來源：凱豐投資 現貨商之家

一、 鐵礦石貿易操作與行為模式分析

1、 運輸：澳大利亞礦石船期：簽署采購合同>5 天裝船>10-15 天航運時間>5 天卸船和通關。一般從采購到銷售周期在 25 天-30 天。

2、 美元信用證：存入 15%-30%人民幣保證金>開立美元 90 天信用證用于采購鐵礦石>境外銀行收到國內銀行開出的 90 天美元信用證>開出即期信用證支付礦山。開證費用在 0.2-0.3 美元/噸

3、 海上轉售：目前鐵礦石提單貿易當天平水或者貼 0.2-0.3 美元就可以收到 90 天美元信用證（目前也出現收人民幣現象）。轉售虧損不高。

4、 融資貿易：鐵礦石貿易商存入 15%-30%人民幣獲得美元信用證>采購美元遠期鐵礦石>落地后銷售獲得全額人民幣。按照目前美元利息 3%，國內最低利息 8%計算（含開證成本）。一般融資貿易的利潤在 5%左右。

5、 代理開征企業：鐵礦石貿易商很多自己企業并無開出美元信用證的資格或者額度不足，這就產生了以中建材、寧波中基等等中字頭的大型國企代為企業開立信用證。模式與銀行開征一樣，只是成本要比銀行高一些，高出的利潤為開征企業的收入。

6、 現貨落地以后虧損達到 20%，或者開征保證金不足以抵消價格下跌。代理開征企業就會向進口企業加收保證金。今年以來很多貿易商在保證金不足的情況下，都不選擇追加保證金。代理開征企業就產生風險（有點類似鋼貿的托盤性質），代理企業一般和進口企業一起選擇等待價格上漲，因為這種合同糾紛官司對開征企業和進口企業都是兩敗俱傷。所以就造成了港口“死貨”大量出現（保證金不夠、不能賣也不能動），雖然目前港口庫存較高但是很多貨在低價是不能賣的。

7、 由于鐵礦石船期一般在 25-30 天，如果鐵礦石落地以后有盈利，貿易商一般會選擇賣貨，如果后期看漲，賣的速度會慢一些。

8、 當現貨落地以后出現虧損，虧損在 5%左右貿易商也會選擇賣貨。因為從融資的角度考慮無虧損。

9、 當虧損在 10%以上（90 美元 10%相當 9 美元），大部分貿易商會選擇不賣貨。等價格再次下跌時補貨來拉低成本，等漲價彌補損失后再銷售。

10、 當天美元遠期貨和港口現貨有平衡或者小利潤。在港口有庫存的貿易企業會選擇賣港口現貨補美元期貨。（但是目前這個操作量比較小）

二、 貿易操作模式對價格影響

根據以上現貨操作模式得知：鐵礦石進口落地利潤的好壞決定了貿易商采購和銷售決策，同時也影響了價格的走勢：

1、澳洲鐵礦石船期 25-30 天。

2、若：20 個工作日（30 天自然日）進口利潤>0，則：賣港口現貨，或補入遠期貨，遠期利潤 Y>0。

3、若：20 個工作日（30 天自然日）進口利潤<-10%，則：不賣港口現貨，選擇性補入遠期貨。遠期利潤 Y<-10%。

4、若：即期進口利潤>0，則賣港口現貨，補入遠期貨。則：即期進口利潤>0，賣出港口現貨，補入遠期貨。

5、若：即期利潤<-5%，則不賣港口現貨，不補入元期貨。則：即期進口利潤<-5%，不賣港口現貨，不補入遠期貨。

Y：為遠期（20 工作日）利潤

J：為即期利潤

通過以上的對比：我們可以得知對價格影響最關鍵的是 Y，其次是 J。對比兩者組合最關鍵的是，Y>0 同時 J>0 的時間段和 Y>-10%同時 J>-5%的時間段對價格的影響。

三、 歷史回顧和驗證

根據前面所述按照一下原則回顧歷史：

1、以 20 個自然日為周期，當進口落地后利潤在零以上時貿易商采取拋售。會使短期港口供應增大，價格進入頂部。

2、以 20 個自然日為周期，當進口落地后利潤在-10%時貿易商采取惜售。會使短期港口供應減少，價格進入底部。

3、根據以上條件回顧 2010 年以來市場情況。當條件滿足時，以當天的價格為基準當價格反向運動 10%，則判為失敗。

根據以上歷史回顧總結如下：

1、在 32 次判斷市場當中，成功次數 23 次，失敗 9 次數。

2、2010 年 7-10 月出現頂部失敗的主要因素：長協定價改為月度定價模式，促使市場大漲，失敗兩次。

3、2011 年 10 月出現底部，失敗的主要因素：由于資金緊張，承兌最高貼息 12-14%。失敗一次。

4、2012 年 7 月出現底部，失敗的主要因素：鋼貿商重復質押危機，失敗一次。

5、2012 年 9 月出現頂部，失敗的主要因素:市場超跌后的大反彈，宏觀刺激。失敗三次

6、2013 年 7 月出現頂部，失敗的主要因素：漲幅超過 10%。

7、2014 年 4 月出現底部，失敗的主要因素：跌幅超過 10%。

總結這 9 次的失敗，可以明顯看出：在大的趨勢因素主導下，尤其是非鐵礦石本行業內因素主導的行情，例如資金問題，容易出現判斷失敗。底部驗證成功率還是較高的，貿易商的惜售會影響對港口現貨市場的影響是大于，上漲行情中大家拋售現貨對市場的影響。在仔細觀察幾次失敗的價格反向運動時，價格反向運動中港口價格的反向運動幅度比美元價格幅度小。貿易商在實際的經營過程中，利潤往往決定著購銷。一旦虧損過大和利潤過大時，往往貿易商會出現惜售和加快銷售。那么貿易商的惜售和加快銷售也會改變市場價格本身的變化節奏。所以觀察貿易商的利潤和銷售心態對行情拐點判斷還是有很大幫助的。

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