高盛在周三（5月10日）發(fā)布的報(bào)告中稱，重申其在資產(chǎn)類別中將大宗商品中作為“高超配”的觀點(diǎn)。高盛表示，美聯(lián)儲(chǔ)正處于貨幣緊縮周期，而商品往往比股票，公司債券和國(guó)庫券等表現(xiàn)更好。

高盛稱“這是有道理的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)接近過熱時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息，當(dāng)總需求強(qiáng)勁，通貨膨脹上升時(shí)，大宗商品表現(xiàn)最佳?！?。同時(shí)，雖然大宗商品在上周集體下跌，但由于中國(guó)的貨幣緊縮，對(duì)于疲弱的需求的擔(dān)憂可能不是必要的。

高盛說 “首先，中國(guó)最近一輪緊縮政策來自強(qiáng)勁而不是疲軟，中國(guó)第一季度同比增長(zhǎng)6.9％。其次，中國(guó)近期的緊張局勢(shì)主要是為了遏制金融風(fēng)暴和隱性杠桿，而不是強(qiáng)力打擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。圍繞中國(guó)的商品風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。 但是，我們認(rèn)為，中國(guó)的市場(chǎng)觀點(diǎn)可能已經(jīng)從過度樂觀轉(zhuǎn)向過度悲觀。”該行表示，預(yù)計(jì)全球石油需求將會(huì)加劇。 “因此，盡管最近出現(xiàn)疲軟，我們?nèi)匀槐３执笞谏唐烦浣ㄗh?！保‵X168）

“引擎”熄火了？挖掘中國(guó)4月大宗商品進(jìn)口下滑的背后

上個(gè)月，中國(guó)除煤炭外的多數(shù)大宗商品進(jìn)口都出現(xiàn)了回落。雖然這提醒了市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)無法永久持續(xù)下去，但也絕不是全球最大自然資源進(jìn)口國(guó)需求減弱的警訊。進(jìn)口下跌的背后其實(shí)是一些短期影響因素。

今年4月，除了煤炭，中國(guó)的原油和多數(shù)大宗商品進(jìn)口都有回落，這在很大程度上是在提醒市場(chǎng)，強(qiáng)勁增長(zhǎng)無法永遠(yuǎn)持續(xù)下去。但這絕不是這一全球最大自然資源進(jìn)口國(guó)需求減弱的警訊。

表面看來，中國(guó)4月原油、鐵礦石和銅進(jìn)口大幅下滑無疑像是個(gè)利空信號(hào)，是在預(yù)警建筑和制造業(yè)等大宗商品密集型領(lǐng)域或正喪失部分動(dòng)能。然而，這下跌的背后存在著一些短期影響因素，而且說中國(guó)在大宗商品方面需求強(qiáng)勁的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束未免太早。

原油

先拿原油來說。中國(guó)4月原油進(jìn)口降至837萬桶/日，較3月創(chuàng)下的917萬桶/日紀(jì)錄高位減少近9%。但順著之前的月份來看這一數(shù)據(jù)，又是另一幅景象。今年1至4月，中國(guó)原油進(jìn)口同比增加12.5%，至大約846萬桶/日；此外，這也遠(yuǎn)高于去年平均進(jìn)口量760萬桶/日。這都表明盡管4月進(jìn)口有所回落，但今年以來中國(guó)對(duì)原油的需求大幅躍升。

還值得注意的是國(guó)內(nèi)政策考量的影響。據(jù)悉，許多規(guī)模較小的私營(yíng)煉油廠幾乎已將上半年的原油進(jìn)口配額用完了，意味著第二季度的進(jìn)口量會(huì)減少，可能要到下半年才會(huì)恢復(fù)。此外，成品油出口配額減少也可能造成原油進(jìn)口下降。4月，國(guó)內(nèi)成品油出口環(huán)比減少25.1%至350萬噸，或大約93萬桶/日。這使得今年1至4月成品油出口的同比增幅放緩至15%，低于第一季的22.6%。

鐵礦石

再來說說跌得很慘的鐵礦石。國(guó)內(nèi)4月鐵礦石進(jìn)口減少13.9%至8223萬噸，為10月以來最低水平，這又給人一種利空的印象，但若從更廣泛的層面來看不見得如此。

最近8個(gè)月中，國(guó)內(nèi)鐵礦石進(jìn)口有4個(gè)月都超過9000萬噸，其中3月進(jìn)口量就達(dá)到9560萬噸，創(chuàng)次高記錄。只不過由于天氣原因，澳洲西北部主要出口地區(qū)3月供應(yīng)中斷，而這最有可能影響中國(guó)4月進(jìn)口。而且，因?yàn)橘|(zhì)量更高但成本更低的澳洲和巴西鐵礦石可以替代國(guó)內(nèi)供應(yīng)，鐵礦石價(jià)格下滑也將支撐中國(guó)進(jìn)口。鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格曾在2月觸及30個(gè)月高位94.86美元/噸，但今年迄今已下跌了將近24%。

煤炭

理論上，煤炭進(jìn)口也會(huì)受到澳洲天氣狀況的影響，但4月煤炭進(jìn)口較3月增加12.2%至2478萬噸，年內(nèi)迄今增幅達(dá)到33.2%。這有可能是因?yàn)閲?guó)內(nèi)增加了通過鐵路和卡車運(yùn)輸?shù)拿晒琶禾窟M(jìn)口。船舶追蹤和港口數(shù)據(jù)顯示，4月從海運(yùn)市場(chǎng)的進(jìn)口較3月減少約55萬噸，其中來自澳洲的進(jìn)口下降三分之一。

煤炭進(jìn)口可能仍保持強(qiáng)勁，因?yàn)榕c國(guó)內(nèi)供應(yīng)相比，目前進(jìn)口煤炭更具成本優(yōu)勢(shì)。而且，中國(guó)消除過剩產(chǎn)能和關(guān)閉低效煤礦的舉措也令國(guó)內(nèi)供應(yīng)有些受限。

銅

如果非要在中國(guó)找一種偏向利空的大宗商品，那么就非銅莫屬了。4月中國(guó)進(jìn)口的未加工銅環(huán)比下滑30.2%至30萬噸，同比下滑了33.2%。部分分析人士或認(rèn)為這是因?yàn)橹袊?guó)用進(jìn)口的礦石和銅精礦代替了進(jìn)口精煉銅，但4月這兩種原料的進(jìn)口也較3月下降16.6%，降至136萬噸。

這是中國(guó)銅需求全面放緩的一個(gè)信號(hào)，還是國(guó)內(nèi)供給和庫存充足的反映？目前還無法做出判斷。不過，銅在大宗商品領(lǐng)域被看作是一個(gè)報(bào)警信號(hào)，如果中國(guó)進(jìn)口持續(xù)放緩，就可能提高市場(chǎng)的關(guān)注。（金十?dāng)?shù)據(jù)）