來源：上海證券報

在市場樂觀情緒的助推下，黑色系從年初開啟牛市模式。鋼材、焦煤、焦炭期現(xiàn)貨價格均大幅跳漲。雖然近期多個品種價格紛紛回調(diào)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈上的大多數(shù)企業(yè)仍有盈利，一些僵尸企業(yè)也在籌謀復(fù)產(chǎn)。

不過，大漲過后也有隱憂：一方面，上半年價格暴漲的走勢很難再重現(xiàn)；另一方面，大行情背后微觀個體的生存境遇各異，部分企業(yè)處境仍很艱難。近日，上證報記者前往太原、唐山等地實地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不少煤焦、鋼鐵生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)面臨的資金壓力較大，在行情起落中被動“隨行就市”；另有部分企業(yè)加快延伸產(chǎn)業(yè)鏈，選擇期貨工具平抑風(fēng)險，即便產(chǎn)品價格重回盈虧平衡點附近，“小日子”依然過得不錯。

行業(yè)扭虧煤焦企業(yè)仍顧慮重重

6月中旬的一個下午，山西太原的一家焦化廠里，記者看到巨大的推焦車正在有條不紊地運作著。偌大的工廠園區(qū)鮮有工作人員，僅有少量灰白色的焦炭散落在地面。兩臺滿載著焦炭的貨車在進行出廠前的過秤。

據(jù)工廠生產(chǎn)負(fù)責(zé)人介紹，2014年、2015年市場情況不好的情況下，開工率僅在70%至80%，甚至還到過60%多。因為需要保住重點客戶，當(dāng)時即便虧損還要繼續(xù)生產(chǎn)。如今，隨著焦炭價格大幅回升，生產(chǎn)線開工率達(dá)到了100%。在這一地區(qū)還有數(shù)家類似的焦化企業(yè)，普遍保持著較高的開工率。

“3至5月，我們企業(yè)的焦炭價格累計漲幅一度達(dá)到360元/噸，而且基本為零庫存。”這家企業(yè)的負(fù)責(zé)人朱先生接受采訪時透露，當(dāng)?shù)責(zé)捊剐袠I(yè)基本都由虧損轉(zhuǎn)為盈利。前階段下游鋼鐵利潤增長到800至1000元/噸，出乎市場預(yù)期，也令焦炭奇貨可居。下游某鋼鐵國企甚至派出了一把手親自到焦化廠催貨。

然而，這樣的風(fēng)光流于表面。目前焦化企業(yè)采購焦煤多需要支付全額的預(yù)付款。下游鋼廠與焦化廠結(jié)算周期則長達(dá)2到3個月。“這樣的周期還是建立在鋼價走勢上揚的基礎(chǔ)上，若逢鋼價走低，結(jié)算周期將更長。由此，焦化企業(yè)的資金壓力很大。”朱先生表示，他身邊不少焦化企業(yè)還遭遇銀行抽貸、壓縮貸款，幾乎無法生存，在這一輪大漲中難有作為。還有的企業(yè)產(chǎn)量小、未能綜合利用等原因在行情大好的背景下繼續(xù)虧損。行業(yè)已出現(xiàn)了分化跡象，企業(yè)兼并重組情況開始增多。

位于呂梁地區(qū)的一家焦煤企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，延續(xù)至6月中旬的焦煤大漲對該企業(yè)幫助不大。該企業(yè)目前靠主焦煤產(chǎn)品支撐。雖然下游需求旺盛，但為了留住老客戶，報價卻一直不敢過高。賣原煤能獲得預(yù)付款，精煤的結(jié)算周期較長，資金壓力嚴(yán)重影響著企業(yè)經(jīng)營策略，目前只能說維持生存，談不上掙錢。

展望下一階段行情，上述接受采訪的人士認(rèn)為在焦炭價格已回落100元/噸的基礎(chǔ)上，價格或稍微回調(diào)后震蕩，不可能會回到原來的點位。而焦煤供應(yīng)受制于煤炭企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行276個工作日制度，雖然漲勢不可延續(xù)，但同樣不會大跌。

但從企業(yè)經(jīng)營角度而言，全行業(yè)艱難期還將維持2到3年。下一階段的發(fā)展策略尤為重要。或進一步加強科研力量提高產(chǎn)品競爭力，或結(jié)合環(huán)保政策向市場推出民用焦產(chǎn)品填補部分減少的需求，當(dāng)然還有更多的不同選擇。

黑色系價格走勢生變企業(yè)涉水套保業(yè)務(wù)

唐山，一個被外界戲稱為全球第三大產(chǎn)鋼地的城市。

當(dāng)記者來到這里時，恰逢第三次中國—中東歐國家地方領(lǐng)導(dǎo)人會議即將在這座城市召開。盡管途中經(jīng)過唐山的多家鋼廠，能看到的卻僅是高聳的鋼廠設(shè)施，而不見任何煙霧。

當(dāng)?shù)匾患忆撹F企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，接到環(huán)保部門的通知，全市鋼廠將不同程度地進行燜爐。燜爐是指高爐暫時停產(chǎn)。此外，唐山還是世界園藝博覽會、今年電影金雞百花獎的承辦地。據(jù)悉，類似的燜爐措施還將進行4次。如執(zhí)行到位，將直接影響鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量。

生意社鋼鐵行業(yè)分析師何杭生接受記者采訪時表示，下半年鋼價將難以復(fù)制上半年的大漲行情，無論期貨還是現(xiàn)貨價格預(yù)計都將在200元/噸左右的范圍內(nèi)震蕩。與其密切相關(guān)的焦炭、焦煤、鐵礦石等品種價格也將隨之起落。

據(jù)企業(yè)人士介紹，目前唐山地區(qū)鋼價已基本回到盈虧平衡點附近，鋼廠生產(chǎn)利潤已從4月份的近1000元/噸下降至150元/噸。而據(jù)何杭生估計，部分鋼廠的利潤不足100元/噸，若扣除各種費用，實際或已經(jīng)虧本20至50元/噸，下半年鋼鐵企業(yè)面臨的形勢似乎并不樂觀。

對此，鋼廠人士似乎頗為淡定。唐山國豐鋼鐵期貨處處長周耀臣告訴記者，國豐鋼鐵通過期貨市場的操作幫助公司規(guī)避原料價格大幅波動的風(fēng)險，同時還降低了成本。

去年11月底，基于對元旦前后的實際采購需求，公司在期貨市場以300元/噸左右的價格，逐步買入了約6萬噸的鐵礦石期貨頭寸，建立了虛擬庫存。之后，鐵礦石期貨價格節(jié)節(jié)走高，公司在元旦期間逐步采購現(xiàn)貨礦石，期貨部門緊貼現(xiàn)貨采購節(jié)奏逐步在330元/噸附近賣出平倉，期貨頭寸獲得近30元/噸的盈利，在一定程度上彌補了現(xiàn)貨市場鐵礦石價格上漲帶來的損失。通過虛擬庫存轉(zhuǎn)化為現(xiàn)貨庫存的套保操作，幫助企業(yè)實現(xiàn)了降本的效果，還一定程度上降低資金費用。

“去年4月初和今年春節(jié)后，我們公司結(jié)合原料采購計劃和資金情況，決定在期貨市場上提前建立原料的虛擬庫存。這樣可以節(jié)省資金成本，不必像以前一樣囤積港口現(xiàn)貨或簽訂更多長協(xié)。當(dāng)采購現(xiàn)貨時，就把期貨頭寸相應(yīng)平倉，實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，虛擬庫存向?qū)嵨飵齑孓D(zhuǎn)化，不留風(fēng)險敞口。”周耀臣說。

采訪期間，記者獲悉另一家唐山的焦化企業(yè)，通過產(chǎn)業(yè)基金試水期市黑色系品種。據(jù)黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司負(fù)責(zé)人介紹，一個已清盤的產(chǎn)品在實際操作的5個月時間內(nèi)，平均獲益率達(dá)到25.5%。

相較之下，煤焦企業(yè)對于期貨市場的態(tài)度要保守得多。數(shù)家煤炭、焦化企業(yè)均表示近期較少進行期市方面的操作。有一家企業(yè)坦陳，因資金壓力較大，公司還縮小了在期貨市場投資的規(guī)模。

山西大土河集團則是少數(shù)積極嘗試期貨交易的煤焦企業(yè)。該企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，今年從事過焦炭1609合約的操作。

中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，粗放式增長時代已經(jīng)過去，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)賺錢越來越難將成為常態(tài)。另一方面，大宗商品價格波動較大，相關(guān)企業(yè)應(yīng)該盡早轉(zhuǎn)變認(rèn)識，了解金融衍生工具對于企業(yè)經(jīng)營、風(fēng)險控制的作用，適當(dāng)利用期貨工具。