來源/作者:上海證券報 王文嫣

在市場樂觀情緒的助推下，黑色系從年初開啟牛市模式。鋼材、焦煤、焦炭期現貨價格均大幅跳漲。雖然近期多個品種價格紛紛回調，黑色產業鏈上的大多數企業仍有盈利，一些僵尸企業也在籌謀復產。

不過，大漲過后也有隱憂：一方面，上半年價格暴漲的走勢很難再重現；另一方面，大行情背后微觀個體的生存境遇各異，部分企業處境仍很艱難。近日，上證報記者前往太原、唐山等地實地調研發現，不少煤焦、鋼鐵生產貿易企業面臨的資金壓力較大，在行情起落中被動“隨行就市”；另有部分企業加快延伸產業鏈，選擇期貨工具平抑風險，即便產品價格重回盈虧平衡點附近，“小日子”依然過得不錯。

行業扭虧 煤焦企業仍顧慮重重

6月中旬的一個下午，山西太原的一家焦化廠里，記者看到巨大的推焦車正在有條不紊地運作著。偌大的工廠園區鮮有工作人員，僅有少量灰白色的焦炭散落在地面。兩臺滿載著焦炭的貨車在進行出廠前的過秤。

據工廠生產負責人介紹，2014年、2015年市場情況不好的情況下，開工率僅在70%至80%，甚至還到過60%多。因為需要保住重點客戶，當時即便虧損還要繼續生產。如今，隨著焦炭價格大幅回升，生產線開工率達到了100%。在這一地區還有數家類似的焦化企業，普遍保持著較高的開工率。

“3至5月，我們企業的焦炭價格累計漲幅一度達到360元/噸，而且基本為零庫存?！边@家企業的負責人朱先生接受采訪時透露，當地煉焦行業基本都由虧損轉為盈利。前階段下游鋼鐵利潤增長到800至1000元/噸，出乎市場預期，也令焦炭奇貨可居。下游某鋼鐵國企甚至派出了一把手親自到焦化廠催貨。

然而，這樣的風光流于表面。目前焦化企業采購焦煤多需要支付全額的預付款。下游鋼廠與焦化廠結算周期則長達2到3個月。“這樣的周期還是建立在鋼價走勢上揚的基礎上，若逢鋼價走低，結算周期將更長。由此，焦化企業的資金壓力很大?！敝煜壬硎?，他身邊不少焦化企業還遭遇銀行抽貸、壓縮貸款，幾乎無法生存，在這一輪大漲中難有作為。還有的企業產量小、未能綜合利用等原因在行情大好的背景下繼續虧損。行業已出現了分化跡象，企業兼并重組情況開始增多。

位于呂梁地區的一家焦煤企業負責人告訴記者，延續至6月中旬的焦煤大漲對該企業幫助不大。該企業目前靠主焦煤產品支撐。雖然下游需求旺盛，但為了留住老客戶，報價卻一直不敢過高。賣原煤能獲得預付款，精煤的結算周期較長，資金壓力嚴重影響著企業經營策略，目前只能說維持生存，談不上掙錢。

展望下一階段行情，上述接受采訪的人士認為在焦炭價格已回落100元/噸的基礎上，價格或稍微回調后震蕩，不可能會回到原來的點位。而焦煤供應受制于煤炭企業嚴格執行276個工作日制度，雖然漲勢不可延續，但同樣不會大跌。

但從企業經營角度而言，全行業艱難期還將維持2到3年。下一階段的發展策略尤為重要?；蜻M一步加強科研力量提高產品競爭力，或結合環保政策向市場推出民用焦產品填補部分減少的需求，當然還有更多的不同選擇。

黑色系價格走勢生變 企業涉水套保業務

唐山，一個被外界戲稱為全球第三大產鋼地的城市。

當記者來到這里時，恰逢第三次中國—中東歐國家地方領導人會議即將在這座城市召開。盡管途中經過唐山的多家鋼廠，能看到的卻僅是高聳的鋼廠設施，而不見任何煙霧。

當地一家鋼鐵企業負責人告訴記者，接到環保部門的通知，全市鋼廠將不同程度地進行燜爐。燜爐是指高爐暫時停產。此外，唐山還是世界園藝博覽會、今年電影金雞百花獎的承辦地。據悉，類似的燜爐措施還將進行4次。如執行到位，將直接影響鋼鐵企業的產量。

生意社鋼鐵行業分析師何杭生接受記者采訪時表示，下半年鋼價將難以復制上半年的大漲行情，無論期貨還是現貨價格預計都將在200元/噸左右的范圍內震蕩。與其密切相關的焦炭、焦煤、鐵礦石等品種價格也將隨之起落。

據企業人士介紹，目前唐山地區鋼價已基本回到盈虧平衡點附近，鋼廠生產利潤已從4月份的近1000元/噸下降至150元/噸。而據何杭生估計，部分鋼廠的利潤不足100元/噸，若扣除各種費用，實際或已經虧本20至50元/噸，下半年鋼鐵企業面臨的形勢似乎并不樂觀。

對此，鋼廠人士似乎頗為淡定。唐山國豐鋼鐵期貨處處長周耀臣告訴記者，國豐鋼鐵通過期貨市場的操作幫助公司規避原料價格大幅波動的風險，同時還降低了成本。

去年11月底，基于對元旦前后的實際采購需求，公司在期貨市場以300元/噸左右的價格，逐步買入了約6萬噸的鐵礦石期貨頭寸，建立了虛擬庫存。之后，鐵礦石期貨價格節節走高，公司在元旦期間逐步采購現貨礦石，期貨部門緊貼現貨采購節奏逐步在330元/噸附近賣出平倉，期貨頭寸獲得近30元/噸的盈利，在一定程度上彌補了現貨市場鐵礦石價格上漲帶來的損失。通過虛擬庫存轉化為現貨庫存的套保操作，幫助企業實現了降本的效果，還一定程度上降低資金費用。

“去年4月初和今年春節后，我們公司結合原料采購計劃和資金情況，決定在期貨市場上提前建立原料的虛擬庫存。這樣可以節省資金成本，不必像以前一樣囤積港口現貨或簽訂更多長協。當采購現貨時，就把期貨頭寸相應平倉，實現期現結合，虛擬庫存向實物庫存轉化，不留風險敞口?！敝芤颊f。

采訪期間，記者獲悉另一家唐山的焦化企業，通過產業基金試水期市黑色系品種。據黑石創富資產管理有限公司負責人介紹，一個已清盤的產品在實際操作的5個月時間內，平均獲益率達到25.5%。

相較之下，煤焦企業對于期貨市場的態度要保守得多。數家煤炭、焦化企業均表示近期較少進行期市方面的操作。有一家企業坦陳，因資金壓力較大，公司還縮小了在期貨市場投資的規模。

山西大土河集團則是少數積極嘗試期貨交易的煤焦企業。該企業負責人透露，今年從事過焦炭1609合約的操作。

中大期貨副總經理景川認為，粗放式增長時代已經過去，煤焦鋼產業鏈企業賺錢越來越難將成為常態。另一方面，大宗商品價格波動較大，相關企業應該盡早轉變認識，了解金融衍生工具對于企業經營、風險控制的作用，適當利用期貨工具。

來源/作者:上海證券報 王文嫣