來源 | 姜超宏觀債券研究，ID： jiangchao8848

編輯 | 撲克投資家，ID：puoketrader

今年12月初政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。站在當(dāng)前時點，如何理解農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革？農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革又將如何影響經(jīng)濟(jì)和資本市場？本報告中我們將作詳細(xì)分析。

  1．農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的前世今生

15年底中央農(nóng)村工作會議首提農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革。農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革提出首見于15年12月底中央農(nóng)村工作會議，會議強調(diào)要著力加強農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。而當(dāng)天的人民日報社論也指出：在糧食連年豐收背后，進(jìn)口量、庫存量齊增，價格“天花板”和成本“地板”雙重擠壓凸顯；在農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展背后，資源和環(huán)境雙重約束趨緊；在農(nóng)民持續(xù)增收背后，外出就業(yè)壓力增大，務(wù)工收入增長放緩。而16年初中央一號文件更是在開篇就明確提出要“加大創(chuàng)新驅(qū)動力度，推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。

總結(jié)來看，中央在15年底、16年初提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革有四個原因：

第一，從產(chǎn)量看，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。我國糧食總量雖然大致平衡，但是臨儲、托市政策扭曲市場價格機制，引發(fā)盲目擴產(chǎn)，導(dǎo)致玉米、棉花等部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，庫存高企。而大豆、糖等農(nóng)產(chǎn)品則供給不足，對外依存度很高。

第二，從生產(chǎn)效率看，成本高企，內(nèi)外價格倒掛。進(jìn)口量、庫存量齊增的背后，是我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本高企、競爭力不足導(dǎo)致的內(nèi)外價格倒掛，國際農(nóng)產(chǎn)品價格“天花板”和國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品成本“地板”的矛盾凸顯，去庫存、降成本、加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)勢在必行。

第三，從環(huán)境資源約束看，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到的約束增加。綠色農(nóng)業(yè)發(fā)展不足，單位面積化肥使用量居世界前列。水資源緊缺；土地資源方面，防止農(nóng)民進(jìn)城務(wù)工留下的大量耕地被荒廢，提升規(guī)模化生產(chǎn)水平，也是迫切的任務(wù)。

第四，從勞動力和人民生活看，隨著工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速下行，進(jìn)城務(wù)工農(nóng)民收入增速放緩。而本屆政府將扶貧放在了更重要的位置，提高農(nóng)民收入是全面實現(xiàn)小康社會的必要條件，是一個政治任務(wù)。

15年底的政策框架與工業(yè)供給側(cè)改革有類似之處，主要強調(diào)去庫存、降成本、補短板。去庫存方面，主要是完善收儲制度和價格機制，以及優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)、提高糧食加工能力。降成本方面，主要是通過土地流轉(zhuǎn)等方式推動農(nóng)業(yè)集約化、規(guī)模化生產(chǎn)。補短板方面，主要是支持科技種業(yè)等社會化服務(wù)，加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

1.2  16年底重要性上升，方向明確細(xì)則落地

16年高層對農(nóng)業(yè)供給側(cè)重視程度進(jìn)一步提高。今年12月以來，在中央政治局會議、中央經(jīng)濟(jì)工作會議和中央農(nóng)村工作會議中，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革再次被密集提及，且在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中首次出現(xiàn)，這意味著高層對其重視程度進(jìn)一步提高，重要性也明顯上升。

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革目標(biāo)進(jìn)一步明確。與15年底相比，今年底幾次重要會議中對農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的闡釋更為具體。其中中央農(nóng)村工作會議明確強調(diào)，要在確保國家糧食安全的基礎(chǔ)上，以增加農(nóng)民收入、保障有效供給為主要目標(biāo)，以提高農(nóng)產(chǎn)品供給質(zhì)量為主攻方向，以體制改革和機制創(chuàng)新為根本途徑。

具體看，不同之處體現(xiàn)在四個方面：

第一，明確提出“由量到質(zhì)”的轉(zhuǎn)變，將綠色生態(tài)可持續(xù)、提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量歸類為提高供給質(zhì)量，置于更重要的位置。

第二，更強調(diào)脫貧、增收，表明增加農(nóng)民收入或是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的最終目標(biāo)，未來或有更多補貼、資源向農(nóng)村傾斜。

第三，改革與穩(wěn)定并舉，一方面明確指出“必須守住確保糧食生產(chǎn)能力不降低、農(nóng)民增收勢頭不逆轉(zhuǎn)、農(nóng)村穩(wěn)定不出問題的三條底線”，另一方面強調(diào)完善體制、創(chuàng)新機制，培育新型市場主體。

第四，強調(diào)“新動能”、做加法，而不僅僅是做減法，包括產(chǎn)業(yè)融合、科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新等。

  2．惠民生補短板，優(yōu)化定價機制

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對實體經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下三個方面：一是量的方面，托底經(jīng)濟(jì)下滑并改善農(nóng)村居民收入，助于脫貧扶貧；二是價格方面，主要是優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品定價機制；三是制度方面，農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)制度改革將釋放要素活力，改善經(jīng)濟(jì)增長動力。

2.1  托底經(jīng)濟(jì)改善收入

對GDP影響積極但有限。近年來隨著經(jīng)濟(jì)增速下行，第一、二產(chǎn)業(yè)增速均有所下滑。從投資上看，16年隨著工業(yè)企業(yè)利潤觸底，第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅下滑，相對而言，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速處于企穩(wěn)狀態(tài)。明年隨著國家對農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持力度加強，及農(nóng)業(yè)PPP項目的推進(jìn)，第一產(chǎn)業(yè)投資增速仍將保持穩(wěn)定，而第二產(chǎn)業(yè)投資增速或?qū)⒗^續(xù)受下游需求趨弱拖累。但考慮到農(nóng)業(yè)占經(jīng)濟(jì)比重較低，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對經(jīng)濟(jì)總量的影響雖然積極但整體有限。

增收入惠民生意義更大。今年農(nóng)村工作會議明確提出要增加農(nóng)民收入，值得注意的是，這在去年并未提及。回顧過去幾年居民收入和消費的變化，農(nóng)村居民人均收入和消費增速在2010年左右超過城鎮(zhèn)居民，但近兩年來增速差似有縮小的趨勢。增加農(nóng)民收入和十八大提出的“城鄉(xiāng)人均收入比2010年翻一番”，以及十三五規(guī)劃中提出的“扶貧脫貧”都是一脈相承，意義重大。

一方面，未來如果農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本得以降低，那么農(nóng)村居民收入將會有所提高，收入翻番目標(biāo)壓力將緩解。另一方面，農(nóng)村貧困人口脫貧是全面建成小康社會最艱巨的任務(wù)。按照我國現(xiàn)行脫貧標(biāo)準(zhǔn)，15年底仍有5575萬農(nóng)村貧困人口，“十三五”期間仍需年均脫貧1115萬人，而改善農(nóng)村居民收入也有助于脫貧扶貧。

2.2  優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品定價機制

臨儲制度下最低收購價扭曲了農(nóng)產(chǎn)品定價。我國糧食最低收購價政策始于04年，目的是在糧食收購市場開放的背景下，保護(hù)農(nóng)民利益、保證糧食供應(yīng)。05和06年稻谷和小麥價格下行，因而先后啟動執(zhí)行了最低收購價政策。

08年玉米、大豆等價格下跌，為保障農(nóng)民收入和提高種糧積極性，國家出臺臨時收儲計劃，后來菜籽油、棉花、糖也被納入。最低收購價雖然有助于提高農(nóng)民利益和種糧積極性，但也帶來了市場價格扭曲、糧食供給結(jié)構(gòu)不合理的問題。14和15年國家已分別取消對大豆、棉花和菜籽油的臨時收儲。

國家托市，供給過剩，玉米去庫存壓力凸顯。12年后國際玉米價格大幅下跌，但由于國家托市，國內(nèi)玉米收儲價卻逐年提高。政策支撐下玉米種植收益較高，種植面積遞增，15年達(dá)38.12百萬公頃，已是世界上玉米種植面積最大的國家。在此期間，國家玉米收儲量也急速攀升，從不到3083萬噸增至11593萬噸，到15年我國玉米的收儲量已占當(dāng)年產(chǎn)量的52%。

針對玉米嚴(yán)重的供需失衡，15年11月農(nóng)業(yè)部出臺對“鐮刀彎”地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見，優(yōu)化種植結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局。意見要求到2020年“鐮刀彎”（包括東北冷涼區(qū)、北方農(nóng)牧交錯區(qū)、西北風(fēng)沙干旱區(qū)、太行山沿線區(qū)及西南石漠化區(qū)）地區(qū)玉米種植調(diào)減5000萬畝左右，重點發(fā)展青貯玉米、大豆、優(yōu)質(zhì)飼草、雜糧雜豆、春小麥、經(jīng)濟(jì)林果和生態(tài)功能型植物等，推動農(nóng)牧緊密結(jié)合、產(chǎn)業(yè)深度融合，促進(jìn)農(nóng)業(yè)效益提升和產(chǎn)業(yè)升級。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，16年以來我國玉米種植面積已調(diào)減3000萬畝左右，17年計劃繼續(xù)調(diào)減1000萬畝。

16年玉米收儲制度取消，邁出農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重要一步。16年9月發(fā)改委等六部委聯(lián)合發(fā)文，要求按照“市場定價、價補分離”的原則對玉米收儲制度進(jìn)行改革，將執(zhí)行8年的玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制，玉米價格由市場形成，反映供求關(guān)系，各類市場主體自主入市。

收儲制度的改革旨在優(yōu)化農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制，進(jìn)而改善糧食供給結(jié)構(gòu)。市場化條件下的價格補貼制度可以分離價格形成和政府補貼，意味著農(nóng)產(chǎn)品價格將完全由市場的供需決定，政府不再直接干預(yù)。同時補價分離也能保障農(nóng)民基本收益。16年初取消收儲后，玉米的國內(nèi)收購價格大幅回落，市場化定價下和進(jìn)口玉米的價差已明顯消除。

與供過于求的玉米形成對比的是，大豆產(chǎn)量偏低，供求缺口逐年擴大，嚴(yán)重依賴進(jìn)口。近年我國大豆進(jìn)口數(shù)量快速上升，每月的大豆進(jìn)口規(guī)模已是08年時的兩倍以上。15 年我國大豆年進(jìn)口量超過8000萬噸，占全球大豆貿(mào)易量份額的70%左右，而國內(nèi)年產(chǎn)大豆不到1200萬噸，不到進(jìn)口量的1/6。

但盡管供求失衡，大豆種植面積卻持續(xù)下滑。國外大豆價格明顯低于國內(nèi)，作為開放進(jìn)口品種的進(jìn)口大豆大量涌入，加之大豆相對玉米種植效益更低，農(nóng)民種植大豆的積極性大降，國內(nèi)大豆種植面積進(jìn)一步銳減，而自產(chǎn)的大豆則因為成本過高被進(jìn)口大豆替代，最終往往只能積壓在庫。

16年來農(nóng)業(yè)部也發(fā)布了促進(jìn)大豆生產(chǎn)的規(guī)劃，以促進(jìn)大豆的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。16年4月農(nóng)業(yè)部出臺《全國種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃（2016-2020年）》和《促進(jìn)大豆生產(chǎn)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出力爭到2020年大豆種植面積增加4000萬畝，相比15年提高約40%；平均畝產(chǎn)比15年提高15公斤達(dá)到135公斤。同時提高食用大豆蛋白質(zhì)含量和榨油大豆含油率，以加快創(chuàng)新和政策扶持，增產(chǎn)、節(jié)本、提質(zhì)、增效。

2.3  推進(jìn)農(nóng)村土地改革

農(nóng)村土地制度改革提速。而尤其值得注意的是，今年會議把農(nóng)村土地制度改革歸入“農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革”，強調(diào)要細(xì)化和落實承包土地“三權(quán)分置”辦法，深化農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革，統(tǒng)籌推進(jìn)農(nóng)村土地征收、集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市、宅基地制度改革試點。這意味著17年農(nóng)村土地制度改革或加速推進(jìn)。

農(nóng)村土地從確權(quán)到流轉(zhuǎn)征收。土地確權(quán)是流轉(zhuǎn)和征地的基礎(chǔ)，而隨著農(nóng)村土地交易越來越多，建立市場化的交易體系勢在必行。農(nóng)村土地交易市場化將有助于破解城鄉(xiāng)二元土地制度：農(nóng)村集體建設(shè)土地與國有土地平等進(jìn)入非農(nóng)業(yè)用地市場。形成公平交易平臺；縮減政府征地范圍，逐步取消城市非公益性用地劃撥供應(yīng)；小產(chǎn)權(quán)房，按照不同情況補繳一定出讓收入。

土地流轉(zhuǎn)制度改革對經(jīng)濟(jì)的影響將更為深遠(yuǎn)。14年11月，《關(guān)于引導(dǎo)農(nóng)村土地經(jīng)營權(quán)有序流轉(zhuǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營的意見》正式提出將農(nóng)村集體土地所有權(quán)、承包權(quán)、經(jīng)營權(quán)“三權(quán)分置”；今年10月30日，《關(guān)于完善農(nóng)村土地所有權(quán)承包權(quán)經(jīng)營權(quán)分置辦法的意見》要求進(jìn)一步放活土地經(jīng)營權(quán)。

土地流轉(zhuǎn)制度改革一方面能夠促進(jìn)和適應(yīng)農(nóng)村勞動力向第二、三產(chǎn)業(yè)遷移的趨勢，并提高農(nóng)業(yè)土地規(guī)模化、集約化程度，提高生產(chǎn)效率。目前土地流轉(zhuǎn)仍限于農(nóng)村內(nèi)部，未來如放開土地用途限制，則將對工業(yè)、地產(chǎn)的土地供給帶來極大影響。

  3．玉米漲價上有頂，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品機會多

農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對資本市場的影響體現(xiàn)在兩個方面：一是供需格局的調(diào)整將對農(nóng)產(chǎn)品類實物資產(chǎn)價格產(chǎn)生直接影響，以玉米為代表；二是結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)政策將為相關(guān)行業(yè)帶來機會。

3.1  去庫存下的玉米價格：上漲幅度或較有限

首先，農(nóng)產(chǎn)品的去庫存，去的是庫存在高位的品種，供給現(xiàn)狀不支持大幅漲價。本輪農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革去庫存以玉米主，原因在于今年來玉米大幅攀升的庫存和激增的“無效供給”。到16年9月，我國玉米庫存27500萬噸，是12年時的6.5倍，而庫存消費比高達(dá)155%，即使不新增供給，消化如此規(guī)模的玉米也需要一年半的時間。因而玉米短期不存在大幅漲價的基礎(chǔ)。相比之下，16年工業(yè)品價格大漲的一個重要背景則是，在經(jīng)歷了較長時期的被動去庫存后，工業(yè)庫存已處于歷史低位。

其次，大幅漲價和波動有違國家對糧食生產(chǎn)穩(wěn)定的要求。從國家安全角度看，“谷物基本自給、口糧絕對安全”是我國糧食生產(chǎn)的底線，任何改革都會在這一前提下進(jìn)行，所以我國未來仍將繼續(xù)鞏固提升糧食產(chǎn)能，“漲價”和“緊缺”有違穩(wěn)定的要求。從通脹角度看，雖然食品價格的波動主導(dǎo)了CPI的波動趨勢，但主要是由于鮮菜和豬肉的影響，長期以來糧食價格的穩(wěn)定，而如果糧價波動劇烈，將會對通脹產(chǎn)生惡劣影響。

并且，政府手握充裕的糧食儲備，也有能力將價格控制在合理范圍內(nèi)。一方面，國內(nèi)玉米仍然階段性供給過剩，價格暴漲將不利于玉米種植面積的調(diào)減，而政府巨大的儲備將使其具備調(diào)控糧食價格過高的能力。另一方面，當(dāng)前玉米價格已降至6年來新低，而為鼓勵新糧收購政府也暫停了政策性玉米的銷售，避免了打壓市價。所以，政府的儲備可以在關(guān)鍵時候發(fā)揮價格調(diào)控的作用，玉米價格未來將是上有頂、下有底的格局。

最后，國外供給面維持寬松，價格仍將低位，而國內(nèi)糧食價格整體高于國外，難以大幅上漲。總的來看，未來農(nóng)產(chǎn)品市場化定價的趨勢下，國家減少價格托底收購，國際農(nóng)產(chǎn)品市場的價格將會對國內(nèi)市場價格影響更加明顯。根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，當(dāng)前全球玉米的庫存消費比超過21%，仍處于歷史高位，因而低價仍將維持。相對進(jìn)口糧食，我國糧食的生產(chǎn)成本整體偏高，面對低成本進(jìn)口糧食的潛在替代，國內(nèi)糧食價格的總體趨勢將是與國際糧價趨近，在國際市場整體寬松的格局下，國內(nèi)糧價將難以大漲。

3.2  產(chǎn)業(yè)政策下的行業(yè)機會：振興奶業(yè)，綠色生態(tài)

17年農(nóng)業(yè)工作“四推進(jìn)一穩(wěn)定”。根據(jù)中央農(nóng)村工作會議，17年工作重點體現(xiàn)在推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推進(jìn)綠色發(fā)展、推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動、推進(jìn)農(nóng)村改革、穩(wěn)定糧食生產(chǎn)等五個方面。

振興民族奶業(yè)，建設(shè)小康社會。五大工作目標(biāo)中，結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的亮點在于振興奶業(yè)。今年8月底奶業(yè)20強峰會上，國務(wù)院副總理汪洋對奶業(yè)振興提出明確目標(biāo)，稱發(fā)展振興民族奶業(yè)是“推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容”，農(nóng)業(yè)部部長韓長賦則強調(diào)，“一杯牛奶強裝一個民族，小康社會不能沒有牛奶”。近幾年來，中國奶業(yè)綜合生產(chǎn)能力穩(wěn)步提升，15年生鮮乳和乳制品產(chǎn)量分別達(dá)到3870萬噸和2782萬噸，居世界第三位。但與此形成鮮明反差的是，中國液體奶人均消費量僅17.8千克，遠(yuǎn)低于世界其他主要國家。這意味未來奶制品消費空間廣闊。

減少化肥農(nóng)藥，構(gòu)建綠色生態(tài)。推進(jìn)綠色發(fā)展方面，強調(diào)實施化肥農(nóng)藥使用量零增長，全面推進(jìn)農(nóng)業(yè)廢棄物資源化利用，加快建立以綠色生態(tài)為導(dǎo)向的農(nóng)業(yè)補貼機制。以化肥為例，一方面，世界銀行數(shù)據(jù)顯示，13年我國每公頃耕地化肥消費量高達(dá)364千克，遠(yuǎn)高于歐美日等主要發(fā)達(dá)國家，也高于巴西、南非和俄羅斯。

另一方面，15年我國水稻、玉米、小麥三大糧食作物化肥利用率僅35.2%，比歐美國家低15-30個百分點。化肥高消費量、低利用率，不僅提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的環(huán)境成本，也提高了農(nóng)民農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的投入。化肥農(nóng)藥使用量零增長不僅有利于“降成本”，也有助于構(gòu)建綠色生態(tài)，而隨著補貼機制的建立，未來綠色生態(tài)農(nóng)業(yè)將迎來廣闊的發(fā)展空間。

【完】