來源：中國證券報 文/王 超

作為大宗商品市場價格走勢的重要參照，波羅的海干散貨指數（BDI）自6月21日以來實現15個交易日連續上漲，至7月12日收于711點,累計漲幅高達22.59%。有市場人士指出，BDI指數衡量的是鋼材、谷物、煤、礦砂等的運輸情況，素有大宗商品“風向標”之稱。該指數的強勁回升意味著包括鐵礦石、煤炭等工業品將進入加速上漲階段。

原材料需求回升提振BDI

市場人士介紹，BDI指數是航運業的重要指標，由幾條主要航線的即期運費（Spot Rate）加權計算而成，反映的是即期市場的行情。BDI指數一向是散裝原物料的運費指數，散裝船運以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業原料為主。這些原料本身就是大宗商品或者是大宗商品的原料。因此，散裝航運業營運狀況與全球經濟景氣榮枯、原物料行情高低和大宗商品走勢息息相關。

“BDI指數反映的是散裝原物料的運費情況，該指數一向被認為是國際貿易情況的領先指標，同時也是全球經濟景氣度的‘晴雨表’?！本酆县敻煌顿Y研究部總監趙曜向中國證券報記者表示，對于大宗商品投資者而言，BDI指數的走勢是判斷大宗商品價格走勢的最重要參考因素之一。當大宗商品價格走高時，國際貿易中的船運需求就會升溫，帶動運費的上漲，從而推高BDI指數。因此可以認為，BDI指數的快速上漲預示著大宗商品貿易的活躍，商品價格也將保持上行態勢。近期，BDI指數連續15個交易日上漲，累計漲幅達22.59%，引起投資者的高度關注，與之相應的是大宗商品價格的連續反彈。

世元金行研究員龔文佳也表示，如果大宗商品需求增加，市場對航運的需求也會隨之提高，在此情況下，運費的漲幅如果高于油價成本的漲幅，那么BDI指數便會上漲。所以，運費高低的影響遠比大宗商品的漲跌對BDI指數的影響更大。但是，BDI指數的漲跌反映了市場對原料的需求情況，也反映了市場對大宗商品的需求情況。今年，隨著大宗商品的價格大幅上漲，BDI指數獲得支撐，持續上漲。

大宗商品：利空出盡是利多

近期大宗商品再度走強，國內期貨品種連續上漲，其中黑色系品種再度成為大宗商品反彈行情的領頭羊。市場人士分析，今年大宗商品反彈的主要原因是其歷經了三年的熊市后觸底反彈，而美聯儲加息預期降溫令美元走弱、英國脫歐導致全球避險情緒高漲以及進一步寬松的貨幣政策預期等也是大宗商品上漲的動能。

趙曜認為，從國際上來看，英國退歐公投對于商品價格的不利影響已經淡化，頗有利空出盡是利多之意。他說，在最初的恐慌過去之后，投資者發現，英國退歐對于全球經濟的影響并沒有那么大，對大宗商品的需求也沒有造成實質性的影響。因恐慌情緒而遭到拋售的風險資產近期持續回暖，股市和商品均收復了絕大部分此前跌幅。部分投資機構和個人在市場恐慌性拋售的過程中果斷買入風險資產的行為也使得股市和大宗商品的階段底部更加牢固。

龔文佳認為，美聯儲今年尚未完成加息，并且加息步伐持續放緩。這是由于美國經濟復蘇出現疲軟，其國內通脹也難以達成2%的目標，同時英國脫歐等外部因素的存在不利于美聯儲加息。市場還產生了美聯儲可能會降息的擔憂。這些因素導致美元走弱，為大宗商品提供了有效支撐。

同時，英國脫歐造成了全球市場的恐慌，避險情緒高漲加強了市場對黃金等避險資產的需求，金價獲益大幅上漲。而且，英國退歐事件影響下人民幣匯率連續下調，導致進口商品的成本上升。趙曜認為，以鐵礦石為例，作為我國主要的進口商品之一，人民幣匯率對外貶值帶動國內鐵礦石價格飆升。同時，因為英國退歐事件，市場也存在對央行注入流動性的預期，雖然這種預期目前已經有所降低，不過也一度構成了大宗商品價格反彈的一個有利因素。

日本和歐洲等央行寬松的貨幣政策，以及市場對人民幣匯率進一步下調的擔憂，導致貨幣可能會進一步貶值，這也令市場投資者加大了對大宗商品的投資。

BDI預示商品還能漲？

BDI指數是全球商品貿易市場的晴雨表，更是初級商品市場價格走勢的風向標。業內人士認為，BDI指數較CRB指數往往具有領先效果，BDI指數出現15連漲，或預示著大宗商品迎來加速反彈行情。

相關人士表示，在期貨市場上，BDI指數是一個相對客觀的指標，也是大宗商品市場投資者歷來最為看重的投資指標之一。全球經濟過熱期間，大宗商品市場需求增加，BDI指數也相應上漲。也就是說，如果該指數上漲，則煤炭、有色金屬和鐵礦石等大宗商品價格也可能上漲。從過去經驗來看，它與美元、美國股市和全球大宗商品價格均維持正相關關系。

中國證券報記者發現，2003年，該指數還不到3000點，而到了2004年，該指數就翻了一番，達到6000點以上，2008年最高更是達到11793點。對于期貨市場戰略投資者而言，它無疑是重要的先行參考指標。2011年10月，在CRB指數還處于相對高位之時，BDI指數卻率先出現持續暴跌行情，許多期貨投資者據此認為，全球市場對于原材料的需求開始減弱，經濟增長也將回落。隨后CRB指數走勢確實證明了這一點：該指數從2012年3月開始下挫，直至當年6月，跌幅高達50%。

“從最新的行情來看，這一波大宗商品的反彈行情確實有加速的跡象，因為支撐大宗商品價格反彈的因素仍然成立?！壁w曜表示，無論是反映國際貿易情況的BDI指數，還是國內去產能政策的逐步落地，都構成了大宗商品價格的堅實基礎。且隨著越來越多的去產能具體措施的出臺和落地，投資者對于產能過剩的憂慮將快速消退，商品價格有望進入加速上漲階段。從技術層面來看，各主要商品價格的階段底部形態已經非常明顯，大周期的雙底形態將給多頭足夠的入場理由，而隨著價格逼近前期反彈的高點，行情的突破將帶來更多的跟風買入，屆時大宗商品也將徹底擺脫熊市格局。

此外，從國內層面來看，大宗商品價格的反彈離不開政策利好的刺激。近期我國政府不斷強化“去產能、調結構”的政策立場，設立具體的去產能目標，這些信息都讓投資者對大宗商品的后市更加樂觀，從而帶動商品價格的繼續反彈。

龔文佳則提醒，大宗商品歸根結底還是要看供需。從需求端來看，目前全球經濟增速仍處于放緩的階段，長期性停滯的風險依然在持續，并且英國退歐會令英國經濟短中期下滑，還可能會影響到歐元區的經濟，甚至會擴大到全球，所以全球市場對大宗商品的需求是疲軟的。供應方面，除了原油由于意外中斷和地緣政治等因素導致產量小幅下滑，其他大宗商品的供應沒有被打斷。所以，大宗商品在供需端表現較為疲軟，短期內難以持續上漲，恐將面臨下行壓力。