來源：中證報 葉斯琦

盡管此前市場人士并不抱多大希望，但周四凌晨原油市場還是傳來意外重磅消息——石油輸出國組織（OPEC）非正式會談八年來首度達成限產(chǎn)協(xié)議。國際油價應聲大漲逾6%，逼近50美元/桶大關。

相比于多頭的狂歡，一些業(yè)內(nèi)人士的提醒仍然值得重視：該份限產(chǎn)協(xié)議究竟對緩解油市供應過剩起多大效果，目前尚不得知。因此，在國內(nèi)市場將迎來國慶長假之際，投資者還是需要謹防“深水炸彈”：萬一假期外盤劇情反轉(zhuǎn)，節(jié)后國內(nèi)多頭必將極為被動。畢竟，2008年國慶長假后滬銅連續(xù)跌停的一幕，仍然讓很多“期貨老人”不寒而栗。

達成限產(chǎn)協(xié)議 多頭成功反撲

“這次抄底成功啦！”昨日收盤，投資者周先生喜上眉梢，他前天入手的一只油氣基金，收獲了5%的漲幅。周先生說，今年每逢關鍵事件，他就押注超預期的結果，在“黑天鵝”見怪不怪的年份，這招斬獲頗豐。

周四凌晨，備受關注的原油市場還是傳來了意外的重磅消息——路透援引消息人士稱OPEC已就限制原油產(chǎn)出達成一項協(xié)議，該協(xié)議將在11月生效。

消息一出，原油多頭開足馬力，國際油價一度漲逾6%。截至北京時間周四2:30，NYMEX原油期貨上漲2.38美元或5.3%，報47.05美元/桶；布倫特原油期貨上漲2.72美元或5.9%，報48.69美元/桶，二者均創(chuàng)下4月以來最大單日漲幅。

原油上漲也帶動相關品種走強。國內(nèi)期貨市場，工業(yè)品普遍收紅，其中鄭醇1701合約大漲3.08%。A股方面，石油石化指數(shù)上漲1.54%，在中信一級行業(yè)板塊中居漲幅榜第二名，中化國際、榮盛石化等個股漲幅超過5%。此外，周先生買入的油氣類基金也是較受歡迎的原油類標的，周四表現(xiàn)不俗。

“原油期貨出現(xiàn)了超過5%的暴漲，令人咋舌。究其原因，主要是EIA原油庫存數(shù)據(jù)連續(xù)減少以及在阿爾及利亞舉行的國際能源論壇意外達成協(xié)議的雙重利多因素影響。”世元金行高級研究員沈匯川表示，具體來說，最新公布的EIA原油庫存數(shù)據(jù)錄得-188.2萬桶，遠不及預期的299.5萬桶，但好于前值的-620萬桶，為連續(xù)第四周意外減少，精煉油庫存和庫欣地區(qū)庫存均出現(xiàn)下降，但汽油庫存意外大增202.7萬桶，為四個月來最大增幅，這也導致了原油價格短線走高。另外，OPEC主席表示在其本周非例行會議上達成了歷史性成果，OPEC國家同意將產(chǎn)出目標設定在3250-3300萬桶/日這樣一個區(qū)間；OPEC將成立技術性委員會，研究限產(chǎn)的實施機制；以及需要加快市場的供需再平衡進程。

“原油多頭受此鼓舞將原油價格拉升至47美元/桶上方，畢竟這是2008年以來首次達成限產(chǎn)協(xié)議，雖然到11月才會開始執(zhí)行，但市場已經(jīng)開始炒作原油供需將加速平衡的基本面邏輯預期，因此原油價格中期有望站上50美元/桶這樣一個重要關口。”沈匯川說。

意外頻出 投行不服

近期原油價格波動較大，甚至在短時間內(nèi)就能完成牛熊交替，特別在大事件的時間窗口，暴漲暴跌并不鮮見。對于周四OPEC會議的“意外”，SeekingAlpha專欄作家Andrew Hecht就表示，不管是分析師、原油交易員還是其他市場參與者，都沒有對OPEC在阿爾及爾舉行的這場會議抱有期待。因此，突如其來的消息瞬間導致油價暴漲，空頭損失慘重。在此之前，OPEC和俄羅斯每每談及凍產(chǎn)，最終都無果而終，令空頭每次都獲利不菲。

這和市場對美聯(lián)儲加息路徑的預期頗為相似：2015年12月美聯(lián)儲開始加息，在大量鷹派聲明及言論發(fā)表之后，雖然市場每每做出劇烈反應，但再度加息仍是猶抱琵琶半遮面。

對于OPEC會議的結果，“大空頭”高盛似乎并不甘心。去年以來一直唱空油價的高盛指出，假如OPEC嚴格執(zhí)行限產(chǎn)協(xié)議，而且其他方面穩(wěn)定，明年上半年油價可能上漲。但考慮到以往OPEC的平均產(chǎn)量比配額量多4.8%，估計這次日均產(chǎn)油目標將是3370萬桶，比當前產(chǎn)量還高，也高于此次OPEC協(xié)議約定的產(chǎn)量區(qū)間。高盛堅持，今年年底和明年的預期油價分別為43美元/桶和53美元/桶。

“需要注意的是，OPEC的凍產(chǎn)仍然是一個寡頭同盟的局部凍產(chǎn)，美國并沒有參與，因此一旦將油價推升之后，美國加大產(chǎn)量，那么油價還是會重新回落，因此光OPEC的凍產(chǎn)還是很難實現(xiàn)油價的觸底反彈。加之OPEC內(nèi)部矛盾加大，因此凍產(chǎn)協(xié)議的可持續(xù)性仍然存疑。”金石期貨分析師黃李強表示。

沈匯川也指出，近期原油價格波動性的明顯放大主要是受到了限產(chǎn)會議預期的影響。可以說本次會議的結果是出乎意料的，因為根據(jù)上次會議的經(jīng)驗來看，沙特方面一定會盯著伊朗的行動而做出最后的決定，而本次沙特方面做出的讓步幅度令人意外，這也是促成本次會議達成最終一致的最主要的原因。雖然限產(chǎn)協(xié)議達成，但仍不能盲目過分樂觀，畢竟3250-3300萬桶/日還是一個比較高的產(chǎn)量水平，再者這只是OPEC國家的產(chǎn)量協(xié)議，從最近貝克休斯公布的美國方面的原油鉆井數(shù)可以看出美國的原油產(chǎn)能正在處于持續(xù)恢復之中，另外伊朗也會繼續(xù)爬坡其原油產(chǎn)能。同時，鑒于全球經(jīng)濟的復蘇進度仍不能令人滿意，原油需求量增幅預計有限，因此預計本次限產(chǎn)會議至多將油價推升至50-60美元/桶這個區(qū)間，想要百尺竿頭更進一步站上60甚至是70美元/桶的價格則需要更多基本面利好消息的刺激。

長假將至 謹慎為上

長假將至，有業(yè)內(nèi)人士提醒，雖然原油漲勢正盛，但仍需要警惕長假休市期間國外市場行情出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。畢竟這一幕曾經(jīng)就在銅市出現(xiàn)過：2008年外圍市場的動蕩，使得滬銅在國慶長假之后連續(xù)跌停。

此次，也有業(yè)內(nèi)人士提醒，此輪油價上漲的基礎并不牢靠。蘇格蘭皇家銀行策略師Brian Daingerfield團隊認為，即便減產(chǎn)協(xié)議的細節(jié)逐漸開始浮出水面，依然有大量問題待解：首先，協(xié)議何時執(zhí)行還不明確，減產(chǎn)執(zhí)行的速度也不明確。“在所有這些細節(jié)明確之前，應該保持耐心，避免過早對協(xié)議的影響做出斷定。”

沈匯川同樣不建議投資者過度看多短線的原油價格。在他看來，國慶長假期間，原油市場將以震蕩偏強的走勢為主，本次限產(chǎn)會議的意外達成將會在周線級別對原油市場價格產(chǎn)生持續(xù)性的影響。具體來說，原油價格至多突破至50-55美元/桶這個區(qū)間，然后展開長達數(shù)周的震蕩調(diào)整格局，整體供需環(huán)境雖然有所改善，但長期的供需基本面依然處于失衡的狀態(tài)。

Oppenheimer資深能源分析師Gheit也表示，OPEC八年來首次達成的減產(chǎn)協(xié)議或不足以穩(wěn)定油市，因為供給依然很高，需求增長更加疲軟，且頁巖油產(chǎn)量將會增加，除非達成OPEC全面減產(chǎn)5%的協(xié)議，否則作用很小。

方正中期期貨研究員隋曉影則認為，節(jié)前OPEC達成凍產(chǎn)協(xié)議對未來1-2周油價的走勢都會形成比較強的支撐，預計在國慶節(jié)期間國際油價有望保持偏強格局，同時油價重回50美元/桶上方的概率也會大增。而油價上漲對整個大宗市場情緒都會帶來一定的提振，但由于今年以來國內(nèi)化工品與原油走勢相關性有所下降，從周四來看，油價隔夜大漲而國內(nèi)化工品除甲醇外其他漲幅并不大，因此預計油價的波動對節(jié)后化工品走勢的影響并不會太大。