來源：金融時報

記者 張末冬 李國輝

對于山西陽泉煤礦的工人們來說，大家早已習慣了“7天×24小時”三班倒、人歇機器不歇的工作狀態。但是，從今年開始，煤礦開始實行5天工作制，讓人們感覺到事情正在發生某種變化。

7月15日，周五，下午17時，正是山西陽煤集團（以下簡稱“陽煤“）二礦煤炭工人的換班時間，剛剛升井的采掘工人滿臉黑灰。洗漱更衣后，他們的指縫還殘留著煤粉，手掌布滿黑色網紋，這是煤炭這個正在經歷去產能的行業留給他們的深深印記。而兩天前的7月13日，陽煤董事長翟紅和山西省另外8家煤炭集團負責人在北京召開了一場推介會，大聲告訴社會各界尤其是金融界——去產能并不等于去煤炭。

數據顯示，截至2015年底，全國煤礦產能總規模為57億噸。其中，正常生產及改造的煤礦產能39億噸，停產煤礦產能3.08億噸，新建改擴建煤礦產能14.96億噸，產能嚴重過剩。

作為煤炭大省，山西省的情況極具代表性。去年，山西省煤礦總生產能力為14.6億噸，省內煤炭消費和外調9.5億噸，產能建設超前，去產能任務艱巨。

今年2月5日，國務院發布了《關于煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，明確未來3到5年，全國產能退出和減量重組分別為5億噸左右。同時，國家發改委、人社部、國家能源局、國家煤礦安監局聯合發布了《關于進一步規范和改善煤炭生產經營秩序的通知》，要求從2016年開始，全國所有煤礦按照276個工作日規定組織生產，將現有合規產能乘以0.84（276天除以原規定工作日330天）的系數后取整，作為新的合規生產能力。

對于煤炭工人來說，“去產能”三個字意味著上班時間減少，工資降低。而對于山西省乃至全國的煤炭行業來說，變化遠不止這些。

2013年以來，煤炭價格遭遇“滑鐵盧”。今年一季度，山西省煤炭綜合售價229.48元/噸，同比降低90.1元/噸。

“產能過剩造成全行業運行艱難?！辈稍L中，翟紅反復向本報記者強調，不少企業尤其是中小煤炭企業為了生存不惜惡性競爭，降價銷售，導致成本與銷售價格倒掛，陷入“生產越多、虧損越多”的惡性循環。一季度，山西省煤炭行業虧損23.1億元。

為扭轉這一局面，今年年初，國務院總理李克強在太原召開的鋼鐵、煤炭化解過剩產能實現脫困發展工作座談會上表示，煤炭行業要嚴控增量、壓縮庫存、主動減量。

“去產能”這一劑藥，對于山西來說，是解決當前困境的苦口良方。4月25日，山西省委省政府發布《山西省煤炭供給側結構性改革實施意見》，內容包括30條具體措施，將有效化解過剩產能作為改革的“當頭炮”。意見明確，從2016年起，暫停煤炭探礦權轉采礦權，“十三五”期間原則上不再新配置煤炭資源。到2020年，全省有序退出煤炭過剩產能1億噸以上。對擅自建設生產的16座煤礦，要求停止建設。同時，嚴格執行276個工作日的方案，監督煤企運行。

“和很多外部人想象的不一樣，如果一致行動去產能，實際上會給煤企帶來很多利好?！钡约t透露，陽煤的48個礦井中，已經或準備在今年關停的有13個。經過近3個月的減產，陽煤噴吹煤價格累計上漲40元/噸，電煤價格累計上漲25元/噸。翟紅預計，只要堅持執行276個工作日制度，年底價格可以回升至理性區間。

調研中，記者發現，陽煤旗下依然有維持盈利的主業機構——二礦就是其中一個，這在很多人看來“實屬不易”。

據了解，去產能措施出臺后，二礦于4月份開始嚴格執行減產。據二礦礦長陳俊明介紹，今年二礦全年產能將控制在680萬噸以內，目前的13個采區將在明年縮減到5個。此外，二礦還采取了一些著力降成本的措施，如調降崗位工資、精簡組織機構、優化采區設計、推動技術創新等。

按照1至5月煤炭綜合售價計算，二礦今年前5個月盈利6100萬元。2015年，二礦盈利5.8億元，陽煤的6座大型骨干礦井合計盈利20.6億元。

那么，究竟誰在虧損？翟紅說，主要是前幾年整合兼并的一些小礦井，由于其規模不大，且當年在安全、環保方面投資較大，財務成本較高，“輸在了起跑線上”。

“去產能不等于去煤炭。不能因為煤炭行業不景氣而否定所有煤炭企業，要把行業和企業區分開來。去產能戰略和金融政策都應該堅持有保有壓的原則。”來自煤炭行業監管機構的人士如是表示。

今年4月，人民銀行牽頭銀監會、證監會、保監會印發《關于支持鋼鐵、煤炭行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》，要求金融機構堅持區別對待、有扶有控原則，積極做好去產能的信貸服務；加強直接融資市場建設，支持鋼鐵、煤炭企業去杠桿、降成本。

6月，山西省金融辦出臺了《關于加大金融支持力度的實施細則》，分別從“保規模、爭增量、擴直融、優結構、盤存量、促創新、壓不良”等方面對金融支持煤炭供給側改革提出要求，并提出將引導金融機構總部對優質煤炭企業繼續給予資金支持，力爭2016年煤炭行業的融資量不低于去年，對省屬七大煤炭集團不發生抽貸行為。

不過，從實際情況來看，煤企的融資難度可能比想象的要大。

信貸方面，記者從陽煤了解到，銀行的信貸投放基本可以延續，只是續貸方面出現延緩，“以前還款當天就能放款，現在可能要推遲半個月”。

更大的融資難題是債券發行艱難。由于發債作為直接融資方式成本較低，多數煤企對債券融資的依賴度較高。據了解，此前陽煤50%的融資依靠發債。

“由于債券市場面向更多分散的投資者，市場化程度高，一旦出現信任危機，企業將面臨很大的融資困難?！币晃粊碜曰鸸芾砉镜娜耸勘硎?。4月份，中煤集團旗下山西華昱能源有限公司發生煤炭行業首筆債券違約，雖然延遲一周后最終還是兌付，但整個行業因此遭遇了信任危機。

信用風險的暴露導致煤炭行業債券銷售困難，甚至出現延期和取消發行的情況。據了解，陽煤4月8日發行的15億元中期票據購買者寥寥，不得不延期發行；晉煤集團此前的20億元超短期融資券因募集規模不足取消發行。此外，山西煤炭企業發債利率由年初的4%一度上升至7.5%左右，融資成本明顯上升。

融資困境讓翟紅“有點蒙”。翟紅說：“以前覺得只要資源在手，就一切都不擔心，現在為了歸還到期貸款和債券，已經兩個月沒有發工資了，這已經算撐得不錯的了。”

“原來是貸款和債券兩條腿走路，現在主要靠貸款了，舊的債券到期后新債發行艱難?！比嗣胥y行太原中心支行副行長杜斌在接受本報記者采訪時表示，銀行不同于一般市場投資者，應該對企業有深度的了解和解讀，不能誤判形勢。

銀行也確實有自己的難處。一位銀行承債人員告訴記者，銀行作為債市中的買方，受市場預期影響非常大。承銷方按理說風險不大，屬于銀行的中間業務，但實則涉及聲譽風險，出現信用風險或者實質性違約會對銀行的品牌有影響；另外，在目前還存在剛性兌付的情況下，銀行需要兜底，這樣一來就有可能賺少賠多。

“現在銀行持有這樣的心態，給煤炭企業授信，如果出了風險就需要擔責，而不授信就肯定沒風險，但實際上這種誤判恰恰可能把沒有風險的事引發出風險?！倍疟蟊硎?，銀行不應該籠統看行業，而應精準施策，對煤炭優質企業應在控制融資總規模的同時，積極支持。“對于優質企業的資金支持一定不能‘急剎車’，避免出現企業資金鏈斷裂?！倍疟笳f。

在煤炭企業壓縮產量、積極轉型的同時，歷史沿革之下承擔的社會責任是其前行中的沉重包袱。以陽煤為例，這個總部坐落于山西省陽泉市的大型集團，目前擁有職工17萬人，占陽泉市城區人口的28%。

數據顯示，截至2015年末，山西省煤礦職工共有106.03萬人?！笆濉逼陂g，山西省去產能任務在1億噸以上，預計需要安置的職工超過10萬人。這些人員如何安置，是去產能繞不開的一個話題。

“這其實并不是什么大難題。”翟紅胸有成竹地告訴記者，按照規定，陽煤的三礦即將于3年內關閉，涉及員工上萬人。他介紹，這上萬員工將流入集團公司計劃成立的3個中心——瓦斯地質研究應用中心、礦建安裝工程中心、煤機裝備4S中心，分別用于提高瓦斯勘探抽采、煤礦井下巷道施工、煤礦工作面拆安方面的質量和效率。

這一方法可以將企業的轉型創新與冗員消化結合在一起。

“以前礦上有外圍的瓦斯隊、礦建隊、搬家隊，現在我們要建立自己的專業隊伍，正好讓去產能涉及到的員工干這三件事?！钡约t表示，這樣既化解了人員安置問題，也可以使上述三方面工作更加專業化、規范化、高效化，把企業辦礦水平提升到極致?！安还苋ゲ蝗ギa能，這個事情都要干，這是產業不斷發展、進步、提升、完善的必經之路。”

對于可能出現的更多的人員安置問題，翟紅表示并不擔心，如果政府的財政獎補政策好，壓力也將隨之減輕。據悉，中央財政用于煤炭、鋼鐵行業去產能補償和安置180萬人員的1000億元獎補資金，5月中旬已向各地撥付了2016年基礎獎補資金276.43億元；對于申報退出的煤企，國家財政將按每噸150元補貼；對于沒有開采完的煤礦，國土資源部門將對沒開采的部分返還資源價款。

除了人員安置外，此輪改革也會將“國企辦社會”的其他職能逐步剝離。據了解，山西省已決定到2020年全部分離醫療、教育、市政、消防、社區管理等社會性職能，對“三供一業”（供水、供電、供氣和物業管理）及廠辦大集體也全部剝離改革到位。

在市場持續低迷、生產經營壓力加大的背景下，國企社會性職能的剝離將有助于企業降本增效、輕裝上陣。對于陽煤來說，如果“三供一業”部分能夠順利剝離，一年將為企業節約成本13億元。

保誰壓誰？一場多方配合的戰役

盡管煤炭行業目前仍整體低迷，但必須承認的是，一段時間內，煤炭資源對于中國來說依舊重要。但在大環境之中，個體企業的努力可能面臨著被投資者忽視的尷尬狀況。據了解，此前轟動一時的山西海鑫鋼鐵破產重整一案中，近100億元銀行債權最終受償率僅為3%，這令銀行“很受傷”。有債權人認為，海鑫鋼鐵有借破產逃廢債之嫌。在這種情況下，銀行債權何以保護？這難免令銀行對某個行業乃至某個地區“敬而遠之”，也讓其中的優質企業“躺槍”。

因此，在整個事件中，也必須要站在銀行的角度來考慮。監管考評、風險控制、經濟下行帶來的利潤下滑，均是銀行作為一個商業化經營主體所面臨的客觀因素。

為使銀行能夠抱團取暖，也為搭建銀企、銀政溝通平臺，銀監會推動債務規模較大并有3家以上債權銀行的客戶成立債權人委員會，研究金融支持和債務處理措施。據記者了解，此前山西銀監局印發《關于銀行業組建債權人委員會有關事項的通知》，組織成立了10家有代表性的銀行業債權人委員會。通知要求，“在3家及以上銀行業機構進行債務融資且債務余額在5億元以上或債務融資余額1億元及以上但已有不良或產生逾期的企業（集團），均要求成立債權人委員會，由債權人委員會集體研究確定增貸、穩貸、減貸、重組、保全等處置措施，確保各成員銀行抱團取暖，一致行動，形成合力。”

讓金融業有更多信心，可能是企業無法依靠自身就能夠完成的。事實上，地方政府的表態和作為也尤為重要，這也是山西省政府為煤企站臺促成路演的原因。路演后不足一周，積極效果已初步顯現。記者從山西省金融辦獲悉，晉煤集團于7月19日成功發行20億元超短融。此次超短融發行不同于此前，掛牌后10分鐘便被認購一空，綜合成本為4.5%，較原方案降低1.5個百分點，創4月份以來煤炭AAA企業債券的新低。

縱觀全國，融資難不僅是煤炭行業和山西獨有的困擾。7月初，山東省發布關于金融支持實體經濟發展的十條意見，其中著重指出，“各有關部門和金融管理部門要加強協調配合，積極引導推動銀行業金融機構增強主動服務意識，制定精準度高、因企而異的信貸投放措施”，并強調要“積極幫助素質好但暫時遇到資金周轉困難的企業渡過續貸難關”。

因企而異、有保有壓，一直是政府、監管機構為去產能及相關金融政策定下的一道核心原則。杜斌反復說，“各家銀行總行應該統一認識，堅持有保有壓的原則，滿足優質企業的資金需求?！?/p>

但是究竟應該保誰壓誰？誰是優質企業，誰又是僵尸企業？評判的標準是什么？王一新在接受采訪時透露，相關名單正在與國家發改委、能源局進行溝通，未來將分批次公布名單。

來自煤炭行業和監管人士均呼吁，應該盡快建立煤炭企業白名單和黑名單，給金融機構和市場提供決策參考。

“有了白名單，金融機構就知道該支持誰，文件上提到的‘暫時困難的優質企業’到底是誰應該有清晰的界定?！倍疟蟊硎荆ギa能需要一個時間過程，在產量壓縮、價格低位盤整的情況下，企業資金鏈可能出現緊張，這個時候非常需要金融機構的支持。

去產能之路注定不會一帆風順。而目前山西煤炭行業以及全國煤炭行業經歷的去產能痛苦和蛻變，將是我國經濟轉型升級過程中的一個重要段落。