（作者：浙商期貨副總經理 魏丁 來源：和訊）

盡管在有關方面的強制干預下，一枚臨爆的債市炸彈以國海證券自服吞咽的方式被拆除，但本周稍稍平靜一些的資本市場仍舊風波詭遽，暗潮涌動。太平洋對岸傳來的霍霍磨刀的聲音與年末資金抽筋的現實對許多投資者造成遠憂近擾。本周末前國債期貨再度萎頓，與其說是受到招財寶爆出兌付妖蛾子的刺激，不如說是年前資金對諸多不確定因素的警惕和應對。在這樣的大環境下，中金所股指期貨即使有傳說中的放晴的消息，當下也不足以吸引更多的新的買家和賣家下場參與。本周股指期貨IC，IH，IF依舊循原路朝下陰跌，套利者繼續從旁觀望等待是正確的選擇。

年末的資金緊張，也成為本周大宗商品價格集體下行的重要驅動。本周瀝青等少數品種上的稀疏紅星，無礙市場整體綠化的印象，只是具體到品種與合約上或有顏色深綠或淺綠的區別。意識到這樣的市場特征后，本周的跨品種套利策略都應該順應變化進行調整，讓套利者在積極進取與保守防衛之間做出取舍。  

首先看食用油脂品種間的套利。本周國內市場交易的三大油品豆油菜油棕櫚油的期價集體跳崖，主力合約Y1705，OI705和P1705全周分別重挫了268點，418點和330點。期間各品種在下行過程中的相對強弱表現一目了然。油脂品種間的組合如果沒有針對趨勢的傾向性安排的話，凡是在本周繼續拿住YOI，POI組合的套利者都可以取得不錯的正向收益。不過要指出的是，豆油主力合約與菜油主力合約之間的價差已經從前期的400-500點一線，大幅回落到了本周末的200點上下，YOi組合的中長期目標已然提前達成，投資者取得收益之后有風度地脫離是這個組合在節前的交易方向。何況歷經波折后，YP之間的價差已經煥然一新了，去重新交易豆油、棕櫚油的價差擴大，比如說節后新的YP1801組合，可以納入套利者的觀察名單。而PYYP組合本周權益價差變化不大，持有，然后等待新的YP1801的出現再去考慮相關頭寸置換的問題。  

然后來看看黑色，對黑色品種上邊的各位大小空頭來說，本周螺紋鋼，鐵礦，玻璃等品種的深跌酣暢淋漓，周度跌幅在8%以上的合約比比皆是。相對而言，雙焦，尤其是焦煤品種是同一時間段里邊跌幅最小的。除去因為臨近交割而保持期價穩定的J1701和JM1701還有I1701合約，JM1705本周也只是踉蹌搖晃了一下子，整體跌幅僅0.95%。顯而易見，本周在黑色品種上，買雙焦賣螺礦的對沖策略大獲成功，而前期堅持環保治理加碼停毀中頻爐地條鋼的思路，去買下游賣上游的策略安排，先后觸碰到止損，必須及時出局。不過買雙焦賣螺礦的策略延續，接下來還要看多空資金在焦煤，焦炭和鐵礦石一月合約上的進一步博弈。如果買家能夠扛住賣方的壓力，則所有原料端的1705合約都會受到激勵，畢竟它們的期貨交易價格已經離開當前的1701合約價格留駐的地方太遠了。當然，五月合約上的買家也不用枯坐著干看著多空主力在前邊合約上的激烈拼斗，他們轉過身去，也可以一邊調戲九月合約，一邊等著前邊一月傳出最新的消息。  

再轉過來看看化工品種。本周塑料，聚丙烯，PVC的期貨價格也是一個拉扯著一個的朝下跳水。而在下跌過程中，前期向上推進最積極的PP調過頭來期貨價格跌得也最多，遠期合約的累計周跌幅都在700點以上。正因為如此，最近幾個月一直受到壓抑的苦大仇深的LPP1705和LPP1709價差在本周展開了絕地反擊，價差快速回升，接連向上收復了800點，900點大關，這些買L賣PP的套利者本周總算出了口惡氣。  

本周發生在基本金屬上的價差變化也類似。前期沖高時特別賣力氣的鋅鎳轉過身來向下的動能也同樣勢大力沉，而銅鋁本周的回調走勢則和緩得多。基本金屬的期價回落跟短時間的供需變化關系不明顯，主要還是跟資金的收縮撤離有關。  

農產品里邊，本周的玉米淀粉間的價差沿著既有的軌道滑行，C1705/CS1705的價差回到了300以下，同期C1709/CS1709合約的價差則見到過了330以下的低點。新的一年，國家的農業供給側改革著重點在玉米等供應失衡的糧食品種上，鼓勵消耗和補貼消耗玉米資源是其中的重頭戲，這對淀粉價格的變化將提供階段性的關鍵影響，也是放空大連淀粉價格的主要理由。而本周的大連豆A波動加大，面目煥然一新。在成功虐殺迎面遭遇的投機空頭之后，控盤資金調轉姿勢，開始反屠跟風的多頭同盟者。相應的，在下半周下手買豆粕賣豆A的套利者，應該算是市場中間投資風格穩準狠的拿捏分寸準確的投資人。，幾十個點的價差手到擒來。  

本周跨期套利又有很多新故事。跟其他的塘干見底，水枯石露，多空投機資金紛紛退場的一月合約不一樣，在SR701合約上，時至今日仍然糜集著不少互不賣賬的非交割資金。不過盤面顯示，這次有備而來的多頭資金明顯占據優勢。這樣的優勢致使從上個周末開始的遠近合約價差倒轉發生進一步的演變，到了本周末，SR701與705合約的期貨價格已經呈現近期合約顛倒過來比遠期高出200多點的程度，相當地夸張。并且這種夸張本周也感染到了后邊，讓原本期貨價格前低后高排列的SR705/709合約也發生了明顯的價差扭轉。因此近期套利者要想從鄭州白糖上獲得套利收益的話，必須跟上節奏，及時轉換站位和立場，在SR701/709，SR705/709這樣一些合約上選擇買近賣遠的正套。而跨榨季的SR709/801賣開，沖高宜減持，本周它們的價差曾經抵達過的-127點是近期的記錄高點，套利者應該逢高時將手上的頭寸做了結，至少做部分的了結，等價差回下來時擇地再戰。  

黑色品種的各買進賣遠組合本周的變化大體上符合預期。J1701對1709，JM1701/1709，I1701/1709合約的價差再度開闊，給全體正向套利者增酒添菜，就連剛剛布局下去的各五月對九月合約也有不錯的表現，其中感觸最深的是J1705/1709組合，周初-95點前后進場，周末即告有了50-60點的賬面浮銀，滿把的驚喜。與此同時的JM1705/1709，I1705/1709和ZC705/709的組合在本周的交易日里也有程度不同的收獲，要不是因為黑色的日內開平成本高，這些組合都可以進一步地精耕細作，取得更優的成績。 

鄭州PTA的701對705的交割套利組合，價差在本周略有收斂，但仍舊保持在-150點以上，法人賬戶可以持續布局，如果在節前，TA701/705的價差還是不退縮的話，套利者要準備持籌進入新年，及至參與交割了。