迷，引發(fā)了期現(xiàn)價差提前收斂。 

展望后市，劉佳偉認(rèn)為，5月中下旬受端午節(jié)備貨提振，現(xiàn)貨可能小幅上漲2-3毛/斤，目前雞蛋期貨近月合約已基本調(diào)整至平水狀態(tài)，1709合約也調(diào)整至3500-3600元/噸附近，“9-1反套”資金有獲利離場跡象，前期利空因素基本釋放，短期雞蛋期貨有望止跌反彈，可能由“近弱遠(yuǎn)強”格局轉(zhuǎn)為“近強遠(yuǎn)弱”格局。 

期貨工具助養(yǎng)殖戶渡難關(guān)

伴隨雞蛋價格不斷下滑，雞蛋養(yǎng)殖戶面臨寒冬。據(jù)中國證券報記者了解，對于養(yǎng)殖戶而言，此前積壓的雞蛋近期面臨較大銷售壓力；而新生產(chǎn)的雞蛋價格在庫存雞蛋的沖擊下也難以抬頭，養(yǎng)雞場的生產(chǎn)經(jīng)營條件比較嚴(yán)峻。 

“目前雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)面臨的最大問題就是持續(xù)虧損。春節(jié)后，養(yǎng)殖企業(yè)已持續(xù)虧損超4個月，今年禽流感使部分地區(qū)活禽市場關(guān)閉，養(yǎng)殖戶即使虧損也無法淘汰老雞，只能繼續(xù)飼養(yǎng)，造成供應(yīng)階段性寬松，加劇現(xiàn)貨市場的悲觀預(yù)期。”劉佳偉介紹。 

業(yè)內(nèi)人士還指出，由于目前蛋雞養(yǎng)殖的綜合成本價約為2.7-2.8元/斤，每賣一斤雞蛋就要虧將近1元。今年春節(jié)過后現(xiàn)貨一直下跌，部分養(yǎng)殖戶甚至預(yù)計可能要虧到7月中旬。如果養(yǎng)殖業(yè)仍維持現(xiàn)有的虧損狀態(tài)，部分養(yǎng)殖戶可能會被提前淘汰。 

面對陣痛，養(yǎng)殖戶只能等待嗎？并非如此。有業(yè)內(nèi)人士指出，養(yǎng)殖戶可以主動作為，適當(dāng)加快淘汰一些雞齡較大的老雞，盡可能減少損失。 

除了主動去產(chǎn)能，對于養(yǎng)殖戶而言，利用雞蛋期貨避險是一大“法寶”。2013年11月，大商所成功上市國內(nèi)第一個畜牧生鮮品種期貨——雞蛋期貨，至今運行平穩(wěn)。王成強就指出，在不利的養(yǎng)殖生產(chǎn)周期中，除了要合理搞好養(yǎng)殖外，有條件的企業(yè)和養(yǎng)殖戶還可以積極參與期貨等衍生品市場，以對沖現(xiàn)貨下跌主動管理養(yǎng)殖風(fēng)險，從而達(dá)到減虧的目的。 

業(yè)內(nèi)人士指出，在這波蛋價下跌行情中，湖北浠水受的創(chuàng)傷比其他產(chǎn)地要小得多，正是因為一些企業(yè)涉足期貨。湖北家和美食品有限公司總經(jīng)理閆鐵山表示，雞蛋期貨上市后，他們在2015年9月做了第一單雞蛋價格保險，對現(xiàn)貨養(yǎng)殖補貼效果明顯。今年3月以來，通過期貨市場運作，家和美公司減少損失100余萬元。 

場外期權(quán)也是一大利器。2016年11月，在大商所的支持和引導(dǎo)下，海通期貨推出了一個對蛋雞養(yǎng)殖利潤進行風(fēng)險管理的期權(quán)產(chǎn)品，利用豆粕、玉米、雞蛋期貨組合構(gòu)建了養(yǎng)殖利潤看跌期權(quán)，共計發(fā)行700噸，在當(dāng)前雞蛋價格不斷下跌、養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重的背景下，補貼農(nóng)戶養(yǎng)殖利潤28萬元。 

據(jù)劉佳偉介紹，目前養(yǎng)殖戶參與雞蛋“保險+期貨”的積極性較高，規(guī)?；B(yǎng)殖場交割意愿增強，雞蛋期貨等金融工具幫助養(yǎng)殖戶大幅減少虧損。通過這一模式，雞蛋養(yǎng)殖企業(yè)在保險公司投保，購買雞蛋價格下跌的保險以保障其收入，保險公司再在期貨公司風(fēng)險管理子公司處購買場外期權(quán)進行風(fēng)險再分散，而期貨公司風(fēng)險管理子公司再在期貨市場中將自身承接的風(fēng)險消化，從而形成一個有效的風(fēng)險分散鏈條。 

新制度實施正逢其時 

為進一步發(fā)揮市場功能，滿足企業(yè)套保需求，大商所在2015年12月推出了一系列制度創(chuàng)新，包括適應(yīng)雞蛋產(chǎn)業(yè)每日連續(xù)生產(chǎn)銷售的特點的全月每日選擇交割制度，引入了雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易中車板交割方式。這些新制度自1703合約已開始實施。經(jīng)測算，以25噸雞蛋（一大車）交割費用為例，采取舊的倉庫交割方式，賣方客戶需支付的包括檢驗費、倉儲費等交割費用合計6250元，而且經(jīng)常有客戶因蛋重等級不達(dá)標(biāo)而需要多支付400元/噸的貼水。新規(guī)則通過調(diào)整交割等級標(biāo)準(zhǔn)，增加車板交割，減少了檢驗費、倉儲損耗等費用，同時大幅降低了蛋重等級貼水的可能性，明顯降低了交割成本。以車板交割為例，25噸雞蛋的賣方交割費用已降低到1500元左右。 

業(yè)內(nèi)人士指出，通過這一系列制度創(chuàng)新，降低了交割成本，提高了可供交割量。1703、1704合約共交割156手，車板16手，倉單140手，交割平穩(wěn)順暢，超過上市前三年總和。新制度進一步提高了產(chǎn)業(yè)客戶進行期現(xiàn)套利的便利性，促進價差收斂，近月合約和非一五九合約變得更加活躍，提高了市場運行質(zhì)量，促進了功能發(fā)揮。 

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，新制度的實施正逢其時，目前蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)正面臨20年來最為嚴(yán)重的全行業(yè)虧損，在這一波危機中，雞蛋期貨發(fā)揮了重要作用，能夠利用雞蛋期貨及相關(guān)工具的企業(yè)，都取得了不錯的成績，降低了現(xiàn)貨價格下跌給企業(yè)經(jīng)營帶來的風(fēng)險，提高了企業(yè)的競爭力，充分體現(xiàn)了期貨市場在行業(yè)危機之時服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。 

長江期貨研究員潘鈺燭表示，現(xiàn)在很多小貿(mào)易公司，都在積極注冊公司開法人戶以便進入期貨交割環(huán)節(jié)。特別是1703合約執(zhí)行新規(guī)則后，交割量大增，非主力合約走俏。企業(yè)和貿(mào)易商參與度都有了非常明顯的增加。不少企業(yè)要求申請交割廠庫，申請車板交割場所。 

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將根據(jù)市場需要，研究提高持倉限額的方案。大商所也將研究活躍非一五九合約方案，進一步服務(wù)雞蛋產(chǎn)業(yè)發(fā)展。